馮小樹被罰4.99億,。300萬元本金,，2.48億元凈利潤,，82倍凈利潤,。憑借手中的權(quán)力，在Pre-IPO時突擊入股,，上市后高位拋售股票,，證監(jiān)會前發(fā)審委員馮小樹的生意，要讓無數(shù)中國實(shí)業(yè)家哭暈在廁所,。

是時候重新審視一下已經(jīng)實(shí)行20多年的發(fā)審制度了,。

權(quán)力

4月21日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍介紹,，馮小樹先后以岳母,、配偶之妹的名義入股擬上市公司，并在上市公司上市后拋售股票獲取巨額利益,，累計(jì)交易金額達(dá)到2.51億元,，獲利金額達(dá)2.48億元。馮小樹被處以沒收違法所得2.48億元,，并頂格處以2.51億元罰款的處罰,，合計(jì)4.99億元。同時,，證監(jiān)會對馮小樹采取終身市場禁入措施,。

雖然，證監(jiān)會并沒有透露馮小樹獲利更詳細(xì)的信息,。

經(jīng)濟(jì)ke不妨做一個假設(shè)：以這幾年屢見不鮮的股價百元級新股為例,，假如馮小樹在某公司上市前的股份制改造環(huán)節(jié)突擊入股，按照1元/股的價格拿到300萬股，恰好這家公司上市時又是市場熱捧的概念題材,，上市后股價一路漲停突破100元,，馮小樹此后拋售平均價格在83.66元就能夠獲利2.48億元。

問題來了,，IPO公司為何愿意如此讓利,？

這就得看看發(fā)審委員手中到底擁有多大的權(quán)力。2015年落馬,、曾長期分管發(fā)審委的證監(jiān)會原副主席姚剛“發(fā)審皇帝”的江湖稱號就足以表明發(fā)審委的權(quán)力之大,。誰都知道，權(quán)力越大,，所能捕獲的利益也就越大,。

按照A股上市與定向增發(fā)流程，發(fā)審委就是我國證券發(fā)行核準(zhǔn)程序中的“窄門”,。一進(jìn)“窄門”即得永生,。

1993年6月，第一屆發(fā)審委成立,。1999年《證券法》頒布實(shí)施后,，發(fā)審委正式成為我國股票發(fā)行核準(zhǔn)制的法定審核機(jī)構(gòu)。上市與定向增發(fā)都需要通過發(fā)審委才能拿到“準(zhǔn)生證”,。

經(jīng)濟(jì)ke的小伙伴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者就曾見過某行業(yè)一位教父級的企業(yè)家,，為了跑成定增項(xiàng)目備受折磨，一個二十來歲的小伙子也能讓他在走廊里等上一個多小時,。有一天,，從富凱大廈出來后，他狠狠地將一堆材料扔在地上,，恨恨地說：“這次再不能過會,，我就把公司遷到海外去?！北藭r,，他的眼圈紅紅的。另一個故事中,，一位正廳級的國有大型企業(yè)一把手直接說他就是“裝孫子”,，一個小年輕就敢坐著聽他站著匯報(bào)。

現(xiàn)實(shí)如戲,。難怪在《人民的名義》中,，趙德漢可以毫不在乎地讓一個外省的副省長在門外等上半個小時，趙處長實(shí)在是忙不過來,。

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按照上市流程,，企業(yè)前期各項(xiàng)申報(bào)準(zhǔn)備工作萬事俱備以后,，首先要過初審會，這是企業(yè)與發(fā)審委員的“第一次親密接觸”,，印象分極其重要,。“未諳姑食性,，先遣小姑嘗”,。一位董秘曾告訴經(jīng)濟(jì)ke，如果能夠在初審會之前,，與發(fā)審委員見面,，哪怕不談業(yè)務(wù)只說風(fēng)月，簡單地喝杯茶,，公司也是求之不得,。在北京，一些機(jī)構(gòu)或隱秘或半公開的以此業(yè)務(wù)為生計(jì),，只要撮合見面就可掙上不菲的介紹費(fèi),。

2004年，證監(jiān)會發(fā)行部發(fā)審委工作處原副處長王小石被檢察機(jī)關(guān)帶走的的原因之一是在2003年鳳竹紡織（600493.SH?）“過會”過程中出賣發(fā)審委員名單,。

初審?fù)ㄟ^后,，證監(jiān)會就會組織召開發(fā)行審核委員會，俗稱“上會”,。7名委員現(xiàn)場開會,，請企業(yè)和保薦代表人當(dāng)場答辯，5個人以上同意的話就算“過會”,。通過發(fā)審會后，一般來說意味著證監(jiān)會同意了企業(yè)的發(fā)行申請,。

走完這一步,，在艱難的上市征途中，擬上市公司已是雄關(guān)漫道真如鐵,，而今邁步從頭越了,。此后，只需要按照規(guī)定的程序改改材料,，就能獲得證監(jiān)會正式發(fā)給的核準(zhǔn)文件,，去做路演、掛牌上市,，獲得動輒幾十倍甚至上百倍的市盈率,，看著白花花的銀子像錢塘潮水一樣洶涌地拍向自己。

馬克思說：“如果有10%的利潤,，資本就會保證到處被使用,；有20%的利潤,，資本就能活躍起來；有50%的利潤,，資本就會鋌而走險,；為了100%的利潤，資本就敢踐踏一切人間法律,；有300%以上的利潤,，資本就敢犯任何罪行，甚至去冒絞首的危險,?！?/p>

