伯克希爾哈撒韋公司公告稱，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月28日上午,，查理·芒格在加州一家醫(yī)院安詳?shù)仉x世,。伯克希爾CEO、股神巴菲特在聲明中表示：“沒有查理的靈感,、智慧和參與,，伯克希爾不可能達(dá)到今天的地位。

幾分鐘前,，查理·芒格家族成員們告知伯克希爾·哈撒韋公司,，芒格今天早上在加州的一家醫(yī)院安詳?shù)厝ナ馈?/p>

伯克希爾哈撒韋公司首席執(zhí)行官沃倫·巴菲特表示：“如果沒有查理的靈感、智慧和參與,，伯克希爾哈撒韋公司不可能發(fā)展到現(xiàn)在的地位,。”芒格家人將按照他的指示處理所有事務(wù),。

芒格生于1924年1月1日,，享年99歲,。很遺憾的是，他沒有迎來100歲的生日,。芒格有“行走的百科全書”,、“幕后智囊”、“最后的秘密武器”等稱呼,。

在全球投資圈的搭檔中,，芒格和巴菲特可謂是神仙級的組合，絕對的黃金搭檔,，相識60多年,。芒格比巴菲特大7歲。他們二人都在內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈長大,，這里也是伯克希爾公司的總部,。芒格這些年來長期在洛杉磯居住。他經(jīng)常在洛杉磯與居住在奧馬哈的巴菲特通電話,。即使他們無法聯(lián)系,，巴菲特稱他也知道芒格會怎么想。

政治立場上,，雖然芒格支持共和黨,、巴菲特支持民主黨，但二人經(jīng)常在許多問題上有共同的意見,，包括全民醫(yī)療保健和政府對金融體系監(jiān)督的必要性等,。巴菲特敦促億萬富翁們投身慈善事業(yè)，芒格同時(shí)也指出,，Costco這樣的私營公司為社會做出的貢獻(xiàn)比大牌慈善基金會更多,。

巴菲特20多年前曾公開表示，有一個(gè)合伙人直言“你沒有思考清楚”,，這真是太棒了,。

有太多的首席執(zhí)行官身邊都是一群阿諛奉承的人，不愿意挑戰(zhàn)CEO的結(jié)論和偏見,?！泵⒏駝t表示，“巴菲特受益于身邊有一個(gè)懂行并（愿意）說話的人,，我認(rèn)為我在這方面非常有用,。”

盡管芒格在全球知名度方面從未能與巴菲特相媲美,，但他也擁有自己的一批追隨者,。這些粉絲們會在巴菲特不在場的情況下聚集在一起聆聽芒格講話。此前,，芒格在加利福尼亞州的帕薩迪納主持韋斯科金融公司年會,，闡述他的生活和投資哲學(xué),。2011年的年會是伯克希爾完全控股Wesco之前的最后一次會議。芒格告訴他的粉絲們,，“你們需要一個(gè)新的崇拜英雄,。”

芒格早年

芒格的父親是一位律師,，是一位聯(lián)邦法官的兒子,。父親憑借不錯(cuò)的收入，讓芒格享受了良好的基礎(chǔ)教育,。

1942年,，芒格高中畢業(yè)，同年進(jìn)入密歇根大學(xué)安娜堡分校,，學(xué)習(xí)數(shù)學(xué),。太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)后，他棄學(xué)從戎,，在美國陸軍中做了一名氣象分析員,。“二戰(zhàn)”結(jié)束僅半個(gè)月,，他以優(yōu)異的成績被哈佛法學(xué)院錄取，并在3年后拿到學(xué)士學(xué)位,，成為當(dāng)年哈佛法學(xué)院300多名學(xué)生中成績最好的之一,。

芒格也是律師出身。他大學(xué)畢業(yè)后,，在家人的鼎力支持下,，芒格與幾個(gè)朋友在洛杉磯聯(lián)合成立了一家律師事務(wù)所。三年后,，他又成立一家小型建筑公司,，并賺到了人生中的第一桶金——140萬美元。

1962年,，芒格用賺來的錢與一個(gè)撲克牌友合伙成立了一家證券公司,，惠勒·芒格公司。從公司成立到1972年的11年間,，年均收益率達(dá)到28.3%,。

芒格與巴菲特結(jié)緣

1959年，芒格父親去世,，他從洛杉磯趕回老家奧馬哈,。對芒格早有耳聞的巴菲特找到芒格，邀請他與自己共進(jìn)晚餐,。此時(shí)的巴菲特,，正在家鄉(xiāng)打理一家私人投資公司,，并已在投資上有了一些成就和心得,，兩人一見如故，但還沒有合伙做生意的打算。

美國股市在上世紀(jì)70年代陷入狂熱,，這一時(shí)期，芒格和巴菲特在投資上的表現(xiàn)也大相徑庭：巴菲特在自己的股票還在上漲的情況下忍痛解散了全部合伙公司,，進(jìn)而逃脫了那場全球股災(zāi),。而芒格的公司卻沒能幸免，1973-1974年,，連續(xù)兩年出現(xiàn)接近31%的虧損,，將公司前11年一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格頂住了壓力,，堅(jiān)持持股不動(dòng),，終于在1975年迎來75%的盈利反彈。

看著自己的財(cái)富坐了趟“過山車”之后,，芒格意識到自己沒有必要再單打獨(dú)斗,。于是，他在1975年清算了自己的合伙公司,，將資金投入到了巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司中,。

芒格與巴菲特的投資哲學(xué)

芒格與巴菲特一同制定了長期投資公司的哲學(xué)。在他們的管理下,，伯克希爾公司從一家瀕臨倒閉的紡織廠轉(zhuǎn)變成如今的投資界巨頭,。從1965年到2021年，伯克希爾公司的平均年漲幅高達(dá)20.1%,，幾乎是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲幅的兩倍,。

伯克希爾公司多年來持續(xù)、強(qiáng)勁的投資回報(bào),，讓芒格和巴菲特成為全球投資者們崇拜的泰斗,。每年5月投資圈的重大事件之一，就是一年一度的伯克希爾公司股東大會,，也被視為投資者們的朝圣之旅,。

芒格是伯克希爾公司的副主席，也是該公司最大的股東之一,。據(jù)媒體數(shù)據(jù),，截至2022年3月2日，芒格持有的股票價(jià)值約為21億美元,；截至2023年初,，他的總凈資產(chǎn)約為25億美元。

巴菲特此前稱贊芒格拓寬了他的投資方式,，超越了其導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆堅(jiān)持的以標(biāo)的資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值一小部分的價(jià)格,，去購買股票的做法,。在芒格的幫助下，巴菲特開始組建保險(xiǎn),、鐵路,、制造業(yè)和消費(fèi)品集團(tuán)，而這些在隨后創(chuàng)造了巨大的財(cái)富,。

巴菲特說,，“查理一直強(qiáng)調(diào)，讓我們購買真正優(yōu)秀的企業(yè),?！边@意味著企業(yè)擁有強(qiáng)大的品牌和定價(jià)能力。最知名的案例之一是芒格推動(dòng)的于1972年對See's Candies的收購,。該交易被巴菲特視為“夢想企業(yè)的原型”,。伯克希爾公司在15年后對可口可樂公司股票進(jìn)行了10億美元的投資，其靈感也來自于此,。

芒格因其直率和對企業(yè)過度行為的譴責(zé)而聞名,。他直言不諱地批評企業(yè)的不當(dāng)行為，例如指責(zé)一些首席執(zhí)行官的薪酬方案“瘋狂”和“不道德”,。他還多次狂批加密貨幣,，稱比特幣為“毒藥”，將加密貨幣總體定義為“一半是欺詐,，一半是妄想”,。他也警告過說，許多銀行業(yè)已經(jīng)成為“拖沓的賭博”,。

芒格的中國投資

多年來，芒格在投資中國方面比巴菲特更加樂觀,。在芒格購買中國汽車制造商比亞迪公司股票數(shù)年后,，伯克希爾哈撒韋公司成為了該公司的大股東。伯克希爾公司在2022年開始減持比亞迪,。

