工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)分析稱,，從橫向和縱向?qū)Ρ葍蓚€(gè)維度看，中國經(jīng)濟(jì)在如此嚴(yán)峻的大變局中還能保持穩(wěn)定,，并實(shí)現(xiàn)超出悲觀預(yù)期的經(jīng)濟(jì)正增長,，深層體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性,。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟 任嬌 方靜怡 任婉晴 編輯 王進(jìn)雨 宋鈺婷

我國上半年經(jīng)濟(jì)成績單出爐，國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,。

國家統(tǒng)計(jì)局7月15日公布數(shù)據(jù),，初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長2.5%,。

在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤一攬子措施下,，政策效應(yīng)較快顯現(xiàn)——5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降幅收窄，6月份經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,，二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長,，同比增長0.4%。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)分析稱,，從橫向和縱向?qū)Ρ葍蓚€(gè)維度看,，中國經(jīng)濟(jì)在如此嚴(yán)峻的大變局中還能保持穩(wěn)定，并實(shí)現(xiàn)超出悲觀預(yù)期的經(jīng)濟(jì)正增長,，深層體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性,。

此外，專家預(yù)計(jì),，中國經(jīng)濟(jì)下半年將進(jìn)入一個(gè)確定性的上升通道,，助力全年實(shí)現(xiàn)中高速經(jīng)濟(jì)增長。

如何看待2.5%這一增速,？

今年一季度,，我國GDP同比增長4.8%，二季度增速有所下滑,，但仍頂住壓力實(shí)現(xiàn)正增長,，上半年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

統(tǒng)計(jì)局稱,，今年以來,，國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)疫情多發(fā)散發(fā),，不利影響明顯加大,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不尋常，超預(yù)期突發(fā)因素帶來嚴(yán)重沖擊,，二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增大,。

初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值562642億元,，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長2.5%,。

半年時(shí)間,，4月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)深度下跌，5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降幅收窄，6月份經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,，二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了正增長,。

增量研究院院長張奧平指出，2022年二季度,，中國經(jīng)濟(jì)在內(nèi)部新一輪疫情沖擊,，外部俄烏沖突、地緣經(jīng)濟(jì)分裂和全球高通脹的復(fù)雜嚴(yán)峻發(fā)展環(huán)境之下,，通過高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,，加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，有效實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施等方式,，努力使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回歸正常軌道,，守住了不失速的底線。

從全球來看,，2022年全球經(jīng)濟(jì)增長乏力,，增速將進(jìn)一步放緩。中國與美國等西方發(fā)達(dá)國家所處的經(jīng)濟(jì)周期將再次反轉(zhuǎn),，中國經(jīng)濟(jì)在“新常態(tài)化防控”下,，將逐步走向新一輪復(fù)蘇期，而美國,、歐洲等西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對通脹開始加息縮表,，這將錯(cuò)殺其市場中的有效需求，使其經(jīng)濟(jì)加速步入衰退期,。2022年,，中國經(jīng)濟(jì)依然有望繼續(xù)領(lǐng)漲全球主要經(jīng)濟(jì)體。

上半年經(jīng)濟(jì)遇到哪些阻力,？

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示,，客觀而言，內(nèi)外部一系列不可抗力給中國經(jīng)濟(jì)上半年的運(yùn)行,，特別是二季度的運(yùn)行造成了意外干擾,。

從外部看，在俄烏沖突和美聯(lián)儲(chǔ)加速加息沖擊下,，全球經(jīng)濟(jì)增速經(jīng)歷了“由腰到膝”的預(yù)期調(diào)整,，也就是增速預(yù)期相較去年從腰斬左右，進(jìn)一步下調(diào)至只有三分之一左右,，需求收縮明顯加劇,。此外，受地緣政治,、疫情反復(fù)和保護(hù)主義影響,，全球供應(yīng)鏈緊張加劇,，供給沖擊進(jìn)一步固化甚至強(qiáng)化。

從內(nèi)部看,，疫情“倒春寒”給二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來明顯壓力,，經(jīng)濟(jì)主體面臨的宏觀形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，預(yù)期轉(zhuǎn)弱的影響仍然不容小視,。也就是說,，需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力在上半年已充分顯現(xiàn),、甚至出現(xiàn)超預(yù)期變化,，這是造成二季度中國經(jīng)濟(jì)增速下行的根本原因。

不過,，從橫向和縱向?qū)Ρ葍蓚€(gè)維度看,，中國經(jīng)濟(jì)在如此嚴(yán)峻的大變局中還能保持穩(wěn)定，并實(shí)現(xiàn)超出悲觀預(yù)期的經(jīng)濟(jì)正增長,，深層體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性,。

