日本當局是否會出手干預匯市以支持日元,，已成為全球金融市場關注的重要議題,。3月29日,，日本財務省財政官神田真人表示,，近期日元的疲軟態(tài)勢與其當前經(jīng)濟基本面不符,，強調(diào)在必要時將采取行動以抑制匯率過度波動。

目前,，華爾街投資機構普遍預測,，若日元兌美元匯率跌破152整數(shù)關卡，日本當局將立即采取干預措施,。截至3月30日凌晨收盤,，日元兌美元匯率徘徊在151.30附近，距離上周創(chuàng)下的34年低位151.97僅咫尺之遙,。日元暫未觸及152的關鍵點位,，主要得益于2月美國核心PCE數(shù)據(jù)環(huán)比增速略低于1月,，使得美元指數(shù)下滑。然而,，一旦市場再度炒作美聯(lián)儲推遲降息與美元升值前景,，日元匯率恐輕易跌破152。

屆時,，全球金融市場將屏息以待日本當局的匯市干預行動,。值得注意的是，日本當局似已為潛在的干預行動開始儲備美元頭寸,。數(shù)據(jù)顯示,，截至3月27日，外國央行在美聯(lián)儲逆回購協(xié)議中的儲備增至3540億美元,，較一周前增長50億美元,，達到1月底以來的最高水平。同時,，外國官方持有的美國國債減少約56億美元,，降至2.93萬億美元。有觀點認為,，日本央行可能正將外匯儲備從美債轉(zhuǎn)換為美元現(xiàn)鈔,，存放于美聯(lián)儲，以便在決定干預時迅速拋售美元,，提振日元匯率,。

日本財務省最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月底,，日本外匯儲備約為1.15萬億美元,，較上月減少110億美元。其中,，約1552億美元存放于國際清算銀行和其他外國央行,，略高于1月底的1549億美元。美元現(xiàn)鈔的增加,，令市場預感日本央行干預匯市的行動似乎箭在弦上,。

日元為何持續(xù)下挫

3月19日，日本央行17年來首次加息并退出極度寬松的YCC貨幣政策,，然而日元匯率非但未應聲上漲,，反而一路走低，令市場愕然,。上周,，日元兌美元匯率更是觸及34年新低151.97，年內(nèi)累計跌幅逾7%，成為表現(xiàn)最差的發(fā)達國家貨幣,。

有華爾街對沖基金經(jīng)理分析稱,，盡管市場對日本央行的政策緊縮早有預期，但日元匯率持續(xù)低迷,，顯示其已不受本國貨幣政策收緊的影響,。導致日元跌跌不休的首要因素，是日元與其他貨幣之間的利差處于歷史高位,，促使各類投資機構紛紛做空日元以獲取利潤,。

具體來說，盡管日本央行將基準利率上調(diào)至0%—0.1%,，但美元基準利率高達5%—5.25%,，兩者利差仍超過5%，使得借入低成本日元,、兌換成美元投資美債以賺取豐厚利差的日元利差交易異?；钴S，日元匯率因此屢創(chuàng)新低,。

多位外匯交易員指出,，盡管日本央行加息后，日元利差交易的融資成本有所上升,，但日元與其他貨幣間的利差劣勢依然處于歷史高位,，使得此類交易仍有盈利空間。加之日元投資者原本擔憂的大漲行情并未出現(xiàn),，原有日元利差交易頭寸的實際收益未受沖擊,，進一步刺激了這類交易規(guī)模的擴大。因此,，過去兩周日元匯率波動加劇,，一邊是部分國際投資機構因日本央行加息而押注日元升值，另一邊則是規(guī)模龐大的日元利差交易資本持續(xù)施壓日元匯率,。

對此,，日本財務省財政官神田真人表示，近兩周日元波動幅度高達4%,，已非溫和變動,。倘若外匯市場的發(fā)展對日本經(jīng)濟產(chǎn)生影響，日本央行將通過貨幣政策予以應對,。澳大利亞聯(lián)邦銀行在最新報告中指出,，這暗示日本當局干預匯市的可能性增大，日元兌美元短期內(nèi)的大幅下跌可能成為觸發(fā)因素,。LPL Financial策略分析師Quincy Krosby則指出,，日本政府長期以來一直擔憂對沖基金利用日元進行套利交易,，常發(fā)出口頭警告,，表明可能介入并挫敗這些基金在貨幣市場的企圖,。

日本干預匯市效果難料

盡管如此，即使日本當局采取行動干預匯市以支持日元,，日元匯率能否徹底扭轉(zhuǎn)頹勢,，仍存在較大爭議。多位外匯交易員認為,，盡管日本當局的干預可能導致日元匯率短期上揚,，但能否從根本上改變?nèi)赵闹虚L期下跌趨勢，還需進一步觀察,。

他們指出,，日元與其他貨幣的利差劣勢依舊顯著，這將使日元利差交易在經(jīng)歷日本當局干預風波后迅速恢復,，再度拖累日元匯率下行,。美國銀行全球研究報告指出，雖然日本當局干預匯市是一種務實選擇,，但這可能無法解決深層次憂慮,，因為日元下跌是結(jié)構性資本外流及美元對日元利差擴大的共同結(jié)果，而非僅由投機行為所致,，故外匯干預無法從根本上解決問題,。

有對沖基金經(jīng)理提出，日元觸底反彈的一個積極因素可能是歐洲央行降息步伐早于美聯(lián)儲,，可能導致流向歐洲國債市場進行套利的日元資金回流日本,，對日元匯率形成支撐。某外匯經(jīng)紀商則表示,，日元匯率能否真正止跌回升,，很大程度上取決于日本當局干預匯市的資金投入規(guī)模和力挺日元的決心。目前,，日元貶值推高了日本進口原材料價格,，可能加速國內(nèi)通脹壓力，迫使日本央行采取更為激進的緊縮政策,。然而,，鑒于日本央行行長此前承諾保持相對寬松的貨幣政策環(huán)境，日本當局有可能采取超出市場預期的干預力度,，以顯著提升日元匯率,，緩解貨幣政策過度收緊的壓力。

這些業(yè)內(nèi)人士認為,，如果日本當局僅動用數(shù)百億美元進行干預,，可能難以抗衡數(shù)千億美元日元套利交易對日元貶值產(chǎn)生的壓力。許多投資機構認為，要使日元徹底擺脫頹勢,，最理想的情況是美聯(lián)儲盡早降息并帶動美元指數(shù)下跌,。然而，為了抑制油價反彈與美國通脹壓力回升,，美聯(lián)儲短期內(nèi)對降息持謹慎態(tài)度,。

綜上所述，只要美元與日元的利差維持在歷史高位,，日元恐怕難以真正走出當前的弱勢行情,。