在今年伯克希爾的年度股東大會上,，據(jù)新華社，芒格連用三個(gè)“愚蠢”來形容一切加劇中美關(guān)系緊張的行為,。他說,，美國應(yīng)該與中國好好相處，為了共同的利益與中國進(jìn)行大量自由貿(mào)易,。巴菲特同意芒格的看法,。他表示，美中兩國通過合作都可以成為更好的國家,，充滿競爭力,，共同繁榮發(fā)展,。

芒格生前最后一次深度訪談

10月30日，他罕見地現(xiàn)身熱門商業(yè)播客節(jié)目Acquired的錄制,，談?wù)摿怂耐顿Y觀點(diǎn),、經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

在節(jié)目中,，芒格談到了他對Costco,、可口可樂、蘋果,、比亞迪,、特斯拉、通用等眾多知名企業(yè)的投資歷程和獨(dú)到見解,，對中國,、日本經(jīng)濟(jì)和投資的洞見，以及他對于未來的看法,。

值得一提的是,，Acquired是芒格有生以來第一次做客一檔播客節(jié)目。Acquired致力于揭露科技行業(yè)巨頭背后不為人知的故事,，今年以來,，持續(xù)位居美國熱門播客前列。

以下是見聞君整理的芒格的核心觀點(diǎn)：

1,、散戶只是對價(jià)格進(jìn)行追漲殺跌而已,。如果我是管理者，我會對短線獲利征稅,，把這些投機(jī)者趕出市場,。

2、在VC投資中能一次又一次地成功幾乎是不可能的,。所有的投資項(xiàng)目都很熱門,，投資人必須很快做決定。這就意味大多數(shù)人都只是在賭博,。

3,、中國經(jīng)濟(jì)未來20年的前景比其他任何大型經(jīng)濟(jì)體都要好。中國的頭部企業(yè)更強(qiáng)大,、更優(yōu)秀,，而且它們的估值要便宜得多。因此,，我自然愿意在芒格投資組合中納入一定中國風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),。

4、當(dāng)你持有某支股票5年后，你可能會慢慢融入其中,，或者對它地理解會更深刻,。但是，當(dāng)你意識到你有優(yōu)勢的時(shí)候,，你就應(yīng)該下重注,。你一定要在最好的投資上下重注！

5,、如果我們（伯克希爾）自始至終使用更多一點(diǎn)的杠桿,，我們現(xiàn)在的杠桿就會是原來的三倍，且風(fēng)險(xiǎn)也不會那么大,，我們不希望杠桿會破壞我們的避險(xiǎn)位置

6,、這（日本）是一個(gè)顯而易見的投資機(jī)會。日本的利率10年來每年才0.5%,。而這些公司確實(shí)是根深蒂固的老牌企業(yè),，他們擁有所有這些廉價(jià)的銅礦和橡膠基地，所以你可以提前10年借到所有的錢,，去購買股票,，并且支付5%的股息。

7,、會有人發(fā)現(xiàn)一些（投資）機(jī)會,，但這變得越來越難了。我認(rèn)為購買像（喜詩糖果,、愛馬仕）這樣的公司的機(jī)會非常低,，因此自己根本不會去尋找。我只相信并尋找那些我認(rèn)為有可能找到的投資機(jī)會,。

8,、我喜歡像蘋果一樣真正擁有品牌的公司。偉大的品牌,，要以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格買入,，訣竅就是抓住真正便宜的罕見機(jī)會下注。

9,、如果一些公司的股票真的很便宜，盡管它是一家糟糕的公司,，我都會考慮持有一段時(shí)間,。

10、王傳福是一個(gè)狂熱的人,，癡迷于親手制造產(chǎn)品,，所以他更靠近一線。換句話說,，王傳福比馬斯克更擅長制造,。

11,、沃爾瑪太執(zhí)著于已有的想法，這是每個(gè)人的困擾,。他們就是無法接受新事物,，因?yàn)榭臻g已經(jīng)被舊的想法占據(jù)了。

12,、我不會隨便給任何年輕人建議,，會慎重地考慮時(shí)機(jī)和對象，并不想成為精神導(dǎo)師,。世界充滿著欺騙和瘋狂,，年輕人越來越難了。

以下為華爾街見聞編譯的

本次播客全內(nèi)容：

歡迎來到Acquired,，一個(gè)專注于偉大科技公司及其背后的故事的播客,。我是本·吉爾伯特。我是大衛(wèi)·羅森塔爾,。

主持人：這對大衛(wèi)和我來說是非常獨(dú)特的一集,，節(jié)目的好朋友安德魯·馬克思安排我們與查理·芒格以及其他幾個(gè)人共進(jìn)了晚餐，就在查理洛杉磯的家里,。你們可以聽到安德魯幾次在后臺問查理問題,。

我們很確定，這是查理目前做過的唯一一個(gè)播客,。

查理與他的合伙人沃倫·巴菲特,，是有史以來最多產(chǎn)的投資者之一。查理今年已經(jīng)99歲高齡了,，他將在明年1月1日滿100歲,。當(dāng)然，我們的談話很有趣,，因?yàn)樗遣槔怼っ⒏?，但同樣也因?yàn)椋?jīng)歷了過去99年人類歷史的人的觀點(diǎn)很有趣,。

當(dāng)然,，我們與查理談?wù)摿薈ostco，他在過去50年中投資零售商的歷史,。我們還聽到了他對其他一些問題的看法,，比如建立良好伙伴關(guān)系所需的條件、全球證券市場的問題,、投資與賭博的概念以及當(dāng)今世界的投資機(jī)會,。

散戶其實(shí)是在賭博

主持人：查理，我上周末看了NFL（美國國家橄欖球聯(lián)盟）比賽，現(xiàn)在似乎每個(gè)廣告都與體育博彩有關(guān),。這對美國有好處嗎,？

芒格：沒有，當(dāng)然沒有,。賽馬以及賭場對美國有好處嗎,？當(dāng)然沒有。他們只是非常受歡迎,。就是這樣,。

主持人：沃倫已經(jīng)賭上了。

芒格：好吧,，但沃倫從未豪賭過,，他比較謹(jǐn)慎，記住,，沃倫不是一般人,，不會輕易拿一成的勝算去冒險(xiǎn)。對,。就是這么簡單,。

主持人：下一個(gè)話題是股市散戶交易，對許多美國人來說散戶交易這類似于賭博,。

芒格：嗯,，這就是為什么它是有組織的。散戶對于公司或發(fā)生的任何事情都一無所知,，

他們只對價(jià)格進(jìn)行追漲殺跌而已

,。

如果我是管理者，我會對短線獲利征稅,，把這些投機(jī)者趕出市場,。這對每一個(gè)市場參與者都有好處。

主持人：你對Renaissance Technologies等量化投資公司的算法有什么看法,。

芒格：Renaissance的第一個(gè)算法非常簡單,。這個(gè)算法會篩選歷史數(shù)據(jù)，他們能決定什么,？

他們發(fā)現(xiàn),，如果（股票）連續(xù)兩天收漲，接下來連續(xù)兩天收跌的情況,，比一天跌（漲）一天漲（跌）更加常見,。

他們意識到這是源于“獎(jiǎng)勵(lì)心理”，人類的內(nèi)心深處是一個(gè)自然的趨勢追隨者,，尤其在進(jìn)行短期押注的情況下。量化公司利用計(jì)算機(jī)編程在上漲的第一天自動(dòng)買進(jìn)，然后在第二天收盤之前自動(dòng)賣出套現(xiàn),。每天重復(fù)以上的動(dòng)作,，每一天，中央清算機(jī)構(gòu)都會說,，今天結(jié)算的話有850萬美元,，到了第二天就可能變成943萬美元。

結(jié)果是,，最容易的交易是前端,，指數(shù)基金必須進(jìn)行的交易。沒錯(cuò),。

他們年復(fù)一年地為獲得回報(bào)而提高杠桿,，將杠桿變得越來越高。因此,，他們的交易量越來越大,，但是利潤卻越來越微薄，這給他們帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn),，我自己是絕不會這么做的,。這是他們輕松獲得回報(bào)的唯一方法——巨大的杠桿。如果你已經(jīng)很富有,，這個(gè)杠桿會讓你發(fā)瘋的,。

