2017年,，美國經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇,，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）有望達到2.5%左右,，但就業(yè)形勢并不理想,，失業(yè)率下降,，就業(yè)率尚未恢復(fù)到國際金融危機爆發(fā)前的水平,。勞工收入增長緩慢,，儲蓄率上升,，影響了國內(nèi)消費的增長,。美聯(lián)儲繼續(xù)加息并開始“縮表”。美國總統(tǒng)特朗普新的稅改方案將對2018年美國經(jīng)濟增長起到促進作用,，但巨額國債將制約經(jīng)濟的發(fā)展,。

在經(jīng)歷了最嚴重的衰退之后，美國經(jīng)濟從2010年開始復(fù)蘇，到2016年歷時7年,，GDP年均增長2.05%,，始終停留在溫和復(fù)蘇階段,，沒有回到3%以上增速的經(jīng)濟繁榮階段,。2016年GDP的增長只有1.5%。

2017年初特朗普入主白宮后,，聲言要給企業(yè)和中產(chǎn)階級大幅度減稅和準(zhǔn)備放松對金融監(jiān)管等刺激經(jīng)濟的措施,，這對經(jīng)濟的增長起到了一些正面的影響，GDP的增長開始加速,。一季度GDP增長1.2%,，二季度增長3.1%，三季度增長3.3%,，折算年增長率2.5%左右,。預(yù)計2017年全年GDP的增長預(yù)測為2.5%左右，由此可以判定美國經(jīng)濟出現(xiàn)了穩(wěn)健復(fù)蘇,。

2017年12月13日,，美聯(lián)儲對經(jīng)濟作出了較為樂觀的預(yù)測:2017年GDP增長2.5%,，2018年增長2.5%，2019年增長2.1%,，2020年增長1.8%——總之,，還達不到3%的水平。

股市泡沫風(fēng)險上升

不過,，美國經(jīng)濟尚未完全走出金融危機的陰影,。投資者對實體經(jīng)濟信心不足，美聯(lián)儲為應(yīng)對金融危機而采取的三批量化寬松的貨幣政策共印出了3.963萬億美元的鈔票,，但只有760億美元進入了實體經(jīng)濟,。絕大部分的鈔票進入了股市、債市和房市,，造成了虛擬經(jīng)濟的繁榮,，三大股指迭創(chuàng)新高的同時泡沫隱現(xiàn)，一旦破裂或大幅度下跌將對經(jīng)濟造成較大影響,。股市的繁榮造成了嚴重的兩級分化,。低收入的人群在股市撿了點芝麻，而富翁們則抱了個大西瓜,。據(jù)法國《世界報》報道,，1980年~2014年1%的美國最富有階層占有的國民財富比例從22%增至39%。

加息和“縮表”齊頭并進

2014年10月29日,，美聯(lián)儲果斷停止了量化寬松的貨幣政策,。2015年12月16日啟動加息，并于2016年12月14日,、2017年3月7日,、2017年6月14日和2017年12月13日五次加息，每次加息25個基點,。將存款利息從0%～0.25%提升了1.25％～1.50%,。預(yù)計2018年加息三次。到2018年底到達2.0％～2.25%,，到2019年底達到3.0%,。

2017年9月21日，在貨幣政策會議上,，美聯(lián)儲宣布,，從10月份開始縮減資產(chǎn)負債表（簡稱縮表）。金融危機過后,，美聯(lián)儲一方面采取降息方式“放水”,；另一方面通過量化寬松措施購買國債和機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），這兩部分構(gòu)成了資產(chǎn)負債表,。幾年來,，資產(chǎn)負債表從金融危機前的8000億美元猛增到4.5萬億美元,，增加了發(fā)生金融危機的風(fēng)險。美聯(lián)儲希望收緊銀根,，這將造成市場減少流動性,，對投資、消費和進口會產(chǎn)生一定的影響,。當(dāng)然,，美聯(lián)儲會采取漸進式、小步慢走的方式減少資產(chǎn)負債表,。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測到2021年前將其資產(chǎn)負債表縮減到3萬億美元,。

