10月美聯(lián)儲縮表靴子落地，國內(nèi)對市場流動性擔憂再起,，期債加速下跌,。11月以來，央行頻頻呵護資金面,，債市企穩(wěn)反彈,，但債市長期跌勢并未改變。

　　今年國內(nèi)經(jīng)濟韌性遠超市場預期,，這也是期債下跌的主要推手,。經(jīng)濟韌性或是中期債市需要關(guān)注的主要利空因素，市場普遍認為該利空因素尚未出盡,，另外,，9月PPI環(huán)比增加了0.6個百分點，通脹因素也引發(fā)了市場關(guān)注,。

　　資金層面,，11月3日，3個月Shibor和6個月Shibor倒掛0.52個基點,。中長期資金缺口仍存,，金融機構(gòu)正在布局資金頭寸以應對跨年壓力。雖然非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期,，美國聯(lián)邦基金利率期貨暗示,，美聯(lián)儲12月加息概率為92.3%,，12月加息幾成定局?；仡櫄v史,，歷次美聯(lián)儲加息都會引起跨境資金流動，最近幾個月外匯占款有所回暖,，考慮到外匯占款因素,，市場預期中國央行可能在全球主要央行步入加息軌道的情況下，跟隨美聯(lián)儲加息,。在此背景下,，央行已經(jīng)對年底資金面有了充分預期，一方面國慶假期期間央行雖然宣布實施定向降準,，但資金的具體投放時間延期2個月,，提前進行了跨年資金的投放。另一方面,，10月27日,，央行首次進行63天期逆回購操作，并連續(xù)3日開展該期限逆回購,，進行跨年資金投放,，管理年底流動性。即使年底中國央行跟隨美聯(lián)儲同步加息,，央行“削峰填谷”同樣能夠保障流動性,。

　　金融監(jiān)管層面，近期重磅政策出臺的概率較低,。10月26日,，央行進行800億元7天、400億元14天逆回購操作,，當日有1000億元逆回購到期,，凈投放200億元，穩(wěn)定了市場情緒,。隨后央行對兩個月逆回購進行詢量,，實際天數(shù)63天，央行首次進行了跨年度資金投放,，隨后國債快速反彈,。從央行的大量投放來看，目前金融監(jiān)管仍然是市場最為擔心的不確定性因素,，但是年底流動性趨緊,，在美聯(lián)儲加息靴子落地之前，出臺監(jiān)管政策的概率較低,。

　　今年房地產(chǎn)企業(yè)融資溫和重啟,，定向降準支持中小民營企業(yè)融資,，在經(jīng)濟面臨下行壓力的背景下，政策溫和托底,。12月美聯(lián)儲加息幾乎無懸念,，央行提前進行了跨年流動性管理。央行公開辟謠并進行流動性投放穩(wěn)定市場情緒,，金融監(jiān)管短期難加碼。綜合來看,，期債在美聯(lián)儲加息靴子落地之前,，難現(xiàn)趨勢性行情。