投資Costco的原因

主持人：我很好奇，你第一次是怎么想到投資Costco（前身Price Club）的,？

芒格：Rod Hills（芒格的合伙人之一）認(rèn)識Sol Price（Price Club創(chuàng)始人）,，他了解Sol的生意。他對我說,，你得去見見他,。所以我開車直奔他的商店和Sol聊天。當(dāng)然,，Sol是一個(gè)非常聰明的人一直是一名律師,，直到39歲，他開了一家做政府雇員生意的會員制折扣商店,。

主持人：這是在Fedco時(shí)代嗎,？

芒格：他不再是Fedco，1975年來自德國的Hugo Mann收購Fedmart三分之二的股權(quán),。

主持人：在Price Club與Costco合并之前,，你有沒有投資過它？

芒格：是的,，我買了他家的股票,，但我是自己在股市上買的,，我沒有得到任何幫助。

主持人：那么你最終是怎么認(rèn)識人Jim Sinega（Costco的創(chuàng)始人）的,？

芒格：嗯,，Sinega想要沃倫成為Costco的董事，他正尋找有卓越的金融聲譽(yù)的投資者,。

主持人：作為一個(gè)獨(dú)立的董事嗎,？

芒格：是的，他（沃倫）不愿意去,，說你讓查理去做吧,。我接受更短的飛機(jī)行程去獨(dú)董會議，就是這樣發(fā)生了,。

主持人：伯克希爾是否曾試圖成為他們的股東或獲得客戶,。

芒格：我曾建議巴菲特在家樂福（Carrefour）離開印度時(shí)購買法國人的股份，但巴菲特拒絕了這個(gè)建議,，因?yàn)樗幌矚g零售業(yè),。

主持人：只是他不喜歡零售還是有什么別的反對意見？

芒格：他害怕零售業(yè),，他是對的,，漸漸地，零售業(yè)中曾經(jīng)強(qiáng)大的一切都消失了,，合作伙伴離開了,，零售有太多競爭對手，零售太難做了,，他很擔(dān)心,。

主持人：他在Diversified Retailing這家公司有過糟糕的經(jīng)歷對嗎。

芒格：不,，我們從Diversified Retailing中賺了很多錢,，我們并沒有從零售行業(yè)中賺錢。

整個(gè)故事非常簡單,，巴菲特和我買下了這家位于巴爾的摩的小型百貨連鎖店,。這是個(gè)巨大的錯(cuò)誤，因?yàn)楦偁幪ち伊?！我們剛簽完字后,，就意識到我們犯了一個(gè)可怕的錯(cuò)誤。所以我們決定扭轉(zhuǎn)局面,，承擔(dān)看起來愚蠢的后果,，而不是讓它直接破產(chǎn)。在那些衰退的年代,，我們就買買買,，所有的錢都進(jìn)入了這些股票,，當(dāng)然我們讓它翻了兩番。

主持人：但這成就了Blue Chip嗎（在20世紀(jì)60年代晚期到70年代早期,，芒格,、蓋林和巴菲特逐漸收購了Blue Chip Stamps的控股股份。這家小公司是做幫助零售商家發(fā)行優(yōu)惠券的生意,。消費(fèi)者收集這些優(yōu)惠券，然后到門店用于消費(fèi),。）

芒格：我們應(yīng)該做一些人們不知道的事情,，是的，我們大約花了2000萬美元買下了一家小型儲蓄和貸款公司,。當(dāng)我們離開那家公司時(shí),，我們從2000萬美元的‘小投資’中拿回了超過20億美元的有價(jià)證券，這些證券成為投資內(nèi)布拉斯加州的保險(xiǎn)公司基礎(chǔ)資本的一部分,。這就是每個(gè)人都需要的,、完美的開端。

主持人：在我們聊到Costco的節(jié)目中,，我們從大約10年前的一次伯克希爾會議上的笑話講起,，沃倫講了一個(gè)關(guān)于你在一架被劫持的飛機(jī)上的笑話，劫機(jī)者可以滿足你最后一個(gè)請求,，你說你想發(fā)表演講,。

芒格：這個(gè)事兒提醒了我。

主持人：巴菲特的回答相當(dāng)于“開槍打我”,。我們希望你能給我們講講Costco的優(yōu)點(diǎn),？

芒格：

你一生中很少會知道自己是對的，且會確定你做的事情會奏效,。也許一生只有5,、6次你們需要這樣去做，而在早期可能會嘗試兩三次,。很多人都破產(chǎn)了,，以為一切很容易，而實(shí)際情況是非常困難和罕見的,。

主持人：是什么讓你意識到Costco是一生中為數(shù)不多的時(shí)刻之一,？

芒格：他們的售價(jià)比美國任何地方都便宜，且他們是大型,、高效的商店,。Costco有充足且寬敞的停車位，所有停車位都有10英尺寬,，以獎(jiǎng)勵(lì)積分的方式給予到店的人特殊福利,；讓供應(yīng)商等待（付款）直至Costco拿到消費(fèi)者支付的貨款,。

你有一個(gè)像Costco一樣大的企業(yè)。一直貫徹執(zhí)行“極致性價(jià)比”戰(zhàn)略,，且又有大型停車場,，你想錯(cuò)過芒格案嗎？

公司一直貫徹執(zhí)行“極致性價(jià)比”戰(zhàn)略,，通過低價(jià)優(yōu)質(zhì)的商品和聚焦3700個(gè)爆款SKU,，帶來單品更高的銷售量和更高的周轉(zhuǎn)效率，而高銷量和高周轉(zhuǎn)又反過來推動(dòng)銷售成本和運(yùn)營費(fèi)用的降低,，形成正向循環(huán),；在會員經(jīng)營端，會員費(fèi)為主要利潤來源,，會員費(fèi)收入和公司凈利潤規(guī)?；鞠嗟龋七M(jìn)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)高質(zhì)量的成長,。

主持人：你有沒有見過另一個(gè)利用低SKU（庫存單位）和低成本來取得成功,。

芒格：加利福尼亞州的一家小雜貨連鎖店蓋爾森兄弟（Gelson's），他們采用了與Costco類似的策略,，但他們的經(jīng)營方式不如Costco高效,，因此無法實(shí)現(xiàn)類似的成功。

在最好的投資上下重注

主持人：當(dāng)你回顧這些一生中為數(shù)不多的偉大公司之時(shí),，你應(yīng)該大舉押注,，作為年輕的投資者，你會對David和我提出哪些建議,？

芒格：

當(dāng)你持有某支股票5年后,，你可能會慢慢融入其中，或者對它地理解會更深刻,。但是,，當(dāng)你意識到你有優(yōu)勢的時(shí)候，你就應(yīng)該下重注,。你知道你是對的,，但是商學(xué)院可不會教這些。這可太不可思議了,。你一定要在最好的投資上下重注,！

主持人：你如何培養(yǎng)這種信念水平？

芒格：你在不斷地工作探索,，你認(rèn)識到了它,，通過大量的閱讀和思考來理解。

主持人：你和沃倫有著長達(dá)半個(gè)世紀(jì)的融洽合作關(guān)系,，有什么變化嗎,？

芒格：在我們共事的早期階段,，有很多無法判斷的事情，沒有任何一樣事情可以輕易給出芒格案,。

主持人：那你們?nèi)绾尉S持融洽的關(guān)系,。

芒格：我們都很相似，我們都想讓家人安全,，為投資者做好工作等等,。我們有相似的態(tài)度。

伯克希爾應(yīng)該使用更多杠桿

主持人：在這幾十年間,，想法有變化嗎,？

芒格：沒有，沃倫依舊很在意安全這件事,，更關(guān)心伯克希爾股東的安全，而不是其他事情,，

如果我們自始至終使用更多一點(diǎn)的杠桿,，我們現(xiàn)在的杠桿就會是原來的三倍，且風(fēng)險(xiǎn)也不會那么大,，我們不希望杠桿會破壞我們的避險(xiǎn)位置,。