就業(yè)形勢一分為二看

據(jù)美國勞工部統(tǒng)計，美國失業(yè)率從2009年10月的10.2%到2016年11月降到了4.6%,。這種統(tǒng)計方法遺漏了長期失業(yè)者和失去了信心而不去登記的人群,，例如年齡超過45歲的人們一旦失去了工作就很難再就業(yè)。2017的失業(yè)率從1月份的4.8%到11月份降到4.1%,。

就業(yè)形勢就不那么樂觀了,。2017年1~11月新增就業(yè)208.9萬人，月均18.99萬人,，尚不如2016年全年新增就業(yè)261萬人,，月均21.75萬人，2008年6月就業(yè)率為67%,，2016年6月僅為62.3%,，2017年9月就業(yè)率僅為63.1%，遠未恢復(fù)到金融危機前的水平,。而就業(yè)是民生的根本,，大量失業(yè)人群的存在直接影響國內(nèi)消費的增長。占GDP72%的消費上不來,，經(jīng)濟怎么會重返繁榮,？

國債劇增倍添壓力

當(dāng)前美國經(jīng)濟一個突出的問題是國債劇增。進入21世紀(jì)以來,，美國發(fā)動了兩場侵略戰(zhàn)爭以應(yīng)對金融危機及經(jīng)濟大衰退,，國債以空前的速度在增長。從1981年里根總統(tǒng)到2009年初小布什總統(tǒng)的28年里,，國債就突破了10萬億美元，而奧巴馬政府的8年里國債就超過了9.3萬億美元,。特朗普一進白宮就面臨19.7萬億美元的巨額國債,。到了2017年12月15日，國債已增至20.6萬億美,，相當(dāng)于2016年GDP的18.57萬億美元的111%,，大大超過了60%的金融警戒線,，聯(lián)邦政府頭上頂著一個國債“堰塞湖”。

1985年美國還是世界上最大的債權(quán)國,，現(xiàn)在早已是最大的債務(wù)國,。40年前，美國國債號稱“金邊債券”,，現(xiàn)在快成了“燙手山芋”,。據(jù)美國財政部統(tǒng)計，2016年全球31家央行共拋售了近4000億美元的美國國債,。2017年10月美國財政部宣布不再發(fā)行長期國債了,。2017年12月初，美聯(lián)儲主席耶倫在講話中說,，每當(dāng)想起沉重的美國國債她便夜不能寐,。

稅改推升經(jīng)濟預(yù)期

2018年美國經(jīng)濟最大的利好因素是實施特朗普稅改法案。這對個人普遍減稅會刺激國內(nèi)消費的增長,，可謂立竿見影,；對GDP的增長也會迅速見效。它不僅有利于美國經(jīng)濟,，也有利于世界經(jīng)濟,。因為美國的消費品絕大多數(shù)源自海外進口，這對中國及廣大發(fā)展中國家擴大對美國出口是個利好因素,。

特朗普稅改法案對國內(nèi)企業(yè)對實體經(jīng)濟增加投資是個利好因素,，有利于美國實施再工業(yè)化，也有利于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)創(chuàng)新,，從長遠來看也是個利好因素,。

美國是世界上跨國公司最多的國家，跨國公司的利潤60%～80%的利潤來源于海外,。稅改法案希望這些跨國企業(yè)資本回流不是件易事,。因為它涉及到生產(chǎn)成本、產(chǎn)業(yè)集群化和不菲的回流成本,。但從長遠來講它還是有利于資本在國內(nèi)投資,，對資本外流能起到一定的抑制作用。

特朗普稅改也會帶動和促進世界范圍內(nèi)的稅制改革,。全世界有不少國家的企業(yè)稅高于美國,，這就迫使這些國家調(diào)整稅率。

由此判斷,，2018年美國經(jīng)濟的增長會比2017年略好一些,，GDP有望增長2.6%～2.7%。

2019年距2009年大衰退剛好10年，與西方國家經(jīng)濟衰退的周期剛好吻合?，F(xiàn)在,，包括美國在內(nèi)的一些經(jīng)濟專家預(yù)測2019年美國經(jīng)濟有可能出現(xiàn)衰退,。筆者認為,，即使發(fā)生衰退也只是一次溫和性衰退，畢竟這次美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的時間比較長,，但始終沒有達到繁榮,。

（作者系清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級研究員）