原標(biāo)題：【解局】玩球的資本大佬，這是來自高層的警告

中國高層發(fā)展論壇,，這個由國研中心主辦的高規(guī)格論壇,，總是不乏猛料。

最新的一則,，是論壇上央行副行長潘功勝對中國企業(yè)海外投資的表態(tài),。他先是肯定了這“總體是一件好事”，但“也發(fā)現(xiàn)一些非理性和異常投資行為”,。比如,，“國內(nèi)的鋼鐵廠去海外買飲食公司”、“在中國開餐館的去海外收購網(wǎng)游公司”,，以及中國企業(yè)在海外收購足球俱樂部等,。

在潘行長看來，之所以說這些投資行為“非理性和異?！?，是因為他們發(fā)現(xiàn)這些要么是“高杠桿”，要么是“在直接投資的包裝下轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”,。

這事兒有意思,。

增速

說起來，中國企業(yè)這些年在海外買買買,，幾乎已經(jīng)見怪不怪,。普通民眾印象中隨便能想起來的，就有萬達去美國買了院線又買制作公司,，去馬德里買了個大廈又轉(zhuǎn)手,；安邦在紐約買了華爾道夫；美的去德國并購了知名機器人制造公司,，蘇寧跑到意大利收購了老牌足球俱樂部國際米蘭……

潘功勝列舉了數(shù)字：2016年,，中國對外直接投資（ODI）快速增長，同比增長了40%,，而此前幾年增幅一般在10%到20%之間,。

在島叔、資深市場人士賴熊看來,，對外投資增速如此之快,，邏輯很簡單，就是企業(yè)出海做并購,。如果查看2016年的ODI數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),，去年的高增速基本是在上半年完成的,，以至于到了今年，ODI的增速基本都在同比下降,；去年下半年,，在外匯管制等一系列措施下，ODI快速下降,，同期海外資金對華投資（FDI）則出現(xiàn)回升態(tài)勢,。在他看來，這已經(jīng)可以明顯看出監(jiān)管層的動作和思路,。

按說,，中國企業(yè)出海、“走出去”,，一直是國家戰(zhàn)略之一,，也是國家非常鼓勵的行為，因為這有利于中企在全球范圍內(nèi)配置資源,。那么,，為什么央行副行長會“突然”點名批評這其中的一些投資行為？

判定

答案很簡單,，就是一些企業(yè)打著“對外投資”之名,，進行轉(zhuǎn)移資產(chǎn)甚至是洗錢等行為。

究竟該如何判定“對外投資”與“資本外逃”之間的界線,？操作中當(dāng)然并無明文規(guī)定,。但要判定其目的如何，也不是無跡可尋,。

做海外并購,，原因之一是確實有并購需求，并購行為可以提升在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的競爭力,。比如美的買庫卡的機器人,，海爾買GE，萬達買院線,，海航買酒店,，都算是這一類在產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度之后,，產(chǎn)業(yè)鏈的拓展,、技術(shù)的提升等需求，會要求企業(yè)必然走向海外收購,，這也是重復(fù)之前日本等經(jīng)濟體走過的道路,。但如果投資行為跟企業(yè)本身的主業(yè)沒有任何關(guān)系，對企業(yè)的業(yè)務(wù)和形象都看不到直接的良性影響,，那這種行為邏輯可能就需要研究,。尤其是在2015年匯率改革,、人民幣改革之后，不乏企業(yè)借著投資之名外流資產(chǎn),。

畢竟,，商業(yè)最講究的就是逐利。

足球

我們可以拿足球來舉個例子,，這也是潘行長專門點名說到的領(lǐng)域。

2014年10月,，《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》出臺,。彼時，中國企業(yè)在海外投資足球的寥寥無幾,。之后的2015年,，有5例中資入股海外足球俱樂部的案例，包括萬達入股西班牙的馬德里競技,，華人文化聯(lián)手中信資本入股英超俱樂部曼城的母公司（領(lǐng)導(dǎo)人去英格蘭看過的球隊）,；2016年更是風(fēng)起云涌，包括蘇寧2.7億控股國際米蘭70%股份,、復(fù)星集團買下英格蘭第二級別聯(lián)賽的狼隊,、7天酒店創(chuàng)始人買下法國尼斯隊等。到2016年8月,，中國企業(yè)至少已經(jīng)投資了14家海外足球俱樂部,，其中12家是控股。

而在國內(nèi),，這種風(fēng)潮同樣沒有停止,。你也許會問，國內(nèi)的足球俱樂部怎么也會有資本外流的問題嗎,？是的,，比如收購大牌的國外球員（掏天價轉(zhuǎn)會費）、給這些球員支付高額薪水,，其實也算是這一范疇之內(nèi),。比如，上海申花買阿根廷球員特維斯,，轉(zhuǎn)會費1100萬歐元,，年薪接近3800萬歐元；上港買巴西球員奧斯卡,，花了6000萬英鎊,，又花4700萬鎊買下了胡爾克；蘇寧買特謝拉,、J-馬丁內(nèi)斯,、拉米雷斯三個球員,，加起來就接近1億英鎊。

