原標(biāo)題：快抄底,？黃金跌至逾兩年來最低 美國加息引全球股市巨震：專家喊話投資謹(jǐn)慎

周一,，隨著美元飆升至歷史新高，截至發(fā)稿,，金價(jià)下跌0.14%,，報(bào)1641.32美元/盎司。

上周，由于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策推動(dòng)美元走高,，導(dǎo)致從大宗商品到股市的所有市場都出現(xiàn)了下跌,，金價(jià)上周累計(jì)下跌1.9%。

盡管全球經(jīng)濟(jì)惡化的跡象越來越多,，加劇了人們對(duì)衰退的擔(dān)憂,，但在過去一個(gè)月里，面對(duì)美元的持續(xù)走高,，黃金這個(gè)傳統(tǒng)的避風(fēng)港不斷下跌,。

目前，黃金已經(jīng)進(jìn)入熊市,，交易價(jià)格比2020年的歷史高點(diǎn)下跌了20%,。

而隨著全球各國央行紛紛加息，以遏制通脹飆升,，基金經(jīng)理近4年來首次完全看空黃金,。

對(duì)于金價(jià)的走低，有專家也是喊話,，希望投資者謹(jǐn)慎抄底,，對(duì)于實(shí)體黃金，大爺大媽也要慎重對(duì)待,。

美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)暴下,，美股延續(xù)跌勢,。

上周三,，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，多國央行跟隨其步伐也大幅加息,，歐美國債收益率續(xù)創(chuàng)多年新高,。

美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派程度每個(gè)月都在強(qiáng)化，直到市場不再抱有一絲幻想,。

于是,，以美股為首的全球股市幾乎進(jìn)入了“投降式”拋售階段，標(biāo)普500上周五收盤跌破3700點(diǎn),，盤中幾乎跌破6月前低3636點(diǎn),。

國際投行高盛最新下調(diào)了美股的年內(nèi)目標(biāo)位，將標(biāo)普500的預(yù)測點(diǎn)位從4300點(diǎn)直接砍至3600點(diǎn),，并預(yù)警在“硬著陸”的衰退情景下,，可能跌至3150點(diǎn)。

另一頭,，美債收益率在加息狂潮下狂飆突進(jìn),。在年內(nèi)加息了整整350個(gè)基點(diǎn)(BP)的基礎(chǔ)上，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)年底還將加息125BP，將聯(lián)邦基金利率推至4.5%~4.75%的限制性區(qū)間,，明年降息無望,。

于是，債市以高收益率開始吸引更多資金涌入,，一場股債資金“大挪移”或許剛剛開始,。

　　股市接近“投降式”拋售

上周四，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)觸發(fā)了新一輪市場拋售,，抗擊通脹成了唯一的目標(biāo),。

22日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息75BP，并提升了2022年~2024年的利率預(yù)測,，分別從3.4%,、3.8%、3.4%調(diào)整為4.4%和4.6%,、3.9%,，徹底粉碎2023年降息的幻想，導(dǎo)致美股大跌,。上周五,，美元指數(shù)正式一度突破113大關(guān)，收于112.85,。

高盛預(yù)計(jì),，11月和12月還將分別加息75BP和50BP，較之前都分別提升了25BP.更早前,，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐(RayDalio)就發(fā)出了悲觀預(yù)警,，他預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)通過大幅加息抗擊通脹之際(利率接近4.5%~6%區(qū)間的上端)，民間信貸大幅收縮將削減支出,，美股將暴跌20%,。

未來終極利率起碼要接近5%。利率與估值成反比,，因而如今股市仍在經(jīng)歷“殺估值”,。

一個(gè)月前，當(dāng)美股還沉浸在熊市反彈之際,，摩根士丹利首席美股策略師威爾遜(MichaelWilson)就警告,，美股的性價(jià)比極低，當(dāng)時(shí)摩根士丹利的年內(nèi)點(diǎn)位預(yù)測就只有3800點(diǎn),。威爾遜近期表示,，有進(jìn)一步證據(jù)顯示，通脹將使美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行保持強(qiáng)硬立場,，而企業(yè)也開始承認(rèn),，不利于盈利的阻力正在積聚,。

“我們?nèi)哉J(rèn)為盈利預(yù)期過高，尤其是2023年,。與此同時(shí),，估值并沒有反映出我們預(yù)測的增長風(fēng)險(xiǎn)……目前標(biāo)普500股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍比公允價(jià)值要低了120個(gè)基點(diǎn)(配置股票相對(duì)于債券應(yīng)給予的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))?！痹摍C(jī)構(gòu)認(rèn)為,，根據(jù)美國10年期國債的收益率(超出3.5%)，美股公允價(jià)值市盈率目前已跌至略低于14倍,，而標(biāo)普500當(dāng)前實(shí)際的估值仍高于這一水平,。

