中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2017年9月8日,，浙江兆豐機(jī)電股份有限公司（以下稱“兆豐股份”,，股票代碼300695）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。兆豐股份本次發(fā)行數(shù)量為1,667.75萬股，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券,。兆豐股份上市募集資金總額為104,519.15萬元,，扣除發(fā)行費(fèi)用（不含稅）約8,759.75萬元后,，預(yù)計(jì)募集資金凈額為95,759.40萬元,，分別用于“年產(chǎn)360萬套汽車輪轂軸承單元擴(kuò)能項(xiàng)目”、“企業(yè)技術(shù)中心升級(jí)改造項(xiàng)目”,、“電動(dòng)汽車輪轂電機(jī)驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目”,、“汽車輪轂軸承單元裝備自動(dòng)化、管理智能化技術(shù)改造項(xiàng)目”和“補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金”,。

2017年1月24日,，兆豐股份首發(fā)申請(qǐng)獲通過。2017年8月28日,，啟動(dòng)申購(gòu),，發(fā)行價(jià)格為62.67元/股。本次發(fā)行采用直接定價(jià)方式通過網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者發(fā)行,，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售,。網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.0133675306%，33,127股遭棄購(gòu),。股價(jià)走勢(shì)來看,，兆豐股份上市連續(xù)6個(gè)交易日漲停后開始下跌，截至10月10日收盤,，兆豐股份報(bào)113.54元/股,。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為27,634.29萬元,、27,790.31萬元,、35,651.07萬元、33,487.62萬元,、51,137.86萬元,、11,087.81萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,490.98萬元,、5,175.26萬元,、10,011.17萬元,、11,271.73萬元、19,866.78萬元,、3,059.90萬元,。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9,344.98萬元,、9,726.90萬元,、11,024.29萬元、8,822.99萬元,、18,179.42萬元、16,479.69萬元,，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值與營(yíng)業(yè)收入比例分別為34%,、35%、31%,、26%,、36%及148.63%。2012年至2016年,，同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值與營(yíng)業(yè)收入的比例均值為20.63%,、23.46%、27.25%,、22.08%,、24.50%。

2012年至2017年1-3月,，兆豐股份存貨賬面價(jià)值分別為2,927.76萬元,、2,979.57萬元、3,154.84萬元,、3,242.24萬元,、3,469.35萬元,、4,806.93萬元,。公司存貨主要由在產(chǎn)品,、庫(kù)存商品和發(fā)出商品組成,。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份綜合毛利率分別為41.07%,、40.63%,、43.40%、49.50%,、54.20%,、52.38%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.08%,、40.44%,、43.11%、49.28%,、54.20%,、52.31%,。兆豐股份綜合毛利率與國(guó)外同行上市公司毛利率相比,，公司的綜合毛利率遙遙領(lǐng)先，與同行不在一個(gè)量級(jí),。

報(bào)告期內(nèi),，兆豐股份第一代輪轂軸承單元單位售價(jià)分別為24.46元,、25.69元、27.35元,、25.06元,、31.86元、46.13元,；第二代輪轂軸承單元單位售價(jià)分別為69.63元,、66.94元、66.80元,、70.79元,、69.32元、72.10元,；第三代輪轂軸承單元單位售價(jià)分別為179.28元,、167.75元、165.35元,、182.65元、178.65元,、189.86元,。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份負(fù)債總額分別為16,218.94萬元,、29,833.08萬元,、21,390.76萬元、20,161.71萬元,、29,641.37萬元,、29,117.21萬元。公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為40.75%,、49.19%,、36.29%、37.06%,、42.13%,、40.21%。

其中,，應(yīng)付賬款金額分別為9,816.63萬元,、14,872.66萬元、14,967.96萬元,、11,741.97萬元,、15,214.99萬元、14,777.56萬元,，占流動(dòng)負(fù)債的64.29%,、51.69%,、70.93%、60.57%,、54.55%,、54.12%。

2012年至2017年1-3月,，兆豐股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8,461.65萬元,、8,925.96萬元、9,363.90萬元,、14,077.51萬元,、19,528.37萬元、2,542.79萬元,，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)比值分別為2.48,、1.74、0.94,、1.25,、0.98、0.83,。

公司募投項(xiàng)目“年產(chǎn)360萬套汽車輪轂軸承單元擴(kuò)能項(xiàng)目”,，包括第二代和第三代輪轂軸承單元，屬于擴(kuò)大現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模,。2012年至2017年1-3月,，兆豐股份第二代輪轂單元產(chǎn)能利用率分別為54%、64%,、95%,、70%、86.20%,、78%,；第三代輪轂單元產(chǎn)能利用率分別為103%、102%,、107%,、97%、91.70%,、78%,，產(chǎn)能利用率呈下滑趨勢(shì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向兆豐股份證券部發(fā)布采訪函,，截至發(fā)稿未收到回復(fù),。