一位資深足球從業(yè)者告訴島叔,，一些國內(nèi)的俱樂部為了避開國內(nèi)的外匯管制,，在給這些球員支付薪水時，經(jīng)常會先把錢打到球員所在國從商的中國企業(yè)戶頭,，再由這些企業(yè)轉(zhuǎn)移支付給球員,。而像河北這樣的省份，以前一年往外流的外匯沒多少,，但是在成立中超足球俱樂部,、并且大手筆收購國外球員之后，單個俱樂部就能用掉河北省接近八成的外匯額度,。

其實,，做為一個普通的球迷，經(jīng)常也很難理解的一件事是,，投入這么大,，能掙回來錢嘛？比如現(xiàn)在的中超16支球隊,，前些年大概一年開支5000萬就可以運營,，而現(xiàn)在水漲船高，一年不投2個億,，幾乎都很難留在這個級別的聯(lián)賽,。但從球場上能掙到的錢是很有限的，通常分為轉(zhuǎn)播費用,、比賽日收入（門票,、商品銷售、紀(jì)念品）,、贊助商等三大塊,。轉(zhuǎn)播費，去年每家中超球隊分紅不到6000萬,，其他的加起來通常也很難滿足開支需求,。

既然從球場上掙不回來錢，那為什么還要做這件事呢,？

動機

答案也分兩種,。

第一種，是去海外買買買,，本來就是為了轉(zhuǎn)移資產(chǎn),。通常來說，要通過足球賺錢,，時間周期是很長的,，投入會有漫長的回收期,。投資海外球隊，如果說是大牌球隊還好,，可以增加知名度,、品牌形象度，算是無形收入,；或者投入那些青訓(xùn)體系完備的俱樂部,，可以通過培養(yǎng)年輕球員出售來賺利潤。

但如果說收購的球隊既沒有名氣,、又是低級別,，盈利和青訓(xùn)都很堪憂，短時間內(nèi)根本看不到擴大企業(yè)影響力,、盈利等可能，那這背后有沒有洗錢（通過收購之后再倒賣等方式）,、或者是炒作概念等心懷鬼胎的動機,，就很難說了。

說白了,，中國的投資人都不傻,，現(xiàn)在這么流行掙快錢、掙熱錢的方式,，為什么還要吃力不討好地進行投資回報這么漫長的行為,？甚至有的中國企業(yè)，國內(nèi)員工的工資都發(fā)不出來了,，還要跑到海外去投資,，甚至被被收購方告上法庭，這背后的邏輯就很難解釋了,。

第二種答案則更具備中國“本土特色”——投這個行業(yè),，本身就是為了足球場外的收益，甚至說白了,，是在“買政策”,。放眼看去，中超的這些俱樂部背后,，注資方有相當(dāng)大的一部分都是地產(chǎn)商,。事實上，多年前中國足球爆出黑幕的時候就已經(jīng)有論者指出,，企業(yè)投足球,，很多時候算的是“政治賬”，背后捆綁的是拿地,、圈地,、圈錢時候的政策支持,。

也有人會說，無論是投資足球,，還是企業(yè)在海外買買買,，終究都是企業(yè)的自主行為，是市場行為,，不能用道德標(biāo)準(zhǔn)來衡量,。那么，為什么央行副行長還要點名說這件事呢,？

未來

一句話,，放風(fēng)。

毋庸諱言,，一段時間以來,，中國一直面臨著外匯儲備減少、資本外流的壓力,。在人民幣貶值的背景下,，逐利的資本自然向外尋找相對優(yōu)質(zhì)且“便宜”的資產(chǎn)（包括貨幣、理財產(chǎn)品,、實業(yè),、不動產(chǎn)等），這一點從2015-2016年中國保險業(yè)在海外的收購力度就能看出,。但反過來,，資本流出又會對一國的金融體系穩(wěn)定性造成壓力，因為這相當(dāng)于國內(nèi)的錢變少了,，流動性趨緊,，意味著央行要放出更多的錢平緩流動性壓力，這就造成各金融機構(gòu)的杠桿率提升,；央行越“放水”,，人民幣貶值可能就更大，就又需要更大的放水,，形成一個惡性循環(huán),。

這也就是為何監(jiān)管層頻頻釋放嚴(yán)管信號的原因。兩會前夕,，時任商務(wù)部長高虎城就表示,，對外“盲目投資房地產(chǎn)、酒店,、影城,、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域，存在著較大的風(fēng)險隱患”,，“有關(guān)部門果斷采取措施,，積極進行引導(dǎo)”；3月10日,，周小川談到對外投資時說,，“投一些體育、娛樂,、俱樂部,，對中國也沒有太大的好處，同時在外面還引起了一些抱怨”,，“如果有一些過熱情緒,，有一些跟風(fēng)，也有一些動機不良的,，對這種現(xiàn)象進行一定管理也是正常的”,；體育總局局長茍仲文則表示，“天價球員是投資足球的人有錢就任性造成的,，他們意在商業(yè)而不是意在足球”,，“對此高度警惕，并將出臺更嚴(yán)格的整肅措施”,。

據(jù)曾在監(jiān)管層工作多年的島叔賴熊分析,，潘功勝的這番表態(tài),，結(jié)合之前各部門高官的發(fā)言來看,，實際上，是給地方外匯管理機構(gòu)以及市場主體敲警鐘,、打預(yù)防針——以后不要在試圖利用外匯管制的缺口和漏洞了,，監(jiān)管層知道你們在干什么。

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