近期中國人民銀行行長(zhǎng)周小川就中國經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表演講時(shí)表示，今年以來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所回升,，上半年GDP增速達(dá)6.9%,，下半年有望實(shí)現(xiàn)7%。對(duì)中國經(jīng)濟(jì)隨后一個(gè)階段的預(yù)期不僅反映在管理層的表態(tài)上,，也直接體現(xiàn)在近期股市與債市之間差異的表現(xiàn)上,。在對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀的作用下，近期A股市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì),，國債期貨價(jià)格出現(xiàn)回落,。我們認(rèn)為年末階段，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的格局不變,，A股整體延續(xù)強(qiáng)勢(shì),。

　　從宏觀角度而言，年末階段經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的總體態(tài)勢(shì)未有改變,。本輪補(bǔ)庫周期中,，中上游部分行業(yè)的庫存行為，伴隨今年年初以來的價(jià)格波動(dòng)和預(yù)期調(diào)整出現(xiàn)一定程度的波動(dòng),。但是中游設(shè)備制造類和下游消費(fèi)制造類需求仍在平穩(wěn)改善,、利潤增速持續(xù)修復(fù)，對(duì)中下游補(bǔ)庫將形成較強(qiáng)支撐,。當(dāng)前,，在上游庫存同比回落時(shí)，以紡織,、造紙為代表的部分下游消費(fèi)制造類和以電氣機(jī)械,、儀器儀表制造為代表的部分中游設(shè)備制造類仍在延續(xù)補(bǔ)庫行為。

　　中觀與微觀而言,，企業(yè)整體利潤仍處修復(fù)階段,。分行業(yè)來看，有色金屬,、非金屬,、化學(xué)原料等偏上游加工冶煉行業(yè)，盡管今年上半年工業(yè)增加值較去年回落,，但得益于價(jià)格的回升,，利潤改善仍較顯著。紡織服裝,、皮革制品,、家具制造等偏下游消費(fèi)制造類行業(yè)，得益于出口大幅改善，實(shí)現(xiàn)工業(yè)增加值和利潤的共同修復(fù),。對(duì)于偏上游的行業(yè),，年末階段價(jià)格對(duì)其利潤仍有支撐。9月,，PPI同比上漲6.9%,，顯著高于市場(chǎng)平均預(yù)期的6.4%;環(huán)比上漲1%，漲幅較前一月提高0.1個(gè)百分點(diǎn),。雖然PPI年底階段受房地產(chǎn)投資回落的影響同比將有所收窄,，但受到環(huán)保限產(chǎn)等因素，預(yù)計(jì)第四季度PPI環(huán)比依然維持上漲,。對(duì)于偏下游的行業(yè),，旺盛的海外需求將延續(xù)對(duì)其利潤的貢獻(xiàn)。9月,，按美元計(jì),，出口同比增速8.1%，較前值5.5%提升2.6個(gè)百分點(diǎn),。我國出口的改善直接得益于外需的整體回升,。9月摩根大通全球PMI為54.2，維持近2年最高水平;美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)分別大幅上修至60.8,、58.1,，創(chuàng)6年以來最高水平。我們認(rèn)為,，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中,，疊加西方傳統(tǒng)節(jié)日的到來，我國第四季度出口將繼續(xù)處于向好狀態(tài),。

　　年內(nèi)而言，流動(dòng)性環(huán)境繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài),。同時(shí),，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的格局不變，因此國債期貨的表現(xiàn)仍將承受上述雙重壓力的限制,。對(duì)于A股,，經(jīng)濟(jì)向好將利于維持市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，流動(dòng)性的緊平衡將使得市場(chǎng)更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。不排除在未來一個(gè)階段市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)行業(yè)配置的切換過程,，建議投資者關(guān)注正在陸續(xù)公布的三季報(bào)情況。