　　汽車輪轂軸承單元生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市

兆豐股份是一家專業(yè)生產(chǎn)汽車輪轂軸承單元的汽車零部件制造企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車輪轂軸承單元的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,。公司具有較強(qiáng)的創(chuàng)新及研發(fā)能力,，企業(yè)技術(shù)中心被評(píng)為省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、省級(jí)高新技術(shù)研究開發(fā)中心,。截至目前,，公司取得6項(xiàng)發(fā)明專利、33項(xiàng)實(shí)用新型專利,、2項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利,，并獲得多項(xiàng)省級(jí)榮譽(yù)證書。

公司2008年9月被首批認(rèn)定為“高新技術(shù)企業(yè)”,；2010年8月公司建立國(guó)家級(jí)博士后科研工作站,；2012年公司承接的工信部“使用壽命25萬公里以上轎車第三代輪轂軸承單元產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目列為國(guó)家重大科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目；2013年2月公司檢測(cè)研究中心獲得CNAS實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可,，檢測(cè)研究中心出具的檢測(cè)報(bào)告可以獲得國(guó)際45個(gè)國(guó)家和地區(qū)的55個(gè)機(jī)構(gòu)組織的認(rèn)可,；2014年12月公司研究院被評(píng)定為浙江省級(jí)重點(diǎn)企業(yè)研究院。

目前,，公司已累計(jì)開發(fā)各類型號(hào)的汽車輪轂軸承單元達(dá)2,903種,，覆蓋了世界上包括奔馳、寶馬,、奧迪,、福特、通用,、克萊斯勒、大眾,、本田,、豐田、標(biāo)致等在內(nèi)的主要中高檔乘用車,、商用車的車系車型,。公司產(chǎn)品主要出口到北美、歐洲等國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車售后市場(chǎng),，遠(yuǎn)銷美國(guó),、加拿大、墨西哥,、德國(guó),、英國(guó)、意大利,、澳大利亞,、日本、韓國(guó)、伊朗等多個(gè)國(guó)家和地區(qū),，被商務(wù)部,、發(fā)改委首批認(rèn)定為“國(guó)家汽車零部件出口基地企業(yè)”。

2012年至2017年1-3月,，兆豐股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為27,634.29萬元,、27,790.31萬元、35,651.07萬元,、33,487.62萬元,、51,137.86萬元、11,087.81萬元,，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,490.98萬元,、5,175.26萬元、10,011.17萬元,、11,271.73萬元,、19,866.78萬元、3,059.90萬元,。

公司的控股股東為兆豐實(shí)業(yè),，兆豐實(shí)業(yè)直接持有公司48.18%股份，還通過弘泰控股間接持有公司25.03%股份,，為公司的控股股東,。

據(jù)招股書，兆豐實(shí)業(yè)于2009年8月10日在杭州注冊(cè)成立,，孔愛祥和孔辰寰父子分別持有其90%和10%股權(quán),。目前，該公司從事實(shí)業(yè)投資活動(dòng),，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān),。

孔愛祥和孔辰寰父子合計(jì)持有（包括直接持有和間接持有）公司97.32%的股份，是公司的實(shí)際控制人,。

孔愛祥,，1962年出生，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師,，碩士研究生學(xué)歷,，1998年10月到2002年11月任兆豐機(jī)械總經(jīng)理；兆豐有限設(shè)立后即在兆豐有限任職,，并自2005年4月至今擔(dān)任發(fā)行人的董事長(zhǎng),、總經(jīng)理、法定代表人,；2009年8月起任兆豐實(shí)業(yè)法定代表人,、執(zhí)行董事,。2009年8月起任弘泰控股董事。2016年3月起任金秋儲(chǔ)能執(zhí)行董事,。2016年6月起任浙江省智觀信息技術(shù)咨詢研究中心理事長(zhǎng)和法定代表人,。2016年7月起任兆豐人才執(zhí)行董事。浙江省杭州市蕭山區(qū)第十二屆政協(xié)常委,、蕭山工商聯(lián)副主席,、蕭山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)外商投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、杭州中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng),。