主持人：伯克希爾的杠桿，無一例外都是沒有提前還款要求的資金,，也就是“穩(wěn)定的錢”,。假設(shè)你開一家新店，當(dāng)然是使用杠桿,，沒有資本,，誰不想擁有一個(gè)沒有存貨的企業(yè)呢，對吧,，在開店的第一天就欠供應(yīng)商大量資金,，而這些貨物卻迅速賣出。你怎么看,？

芒格：這樣的情況終究會出現(xiàn)反轉(zhuǎn),。

主持人：你怎么看債務(wù)？

芒格：現(xiàn)在許多制造業(yè)公司可以強(qiáng)制供應(yīng)商承擔(dān)所有的庫存成本,。這些制造公司通過與供應(yīng)商的合作,，將庫存負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商。

主持人：回到合作伙伴關(guān)系的話題,，David和我已經(jīng)成為這個(gè)播客的合作伙伴10年,。當(dāng)然這樣的合作關(guān)系與投資不同，但仍然是一個(gè)需要共同完成的事業(yè),。與沃倫合作50年后,，你對建立持久的合作關(guān)系油什么建議,？

芒格：如果你喜歡彼此并喜歡共事，這會很有幫助,。但我不使用任何一種公式,。許多長期合作良好的伙伴關(guān)系之所以能夠持續(xù)，是因?yàn)橐粋€(gè)人擅長一件事,，另一個(gè)人擅長另一件事,。他們自然分工，每個(gè)人都喜歡他正在做的事情,。

比如Costco的Jeffrey Brotman和James Sinegal,，Brotman非常聰明但不是零售商出身，當(dāng)所有董事會成員決定讓Brotman擔(dān)任董事長兼CEO的時(shí)候,，Sinegal表示反對,。那是一次非常不愉快的董事會會議也是一次大內(nèi)斗，后來Brotman還是讓步了,。

主持人：這次內(nèi)斗是在你加入董事會后嗎,？

芒格：是在之前。

主持人：你認(rèn)為,，你和沃倫并不居住在一個(gè)城市對于你們長期維持的伙伴關(guān)系是有利的嗎,？

芒格：對我來說可能有所幫助，但是巴菲特與所有人都保持著非常緊密的關(guān)系,，且每周六都會在伯克希爾總部吃午餐,。我和巴菲特在年輕時(shí)有很多共處時(shí)光，因?yàn)槟菚r(shí)候沒有那么多事可做,。隨著年齡的增長,，他們有更多的事情要做，生活中的其他事情也增多,。這跟年輕的時(shí)候是不同的,。

投資成功是非常困難的，在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,，一次又一次地投資成功幾乎是不可能的,。

VC行業(yè)整體做得很差

主持人：你對風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）有什么看法？

芒格：一些項(xiàng)目可能變得非?；鸨?，

你必須快速?zèng)Q策，所有人都只是在賭博

,。

主持人：你認(rèn)為VC在社會中是否發(fā)揮了其應(yīng)有作用,？

芒格：沒有，

我認(rèn)為VC行業(yè)整體做得很差。

剩下的一部分查理芒格關(guān)于VC的看法并未錄音,，但話題轉(zhuǎn)向了比特幣,。

主持人：關(guān)于比特幣，你在很多評論中都提到了,，我很好奇你對這個(gè)特定角度有何看法：比特幣作為一種獨(dú)立的價(jià)值存儲方式而不與國家掛鉤,，是否是一件好事？

芒格：對全球而言,，擁有一種全球范圍內(nèi)接受的貨幣是有益的,。在過去，英鎊曾是國際投資領(lǐng)域的主要貨幣,，然后逐漸轉(zhuǎn)向美元,，并且現(xiàn)在仍然以美元為主。一些國家比如中國擁有大量美元儲備,，因?yàn)樗麄冑徺I美國的產(chǎn)品和服務(wù),，而美國可以自主發(fā)行美元。

主持人：那對于那些無法獲得美元的普通人又該怎么辦呢,？

芒格：當(dāng)人們手頭有足夠資金時(shí),，他們總可以獲得美元。美元是很容易被換取的,，無論你身在何處，都可以輕松地獲取,。

主持人：回到風(fēng)險(xiǎn)投資在社會中所扮演角色的話題,，如果你可以設(shè)計(jì)一個(gè)完美的系統(tǒng)來為一個(gè)國家提供資金，你會如何做,？

芒格：

VC做好了,，這是一個(gè)非常合法的業(yè)務(wù)。如果你想給正確的人權(quán)利并培養(yǎng)他們,，你就要幫助他們,。你知道這場游戲的訣竅，所以你可以幫助他們做好生意,，但又不會過多干擾他們,。他們會討厭你?？偟膩碚f,，在接觸過大量來自VC的人之后，企業(yè)中的人其實(shí)往往會很討厭這群VC,。

他們不覺得VC是他們的合作伙伴,，不覺得這群VC是在幫助他們，相反，他們認(rèn)為VC只關(guān)心自己,，所以他們不喜歡這群VC,。

主持人：那是否有其他可能的運(yùn)作方式呢？

芒格：在伯克希爾并不是這樣的,。伯克希爾的策略并不會因?yàn)槠渌咎岣邇r(jià)格而輕易投資,。如果某個(gè)業(yè)務(wù)存在問題，而伯克希爾無法解決這些問題,，我們可能會出售這個(gè)業(yè)務(wù),。如果某個(gè)業(yè)務(wù)是相當(dāng)不錯(cuò)的（a halfway decent business），伯克希爾通常不會出售它,。這種策略有助于建立聲譽(yù)并維持長期的商業(yè)關(guān)系,。

主持人：買入并持有策略是否是讓投資者與資產(chǎn)管理者之間利益和目標(biāo)達(dá)成一致的關(guān)鍵因素？

芒格：許多人都按照標(biāo)準(zhǔn)方式處理事務(wù),，律師們使用標(biāo)準(zhǔn)文件,。在特定的投資環(huán)境中，大多數(shù)人都取得了相似的成果,。你不想通過欺騙投資者來賺錢,。很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用了不道德或剝削性的方式來盈利。世界充斥著類似高盛合伙人們成立的私募基金,，他們籌集了數(shù)十億美元或類似的金額,，對投資者收取2%的管理費(fèi)以及其他費(fèi)用。這種做法使他們能夠獲得豐厚的回報(bào),。但是投資者并沒有獲得很好的回報(bào),。

主持人：你認(rèn)為這是基金管理費(fèi)結(jié)構(gòu)的問題嗎？

芒格：除非你能夠取得非同尋常的投資成果,，否則不應(yīng)該收取額外的費(fèi)用,。假裝能夠取得出色的投資結(jié)果比實(shí)際取得這些結(jié)果更容易，因此風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)吸引了不適合這一行的人,，那些將風(fēng)險(xiǎn)投資視為獲取高額回報(bào)的手段,，而不是為了真正的投資成功。那些從風(fēng)險(xiǎn)投資中賺取最多錢的人往往類似于投資銀行家,，決定要進(jìn)入哪個(gè)熱門新領(lǐng)域,。

主持人：那你認(rèn)為大型捐贈(zèng)基金應(yīng)該如何做呢？

芒格：它們已經(jīng)開始行動(dòng)了,。這些捐贈(zèng)基金表示他們?nèi)栽敢庵Ц陡哳~管理費(fèi),，但在基金的下一個(gè)投資周期投入兩倍的資金且不會支付任何管理費(fèi)。這意味著管理費(fèi)降低了50%,，這種費(fèi)用結(jié)構(gòu)的改變正在美國各地發(fā)生,。高額管理費(fèi)讓他們感到憤怒和被誤導(dǎo)，同時(shí)認(rèn)為這樣的費(fèi)用結(jié)構(gòu)不合理。

投資越來越難了

主持人：對于剛才你提到的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的問題,，目前市場上資金充裕且競爭激烈,，當(dāng)前的投資環(huán)境與過去的“Cigar Butt”（便宜股）時(shí)代相去甚遠(yuǎn)，

