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延伸閱讀:開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)為何擋不住美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑?

延伸閱讀:開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)為何擋不住美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑,?
2020-08-01 20:01:02 玉淵譚天

由新冠肺炎疫情沖擊引致的蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)正在美國(guó)回歸,。

根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù),第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)年化收縮高達(dá)32.9%,,這一降幅盡管比經(jīng)濟(jì)學(xué)家們稍早前34.1%的預(yù)期要小一些,,但仍是戰(zhàn)后最大降幅;若以環(huán)比口徑,,則當(dāng)季美國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮幅度為9.5%,,格外慘淡。

回看這半年,,美國(guó)在疫情防控上的“淡漠”與復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的“急迫”形成了鮮明對(duì)比,。除了推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn),美國(guó)印鈔機(jī)大開(kāi),,前所未有的經(jīng)濟(jì)刺激政策,,讓人瞠目,。

優(yōu)先經(jīng)濟(jì),結(jié)果“雙輸”,。 美國(guó)的“抗疫經(jīng)濟(jì)學(xué)”有哪些得與失,?譚主跟不少熟悉美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的專(zhuān)家學(xué)者聊了聊。章玉貴的見(jiàn)解讓人印象深刻,,他是上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際金融貿(mào)易學(xué)院院長(zhǎng),,著有《美元的邏輯》一書(shū),對(duì)美國(guó)金融政策非常熟悉,。

從“直升機(jī)撒錢(qián)”說(shuō)起,,章玉貴重點(diǎn)分析了美國(guó)的財(cái)政和貨幣政策。以下是譚主與章玉貴的對(duì)話(huà)全文,。

譚主: 不少新聞?dòng)谩笆飞献畈睢毙稳菝绹?guó)經(jīng)濟(jì),,從比較維度看,如何評(píng)價(jià)第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),?

章玉貴: 看起來(lái)溫文爾雅的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在今年三月掀起救市狂飆,,祭出了以無(wú)限量QE為標(biāo)志的“直升機(jī)撒錢(qián)”等超常規(guī)政策,仍然難以挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)的深幅下挫趨勢(shì),。

與2008年國(guó)際金融危機(jī)造成的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退不同,,本次疫情帶來(lái)的沖擊幾乎找不到基線場(chǎng)景;或者說(shuō),,這是美國(guó)根本來(lái)不及做應(yīng)對(duì)預(yù)案的即刻癱瘓型外部沖擊,;病毒對(duì)人類(lèi)生存與生產(chǎn)生活的侵害,將致命威脅與恐慌發(fā)酵形成的雙風(fēng)險(xiǎn)螺旋演繹到另類(lèi)的淋漓盡致并對(duì)各國(guó)供給側(cè)與需求側(cè)同時(shí)造成沖擊,。

譚主: 美國(guó)確實(shí)出臺(tái)了不少超常規(guī)政策,,這些“超常規(guī)”超在何處?

章玉貴: 白宮為阻止本國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融體系崩潰以及維系國(guó)計(jì)民生之需把財(cái)政和貨幣政策工具箱里的各種工具都翻出來(lái)了,。美聯(lián)儲(chǔ)更是無(wú)上限啟動(dòng)量化寬松政策,,使得其資產(chǎn)負(fù)債表從疫情爆發(fā)之前的3.8萬(wàn)億美元迅速飆升至七月末的7萬(wàn)億美元。早已負(fù)債累累的美國(guó),,本次拿來(lái)救市,、救企業(yè)和救人的錢(qián),其實(shí)就是開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)綠票子,。而迄今為止,,無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還是財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽,都不敢保證美國(guó)未來(lái)不發(fā)生通貨膨脹,。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)缫炎鲞^(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臏y(cè)算,,美聯(lián)儲(chǔ)自1913年成立以來(lái),美元已經(jīng)貶值了100多倍,。所謂錢(qián)到底值不值錢(qián),,普通老百姓最有感知,。