“三駕馬車”中誰修復(fù)較快？

從需求側(cè)“三駕馬車”來看,，上半年出口數(shù)據(jù)較為亮眼,，仍然是經(jīng)濟(jì)的主要拉動(dòng)項(xiàng)。

今年上半年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值19.8萬億元人民幣,，同比增長9.4%（下文增速均按人民幣值計(jì)）,；其中，出口增長13.2%,，進(jìn)口增長4.8%,。4月份外貿(mào)進(jìn)出口同比增速一度下滑至0.1%，隨后5,、6月份外貿(mào)增速明顯回升,，5月外貿(mào)進(jìn)出口同比增長9.5%，增速較4月份加快了9.4個(gè)百分點(diǎn),，6月同比增速進(jìn)一步提升至14.3%,；其中，6月出口總值同比增速達(dá)到22.0%,，出口修復(fù)較快,。

興業(yè)研究分析師蔣冬英指出，6月出口超市場預(yù)期,，顯示出我國出口的強(qiáng)韌性,。從短期因素看，6月上海市全面取消區(qū)域靜態(tài)管理,，其進(jìn)出口活動(dòng)正?；?，前期積壓訂單釋放，6月上海市進(jìn)出口環(huán)比增長35.6%,，為2015年以來的最高值。從長期因素看,，出口韌性來源于我國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,，我國是全球唯一全產(chǎn)業(yè)鏈出口的經(jīng)濟(jì)體，能夠滿足不同階段不同經(jīng)濟(jì)體差異化的進(jìn)口需求,。在疫情中后期階段,，以機(jī)電產(chǎn)品為代表的中間品和資本品成為拉動(dòng)出口增長的主要來源；同時(shí)在RCEP生效后,，以東盟為代表的新興經(jīng)濟(jì)體對我國出口增長的貢獻(xiàn)上升,。

三個(gè)月時(shí)間，消費(fèi)為何能提前轉(zhuǎn)正,？

數(shù)據(jù)顯示,，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.7%。今年二季度,，在疫情沖擊高峰下,，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降4.6%，其中4月份同比降幅最大,，達(dá)到11.1%,，5月份降幅收窄至6.7%，6月份由降轉(zhuǎn)升,，同比增長3.1%,。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，消費(fèi)提前轉(zhuǎn)正大超市場預(yù)期,。2020年疫情期間,，社零用了6個(gè)月才由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年則僅用了3個(gè)月,。消費(fèi)明顯向好主要包括幾方面原因,，一是消費(fèi)場景繼續(xù)修復(fù)，6月疫情初步得到控制,，線下接觸型服務(wù)業(yè)逐漸恢復(fù),，6月餐飲消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn)；二是穩(wěn)消費(fèi)政策效應(yīng)發(fā)揮,，按一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策部署,，部分乘用車車輛減征購置稅，這對汽車消費(fèi)產(chǎn)生了顯著提振,；此外,，此前幾個(gè)月疫情期間積壓的消費(fèi)需求集中釋放,，最典型的是端午節(jié)，國內(nèi)旅游出游人次,、旅游收入恢復(fù)率均達(dá)到去年國慶節(jié)以來的最高水平,。

投資發(fā)力，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍下滑,？

二季度以來,，投資在政策加力下形成有力支撐，4月份全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長1.8%,，5月份增速加快至4.6%,，6月份增速進(jìn)一步回升至5.6%。上半年,，全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%,。

不過，房地產(chǎn)開發(fā)投資出現(xiàn)下滑,，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.4%,。自4月開始，房地產(chǎn)開發(fā)投資就呈現(xiàn)負(fù)增長,，1-4月同比下降2.7%,，1-5月同比下降4%。

中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)指出,，房地產(chǎn)投資繼續(xù)低迷,，盡管各地因城施策帶動(dòng)房屋銷售降幅大幅收窄，但房企債務(wù)嚴(yán)峻,、拿地意愿不足,，6月房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下跌。房地產(chǎn)投資是唯一的6月增速低于5月的需求側(cè)變量,，下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度的關(guān)鍵更多要關(guān)注房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的變化,。

程強(qiáng)預(yù)計(jì)，還需經(jīng)歷約1個(gè)季度的修復(fù),，房地產(chǎn)行業(yè)才有望真正企穩(wěn),。當(dāng)前的地產(chǎn)支持政策主要是支持降低首套房貸利率、鼓勵(lì)新市民新型城鎮(zhèn)化和支持剛需改善性需求,，還需依靠政策加力創(chuàng)新政策幫扶“保交樓”,，支持供給主體恢復(fù)建設(shè)能力，從而改善各界對地產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的預(yù)期,。

溫彬指出,，基建投資累計(jì)增速和當(dāng)月同比增速均有回升，制造業(yè)投資累計(jì)增速放緩，單月略有改善,，房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)增速和單月增速均出現(xiàn)下滑,。基建投資增速繼續(xù)回升,，原因包括暢通交通物流政策取得實(shí)效,，施工進(jìn)度得到保障；資金來源得到保障,，專項(xiàng)債發(fā)行速度加快,，還有項(xiàng)目逐漸落地。制造業(yè)投資增速邊際回升,，一方面源于終端需求邊際好轉(zhuǎn)，特別是出口保持韌性,，基建投資持穩(wěn),，對制造業(yè)投資產(chǎn)生正向拉動(dòng)；另一方面則由于疫情對物流和供應(yīng)鏈的擾動(dòng)繼續(xù)減弱,，原材料漲幅放緩,，企業(yè)面臨的成本沖擊相對減小。

