據(jù)5月16日報道,，美國財政部周一公布的數(shù)據(jù)顯示,，我國今年3月份增持279億美元的美國國債，這是我國連續(xù)第二個月增持美國國債,。根據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，我國今年3月份的持債規(guī)模為1.0876萬億美元,，這一規(guī)模比去年同期減少1570億美元,，但是截至今年3月底，我國依然是美國的第二大債權(quán)國,。

上述情況,，一方面，與我國外匯管理的基本原則相符,，即我國資產(chǎn)的安全性,、流動性與收益率的三原則不變，由此相比較投資美國國債符合這一意愿,，進(jìn)而我們的決策機(jī)制會隨行就市采取行為,。尤其是前期我國拋售美國國債的輿論其實與國債期限和時機(jī)有關(guān)，并非是對美元資產(chǎn)的信心喪失,，我們只是資產(chǎn)周期結(jié)構(gòu)的調(diào)整與應(yīng)對,。另一方面，是金融市場環(huán)境的變化與調(diào)節(jié),，尤其是伴隨美元價格走勢與資產(chǎn)組合策略,，全球價格下跌和同跌局面較為嚴(yán)重，加之美元利率順應(yīng)美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)發(fā)生的變化和潛在的預(yù)期,，預(yù)示美國債前景的利好,，也是我們的決策與時俱進(jìn)跟蹤研究的實效體現(xiàn)。

綜合而言,，我國對美國國債的選擇是一種基本取向,，但也面臨不確定因素以及潛在的挑戰(zhàn)。

第一,，全球利率動向的復(fù)雜性與資產(chǎn)價格的短期化有利美債前景,。由美聯(lián)儲利率上升

開啟的全球?qū)捤蓵r代的終結(jié)在即，緊縮時期的逐漸展開有利于美聯(lián)儲的政策前景,，也順應(yīng)美國經(jīng)濟(jì)周期的需要,，并有利于美國國債的支持性上升。畢竟,，美聯(lián)儲的貨幣政策基于美元的霸權(quán),，匯率霸權(quán)的回歸與利率霸權(quán)的滯后形成鮮明的對比，短期恐慌性凸顯,，由此,，這種環(huán)境也加大美元資產(chǎn)價格的糾結(jié)狀態(tài),，美股高漲與美元升值并舉制造了美國國債的基礎(chǔ)與空間。美國國債的個性凸顯美國資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特性,，即全球化海外為主的定位,，進(jìn)而美國具有債務(wù)超限或國債發(fā)行擴(kuò)大的基礎(chǔ)。簡單地說,，美國人就是借債度日,，債務(wù)規(guī)模與美元地位緊密關(guān)聯(lián)，除此之外的世界任何一個國家或任何一種貨幣都無法實現(xiàn)這種搭配與組合,。我國購買美國國債的基本方向符合國際現(xiàn)實與美國實際,，也是我國發(fā)展進(jìn)程中的正常選擇與配置，并不必要大驚小怪于美國債持又多了,、少了的基本數(shù)據(jù)變化與調(diào)整,。

第二，美國自身結(jié)構(gòu)的特殊性與貨幣地位的霸權(quán)性潛含美債需求,。美國國際資質(zhì)的特 性是超越國度的,，但是輿論或分析議論的觀點與問題則是按照一個正常國家的國度分析推理，進(jìn)而造成美國債務(wù)的恐嚇性與恐慌性,。實際上,，美國國債、美國債務(wù)的概念正是基于美國這個國度的特殊性而推進(jìn)的概念與定義,?；叵耄^去幾年喧囂的美國債務(wù)危機(jī)輿論,，包括債務(wù)懸崖,、政府關(guān)門等極致的恐嚇輿論,，最終結(jié)果是美國機(jī)制依然循序漸進(jìn),、照章辦事，美國債務(wù)上限一直被提高,、美國債務(wù)擴(kuò)張一直在繼續(xù),。據(jù)統(tǒng)計1940年至2013年間，美國91次調(diào)整債務(wù)上限,，其中36次永久性提高,，54次暫時性提高，1次下調(diào),，調(diào)整周期不超過10個月,。美國擁有高收入、高度多樣化和靈活的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,，但不足以彌補(bǔ)美國政府巨大的財政赤字風(fēng)險,，所以美國借助美元特性極度擴(kuò)展債務(wù)與國債發(fā)行,，這是美國獨具一格的個性特色。