梳理疫情蔓延以來(lái)美國(guó)祭出的貨幣與財(cái)政應(yīng)對(duì)措施,主要有以下幾類(lèi):一是為穩(wěn)住市場(chǎng)情緒而投放流動(dòng)性,,二是直接援助乃至接管因受疫情沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè),,三是為直接救助底層百姓,等等,。就第一個(gè)動(dòng)作而言,,不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,如果美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月份不緊急開(kāi)閘大規(guī)模放水,,可能美國(guó)股市早就腰斬了,;而第二類(lèi)救助措施,盡管?chē)?yán)重背離了“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”原理,,但作為美國(guó)政府,,如果在核心企業(yè)面臨破產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻袖手旁觀,無(wú)異于政治白癡,。至于第三類(lèi)舉措,盡管被一些美國(guó)富人代表嘲笑,,但所謂站著說(shuō)話(huà)不腰疼,。由于美國(guó)老百姓普遍存在的低儲(chǔ)蓄偏好,使得他們?cè)诿鎸?duì)新冠疫情帶來(lái)的大規(guī)模失業(yè)潮沖擊面前幾乎沒(méi)有防御韌性,。這個(gè)時(shí)候,,政府直接發(fā)錢(qián)才是硬道理。

譚主: 這些“超常規(guī)”手段背后,,是什么樣的經(jīng)濟(jì)政策思維,?

章玉貴 :由于事先沒(méi)有預(yù)案,導(dǎo)致美國(guó)政府迄今為止所釋放的各種應(yīng)對(duì)之策,,不可能做到一一精準(zhǔn),,有的甚至是帶有強(qiáng)烈利益偏好的政策刺激。在技術(shù)層面上具有無(wú)限流動(dòng)性投放能力的美聯(lián)儲(chǔ),,為穩(wěn)住市場(chǎng),,早已突破了傳統(tǒng)貨幣理論的約束邊界,事實(shí)上無(wú)上限擁抱近年來(lái)備受爭(zhēng)議的現(xiàn)代貨幣理論(MMT),。

因?yàn)楦鶕?jù)MMT倡導(dǎo)者的政策邏輯,,為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,穩(wěn)定社會(huì)就業(yè),,政府只要是以本國(guó)貨幣舉債,,通脹率沒(méi)有失控,就不用擔(dān)心赤字問(wèn)題,,政府完全可以通過(guò)印錢(qián)來(lái)還債,。央行則可以突破“最后貸人”及“最低零利率”的傳統(tǒng)限制,,必要時(shí)實(shí)施“負(fù)利率”政策,以直接零利率購(gòu)買(mǎi)財(cái)政發(fā)行的結(jié)構(gòu)性債券,,或直接向小企業(yè)等需要扶持的特定對(duì)象發(fā)放貸款,。

概而言之,掌握貨幣水龍頭的美聯(lián)儲(chǔ),,在國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)重大沖擊時(shí),,似乎可以也應(yīng)當(dāng)扮演“終極拯救者”角色。只是在信貸擴(kuò)張已在很大程度上支撐著經(jīng)濟(jì)信心的后工業(yè)化時(shí)代,,美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)的角色越重,,就越意味著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積。經(jīng)濟(jì)發(fā)展史已經(jīng)證明:債務(wù)安排既是一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推手,,更是導(dǎo)致新一輪危機(jī)的淵藪,。

譚主: 美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有哪些不確定性?

章玉貴: 美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的戰(zhàn)后最大衰退,,并非由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面顯著惡化或者金融失衡引起的,。這也意味著只要疫情能夠得到全面控制,則經(jīng)濟(jì)常態(tài)化的恢復(fù)時(shí)間將不會(huì)太久,。已有不少專(zhuān)家在憧憬疫情結(jié)束后隨之而來(lái)的報(bào)復(fù)性增長(zhǎng),。

問(wèn)題是,美國(guó)新增感染數(shù)量依然驚人,,誰(shuí)也無(wú)法保證在感恩節(jié)之前能夠控制住疫情,。美聯(lián)儲(chǔ)本周三發(fā)出警告說(shuō),世界最大經(jīng)濟(jì)體的命運(yùn)將“在很大程度上取決于疫情進(jìn)程”,。因此,,在疫苗問(wèn)世之前,任何對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的樂(lè)觀預(yù)期都建立在假設(shè)性前提基礎(chǔ)之上,。即便疫苗能夠盡快問(wèn)世并大規(guī)模應(yīng)用,,恐怕也無(wú)法立即消除民眾在經(jīng)過(guò)新冠病毒大規(guī)模入侵之后產(chǎn)生的巨大心理陰影。

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