■閻 岳

近期，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)大幅升值成為市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)話題,。人民幣走勢(shì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升密切相關(guān),，也與不間斷的人民幣匯率改革有關(guān)。筆者突然冒出一個(gè)想法,，人民幣對(duì)美元匯率會(huì)不會(huì)在短期內(nèi)奪回“8·11”失地呢,？

9月8日晚間有消息稱，央行將從9月11日起將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%調(diào)整為零,。此舉除了可以降低企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本外,，最重要的一點(diǎn)則是展示了央行對(duì)人民幣在國(guó)際地位上的自信。比如越來(lái)越多的國(guó)家將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣或?qū)R率與人民幣掛鉤,。最近的案例是委內(nèi)瑞拉的官方匯率從本周開(kāi)始使用人民幣等一籃子貨幣,。

提到外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的設(shè)定，就繞不開(kāi)“8·11”匯改,。正是在“8·11”匯改之后的2015年10月份,，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率設(shè)定為20%。這一舉措除了增加在岸離岸套利成本外,，對(duì)于匯率的穩(wěn)定也起到了積極作用,。

2015年8月10日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.1162元,。8月11日,，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.2298元，較前一交易日中間價(jià)貶值1.86%,。當(dāng)天，央行聲明,，決定完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)：自2015年8月11日起,，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率,，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià),。這就是“8·11”匯改,。

之后，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)階段性貶值,。今年上半年，人民幣對(duì)美元在6.80元至6.92元之間橫盤,。

在“8·11”匯改以后的兩年時(shí)間里,，央行逐步完善中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，最終形成“前一交易日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的定價(jià)機(jī)制,。尤其是今年5月26日，人民幣對(duì)美元匯率在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入了逆周期因子,，觸發(fā)了本輪人民幣匯率對(duì)美元升值的走勢(shì),。

9月8日,，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.5032元,，較前一交易日升值237點(diǎn)，這是連續(xù)第10個(gè)交易日中間價(jià)上調(diào),，創(chuàng)2011年年初以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。在當(dāng)日的在岸即期市場(chǎng)上,，人民幣對(duì)美元匯率更是一度升破6.44元關(guān)口。

從“8·11”匯改之前的6.1元,，到今年上半年出現(xiàn)的6.9元，再到現(xiàn)在的6.5元,，人民幣對(duì)美元已經(jīng)下到了“半山腰”，正在穩(wěn)步向匯改之前的6.1元邁進(jìn),。

對(duì)于今后的匯改，央行在今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào),，下一階段將進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制,，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。

由央行強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在匯率中的作用，我們可以做出這樣的推測(cè)：既然現(xiàn)在市場(chǎng)選擇了人民幣對(duì)美元匯率的升值,，那么這個(gè)進(jìn)程就不會(huì)貿(mào)然結(jié)束,。當(dāng)然了，人民幣對(duì)美元匯率不會(huì)出現(xiàn)單邊市,，中間會(huì)有反復(fù),，也就是人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性會(huì)增強(qiáng)。從今后一段時(shí)期來(lái)看,，人民幣對(duì)美元收復(fù)“8·11”匯改失地是完全有可能的,，但絕對(duì)不會(huì)一蹴而就，需要時(shí)間積累,。