如果搞掂發(fā)審委員，就能夠確保公司成功上市,，那么,，送點(diǎn)原始股出去又怎么會心疼？

責(zé)任

權(quán)力越大,，責(zé)任越大,。手握A股生殺大權(quán)的發(fā)審委員，需要承擔(dān)怎樣的責(zé)任,？

發(fā)審委員既有證監(jiān)會里的全職委員,，更多的是來自各專業(yè)機(jī)構(gòu)推薦的兼職委員，馮小樹就是兼職委員,。毫無疑問,，發(fā)審委員都是我國證券市場的頂級專家。

現(xiàn)行的發(fā)審制度下,，發(fā)審委員們既要審核公司所申報(bào)材料的合規(guī)性,，也要判斷公司的真實(shí)性，要分析這家公司所在的行業(yè)夠不夠好,，競爭力強(qiáng)不強(qiáng),，募投項(xiàng)目是否具有盈利前景。一句話,，證監(jiān)會為上市公司的真實(shí)性背書,。只要是通過了發(fā)行審核，投資者就可以認(rèn)為這家公司經(jīng)過了專家們最嚴(yán)厲的審核,，其投資也就有了基本的保證,。

現(xiàn)實(shí)卻是，這些年欺詐上市的情況并不少見,，新大地,、綠大地、萬福生科,、欣泰電氣……如果加上再融資項(xiàng)目,，可以開出一個很長很長的名單,。

實(shí)際上，區(qū)區(qū)數(shù)十名發(fā)審委員要審核數(shù)量如此之多的企業(yè),，涉及如此之多的行業(yè)與領(lǐng)域,，還要與圖謀不軌者斗智斗勇，拒絕來自各方的利益誘惑,，發(fā)審委員也是不堪重負(fù),。誰能保證發(fā)審委員就不出錯呢？

馮小樹被罰4.99億,。一旦錯了,，發(fā)審委員并不直接承擔(dān)責(zé)任，其最嚴(yán)重的結(jié)果只是退出發(fā)審委,。2012年,，新大地造假上市“過會”成功，案發(fā)后,，7名委員中有6人退出創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委,。在萬福生科造假上市案中，券商,、保薦人和萬福生科控制人均受到處罰,，但當(dāng)時的發(fā)審委員并未追責(zé)。

“IPO不審行不行,？”2012年初,，時任證監(jiān)會主席郭樹清將這個問題拋給了證監(jiān)會發(fā)行部官員和發(fā)審委委員。郭樹清之問,，至今沒有清楚的答案,。

不管是在哪個資本市場，審核都是必須的關(guān)口,，只是審核的環(huán)節(jié)與審核的主體不同,。

在以機(jī)構(gòu)投資者為主體的納斯達(dá)克市場，發(fā)行審核只做形式審查,，而不審核公司的真實(shí)性，后一責(zé)任交由券商,、會計(jì)師事務(wù)所,、審計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所,、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)承擔(dān),。一旦出現(xiàn)上市公司造假的情況，不僅是上市公司要遭受嚴(yán)厲懲罰,，上述各方也要被連坐,。與此同時,，投資者也能獲得高額的補(bǔ)償。

在眼下的A股市場,，散戶是絕對主力,，其專業(yè)分析判斷能力、承受風(fēng)險的能力與投資機(jī)構(gòu)有著霄壤之別,。如果不審,，新上市的的公司泥沙俱下怎么辦？這么多年來早已習(xí)慣監(jiān)管層包攬一切的投資者們怎樣才能躲過被操縱,、被收割的“韭菜式”命運(yùn),？一旦因虛假信息而遭受損失，誰來給予賠償,？

改革

一位資深專家告訴經(jīng)濟(jì)ke,，過去20多年，整體來看,，發(fā)審委的專業(yè)作用還是瑕不掩瑜,，如果要取消審核，就必須有強(qiáng)大的配套改革,，有新的力量頂上來,，承擔(dān)這份責(zé)任，讓市場發(fā)揮決定作用,。

然而,，從以往的經(jīng)典案例來看，中介機(jī)構(gòu)并不靠譜,。在博元投資與欣泰電氣造假案中,，不論是券商、會計(jì)師事務(wù)所還是其他本應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)審核責(zé)任的“看門人”都假裝睡著了,，甚至淪為合謀者為虎作倀,。

證監(jiān)會試圖嚴(yán)厲監(jiān)管，改變這一現(xiàn)狀,。據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》報(bào)道,，2016年，欣泰電氣退市,，作為主承銷商的興業(yè)證券不僅被罰沒5700余萬元,，還出資設(shè)立了5.5億元的先行賠付專項(xiàng)基金。九好集團(tuán)與鞍重股份的“忽悠式”重組中,，西南證券被暫停作為其主業(yè)的投行業(yè)務(wù),。去年7月，證監(jiān)會在保薦機(jī)構(gòu)專題培訓(xùn)會上正式向券商提出“從嚴(yán)監(jiān)管”的思路和細(xì)則要求,。

去年5月,，證監(jiān)會首次集中專門對審計(jì),、評估機(jī)構(gòu)部署開展稽查執(zhí)法行動，且被調(diào)查的6家機(jī)構(gòu)均是國內(nèi)頂級的審計(jì)與評估機(jī)構(gòu),。今年,，證監(jiān)會又組織開展律師事務(wù)所從事首次公開發(fā)行股票（IPO）證券法律業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查工作，這也是第一次,。

近一年多來,，證監(jiān)會多位高官在大小場合多次放話，中介機(jī)構(gòu)要回歸看門人角色,，要回歸監(jiān)管本位,。此外，交易所的監(jiān)管功能也在快速強(qiáng)化,。

監(jiān)管升級,，將為改革騰挪出新的空間。如果能夠從繁重的審核事務(wù)中抽身而出,，證監(jiān)會就可以將更多的力量投入事中事后監(jiān)管,、保護(hù)投資者與制度創(chuàng)新。

而且,，值得注意的是,，《證券法》修訂在即，修訂內(nèi)容很值得期待,。

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