當(dāng)前市場是否還存在低估的,、有價(jià)值的投資機(jī)會嗎,？

芒格：

會

有人發(fā)現(xiàn)一些機(jī)會，但這變得越來越難了,。

我認(rèn)為最簡單的案例之一是Home Depot決定模仿Costco的商業(yè)模式,，并把它直接放到家具領(lǐng)域。這是一個(gè)很好的商業(yè)決策,，Home Depot因此也賺了很多錢,。

主持人：還有誰在模仿Costco的商業(yè)模式嗎？

芒格：還有另一個(gè),，

Floor&Decor

,，它們在其地板產(chǎn)品的銷售上模仿Costco但不斷添加各種其他品類或許會成為問題。

主持人：為什么

沃爾瑪

沒有競爭過Costco,？

芒格：

他們太執(zhí)著于已有的想法,，這是每個(gè)人的困擾。他們就是無法接受新事物,，因?yàn)榭臻g已經(jīng)被舊的想法占據(jù)了,。

他們形成了購置地產(chǎn)的習(xí)慣，即使那些地方原本毫無價(jià)值,，因此入駐成本經(jīng)常為零,。而且它們知道如何建造大型店鋪，這就是它們的策略,。

因此對他們來說，入駐富裕地段并因此付費(fèi)讓他們感到被冒犯,。Costco只專注于富人居住的好地方,，而沃爾瑪多年來對此未采取任何行動(dòng)應(yīng)對，這是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤,。

主持人：你認(rèn)識沃爾瑪?shù)膭?chuàng)始人Sam Walton嗎,？

芒格：我沒見過他，我認(rèn)識他其中一個(gè)兒子,。他把Walton Enterprises分成了六部分,，因此他們從來沒有繳納過太多稅。

比亞迪是個(gè)奇跡

主持人：說說你對于汽車行業(yè)和汽車制造業(yè)的看法,。

芒格：現(xiàn)在進(jìn)入汽車行業(yè)并獲得高額利潤十分困難,，沒有人知道誰會取成為最終的贏家。電動(dòng)汽車的出現(xiàn)徹底改變了整個(gè)汽車行業(yè)，并且進(jìn)入需要大量的資本投入,。汽車銷售的方式也發(fā)生了變化,，加之汽車制造業(yè)中強(qiáng)大的工會存在。所以他甚至沒有關(guān)注汽車行業(yè),。

主持人：由于電車顛覆式的創(chuàng)新,，你認(rèn)為今天的汽車行業(yè)相比于50年前更值得投資嗎？

芒格：也許對于一兩家真正優(yōu)質(zhì)的電動(dòng)汽車企業(yè)而言是的,。但對于其他公司肯定不是,。

主持人：你覺得比亞迪是這一兩家之中的嗎？

芒格：

比亞迪是個(gè)奇跡,。那個(gè)家伙（王傳福）每周工作70個(gè)小時(shí)而且智商超高,。他能做到你做不到的事，他可以看著其他汽車制造商的零部件搞清楚如何制造它們,。

主持人：你投資了

現(xiàn)代汽車

,，這項(xiàng)投資對你來說怎么樣？

芒格：他們也很聰明,。我損失了一些錢但是不多,，我很固執(zhí)，一直堅(jiān)持到幾乎回本才賣掉,。

日本是一個(gè)顯而易見的投資機(jī)會

主持人：關(guān)于伯克希爾對

日本商社

的投資,，為何巴菲特在日本的投資是不二之選？

芒格：

這是一個(gè)顯而易見的投資機(jī)會,。如果你像巴菲特一樣聰明,，也許一個(gè)世紀(jì)有兩三次，你就會得到這樣的想法,。日本的利率10年來每年才0.5%,。而這些公司確實(shí)是根深蒂固的老牌企業(yè)，他們擁有所有這些廉價(jià)的銅礦和橡膠基地,，所以你可以提前10年借到所有的錢,，去購買股票，并且支付5%的股息,。

不用投資,、不用思考，就有大量的現(xiàn)金流,，你多長時(shí)間才能找到這樣一個(gè)機(jī)會,？如果你能在一個(gè)世紀(jì)里獲得一兩次這樣的機(jī)會，你就足夠幸運(yùn)了,。我們可以做到這一點(diǎn)——因?yàn)椴讼柕男庞?，但是其他人都做不到?/p>

芒格：提醒我了,，我最近有研究過耐克這家公司。但我不喜歡這種時(shí)尚公司,。如果是

愛馬仕我

會投資,，但除此之外我并不會想要投資一家時(shí)尚公司。

大品牌擁有強(qiáng)大的定價(jià)權(quán)

主持人：對于

LVMH這家公司,，你怎么看,？

芒格：如果你有足夠的時(shí)間、耐心和優(yōu)秀的能力,，你可能能夠用一生的時(shí)間或者三,、四代人的時(shí)間達(dá)到類似LVMH這樣的成功。然而,，即使有這么多時(shí)間,，要成就像他們一樣成功的事業(yè)也并非易事。

主持人：你認(rèn)為愛馬仕和LVMH這些世界上最好的品牌他們持久價(jià)值是什么,？是什么讓他們經(jīng)久不衰,？

芒格：

他們擁有品牌忠誠度，且花了一個(gè)世紀(jì)才做到這一點(diǎn),。

討論轉(zhuǎn)向?qū)irkland Signature與愛馬仕（Hermès）品牌進(jìn)行比較,。

主持人：你如何看待品牌的價(jià)值？

芒格：

我們很難不喜歡品牌,。因?yàn)槲覀冊?jīng)有幸以2000萬美元的價(jià)格買下了喜詩糖果,，這是我們的第一筆收購。我們很快發(fā)現(xiàn)可以每年將價(jià)格提高10%而且無人在意漲價(jià)與否,。我們在沒有提高銷量的情況下提升了利潤,。在這40年左右的時(shí)間里，我們每年將價(jià)格提高10%,。這是一家非常令人滿意的公司,。

不需要任何新的資本投入，這就是它的好處,。我們買下它前后,，公司的基本情況沒有什么變化，仍然擁有兩個(gè)大廚房和一些租賃店,。當(dāng)Charlie See的長子Laurence See去世之后,，由于See family需要支付高額的遺產(chǎn)稅,，所以他們迫切希望出售公司,。1972年我們購買喜詩糖果的時(shí)候，它的稅前收入只有400萬美元,。

主持人：所以購買機(jī)會只出現(xiàn)在See family需要流動(dòng)性來支付遺產(chǎn)稅的時(shí)候

芒格：我們之所以知道這件事是因?yàn)镃harlie Se和Blue Chip Stamps的一位投資顧問Robert Flaherty在去往夏威夷的游輪上相識,。我們向Robert支付了一筆發(fā)現(xiàn)費(fèi),，盡管從那以后我們再也沒有支付過。

主持人：你怎么看喜詩糖果或者愛馬仕所在的品類中由品牌決定定價(jià)權(quán),？

芒格：我認(rèn)為購買像這樣的公司的機(jī)會非常低,，因此自己根本不會去尋找。我只相信并尋找那些我認(rèn)為有可能找到的投資機(jī)會,。

主持人：你怎么看其他品類中那些知名品牌呢,？比如包裝食品或者其他

芒格：有很多專業(yè)投資者除了知名品牌的股票其他什么都不買。他們通常從

雀巢

開始,，然后只是查漏補(bǔ)缺,。他們可能相對市場平均表現(xiàn)略好，但并不會取得巨大的成功,。

主持人：為什么

亨氏

能夠擁有定價(jià)權(quán)但是

卡夫

卻沒有,？

芒格：這很有趣。某些品類的品牌對消費(fèi)者來說非常重要,，例如亨氏番茄醬,，人們可能因?yàn)樘囟ㄆ放频目谖抖淖兤放七x擇，愿意為其支付更高的價(jià)格,。因此,，我們可以提高亨氏番茄醬的價(jià)格。然而,，對于其他產(chǎn)品,，如卡夫奶酪，人們可能不那么關(guān)心品牌,，因此試圖提高價(jià)格可能會導(dǎo)致市場反感,，包括最終的消費(fèi)者（主婦）。

