進(jìn)入9月,，在交割月壓力以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線走弱背景下,，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)獲利了結(jié)式的劇烈調(diào)整，PTA期貨受外圍商品大跌影響跟隨下行,，不過(guò)整體跌幅有限,。

　　PX供需面將逐步改善

　　我國(guó)PX對(duì)外依存度超過(guò)60%，8—9月外圍PX裝置檢修力度較小,，疊加中石化以及部分PTA工廠備貨,，8月我國(guó)PX進(jìn)口量達(dá)到130萬(wàn)噸的歷史新高，同比增速為26%,。PX價(jià)格受PTA期貨價(jià)格下跌以及供需面偏弱影響弱勢(shì)振蕩,，截至9月19日，PX價(jià)格報(bào)收在850美元/噸,，生產(chǎn)利潤(rùn)下滑至35美元/噸的低位水平,。

　　低現(xiàn)金流背景下，PX工廠挺價(jià)意愿增加,，青島麗東以及烏石化的裝置負(fù)荷大幅調(diào)低,，中金石化、海南煉化以及四川石化四季度均有停車(chē)檢修計(jì)劃,，伴隨著PTA工廠檢修重啟帶來(lái)的需求趨勢(shì)性增加,，加之原油價(jià)格振蕩偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)PX價(jià)格將上沖900美元/噸關(guān)口,。

　　PTA供應(yīng)壓力不大

　　PTA工廠經(jīng)過(guò)6—8月的集中檢修后,，目前多數(shù)裝置已重啟并滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，但10月仍有儀征、漢邦,、亞?wèn)|,、海倫等PTA裝置進(jìn)行新一輪秋季檢修。增量產(chǎn)能方面,，市場(chǎng)一直擔(dān)憂遠(yuǎn)東石化,、翔鷺石化等老舊裝置復(fù)產(chǎn)對(duì)PTA價(jià)格和高現(xiàn)金流有所打壓，但據(jù)筆者了解,，這兩套裝置目前均沒(méi)有明確的投產(chǎn)計(jì)劃,。確定的是，桐昆石化新建的220萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能計(jì)劃10月底投產(chǎn),，但有效供應(yīng)最快也要到11月,，同時(shí)，桐昆石化一期的220萬(wàn)噸裝置也要同步檢修,。因此11月之前,，國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大。

　　另一方面,，市場(chǎng)擔(dān)憂龍頭老大逸盛會(huì)提升負(fù)荷和依靠信用倉(cāng)單壓制價(jià)格和現(xiàn)金流,，但從實(shí)際情況來(lái)看，目前逸盛系負(fù)荷均已經(jīng)開(kāi)足,，且前期貨源超賣(mài)嚴(yán)重,，近期不得不接倉(cāng)單交付合約貨，且逸盛大連以及逸盛海南兩套累計(jì)400萬(wàn)噸的產(chǎn)能今年尚未檢修,，可以說(shuō),，PTA生產(chǎn)巨頭同樣面臨供應(yīng)瓶頸?？紤]到后期PTA實(shí)物貨源的供應(yīng)瓶頸以及信用倉(cāng)單的硬約束,，PTA價(jià)格和高現(xiàn)金流有望維持。

　　終端需求維持強(qiáng)勁

　　今年終端聚酯需求超預(yù)期強(qiáng)勁,，主要原因在于終端紡織服裝企業(yè)去庫(kù)存結(jié)束,，進(jìn)入長(zhǎng)周期的補(bǔ)庫(kù)存期，而市場(chǎng)上對(duì)此關(guān)注較少,，因此對(duì)終端需求信心一直不足,。從實(shí)際情況來(lái)看，截至9月19日,，江浙織機(jī)以及聚酯開(kāi)工率分別在74%和87.25%,。隨著環(huán)保嚴(yán)查對(duì)印染織造開(kāi)工產(chǎn)生的負(fù)面影響結(jié)束，國(guó)內(nèi)雙十一以及國(guó)外圣誕節(jié)訂單將集中釋放,，鑒于高利潤(rùn)和低庫(kù)存,，聚酯開(kāi)工率也將繼續(xù)維持在歷史高位,。此外,，9—10月聚酯工廠有100萬(wàn)噸以上產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn),，對(duì)應(yīng)PTA的剛性需求以及新增需求均維持強(qiáng)勁。

　　總體來(lái)看,，宏觀面轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致PTA期貨價(jià)格大幅下挫,，但鑒于1709合約已經(jīng)順利交割，預(yù)計(jì)PTA期貨在成本支撐及供應(yīng)瓶頸難以打破的背景下,，繼續(xù)下跌空間有限,，短線關(guān)注5150一線支撐，逢低做多,。