北京時間周四凌晨，

美聯(lián)儲公布1月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要,。美聯(lián)儲官員擔心通脹進展可能停滯,，降息進程推動過快。

會議紀要公布后,，美股盤中一度跳水,，美元和長期美債收益率企穩(wěn)回升，市場對年內(nèi)降息的定價基本穩(wěn)定,。

降息需要更多通脹進展

美聯(lián)儲上月宣布連續(xù)第四次維持利率不變,。FOMC預計，在對通脹持續(xù)向2%邁進有更多信心之前,，降低目標區(qū)間是不合適的,。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，利率已經(jīng)接近峰值，但認為3月降息不太可能,。

盡管反通脹取得了很大進展,，美聯(lián)儲基調(diào)是對通貨膨脹保持謹慎。會議紀要稱,，“大多數(shù)”官員注意到了過快降息的風險,，并希望仔細評估數(shù)據(jù),，以在反通脹方面取得更多進展,。“一些與會者指出,，價格穩(wěn)定方面的進展可能會停滯,。決策者普遍同意，在考慮降息之前,，他們需要對通脹下降更有信心,。”

紀要顯示,，美聯(lián)儲工作人員認為,，通脹問題的進一步進展可能需要比預期更長的時間。

官員們表示,，限制性政策立場需要維持多久還存在不確定性,。“幾位”官員指出,，長期保持過度限制的立場會給經(jīng)濟帶來下行風險,。

多位美聯(lián)儲官員提到，金融狀況存在變得不夠限制性的風險,，這可能會推動需求反彈增加經(jīng)濟增長,。但他們也注意到，地緣政治風險和家庭資產(chǎn)負債表疲軟帶來的下行風險,。

會議紀要還提及,，關(guān)于何時以及如何停止縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模的決定即將出臺，“許多與會者”建議在3月份的政策會議上開始“深入”討論資產(chǎn)負債表政策,。

美聯(lián)儲政策博弈將延續(xù)

1月議息會議后,，美聯(lián)儲官員在各種場合頻頻強調(diào)對利率保持耐心的立場，并警告鑒于美國經(jīng)濟的強勁,，不要過早降息,。鮑威爾在熱門電視節(jié)目中表示，官員們正在努力平衡長期保持過高利率可能導致經(jīng)濟放緩,，以及過早降息并使通脹穩(wěn)定在美聯(lián)儲2%目標之上的風險,。“現(xiàn)在并沒有一條容易、簡單,、明顯的道路,。”

最近公布的通脹和非農(nóng)報告讓美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向面臨挑戰(zhàn),。房屋租金上漲是過去一年通貨膨脹的最大推手,。

統(tǒng)計顯示，美國1月房租增長有所加快,，環(huán)比上升0.6%,。紐約對沖基金Winshore Capital Partners 管理合伙人胡剛在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，最近美國房地產(chǎn)市場有復蘇跡象,，一些地區(qū)房價和房租有所反彈,，這也讓一度明朗的租金通脹前景帶來問題。

火熱的就業(yè)市場也是隱憂,，核心服務(wù)通脹降溫變得非常緩慢,。

緊張的勞動力供應(yīng)讓企業(yè)通過加薪等手段吸引求職者，這在進一步支持家庭消費的同時也成為了維持物價壓力的因素,。隨著美國整體通脹從40年高位逐步回落至3%左右,，“最后一英里” 的道路正變得崎嶇不平。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示,，市場對美聯(lián)儲首次降息的預期已經(jīng)從3月推遲至6月,，同時全年利率下調(diào)空間也回落到100個基點，遠低于年初近160個基點的報價,。Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）向第一財經(jīng)記者表示,，美聯(lián)儲顯然還沒有做好降息的準備，從會議紀要看,，他們也不急于這么做,。

厄拉姆認為，美聯(lián)儲需要通過更多的數(shù)據(jù)來判斷反通脹趨勢的形成,，相比之下,，由于近期美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模降至6000億美元以下，出于對銀行間市場流動性保障,，調(diào)整縮表的節(jié)奏很可能比降息來得更早,。

然而，將貨幣政策保持在限制性水平可能意味著一些風險,。由于商業(yè)地產(chǎn)敞口過大,，紐約社區(qū)銀行業(yè)績暴雷再次引發(fā)了外界對地區(qū)銀行的關(guān)注。對去年硅谷銀行等破產(chǎn)的回憶讓不少投資者如驚弓之鳥,，2月以來美國中小銀行指數(shù)累計下跌近10%,。Appollo Asset研究發(fā)現(xiàn),，美國地區(qū)銀行持有未償商業(yè)地產(chǎn)貸款占全市場近70%。

國際貨幣基金組織（IMF）近日刊文稱,，美國商業(yè)地產(chǎn)價格正在經(jīng)歷半個世紀以來最嚴重的暴跌,，自2022年3月美聯(lián)儲加息以來已經(jīng)下跌11%。對于目前的市場環(huán)境,，美聯(lián)儲負責監(jiān)管的副主席巴爾認為,，監(jiān)管機構(gòu)密切關(guān)注商業(yè)房地產(chǎn)貸款風險，強調(diào)銀行需做好風險管理準備,。胡剛向第一財經(jīng)表示,，外界正在密切關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)，有了去年地區(qū)銀行的經(jīng)驗,，他認為出現(xiàn)進一步爆雷和傳染的可能性很小,。