主持人：

因?yàn)獒u汁是難以模仿的獨(dú)特風(fēng)味,，是商業(yè)機(jī)會,，所以這會帶來定價(jià)回報(bào)。

芒格：是的,。人們會習(xí)慣并且喜歡上,。這種情況在韓國也發(fā)生過，一個(gè)中國人掌握了每種主要醬汁95%的市場份額,。

主持人：

可口可樂

也是這樣嗎,？

芒格：是的，當(dāng)然,。

成功人士三要素

主持人：有什么是99歲的你相信但是70歲的你不會同意的,？

芒格：在70歲的時(shí)候我知道投資很難，但我現(xiàn)在知道到底有多難了,。但一些收取高額管理費(fèi)和分成的投資人會說這很容易,，并開始自欺欺人,，但投資非常難。

主持人：如果回到三四十歲,，你還會選擇投資行業(yè)嗎,？

芒格：或許會的，因?yàn)檫@符合我的天性,。

但我的確不喜歡高額管理費(fèi)和分成的模式,，更愿意用自有資金來投資，我認(rèn)為這種方式更好

,，因?yàn)槟軒砀蟮淖杂?。這樣就不用被迫與投行、投資顧問和VC打交道,，就不需要其他人,。富有的目的之一是不再需要依賴他人。

主持人：如果你和巴菲特現(xiàn)在都是30歲,，你們開始一起工作,，你認(rèn)為你們還會打造出與今天的伯克希爾類似的公司嗎？

芒格：不,，我們不會,。

幾乎所有取得杰出成果的人都具備三個(gè)要素：非常聰明，非常努力工作,，非常幸運(yùn),。

如果你早早開始并且長時(shí)間不斷嘗試，也許最終你會具備其中一兩個(gè)要素,。

主持人：如果今天重新開始,，保險(xiǎn)仍會是你的選擇嗎？

芒格：這取決于性格特點(diǎn),。保險(xiǎn)對于某種性格的人是理想的,，它需要極大的耐心和時(shí)間來獲得回報(bào)。而且需要長時(shí)間與對手進(jìn)行競爭,，賺錢十分困難,。

主持人：我曾經(jīng)聽到過你的觀點(diǎn)，一旦你有足夠的財(cái)富來自負(fù)風(fēng)險(xiǎn),，你應(yīng)該盡量不再購買保險(xiǎn),。

芒格：想想那些因過度飲酒后出現(xiàn)問題然后向保險(xiǎn)公司提出巨額索賠的人，為什么要支付自己的份額來彌補(bǔ)那些不明智行為的人的損失,。

主持人：你現(xiàn)在有保險(xiǎn)嗎,？

芒格：我沒有火災(zāi)保險(xiǎn)。

主持人：你有汽車保險(xiǎn)嗎,？

芒格：我必須這樣做,，只有這樣才合法。

科技巨頭是最大贏家

主持人：現(xiàn)在大家都非常關(guān)注技術(shù),，我很好奇你不是技術(shù)出身,，你是如何看待投資蘋果這件事，是什么讓你有如此有信心,？

芒格：每個(gè)投資人都需要在12家公司中有一些重要的參與,，才能比其他人做得更好。至少需要重注兩三家公司以使自己的投資表現(xiàn)更優(yōu),，如果你有這種想法,，蘋果就是十分合理的選擇，想到這點(diǎn)并不難,。

主持人：列出投資的對象其實(shí)并不難,，比如FAANG或者M(jìn)eme股，微軟,、蘋果,、谷歌、Facebook（已更名為Meta）,。但是選擇一個(gè)并投入數(shù)千億美元,，創(chuàng)造數(shù)千億價(jià)值，這對我來說十分困難,。你們是怎么選的,？

芒格：我們找不大其他值得投資的股票。

主持人：因?yàn)楣乐担?/p>

芒格：是的,，我們低價(jià)買入,，然后得到大約10倍的受益。

主持人：可能是2015年首次買入的,。對我來說,，這個(gè)概念很有趣，如果你看看困境債務(wù),，我認(rèn)為沃倫在上次伯克希爾的信中指出,，這是一些非常好的決定?；蛘吣憧纯达L(fēng)險(xiǎn)投資,，它是經(jīng)典的冪定律分布的。其中任何一個(gè)資產(chǎn)的表現(xiàn)都可以歸結(jié)為幾個(gè)非常好的決策,，這些決策貫穿了他的整個(gè)職業(yè)生涯,。

芒格：正是如此。

主持人：但沒有資產(chǎn)可以反復(fù)用到這些策略,。

芒格：

不,，不,，機(jī)會并沒有消失，而是變得很小,。

主持人：你提到了這個(gè)想法,，當(dāng)我們談?wù)撎O果時(shí)，有一些公司非常重要,。

你覺得這些大型科技公司是最大的贏家嗎,？

所有的養(yǎng)老金、伯克希爾和大學(xué)捐款以及每個(gè)人的退休金都投資在這些公司,，你認(rèn)為這是理所應(yīng)當(dāng)?shù)慕Y(jié)果嗎,？我們必須以這種方式結(jié)束嗎？

芒格：是的,，是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/p>

主持人：是什么導(dǎo)致了這種結(jié)果,？

芒格：人性和競爭。

主持人：哪一個(gè)因素最重要,？

芒格：這種瘋狂冒險(xiǎn)的資本,，當(dāng)他們都變得愚蠢時(shí)，就會產(chǎn)生一個(gè)自然而然的結(jié)果,。

主持人：未來會出現(xiàn)一個(gè)價(jià)值20萬億美元的公司嗎,？然后出現(xiàn)更大的公司？

芒格：會的,，我認(rèn)為會,。

看好中國經(jīng)濟(jì)

主持人：你會繼續(xù)在中國投資嗎？你對此持什么立場,？

芒格：

我對中國的立場是,，第一，中國經(jīng)濟(jì)未來20年的前景比其他任何大型經(jīng)濟(jì)體都要好,，第二,，中國的頭部企業(yè)更強(qiáng)大、更優(yōu)秀,，而且它們的估值要便宜得多,。因此，我自然愿意在芒格投資組合中納入一定中國風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),。

至于風(fēng)險(xiǎn)值具體是多少,，這不是一個(gè)科學(xué)問題，但自己不介意是18%或者其他的比例,，只要芒格家族認(rèn)為合適,，我都同意。

主持人：你會在這個(gè)時(shí)候持有臺積電嗎？

芒格：

我喜歡像蘋果一樣真正擁有品牌的公司,。

（沒有正面回答）

只研究便宜股和偉大的品牌

主持人：我很好奇,，還有哪些沒有被提到的大公司，其優(yōu)點(diǎn)是值得投資者研究的,？比如,，Costco的優(yōu)點(diǎn)？

芒格：我只研究兩種公司,。好吧，我是本.格雷厄姆(Ben Graham)的忠實(shí)粉絲,。

如果一些公司的股票真的很便宜,，盡管它是一家糟糕的公司，我都會考慮持有一段時(shí)間,。

我偶爾會這樣做,，并且取得了一定成功。

但我有點(diǎn)像霍華德·馬克斯（Howard Marks）,，曾經(jīng)下過一兩次特別大的賭注,，并沒有數(shù)百次。數(shù)百次獲得的容易錢是幾乎不存在的,。

主持人：一種是“Cigar Butt”(便宜股),，另一種是什么？

芒格：

偉大的品牌,，要以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格買入,，訣竅就是抓住真正便宜的罕見機(jī)會下注。

Costco目前的股價(jià)還可以,，但會變得越來越困難,。

主持人：不考慮股票的前景，你如何看待Costco未來10年的業(yè)務(wù),？

芒格：可以做得很好,。

年輕人越來越難了

主持人：還有一個(gè)問題。你最希望給年輕人什么建議,？

芒格：

我不會隨便給任何年輕人建議,，會慎重地考慮時(shí)機(jī)和對象，并不想成為精神導(dǎo)師,。世界充滿著欺騙和瘋狂,，年輕人越來越難了。

主持人：一切似乎都被高估了,，可以去哪里尋找有吸引力的機(jī)會,？有可能找到嗎？

芒格：當(dāng)然有可能，只能是有可能的,，事實(shí)上可能已經(jīng)發(fā)生了,。

主持人：如果資本充足但機(jī)會稀缺，怎么才能變得富有,？

芒格：自然的本質(zhì)如此,。生物演變使像人類這樣高度進(jìn)化的生物出現(xiàn)，但無論如何,，這一過程是通過殘酷的競爭和數(shù)萬年的相互殘殺來實(shí)現(xiàn)的,。換句話說，自然界通過競爭來提高智慧的系統(tǒng),，對于那些失敗者而言并不愉快,。