此前樂觀的高盛也緊急下調(diào)預(yù)測。該機(jī)構(gòu)稱,，過去兩周,，美國10年期國債的名義和實(shí)際收益率都飆升了40BP，而標(biāo)普500則下跌了9%,?！澳壳皩?biāo)普500的2022年底的目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至3600點(diǎn)(此前為4300點(diǎn))，這是基于美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的假設(shè),。我們維持對(duì)每股收益增長3%的預(yù)測,，但隨著利率上升，市盈率降至15倍(之前為18倍),。如果投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià),，預(yù)計(jì)2023年每股收益將下降11%，標(biāo)普500將跌至3150.”

也有觀點(diǎn)認(rèn)為,，盡管8月CPI超出預(yù)期(8.3%,，高于預(yù)期的8.1%)，但其實(shí)已經(jīng)較上個(gè)月(8.5%)下行,，且通脹領(lǐng)先指標(biāo)(租金,、二手車)暗示通脹將持續(xù)下行。

不過,，摩根資管亞洲首席市場策略師許長泰對(duì)記者表示，沒人會(huì)懷疑未來12~18個(gè)月的通脹走勢將見頂回落,，但關(guān)鍵在于下行的速度和幅度,。汽油價(jià)格正在下降，它有助于降低通脹預(yù)期,。

但最終通脹需要更長時(shí)間才能降到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)(2%),，特別是如果俄烏沖突持續(xù)的話。在他看來,，挑戰(zhàn)是,，通脹的下行速度將是緩慢的,，這將使美聯(lián)儲(chǔ)寧可更加鷹派一些，確保通脹能持續(xù)下行,，同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)此舉也是為了挽回自己的信譽(yù)。

　　資金逐漸向債市大挪移

股市拋售的原因概括而言就是——性價(jià)比不足,。參照系則是債券,。過去幾年，債券的吸引力匱乏,，這無疑是因?yàn)樵诘屠虱h(huán)境下,，票息的補(bǔ)償極低。但如今,，一切都不同了,。“TINA(Thereisnoalternatives,，除投資股票以外沒有其他選擇)在很長一段時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)市場,，但目前開始不復(fù)存在。短期債券的收益率現(xiàn)在充滿吸引力,?！盩ocqueville資產(chǎn)管理投資經(jīng)理JohnPetrides對(duì)媒體表示。

究竟有多吸引人,？截至上周五收盤,，美國一年期國債收益率4.112%(一年漲幅為50倍，去年此時(shí)不到0.1%),，二年期為4.2032%,，十年期為3.678%。一年期美國國債收益率的年度漲幅是50倍,。目前,，中國一年、十年期國債的收益率分別為1.779%和2.708%,?？焖偌酉⒁l(fā)美國短端利率最快飆升，衰退預(yù)期則使收益率曲線倒掛幅度加深,。

嘉盛集團(tuán)資深分析師西卡摩爾(TonySycamore)告訴記者,，“從戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的角度來看，投資者可以投資收益率為4.15%的兩年期美國國債,，而標(biāo)普500成份股的股息收益率僅為1.85%(不考慮股市漲跌),。二年期國債的另一個(gè)吸引力是波動(dòng)性比股票小得多。其次,，美聯(lián)儲(chǔ)更激進(jìn)的利率路徑增加了美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性,?！?/p>

在海外市場，短期國債ETF吸引了大量資金涌入,。截至一周前,，數(shù)據(jù)顯示，摩根大通超短收益ETF今年已經(jīng)吸引了超過35億美元的新資金,；貝萊德旗下的iShares短期國債ETF獲得了近100億美元的新資金,。由于長端的債券將更容易受到加息的影響(加息將導(dǎo)致長債價(jià)格更大幅下跌)，資金都傾向于在短債里尋求穩(wěn)健收益,。例如,，按價(jià)格計(jì)算，摩根大通的這只基金今年以來收益幾乎持平,，而標(biāo)普500年初以來已跌近20%,。