中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清認(rèn)為,，綜合來看,，二季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)喜多于憂，6月份經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面復(fù)蘇加速勢頭,，房地產(chǎn)銷售和投資是目前唯一的拖累因素,。下半年，政府基建增速會(huì)繼續(xù)大幅回升空間,，新能源汽車為代表的新消費(fèi)復(fù)蘇加速可持續(xù),，出口上能大致穩(wěn)定，因此,，下半年經(jīng)濟(jì)增速“V型”反轉(zhuǎn)好轉(zhuǎn)確定性很強(qiáng),。

全年GDP增速有望達(dá)到什么水平？

據(jù)程實(shí)測算,，若下半年兩個(gè)季度平均增長8.1%,，則全年中國經(jīng)濟(jì)增長5.5%；若下半年兩個(gè)季度平均增長7.2%,，則全年增長5.0%,；若下半年兩個(gè)季度平均增長6.4%，全年增長4.5%,；若下半年兩個(gè)季度平均增長5.3%,，全年增長4.0%?？紤]到內(nèi)外部不確定性廣泛存在,，四種情景出現(xiàn)的概率分布會(huì)動(dòng)態(tài)變化,。但值得強(qiáng)調(diào)的是，在政策發(fā)力和微觀努力的共同作用下,，下半年經(jīng)濟(jì)反彈將有望幫助中國經(jīng)濟(jì)全年實(shí)現(xiàn)中高速經(jīng)濟(jì)增長,。在此過程中，“穩(wěn)字當(dāng)頭,、穩(wěn)中求進(jìn)”的宏觀政策將引領(lǐng)高質(zhì)量增長爬坡過坎,、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

溫彬指出,，我國經(jīng)濟(jì)仍將經(jīng)歷一段快速增長期,。一方面，去年三季度經(jīng)歷了疫情,、汛情和拉閘限電的多重沖擊,，兩年平均增速僅為4.9%，為全年最低點(diǎn),，基數(shù)較低有利于今年同比增速回升,；另一方面，隨著疫情擾動(dòng)逐漸減弱,，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快,，積壓需求集中釋放，政策效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮,，經(jīng)濟(jì)增速正向潛在增長水平恢復(fù),。預(yù)計(jì)三季度GDP有望回升到5%左右的水平。但進(jìn)入四季度之后,，隨著基數(shù)抬升,、政策效應(yīng)減弱以及修復(fù)基本完成，內(nèi)生動(dòng)能偏弱的情形或?qū)⑼癸@,，如果沒有政策加持,，增速繼續(xù)抬升的難度將會(huì)加大。

下半年中國經(jīng)濟(jì)怎么走,？

程實(shí)指出,，動(dòng)態(tài)來看，中國經(jīng)濟(jì)下半年將進(jìn)入一個(gè)確定性的上升通道,；全球來看,，在美國經(jīng)濟(jì)衰退概率較高、全球經(jīng)濟(jì)增速普遍下調(diào)的背景下,，中國經(jīng)濟(jì)的邊際表現(xiàn)具有一定比較優(yōu)勢,。下半年，中國經(jīng)濟(jì)令人期待，原因包括前期發(fā)力向前的穩(wěn)大盤經(jīng)濟(jì)政策將集中在下半年產(chǎn)生明顯刺激效果,，產(chǎn)業(yè)鏈,、供應(yīng)鏈的有序恢復(fù)將起到持續(xù)激活經(jīng)濟(jì)主體的作用，中國物價(jià)穩(wěn)定局勢相比全球基本可控,，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效能將持續(xù)顯現(xiàn),，資本流入對中國經(jīng)濟(jì)的助力將有所增強(qiáng)。

交通銀行金融研究中心預(yù)計(jì),，二季度將是全年經(jīng)濟(jì)增長的低點(diǎn),，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望穩(wěn)步回升，信心加快恢復(fù),，基建,、制造業(yè)和出口是經(jīng)濟(jì)增長的主要支撐，消費(fèi)和房地產(chǎn)也將逐漸恢復(fù),。其預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)際GDP增速在4.5%-5%之間,。出口仍將是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的重要支撐，預(yù)計(jì)全年以美元計(jì)價(jià)的出口增速可能在5.5%-6.5%左右,。基建和制造業(yè)將有力支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，基建投資將能成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)基本盤的重要抓手,，預(yù)計(jì)全年基建投資（不含電力）增速在7%-9.5%左右；下半年制造業(yè)投資有望保持快速增長勢頭,，預(yù)計(jì)全年增速在10%-13%左右,。同時(shí)，消費(fèi)和房地產(chǎn)有望逐漸恢復(fù),，預(yù)計(jì)二季度可能是全年消費(fèi)的低點(diǎn),，下半年消費(fèi)增速可能高于7%，全年消費(fèi)增速在3%-4.5%左右,；下半年房地產(chǎn)交投有望逐漸恢復(fù),，開發(fā)投資增速或從負(fù)增長回升至零值附近。

一圖看懂2022年上半年成績單