主持人：因此，在過去的一百年里,，我們殘酷地將所有這些價(jià)值從勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移到了資本?，F(xiàn)在，

資本都在爭奪非常小的機(jī)會,。

芒格：

資本從來都不是那么容易的,，只是如果回看很久以前，與今天相比是相對容易的,。

主持人：如果持續(xù)變得困難,，你就會得到自然競爭的結(jié)果。

芒格：是的,，現(xiàn)代的民主制度出現(xiàn)一些挑戰(zhàn)后,，會發(fā)生什么？天知道會發(fā)生什么,？也許會像歐洲一樣,，這是相當(dāng)不正常的。

主持人：有人認(rèn)為目前世界上沒有足夠好的想法與想要投資它們的資本體量相匹配,，這種想法是不是過于悲觀,？

芒格：

成功從來都不容易，我徹底明白,，這從來都不容易,，而且現(xiàn)在變得更加困難。你需要注意如何與人打交道,，并且建立良好的聲譽(yù),。

主持人：我認(rèn)為

，你不是說沒有任何機(jī)會,，而是期望值更低和財(cái)富更少,。

芒格：

美妙之處就在于你只需要變得富有一次就好,，你不需要爬四次這座山，你只需要做一次,。

主持人：好吧,，這是你的雙面哲學(xué)，你必須耐心等待巨大的機(jī)會,，但當(dāng)機(jī)會來臨時(shí),，你必須意識到。

主持人：再問一個(gè)有關(guān)Costco的問題,，我一直想問的是,，低SKU和高庫存周轉(zhuǎn)率等多種策略如此美妙地組合在一起，如此明顯,，為什么沒有其他公司做到,？

芒格：需要很強(qiáng)的執(zhí)行力才能做到這一點(diǎn)。你真的必須著手去做,，然后每天,、每周,、每年作分析,，持續(xù)40年。這并不容易,。

成功=商業(yè)模式+文化

主持人：

那么你認(rèn)為成功必須依賴商業(yè)模式和文化嗎,？

芒格：是的，

文化加模式,。

是的,，絕對。非?？煽?、勤奮、堅(jiān)定的執(zhí)行40年,。

主持人：以番茄沙司的故事為例,。你可以將番茄沙司的價(jià)格提高3%，沒有人會注意到,，但如果真這樣做,，那將摧毀一切。

芒格：我會說,，核心原則是不要提高市場價(jià)格,，努力保持價(jià)格低廉并且長期如此。

主持人：這就讓我想到了熱狗的故事,。當(dāng)克雷格接任Costco首席執(zhí)行官時(shí),，他確實(shí)試圖提高熱狗的價(jià)格，這個(gè)故事是真的嗎？

芒格：我不知道,，沒人和我談過這個(gè)問題,。

主持人：董事會層面也沒有討論過嗎?

芒格：沒有。他們不會認(rèn)為討論熱狗的價(jià)格是重要的事情,。

主持人：Costco讓我著迷的一件事是,，他們似乎每年只能增長10%，盡管他們沒有資本限制,。即使能免費(fèi)獲得大量資金,，他們似乎也會這么做。

芒格：

我可以告訴你的事,，一年很難開太多店,。新店鋪、新經(jīng)理,、新政治環(huán)境等等,。這些都是很難的事情。而且還有很多東西需要學(xué)習(xí),、傳授并落實(shí)到位,。所以他們不想做超出他們能輕松處理范圍的事情。

主持人：我發(fā)現(xiàn)Costco有趣的一件事是,，盡管他們的價(jià)格是最低的,，但是客戶大多數(shù)是富有的人。這是隨著時(shí)間推移發(fā)現(xiàn)的意外嗎,，還是早就意識到了,？

芒格：Saul Price在Price Club時(shí)期就意識到了這一點(diǎn)，他總是希望富人努力省錢,。

主持人：不僅僅是因?yàn)樗麄兪亲罡挥械目蛻?，他們是很聰明的顧客，他們是挑剔,、富有的客戶?/p>

再聊聊在Costco之外的一些話題,，您在今年的《每日新聞 》（Daily Journal）年會上提到，

年輕人了解規(guī)則,，老人知道例外,。

芒格：這是Peter Kaufman的一句老話。

主持人：你發(fā)現(xiàn),，生活中最有用的例外是什么,？

芒格：就拿Costco的這些熱狗來說吧，這是一個(gè)例外,，換作其他人早就會提高熱狗的價(jià)格了,。他們只是不這樣做,，他們知道熱狗是賣點(diǎn)之一，會吸引很多家庭來購物,。即使有機(jī)會提高熱狗的價(jià)格,，他們也不這樣做。

王傳福是個(gè)天才,，比馬斯克擅長制造

主持人：有一件事我從未完全理解,。我知道你是比亞迪的忠實(shí)粉絲，這家中國公司生產(chǎn)電池和電動(dòng)汽車,。

芒格：我可能是個(gè)大粉絲,，但我確定的是，當(dāng)這家公司在賽道上疾馳時(shí),，我感到非常緊張,。這家公司野心非常大。

主持人：這對一家公司而言危險(xiǎn)嗎,？

芒格：當(dāng)然,，這就是讓我緊張的原因。

主持人：所以,，你認(rèn)為這家公司是否應(yīng)該以低于自身能力的速度增長,，以獲得更持久的成長？

芒格：如果這樣做更安全,、更容易等等,，你就可以這樣做,。但比如Costco,，它們在熱狗價(jià)格這種極端事項(xiàng)上的做法產(chǎn)生了積極的結(jié)果，在一些事情上,，它們明智地選擇了不改變這些方式,。

主持人：這看起來像一個(gè)譜系，一邊是Costco,，它并不是一個(gè)快速增長的公司,，因?yàn)檫@很困難；另一邊是比亞迪這樣的公司,，實(shí)現(xiàn)了瘋狂增長,。

芒格：

比亞迪今年至少銷售了250萬輛車，大多數(shù)是電動(dòng)車,，這前所未聞,。比梅賽德斯多得多。

主持人：也遠(yuǎn)超特斯拉,。

芒格：是嗎,？每個(gè)公司都曾遭遇過很多麻煩和損失,，它們也遇到了可怕的麻煩，制造了錯(cuò)誤類型的車輛,，犯了很多錯(cuò)誤,。

但幸運(yùn)的是，它們處于電動(dòng)汽車行業(yè)的前沿,。它的加速性能遠(yuǎn)超過其他品牌,，使其比大多數(shù)汽車更有活力。我真的很喜歡比亞迪的電動(dòng)汽車,，在很多方面,，它表現(xiàn)得更好。

90度轉(zhuǎn)彎時(shí),，比亞迪汽車可以直接移動(dòng)到對面的平行位置,，然后就這樣繼續(xù)前進(jìn)。輪胎轉(zhuǎn)動(dòng)90度并前進(jìn),。如果一個(gè)車胎沒氣了,，其他三個(gè)輪子依然可以工作，跑上一百英里,。

主持人：它們的經(jīng)濟(jì)模型會更好嗎,，因?yàn)闆]有太多的零件？

芒格：更好,，因?yàn)樗鼈兏唵巍?/p>

主持人：你之前進(jìn)行過類似的投資嗎,？您向比亞迪投資了2.7億美元，現(xiàn)在價(jià)值大約在80億美元,。

芒格：

很多“聰明人”會進(jìn)行VC類型的投資,。

比亞迪實(shí)際上是一家流動(dòng)性較低的上市公司，我們的投資并非VC類型的,。他們非常積極地采取行動(dòng),，像是將油門踩到底，全力以赴,。

我們曾勸阻他們不要輕易進(jìn)入汽車行業(yè),。比亞迪是通過收購一家破產(chǎn)的汽車公司，進(jìn)入了汽車行業(yè),。我認(rèn)為,，這對他們而言是墳?zāi)梗瑸槭裁匆鲞@件事呢,。但他們沒有聽從建議,，仍然繼續(xù)行動(dòng)。