許長泰告訴記者，“二年期甚至更短久期的債券對(duì)利率變化的敏感性更小,，即使持續(xù)加息,，目前也已展現(xiàn)配置價(jià)值，因?yàn)槠毕⒀a(bǔ)償就超過了4%,。但長端債券比較危險(xiǎn),，目前十年期美債收益率超過了3.6%，如果收益率攀升30BP,，就幾乎會(huì)吃掉未來12個(gè)月所有的票息,。相比之下，短債是一個(gè)好去處,?！?/p>

　　強(qiáng)美元沖擊短期難消

美債收益率將隨著加息的深入而持續(xù)走高，這也意味著強(qiáng)美元并沒有到頭,，這對(duì)全球市場尤其是新興市場的沖擊仍在繼續(xù),。

景順亞太區(qū)全球市場策略師趙耀庭對(duì)記者表示，今年年底,，美國利率預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到4.4%~4.5%,，而屆時(shí)核心通脹可能會(huì)接近6%~6.5%的水平(遠(yuǎn)超2%的目標(biāo)值)。美國十年期債券收益率可能會(huì)接近5%左右,。在2008年全球金融危機(jī)前,，十年期債券連續(xù)15年保持在5.1%的水平，當(dāng)時(shí)CPI平均水平約為2.7%,。

無獨(dú)有偶，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者,，美國國債收益率一般領(lǐng)先于美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率見頂,，如果利率在明年上半年見頂,，那么美債收益率大概會(huì)在今年底見頂，相應(yīng)的人民幣貶值壓力可能也會(huì)延續(xù)到今年年底,。

非美貨幣一年來對(duì)美元的跌幅基本都在10%~30%的區(qū)間,。過去一周，美元指數(shù)一度突破113.19大關(guān),。這是什么概念,？一年以來美元指數(shù)漲幅超21%，創(chuàng)2002年5月以來的新高,，最近的前高是2002年1月的120附近,，一年來美元對(duì)歐元升值17.43%、英鎊20.84%,、澳元10.54%,、韓元21.15%、日元29.95%,、人民幣10.36%,。

截至上周收盤，美元/人民幣已突破7.1,，跌勢未止,。值得一提的是，9月21日,，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.9798,，當(dāng)日即期交易價(jià)格最弱觸及7.106，較中間價(jià)的偏離程度達(dá)到近1.6%,，近乎觸及單日波動(dòng)的下限,。

2014年3月起，作為匯率改革的關(guān)鍵一步,，銀行間即期外匯市場人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%,。多位中外資行交易員和分析師對(duì)記者表示，截至9月22日,，央行連續(xù)近21天將人民幣中間價(jià)定在高于模型預(yù)測的水平,。彭博數(shù)據(jù)顯示，9月22日的負(fù)偏差是彭博從2018年開始發(fā)布中間價(jià)預(yù)測數(shù)據(jù)以來最大的,，達(dá)到了約850點(diǎn)(即22日中間價(jià)按照公式應(yīng)該報(bào)7.0648),。

從中間價(jià)不難看出，央行持續(xù)釋放穩(wěn)定信號(hào),。但在非美貨幣貶值潮下,，目前人民幣的估值并沒有被低估，因此各界認(rèn)為重新干預(yù)并讓人民幣升值并無必要,。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，未來中間價(jià)仍將釋放穩(wěn)定信號(hào),，央行的工具箱也仍然充足。

貿(mào)易順差和布局中國股債的國際資金流入是匯率的關(guān)鍵變量,，未來也將主導(dǎo)人民幣走勢,。鑒于海外經(jīng)濟(jì)體面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，外部部門的利好因素可能會(huì)減弱,。巴克萊預(yù)計(jì),，2023年中國的經(jīng)常賬戶順差或?qū)?022年的3370億美元(占GDP的1.9%)收窄至2490億美元(占GDP的1.3%)，貿(mào)易順差將從2022年的9450億美元降至2023年的8690億美元,，但這仍是比較高的位置,。

投資性資金的變化也不容忽視。今年2月至8月,，外資持有的人民幣債券減少了828億美元,。不過，這種資金外流的速度可能會(huì)放緩,。股市的外資流出并沒有那么劇烈,。盡管北向資金近期比較低迷，但全年仍凈流入468.8億元,，低于去年全年的4000億美元(歷史新高),，9月以來凈流出165.63億元。

摩根大通做了一個(gè)中日(資產(chǎn))的比較,，日經(jīng)Topix股指在1989年12月開始經(jīng)歷將近14年的下降,，到了16倍的市盈率，現(xiàn)在中國股市是10~11倍,，性價(jià)比相當(dāng)高,。估值低的優(yōu)勢在于，市場已為眾多可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定價(jià)或折現(xiàn),。