日本克服通貨緊縮的挑戰(zhàn)與教訓長期抗爭的啟示

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2024-06-23 13:40:47 澎湃新聞

日本克服通貨緊縮的挑戰(zhàn)與教訓

在20世紀90年代末,，日本遭遇資產泡沫破裂，自此步入了長達約三十年的經濟挑戰(zhàn)期,。日本央行為了對抗持續(xù)的通縮問題,，采取了一系列非常規(guī)的貨幣政策,，這一過程始于1999年實施零利率政策,，直至2024年才宣告結束,，其間包括了負利率及對股市ETF和房地產投資信托的購買等措施的逐步退出,。這一系列量化寬松（QE）政策的演變，反映了日本央行面對經濟困境的不懈嘗試,，也為其他經濟體提供了寶貴的經驗與教訓,。日本克服通貨緊縮的挑戰(zhàn)與教訓。

回溯歷史,，日本自90年代資產泡沫破滅后,，陷入了與通縮長期抗爭的境地，同時也要應對零利率的極限挑戰(zhàn),。這一過程中,，日本經濟的潛在增長率顯著下降，伴隨而來的是長期的需求不足,，物價水平與預期通脹率持續(xù)走低，形成了惡性循環(huán),。日本的通縮現象雖然不如美國大蕭條時劇烈,，但卻持續(xù)了長達十五年，宛如一種“慢性病”,，悄然消耗著經濟活力,。

日本經濟難以擺脫通縮的原因多元且復雜，包括經濟增長放緩,、長期需求不足,、金融體系的動蕩、企業(yè)部門資產負債表的調整緩慢,、全球化適應能力不足,、人口老齡化加劇等。這些因素共同作用,，導致自然利率下降,，實際利率難以通過傳統(tǒng)貨幣政策有效降低，從而加劇了通縮的困境,。

為應對這一挑戰(zhàn),，日本央行在過去二十多年里，經歷了從零利率政策到量化寬松,，再到質化量化寬松（QQE）和收益率曲線控制的多個政策階段,。這些政策的創(chuàng)新與調整，旨在通過不同方式降低利率,、增加流動性,，以及影響通脹預期,，以刺激經濟活動。盡管如此,，日本央行的政策實踐中也暴露出一些問題,，如價格穩(wěn)定目標的不連貫、預期管理的模糊,、量化寬松政策的側重點偏差,、以及與財政政策協(xié)調的不足等，這些都限制了政策效果的充分發(fā)揮,。

最終,，在全球通脹環(huán)境變化和長期的貨幣寬松政策作用下，日本經濟在2021年開始顯現通脹跡象,，結束了多年的通縮常態(tài),，薪資增長亦有顯著提升，標志著結構性通縮困境有望得到突破,。2024年,，日本央行宣布非常規(guī)貨幣政策工具使命達成，貨幣政策逐步回歸正常軌道,，但仍面臨維持2%通脹目標的挑戰(zhàn),。

整體而言，日本央行的量化寬松政策歷程,，為世界提供了對抗通縮的案例研究,，凸顯了在復雜經濟環(huán)境中尋求適宜貨幣政策工具的重要性，同時也揭示了政策制定中的諸多教訓,，包括平衡多重政策目標,、清晰的預期管理和有效的政策協(xié)調等。

(責任編輯：盧其龍 CN070)

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