主持人：當(dāng)他把這個(gè)計(jì)劃告訴你的時(shí)候,，你已經(jīng)投資了嗎,？

芒格：是的,，在犯了巨大錯(cuò)誤之后，它運(yùn)行的非常好,。它因?yàn)樵缙诘慕?jīng)銷商體系差一點(diǎn)就破產(chǎn)了,，就差一點(diǎn)。

主持人：

是什么吸引了你投資比亞迪,？

芒格：

那個(gè)家伙（王傳福）是個(gè)天才

,。他攻讀了工程學(xué)博士學(xué)位，看一眼其他公司的零部件,，就知道怎么制造,，我從來沒見過這樣的人，他能做任何事情,。

他是天生的工程師,，并且擅長執(zhí)行和解決問題，這非常重要,。他是各種天賦的集合體,，這非常有用。他在電動(dòng)汽車領(lǐng)域解決了許多問題,，包括電動(dòng)機(jī),、加速和剎車等方面的技術(shù)挑戰(zhàn)。

主持人：如何將他的比亞迪與Elon的

特斯拉

相比較,？

芒格：

王傳福是一個(gè)狂熱的人,，癡迷于親手制造產(chǎn)品，所以他更靠近一線,。換句話說,，王傳福比馬斯克更擅長制造。

報(bào)紙業(yè)務(wù)是一座金礦

主持人：查理,，你明年1月1日就滿100歲了,，這是一個(gè)難以置信的日子,。你有什么計(jì)劃嗎,？

芒格：我會辦一場聚會。

主持人：近來有什么讓你著迷的東西嗎,，或者有哪些好玩的,？

芒格：就我個(gè)人而言，一切都很有趣,。即使政治本身很糟糕,，但也很有趣。

主持人：當(dāng)你回頭看時(shí),，你在和沃倫相處的時(shí)間里,，什么時(shí)候玩得最開心,？

芒格：一直都很開心。

主持人：有沒有一個(gè)你最懷念的特定時(shí)代,，感覺像過去的美好時(shí)光,？

芒格：好吧，有一段汗流浹背的時(shí)光,。

主持人：所羅門兄弟,。

芒格：是的，當(dāng)時(shí)我們有大問題要解決,，可能會有巨大的損失,。

主持人：當(dāng)我們在播客中審視伯克希爾·哈撒韋公司時(shí)，我們的結(jié)論是整個(gè)特許經(jīng)營權(quán)在所羅門兄弟期間面臨風(fēng)險(xiǎn),，堵上伯克希爾·哈撒韋公司的整個(gè)名譽(yù)和未來,。你同意嗎？

芒格：沒有那么嚴(yán)重,，本來就會活下來的,。

主持人：如果你讓所羅門的整個(gè)投資歸零，會發(fā)生什么,？

芒格：一切都會爆炸,。我們本可以注銷壞賬的，我們本可以處理得很好,。

主持人：你認(rèn)為這是你最美好的時(shí)光嗎,？

芒格：我們在《布法羅晚報(bào)》的投資上遇到了可怕的問題。

主持人：《布法羅晚報(bào)》,。

芒格：布法羅當(dāng)時(shí)有兩家報(bào)紙,，我們推出了周日版，引發(fā)了一次激烈的競爭,。結(jié)果,，競爭對手破產(chǎn)了。

主持人：那時(shí)你們都很年輕,，很有進(jìn)取心,。

芒格：不，但我非常積極地想辦好周日版,。

如果沒有周日版,，我不會持有這家報(bào)刊50年的時(shí)間，

其他同行也有周日版了,。

主持人：是什么讓報(bào)紙業(yè)務(wù)在那個(gè)歷史時(shí)刻如此有吸引力,？

芒格：

報(bào)紙業(yè)務(wù)是一座金礦。

主持人：收購《布法羅晚報(bào)》以及推出周日版是為了壟斷當(dāng)?shù)氐膱?bào)業(yè),。對,，要玩一個(gè)大游戲,，就要在城里玩游戲。有了報(bào)紙,，你就可以做到這一點(diǎn),。當(dāng)然，我的意思是,，幾十年來,，報(bào)社的EBITDA利潤率在50%-60%之間。對吧,？

芒格：不,，這是小型報(bào)社的利潤率，大型報(bào)社的EBITDA利潤率在25%-40%之間,。

主持人：抱歉,，我忽略了報(bào)社的規(guī)模。

主持人：實(shí)際上,，你是否仍然覺得eBay一直在犯罪,，你過去是否妖魔化了它？

芒格：確實(shí),。

所以你得到了一家大卡車公司,，并從卡車的折舊中扣除了收益。那你就在盈利方面撒謊了,。

通用曾是一家偉大的公司

主持人：我是說,，EBITDA利潤率的概念被發(fā)明時(shí)，你見證了它與John Malone ,、TCI和Liberty的崛起,，對嗎？你當(dāng)時(shí)在想什么,？

芒格：好吧,，

我從來不喜歡單獨(dú)的極端操作

。我并不想像John一樣被稱為偉大的操縱者,，他繳納的所得稅比任何人都要少,，他只是把一切都推向了極端。

主持人：也許是最后一個(gè)問題是,，你認(rèn)為你見過的最偉大的公司有哪些,，你持有的，或者是沒有持有的,？

芒格：嗯，有很多偉大的公司

,。通用汽車曾是一家偉大的公司,。是的,，鼎盛時(shí)期的通用汽車是一家偉大的公司，它只是一步步走向衰落,。

主持人：你認(rèn)為有多少公司的可預(yù)測性,，當(dāng)你開始創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，有很多公司的業(yè)務(wù)可以說10年后將保持不變,。你認(rèn)為現(xiàn)在還是這個(gè)數(shù)字嗎,？還是你認(rèn)為現(xiàn)在更難了？

芒格：

我認(rèn)為大多數(shù)地方未來的威脅都會發(fā)生很大的變化,。

主持人：你認(rèn)為50年前也是這樣嗎,？

芒格：這是有區(qū)別的。伯克希爾擁有很多我稱作是專業(yè)工業(yè)公司的資產(chǎn),，這些公司能夠免受真正激烈的競爭,，只是因?yàn)樗鼈円呀?jīng)成立了很長時(shí)間，而且它們非常擅長自己的工作,，并且擁有良好的聲譽(yù)和高價(jià)值等等,。

主持人：除了伯克希爾和Costco，今天有哪些公司你可以自信地說未來10年的業(yè)務(wù)狀況會像現(xiàn)在一樣好,？

芒格：我認(rèn)為很多公司都相當(dāng)不錯(cuò),，但你通常不能說會發(fā)生什么，因?yàn)槟憧赡軙龅侥欠N推動(dòng)一切只為維護(hù)公共關(guān)系的人,。所以不管業(yè)務(wù)多么出色,，都會有點(diǎn)虛偽。

與家人和睦相處

主持人：查理,，我有一個(gè)私人問題要問你,。大衛(wèi)有一個(gè)兩歲的孩子，我一個(gè)月后就要有第一個(gè)孩子了,。你對我們建立家庭有什么建議,？

芒格：當(dāng)然，

你需要跟每個(gè)家庭成員和睦相處,，你必須幫助他們度過困難時(shí)期,，他們也會幫助你。我認(rèn)為這并不像看起來那么難,。我認(rèn)為美國一半的婚姻都非常順利,。

順便說一句，如果雙方都必須迎娶/嫁給別人,，也會同樣順利,。

主持人：好吧，你說過，擁有一位優(yōu)秀配偶的最好方式就是值得擁有一個(gè),。只要雙方都有這樣的感覺,，那就是成功的秘訣。

芒格：當(dāng)然是這樣,，而且在孩子教育這類事情上,，你必須信任自己的另一半。

主持人：我同意你的觀點(diǎn),，查理,。

芒格：祝你好運(yùn)。