孔辰寰,，1988年出生，本科學(xué)歷,。2008年11月至2012年10月曾任寰宇投資法定代表人,、執(zhí)行董事、經(jīng)理,。2009年8月至2016年5月歷任兆豐實(shí)業(yè)監(jiān)事,、經(jīng)理。2013年4月起任金秋置業(yè)監(jiān)事,。2012年10月至2013年10月曾就職于摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司投資銀行部,。2015年2月至2015年9月就職于安信證券股份有限公司國(guó)際業(yè)務(wù)部。2015年10月就職于東吳證券股份有限公司任行業(yè)分析師,。2016年5月起任兆豐實(shí)業(yè)監(jiān)事,。2016年7月起任兆豐人才監(jiān)事。2015年5月起任公司董事,。

兆豐股份在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,，發(fā)行股票數(shù)量為1,667.75萬股，募集資金凈額為95,759.40萬元,，分別用于“年產(chǎn)360萬套汽車輪轂軸承單元擴(kuò)能項(xiàng)目”,、“企業(yè)技術(shù)中心升級(jí)改造項(xiàng)目”、“電動(dòng)汽車輪轂電機(jī)驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目”,、“汽車輪轂軸承單元裝備自動(dòng)化、管理智能化技術(shù)改造項(xiàng)目”和“補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金”,。

　　發(fā)審委詢問毛利率較高及2015年毛利率大幅提升的原因

2017年1月18日,，證監(jiān)會(huì)公布了兆豐股份首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢骸?/p>

發(fā)行人是否曾向我會(huì)提出首發(fā)申請(qǐng),，如是,，請(qǐng)說明：（1）本次申請(qǐng)文件未披露該事實(shí)的原因；（2）前次申報(bào)文件和本次的差異,，上次申報(bào)文件是否存在虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，是否存在不符合發(fā)行條件的情形；（3）發(fā)行人撤銷前次發(fā)行申請(qǐng)的真實(shí)原因,，是否存在重大違法違規(guī)行為,；（4）本次申請(qǐng)是否更換保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及更換的原因，是否存在違法違規(guī)行為,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查,，說明核查過程、提供相關(guān)依據(jù)并發(fā)表意見,。

報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人向控股股東兆豐實(shí)業(yè)借出資金,，參照一年期存款利率結(jié)算利息。請(qǐng)發(fā)行人說明上述資金在兆豐實(shí)業(yè)的使用情況,、合法性,、利率水平的合理性、是否存在直接或間接的利益輸送,、未來借出資金的安排,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、律師核查并發(fā)表明確意見,。

發(fā)行人股東寰宇投資2015年3月4日代收一筆發(fā)行人融資性票據(jù)貼現(xiàn)資金2,000萬元,，并于2015年3月5日匯回到公司。請(qǐng)發(fā)行人說明上述代收的原因,、報(bào)告期內(nèi)是否存在其他類似情況,、對(duì)發(fā)行人內(nèi)控制度的影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu),、律師核查并發(fā)表明確意見,。

報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人毛利率較高，從40.63%到53.71%不等,，大幅高于萬向錢潮,、雙林股份等可比上市公司。請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合與海內(nèi)外可比公司的比較,，說明報(bào)告期內(nèi)毛利率較高且逐年上升的原因,、未來能否持續(xù)、是否存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn),。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見,。

據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi),，公司與關(guān)聯(lián)方資金往來較多,。請(qǐng)發(fā)行人：（1）逐項(xiàng)說明報(bào)告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方資金往來較多的原因及必要性，是否履行必要的決策程序,，結(jié)合可比市場(chǎng)價(jià)格分析相關(guān)定價(jià)是否公允,，是否存在關(guān)聯(lián)方資金占用情況,，以及公司關(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)方是否存在為發(fā)行人代為承擔(dān)成本、支付費(fèi)用的情形,，是否存在體外資金支付貨款從而少計(jì)成本的情形,，并說明公司相關(guān)內(nèi)部控制是否有效；（2）逐家列示報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)注銷及非關(guān)聯(lián)化的具體情況,，說明上述企業(yè)注銷及非關(guān)聯(lián)化之前與發(fā)行人是否存在交易,，若存在，請(qǐng)作為關(guān)聯(lián)交易補(bǔ)充披露,，并說明在非關(guān)聯(lián)化后發(fā)行人與上述原關(guān)聯(lián)方的后續(xù)交易情況,，受讓方與發(fā)行人之間是否仍存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及非關(guān)聯(lián)化后相關(guān)資產(chǎn),、人員的去向等,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師核查上述事項(xiàng)并發(fā)表明確意見，說明關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易披露是否完整,、準(zhǔn)確,，并說明具體的核查方法、核查范圍,、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論,。

