近期上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例增多,。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，僅2017年12月以來,，就有大東南,、群興玩具、開能環(huán)保等18家公司轉(zhuǎn)讓或謀劃轉(zhuǎn)讓控股權(quán),。不少公司2017年多次籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓,，轉(zhuǎn)讓過程卻一波三折甚至折戟，陷入大股東欲撤退但無人接盤的窘境,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，隨著IPO常態(tài)化和監(jiān)管趨嚴(yán)，殼價值貶值，交易雙方難以達成一致,。此外，買殼方資金大多來自杠桿融資,，近期銀行貸款收緊,，導(dǎo)致買殼方難以履行協(xié)議。

多次轉(zhuǎn)讓控股權(quán)

以升達林業(yè)為例,，2017年5月,，公司實際控制人對外發(fā)布控股權(quán)可能出現(xiàn)變更的提示。歷時近4個月之后,，升達林業(yè)的潛在“新東家”浮出水面,。保和堂欲以9億元增資升達林業(yè)控股股東升達集團，同時承接后者22億元債務(wù),，合計投入31億元,，實現(xiàn)對升達集團的控股。

不過,，2017年12月底,，升達林業(yè)公告，上述轉(zhuǎn)讓終止,，原因在于保和堂多次出現(xiàn)違約情形,。

上市公司控股權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)讓折戟并非個例，部分公司多次籌劃控股權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)讓,。

共達電聲2017年4月公告,，控股股東濰坊高科和自然人于榮強簽署了意向協(xié)議，擬將濰坊高科100%全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給*ST魯豐創(chuàng)始人于榮強,。不過,，這一交易未能成行。2017年12月,，共達電聲在宣告終止上述轉(zhuǎn)讓后,，火速找到了新的接盤方。12月20日晚間,，共達電聲公告,，濰坊高科擬與愛聲聲學(xué)簽署控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

無獨有偶,。2017年12月18日,，南方軸承公告了易主意向，公司實控人擬將其持有的南方軸承14.43%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給卓越泰坤,，并將14.57%持股表決權(quán)委托給后者行使,。事實上，早在2017年4月，南方軸承就因?qū)嵖厝耸方▊セI劃“可能影響公司控制權(quán)”的重大事項而停牌,。公司當(dāng)時公告,，擬接收方為廣州國發(fā)文投股權(quán)投資基金管理中心。

業(yè)內(nèi)人士指出,，多次籌劃轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的上市公司大多主業(yè)經(jīng)營不善,、處于傳統(tǒng)行業(yè)、總市值在100億元以下等特點,。以升達林業(yè)為例,，公司2013年-2015年連續(xù)3年扣非凈利潤為虧損，在轉(zhuǎn)型清潔能源后仍不見起色,。2016年底公司斷臂求生,，將旗下家居、債務(wù)等整體打包出售給控股股東后,，已經(jīng)相當(dāng)于一個凈殼,。

多重因素致“折戟”

上市公司為何扎堆轉(zhuǎn)讓控股權(quán)？某上市公司投資部人士向中國證券報記者分析：“到了年底經(jīng)營壓力大,，很多公司覺得持續(xù)經(jīng)營沒有太大把握,，股價也不停在跌，所以大股東有轉(zhuǎn)讓的動機,。此外,，有些是大股東質(zhì)押接近平倉線，再不賣可能就爆倉,。也有很多PE買的殼,，到時間沒有兌現(xiàn)收益，PE公司就撤了,?！?/p>

“2016年重組新規(guī)實施后，大家發(fā)現(xiàn)殼不好用了,，稍微買點資產(chǎn)就觸及了借殼標(biāo)準(zhǔn),，所以很多PE買殼后只好又賣掉?！鄙鲜鋈耸空f,。

而針對控股權(quán)轉(zhuǎn)讓接連“折戟”的情況，長城證券收購兼并部總經(jīng)理尹中余認(rèn)為,，主要有三方面原因,。一是殼價格在貶值，但是賣殼方的心態(tài)還維持在總想多賣一點,，很多買殼方買完之后就覺得吃虧了,，所以協(xié)議最后執(zhí)行不了,；二是很多買殼方資金不夠雄厚，大部分買殼資金來自杠桿融資,，簽了協(xié)議后發(fā)現(xiàn)找不到錢,，所以協(xié)議履行不了；三是最近銀根收緊,，杠桿太高的難以得到資金支持,。

中植系“倒賣”美爾雅控股權(quán)終止，就是因為雙方后期對協(xié)議產(chǎn)生分歧,，接盤方在已經(jīng)支付1.1億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后選擇放棄。2017年11月,，美爾雅公告稱,，公司控股股東美爾雅集團股東中紡絲路本欲將美爾雅集團100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給宋艾迪，但由于宋艾迪無法履行《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中約定的確保美爾雅集團每年完成不低于2億元的納稅承諾,，導(dǎo)致約定的交易條件未能滿足,。

而在升達林業(yè)案例中，中介機構(gòu)華西證券在回復(fù)四川省證監(jiān)會問詢函時稱,，31億元轉(zhuǎn)讓款中,，保和堂實控人單洋及其控制企業(yè)自有資金僅為4.05億元，剩余資金均需要外部融資,，杠桿倍數(shù)為7.65倍,。

殼貶值將成趨勢

2017年以來，大量中小市值股票股價不斷下挫,，使得30億元左右的中小市值公司不斷增多,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場總市值低于30億元的公司,，從2017年年初的不到20家,，迅速增加到年末的450家。

通過“股份轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”的方式,，不少接盤方數(shù)億元就撬動了市值數(shù)十億元的上市公司控股權(quán),。2017年12月，圣陽股份控股股東,、實控人宋斌與中民投旗下的新能電力簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,，宋斌及其一致行動人將5.01%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新能電力，并同時委托16.30%股份對應(yīng)表決權(quán),。新能電力僅用1.49億元就控股了該公司,。

某私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，隨著IPO的常態(tài)化和對炒殼監(jiān)管的收緊,，殼價格貶值是大趨勢,。

對于2018年A股殼市場的走勢，上述私募負(fù)責(zé)人認(rèn)為，主要取決于監(jiān)管政策,。如果繼續(xù)從嚴(yán)執(zhí)行重組政策,，殼價值還會繼續(xù)貶值。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）