本刊記者 杜鵬／文

2017年上半年,，公司實現(xiàn)收入55.05億元,，同比增長16.4%,；凈利潤1350萬元,，同比下降33.61%,；扣非凈利潤-73萬元,，同比增長98.28%,。對于一家凈資產(chǎn)67.21億元,、總市值120億元的上市公司而言，這點利潤著實少得可憐,，而且,，如果考慮到開發(fā)支出大幅增加的因素，那么上市公司的真實業(yè)績恐怕更加不樂觀,。

比業(yè)績更加令投資人擔(dān)憂的是,，公司債務(wù)規(guī)模繼續(xù)攀升，截至2017年6月30日,，有息負債合計達到106.67億元,，而賬面上的貨幣資金只有24.11億元，債務(wù)壓力可見一斑,。

造成債務(wù)高企的主要原因是,，公司自身盈利能力欠佳，同時又有大量的在建項目需要資金,。

《證券市場周刊》記者注意到,，至少有6個重要在建項目均已經(jīng)嚴重超支,，賬面價值合計達到24.75億元，而部分項目已經(jīng)全部完工,，但是上市公司卻不將這些項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),，存在延遲轉(zhuǎn)固粉飾利潤之嫌。

而且,，從公司目前不佳的經(jīng)營狀況來看,，這些在建項目對應(yīng)的大量新產(chǎn)能能夠順利消化掉嗎？

有息負債達百億元

截至2017年6月30日,，海正藥業(yè)資產(chǎn)負債率為61.97%,，這在藥企上市公司中屬于偏高的,。其中，短期借款,、一年內(nèi)到期的非流動負債,、長期借款、應(yīng)付債券分別為51.46億元,、6.56億元,、28.78億元、19.87億元,，有息負債合計106.67億元,。

而公司賬面上的貨幣資金只有24.11億元，其他流動資產(chǎn)中有1.1億元的銀行理財產(chǎn)品,，公司所掌握的類現(xiàn)金資產(chǎn)根本不能夠覆蓋短期有息負債,，所面臨的債務(wù)壓力可想而知。

從業(yè)績上來看,，海正藥業(yè)盈利狀況欠佳,，自身造血能力不足。2015年,、2016年,、2017年上半年，公司凈利潤分別為1357萬元,、-9943萬元,、1350萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為7.36億元、7.76億元,、1.80億元,。

除去每年要支付2億多元的財務(wù)費用外，經(jīng)營性現(xiàn)金流根本不能滿足公司的資本支出需求,，公司2014-2016年投資性現(xiàn)金流分別為-24.07億元,、-24.58億元、-12.42億元,，2017年上半年為-7.16億元。因此,，海正藥業(yè)只能通過債務(wù)融資方式來滿足資本支出,，致使債務(wù)規(guī)模越滾越大。據(jù)本刊統(tǒng)計,，2014年,、2015年、2016年,，公司有息負債規(guī)模分別為65.99億元,、85.17億元、101.38億元,，而2017年上半年末繼續(xù)攀升至106.67億元,。

高負債壓頂?shù)娜兆硬缓眠^，為了緩解債務(wù)壓力,，海正藥業(yè)于2016年下半年拋出了再融資計劃,，擬以13元/股募資約11.71億元，其中2.06億元用于巖頭西區(qū)凍干制成品技改項目,，9.65億元用于償還銀行貸款,。