美國債務(wù)上限是指美國國會批準(zhǔn)的一定時期內(nèi)美國國債最大發(fā)行額,。1917年之前,，每次美國政府需要借款時，都要獲得國會授權(quán),。第一次世界大戰(zhàn)期間,，為提高國家機(jī)器靈活度，立法者決定授予政府一攬子關(guān)于借款的權(quán)限,，條件為聯(lián)邦政府(不包括地方政府)的總借款量小于已有的數(shù)量限制,。可類比理解為個人信用卡透支額度,，只不過美國政府手里這張卡可以套現(xiàn),。美國債務(wù)問題由來已久，這是由于長期的財政赤字造成的,。據(jù)統(tǒng)計,，2008財年美國財

政赤字創(chuàng)下了4550億美元的新紀(jì)錄，較上一財年增長了180%,；2009財年受金融危機(jī)嚴(yán)重影響,，美國的財政赤字規(guī)模達(dá)到1.42萬億美元，較2008財年飆升了207%,；2010財年美國財政赤字1.3萬億美元,。目前美國財政赤字正在削減，可控性有利美國國債的發(fā)揮運用,。

第三,，全球格局重構(gòu)的競爭性與貨幣競爭的白熱化預(yù)示美債機(jī)遇。當(dāng)今美元霸權(quán)處于 鼎盛時代,，美國國債發(fā)行的有效性十分顯著,，各國資產(chǎn)配置中的美國國債占比依然較重，這與美元地位緊密相連,。尤其是在國際貨幣體制結(jié)構(gòu)框架中,，美元地位繼續(xù)強(qiáng)化顯著，反之歐元作為美元重要的競爭對手卻明顯處于分崩離析的邊緣,。加之美國和歐元區(qū)面臨的債務(wù)問題有著很大區(qū)別,，美國至少從中期而言是看不到所謂的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，且債務(wù)違約風(fēng)險更多緣于其國內(nèi)的政治博弈,。此前美國曾多次提高債務(wù)上限,，且較少被爭論，在主要央行的外匯資產(chǎn)配置中,，美國國債占比較大,，這完全是基于美元特權(quán)甚至霸權(quán)的背景與環(huán)境特性決定,。尤其是歐元當(dāng)今的風(fēng)險挑戰(zhàn)急劇放大。加之美國債務(wù)風(fēng)險與歐元債務(wù)風(fēng)險具有本質(zhì)的差異,，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)隨時會爆發(fā),，并將直接顛覆歐元合作。當(dāng)前國際貨幣競爭處于白熱化階段,，未來歐元風(fēng)險值得關(guān)切,，甚至包括美聯(lián)儲加息、美國國債變數(shù)或?qū)⒍际秦泿鸥偁幍慕Y(jié)局,。

因此,，預(yù)計美國國債的發(fā)行規(guī)模還將會繼續(xù)擴(kuò)大，我國購買美債的趨勢不會改變,，但是我國市場機(jī)制與政策的成長性和成熟性必將展現(xiàn)未來我國資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化,、多樣化，順勢而為的觀察,、選擇美債的購買時機(jī)以及持有數(shù)量,；其中包括對美元資產(chǎn)中長期的持有判斷，畢竟美元在儲備資產(chǎn)以及金融市場組合中的絕對優(yōu)勢短期,、中期難以消除與替代,。因此，我們更需要進(jìn)一步加快我國貨幣自身市場化進(jìn)程,，加緊彌補(bǔ)貨幣功能的積累,、歷練與專業(yè)水平，積極參與國際儲備貨幣的職能發(fā)揮,，以更具競爭力的路徑和方法應(yīng)對國際競爭和國際挑戰(zhàn)的新時代和新周期,。(中新經(jīng)緯APP)

【專家簡介】譚雅玲，中國外匯投資研究院院長`中國國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會常務(wù)理事,，2006年被中國金融網(wǎng)等機(jī)構(gòu)評選為中國金融杰出貢獻(xiàn)專家,，2009年被評為金融杰出貢獻(xiàn)專家。

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