2017年,，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）有望達(dá)到2.5%左右,，但就業(yè)形勢并不理想，失業(yè)率下降，就業(yè)率尚未恢復(fù)到國際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平,。勞工收入增長緩慢，儲蓄率上升,，影響了國內(nèi)消費(fèi)的增長,。美聯(lián)儲繼續(xù)加息并開始“縮表”。美國總統(tǒng)特朗普新的稅改方案將對2018年美國經(jīng)濟(jì)增長起到促進(jìn)作用,，但巨額國債將制約經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,。

在經(jīng)歷了最嚴(yán)重的衰退之后，美國經(jīng)濟(jì)從2010年開始復(fù)蘇,，到2016年歷時(shí)7年,，GDP年均增長2.05%，始終停留在溫和復(fù)蘇階段,，沒有回到3%以上增速的經(jīng)濟(jì)繁榮階段,。2016年GDP的增長只有1.5%。

2017年初特朗普入主白宮后,，聲言要給企業(yè)和中產(chǎn)階級大幅度減稅和準(zhǔn)備放松對金融監(jiān)管等刺激經(jīng)濟(jì)的措施,，這對經(jīng)濟(jì)的增長起到了一些正面的影響，GDP的增長開始加速,。一季度GDP增長1.2%,，二季度增長3.1%,，三季度增長3.3%，折算年增長率2.5%左右,。預(yù)計(jì)2017年全年GDP的增長預(yù)測為2.5%左右,，由此可以判定美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)健復(fù)蘇。

2017年12月13日,，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)作出了較為樂觀的預(yù)測:2017年GDP增長2.5%,，2018年增長2.5%，2019年增長2.1%,，2020年增長1.8%——總之,，還達(dá)不到3%的水平。

股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升

不過,，美國經(jīng)濟(jì)尚未完全走出金融危機(jī)的陰影,。投資者對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足，美聯(lián)儲為應(yīng)對金融危機(jī)而采取的三批量化寬松的貨幣政策共印出了3.963萬億美元的鈔票,，但只有760億美元進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì),。絕大部分的鈔票進(jìn)入了股市、債市和房市,，造成了虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮,，三大股指迭創(chuàng)新高的同時(shí)泡沫隱現(xiàn)，一旦破裂或大幅度下跌將對經(jīng)濟(jì)造成較大影響,。股市的繁榮造成了嚴(yán)重的兩級分化,。低收入的人群在股市撿了點(diǎn)芝麻，而富翁們則抱了個(gè)大西瓜,。據(jù)法國《世界報(bào)》報(bào)道,，1980年~2014年1%的美國最富有階層占有的國民財(cái)富比例從22%增至39%。

加息和“縮表”齊頭并進(jìn)

2014年10月29日,，美聯(lián)儲果斷停止了量化寬松的貨幣政策,。2015年12月16日啟動(dòng)加息，并于2016年12月14日,、2017年3月7日、2017年6月14日和2017年12月13日五次加息,，每次加息25個(gè)基點(diǎn),。將存款利息從0%～0.25%提升了1.25％～1.50%。預(yù)計(jì)2018年加息三次,。到2018年底到達(dá)2.0％～2.25%,，到2019年底達(dá)到3.0%。

2017年9月21日,，在貨幣政策會(huì)議上,，美聯(lián)儲宣布,，從10月份開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表（簡稱縮表）。金融危機(jī)過后,，美聯(lián)儲一方面采取降息方式“放水”,；另一方面通過量化寬松措施購買國債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），這兩部分構(gòu)成了資產(chǎn)負(fù)債表,。幾年來,，資產(chǎn)負(fù)債表從金融危機(jī)前的8000億美元猛增到4.5萬億美元，增加了發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn),。美聯(lián)儲希望收緊銀根,，這將造成市場減少流動(dòng)性，對投資,、消費(fèi)和進(jìn)口會(huì)產(chǎn)生一定的影響,。當(dāng)然，美聯(lián)儲會(huì)采取漸進(jìn)式,、小步慢走的方式減少資產(chǎn)負(fù)債表,。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測到2021年前將其資產(chǎn)負(fù)債表縮減到3萬億美元。