2013年，發(fā)行人原始財(cái)務(wù)報(bào)表與申報(bào)報(bào)表存在部分差異,。申報(bào)報(bào)表凈利潤(rùn)較原始報(bào)表高約449萬元,，主要差異為營(yíng)業(yè)成本及銷售費(fèi)用。請(qǐng)發(fā)行人說明產(chǎn)生上述情況的原因,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu),、會(huì)計(jì)師核查上述事項(xiàng)并發(fā)表明確意見，說明公司相關(guān)內(nèi)控制度是否完善,、是否存在會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)薄弱的情況及對(duì)本次發(fā)行上市的影響,。

據(jù)招股說明書披露，2013年,、2014年和2015年,，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為40.44%、43.11%及49.28%,。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制,，公司產(chǎn)品價(jià)格與行業(yè)產(chǎn)品公開信息價(jià)格變化趨勢(shì)是否一致，并結(jié)合不同產(chǎn)品的單價(jià)及變化,、客戶構(gòu)成、產(chǎn)品差異等因素詳細(xì)說明各產(chǎn)品毛利率變化的原因,，尤其是2015年毛利率大幅提升的原因,，分析毛利率變化與產(chǎn)品售價(jià),、成本變動(dòng)之間的匹配性；（2）說明可比上市公司選擇的依據(jù),，可比上市公司選擇是否準(zhǔn)確,、完備，針對(duì)同類型產(chǎn)品或者業(yè)務(wù),，對(duì)毛利率情況進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比,，并分析其差異情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師核查上述事項(xiàng)并發(fā)表明確意見,。

發(fā)行人主要產(chǎn)品銷售平均價(jià)格波動(dòng)較大,。請(qǐng)說明第二代輪轂價(jià)格逐年上升的原因、2015年第三代輪轂價(jià)格上升幅度較大的原因,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見,。

2017年1月24日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第9次會(huì)議召開,，根據(jù)審核結(jié)果公告,，發(fā)審委對(duì)兆豐股份提出如下問詢：

發(fā)行人實(shí)際控制人家族合計(jì)控制發(fā)行人約97%股份，報(bào)告期內(nèi),，控股股東和實(shí)際控制人多次向發(fā)行人拆借資金,，發(fā)行人主要股東寰宇投資2015年3月4日代收一筆發(fā)行人沒有真實(shí)交易背景的票據(jù)貼現(xiàn)資金2,000萬元。（1）請(qǐng)發(fā)行人代表說明上述資金拆借行為和融資性票據(jù)產(chǎn)生的原因及其合理性,；（2）請(qǐng)保薦代表人說明對(duì)發(fā)行人公司治理情況的核查結(jié)論,，并分析說明發(fā)行人內(nèi)控制度的制定及其執(zhí)行的有效性。

　　上海證券定價(jià)：88.75元-106.50元

上海證券在研報(bào)中指出,，公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的輪轂軸承單元生產(chǎn)商之一,，目前已取得輝門、斯凱孚,、德爾福,、通用、FEBI,、GMB等知名廠商的貼牌生產(chǎn)訂單或生產(chǎn)指令,，同時(shí)產(chǎn)品已進(jìn)入美國(guó)大型汽車零部件連鎖經(jīng)銷商AutoZone、NAPA和Advance的連鎖體系,，在汽車輪轂軸承領(lǐng)域具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力,。

預(yù)計(jì)公司2017年至2019年?duì)I業(yè)收入為6.43億元、7.56億元,、8.91億元,，同比增長(zhǎng)25.69%、17.66%,、17.85%,；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.37億元,、2.80億元、3.26億元,，同比增長(zhǎng)19.26%,、18.19%、16.56%,；對(duì)應(yīng)EPS為3.55元,、4.20元、4.90元,。

公司計(jì)劃發(fā)行股份不超過1667.77萬股,，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)62.67元。預(yù)計(jì)募集資金凈額104519.15萬元,，發(fā)行費(fèi)用8759.75萬元,。對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為22.99倍。參考可比公司的估值水平,，認(rèn)為給予公司2017年每股收益25-30倍市盈率較為合理,，對(duì)應(yīng)估值區(qū)間為88.75元-106.50元。

　　應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例超同行

2012年至2017年1-3月,，兆豐股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9,344.98萬元,、9,726.90萬元、11,024.29萬元,、8,822.99萬元,、18,179.42萬元、16,479.69萬元,，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值與營(yíng)業(yè)收入比例分別為34%,、35%、31%,、26%,、36%及148.63%。

2012年至2016年,，同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值與營(yíng)業(yè)收入的比例均值為20.63%,、23.46%、27.25%,、22.08%,、24.50%。