帶來(lái)一個(gè)很大的問(wèn)題,，這樣一個(gè)目標(biāo)跟我們現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)政策的這種框架體系之間有沒(méi)有沖突,？有沒(méi)有對(duì)立,？我自己前兩天一直在思考一個(gè)問(wèn)題，也是對(duì)現(xiàn)有宏觀政策框架的一個(gè)反思,，不敢叫批評(píng),。因?yàn)槲覀冎v到現(xiàn)在的宏觀政策，基本上它錨定的一個(gè)重要的宏觀變量是GDP,，而GDP是個(gè)流量的概念,，它衡量一個(gè)國(guó)家在一年對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的這樣一個(gè)總體規(guī)模，但事實(shí)上我們從研究投資角度講,，投資它應(yīng)該錨定的是一個(gè)國(guó)家未來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì),、未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。換句話講,，如果用GDP這樣一個(gè)偏窄的,、狹義的這個(gè)國(guó)家價(jià)值、國(guó)家能力的這樣一個(gè)指標(biāo)作為錨,，去理解投資,、理解融資的話，很可能我們得到一些結(jié)論,，我們現(xiàn)在的杠桿率已經(jīng)很高了,，或者是我們的投資率是不是已經(jīng)很高了。但事實(shí)上在我們面對(duì)一個(gè)百年未有之大變局的背景下,，我們需要大量的投資在新的這些節(jié)點(diǎn)技術(shù),、節(jié)點(diǎn)行業(yè)，我們大量的關(guān)鍵問(wèn)題需要解決的背景下,，我們的宏觀政策到底它錨定的價(jià)值是GDP還是一個(gè)整體價(jià)值的概念,。

這就會(huì)帶來(lái)宏觀政策環(huán)境、宏觀政策力度完全不同的看法,，如果用比較積極的貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策,，比較擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題在于會(huì)帶來(lái)高杠桿率，帶來(lái)比較大的金融風(fēng)險(xiǎn),，到目前為止,，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界都秉持這樣一個(gè)觀點(diǎn)，像明斯基,、金德伯克,，他們最近的一些研究都在講這個(gè)事情,，全球金融危機(jī)導(dǎo)致的原因還是在于債務(wù)，或者是整個(gè)銀行體系,、金融體系信貸擴(kuò)張速度過(guò)快產(chǎn)生泡沫,，泡沫破裂之后最終導(dǎo)致危機(jī)的出現(xiàn)。

我這里有一個(gè)簡(jiǎn)單的有點(diǎn)像思想試驗(yàn)的分析,，我們針對(duì)全球金融危機(jī)跨國(guó)的比較研究,，發(fā)現(xiàn)我們?cè)诤芏鄷r(shí)候討論導(dǎo)致危機(jī)的成因的時(shí)候，我們看的還是整個(gè)信用債跟GDP的比例,，這是最常見(jiàn)采用的一個(gè)指標(biāo),。但事實(shí)上，如果GDP是一個(gè)對(duì)國(guó)家價(jià)值相對(duì)來(lái)說(shuō)不這么準(zhǔn)確的衡量,，那么我們找到一個(gè)更廣義的一個(gè)整體價(jià)值衡量的話,，這種情況下會(huì)不會(huì)還有同樣的結(jié)論？說(shuō)一個(gè)國(guó)家它的債務(wù)率已經(jīng)很高了,，或者投資率已經(jīng)很高了,，這一點(diǎn)是值得商榷的。在我們最近的分析里面,，我們用一個(gè)新的指標(biāo),，我們沒(méi)有用GDP，而是用一個(gè)有點(diǎn)類似整體價(jià)值這樣一個(gè)量度,，比如說(shuō)用“夜間燈光”所推出來(lái)的GDP,，或者說(shuō)是用一個(gè)廣義的經(jīng)濟(jì)福利的量度，用它來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家的整體價(jià)值,。我們發(fā)現(xiàn)什么,？當(dāng)一個(gè)國(guó)家的整體價(jià)值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它的GDP的時(shí)候,，這些國(guó)家其實(shí)有非常非常廣闊的宏觀政策的實(shí)施空間,，這種情況下，它即使信貸上升,，它也不一定會(huì)出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn),，完全是可以采取一些比較積極的財(cái)政政策或者貨幣政策，來(lái)獲得一個(gè)比較理想的政策效果,。但這背后可能需要一些前提,，包括新增的信貸，它需要配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，配置到經(jīng)濟(jì)生活的關(guān)鍵行業(yè)和節(jié)點(diǎn)行業(yè),，同時(shí)也需要支撐這個(gè)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的數(shù)量龐大的經(jīng)濟(jì)微觀主體，這些企業(yè)或者個(gè)體工商戶,，能夠從這種比較積極的財(cái)政政策和貨幣政策中受益,。