就業(yè)形勢一分為二看

據(jù)美國勞工部統(tǒng)計(jì),，美國失業(yè)率從2009年10月的10.2%到2016年11月降到了4.6%,。這種統(tǒng)計(jì)方法遺漏了長期失業(yè)者和失去了信心而不去登記的人群，例如年齡超過45歲的人們一旦失去了工作就很難再就業(yè),。2017的失業(yè)率從1月份的4.8%到11月份降到4.1%,。

就業(yè)形勢就不那么樂觀了。2017年1~11月新增就業(yè)208.9萬人,，月均18.99萬人,，尚不如2016年全年新增就業(yè)261萬人，月均21.75萬人,，2008年6月就業(yè)率為67%,，2016年6月僅為62.3%，2017年9月就業(yè)率僅為63.1%,，遠(yuǎn)未恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平,。而就業(yè)是民生的根本，大量失業(yè)人群的存在直接影響國內(nèi)消費(fèi)的增長,。占GDP72%的消費(fèi)上不來,，經(jīng)濟(jì)怎么會(huì)重返繁榮？

國債劇增倍添壓力

當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)一個(gè)突出的問題是國債劇增,。進(jìn)入21世紀(jì)以來,，美國發(fā)動(dòng)了兩場侵略戰(zhàn)爭以應(yīng)對金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)大衰退，國債以空前的速度在增長,。從1981年里根總統(tǒng)到2009年初小布什總統(tǒng)的28年里,，國債就突破了10萬億美元,，而奧巴馬政府的8年里國債就超過了9.3萬億美元。特朗普一進(jìn)白宮就面臨19.7萬億美元的巨額國債,。到了2017年12月15日,，國債已增至20.6萬億美，相當(dāng)于2016年GDP的18.57萬億美元的111%,，大大超過了60%的金融警戒線,，聯(lián)邦政府頭上頂著一個(gè)國債“堰塞湖”。

1985年美國還是世界上最大的債權(quán)國,，現(xiàn)在早已是最大的債務(wù)國,。40年前，美國國債號稱“金邊債券”,，現(xiàn)在快成了“燙手山芋”,。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2016年全球31家央行共拋售了近4000億美元的美國國債,。2017年10月美國財(cái)政部宣布不再發(fā)行長期國債了,。2017年12月初，美聯(lián)儲主席耶倫在講話中說,，每當(dāng)想起沉重的美國國債她便夜不能寐,。

稅改推升經(jīng)濟(jì)預(yù)期

2018年美國經(jīng)濟(jì)最大的利好因素是實(shí)施特朗普稅改法案。這對個(gè)人普遍減稅會(huì)刺激國內(nèi)消費(fèi)的增長,，可謂立竿見影,；對GDP的增長也會(huì)迅速見效。它不僅有利于美國經(jīng)濟(jì),，也有利于世界經(jīng)濟(jì),。因?yàn)槊绹南M(fèi)品絕大多數(shù)源自海外進(jìn)口，這對中國及廣大發(fā)展中國家擴(kuò)大對美國出口是個(gè)利好因素,。

特朗普稅改法案對國內(nèi)企業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加投資是個(gè)利好因素,，有利于美國實(shí)施再工業(yè)化，也有利于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)創(chuàng)新,，從長遠(yuǎn)來看也是個(gè)利好因素,。

美國是世界上跨國公司最多的國家，跨國公司的利潤60%～80%的利潤來源于海外,。稅改法案希望這些跨國企業(yè)資本回流不是件易事,。因?yàn)樗婕暗缴a(chǎn)成本、產(chǎn)業(yè)集群化和不菲的回流成本,。但從長遠(yuǎn)來講它還是有利于資本在國內(nèi)投資，對資本外流能起到一定的抑制作用,。

特朗普稅改也會(huì)帶動(dòng)和促進(jìn)世界范圍內(nèi)的稅制改革,。全世界有不少國家的企業(yè)稅高于美國,，這就迫使這些國家調(diào)整稅率。

由此判斷,，2018年美國經(jīng)濟(jì)的增長會(huì)比2017年略好一些,，GDP有望增長2.6%～2.7%。

2019年距2009年大衰退剛好10年,，與西方國家經(jīng)濟(jì)衰退的周期剛好吻合?，F(xiàn)在，包括美國在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)專家預(yù)測2019年美國經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)衰退,。筆者認(rèn)為,，即使發(fā)生衰退也只是一次溫和性衰退，畢竟這次美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的時(shí)間比較長,，但始終沒有達(dá)到繁榮,。

（作者系清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級研究員）