弱勢日元已經(jīng)到了日本央行也“扶不起”的地步,。

日本官員24日再度警示“必要時(shí)對外匯市場進(jìn)行一天24小時(shí)全天候干預(yù)”的準(zhǔn)備,，但市場并不以為然。期權(quán)倉位顯示,，投資者預(yù)計(jì)日元還有繼續(xù)下跌空間,。

投資者的放棄不是空穴來風(fēng)。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省公布數(shù)據(jù),，4月26日~5月29日期間,，日本當(dāng)局花費(fèi)了9.8萬億日元（約合613億美元）干預(yù)匯市。雖然日本當(dāng)局并未說明干預(yù)的具體日期,，但交易模式顯示,，4月29日和5月1日曾有兩輪重大干預(yù)行動(dòng),。

從日本外匯儲備數(shù)據(jù)可看出，日本央行的干預(yù)手段可能包括賣出美債,。這些干預(yù)在一定程度上緩解了日元持續(xù)貶值的壓力,。然而日本央行在6月利率決議中宣布將縮減購債規(guī)模，但又欲說還休地表示,，具體細(xì)節(jié)仍將留待7月利率會議上公布,，使得日元再次承壓。

雖然日元走軟利好出口企業(yè)業(yè)績,，但也給日本經(jīng)濟(jì)帶來諸多壓力,。而除了長期疲軟的日元，日股近期也初現(xiàn)疲態(tài),，錄得外資大量流出,，不少機(jī)構(gòu)對日股前景發(fā)表悲觀預(yù)測,。

“24小時(shí)外匯干預(yù)”警示也阻止不了下跌

周一（6月24日）亞太交易時(shí)段,，美元對日元匯率再度攀升至4月29日以來的最高點(diǎn)159.93。彼時(shí),，該貨幣對曾觸及34年來的高點(diǎn)160.245,。

日本最高貨幣官員、財(cái)務(wù)省副大臣神田真人不得不再次緊急口頭干預(yù)警示,。24日,，他稱日本已做好“在必要時(shí)對外匯市場進(jìn)行一天24小時(shí)全天候干預(yù)”的準(zhǔn)備。他還表示,，美國將日本列入外匯監(jiān)測名單的決定對日本的貨幣戰(zhàn)略沒有影響,。一旦外匯市場出現(xiàn)過度波動(dòng)，日本當(dāng)局將采取適當(dāng)措施進(jìn)行干預(yù),。

“我們將對過快或由投機(jī)行為引發(fā)的外匯市場波動(dòng)采取堅(jiān)決的應(yīng)對措施,。”但同時(shí),，他也表示當(dāng)局并未設(shè)定具體的干預(yù)水平,。美國財(cái)政部上周發(fā)布的一份報(bào)告將日本與之前的六個(gè)國家一同列入了外匯監(jiān)測名單。

摩根大通策略師多那瀨淳也（Junya Tanase）解讀稱,，匯率波動(dòng)的速度及其性質(zhì),，比如由投機(jī)性拋售日元引發(fā)的波動(dòng)，將是日本財(cái)務(wù)省決定是否干預(yù)的關(guān)鍵,。

日元目前的交易價(jià)格與日本當(dāng)局干預(yù)的心理閾值相比,，還有一段距離，因?yàn)楫?dāng)前日元對美元的匯率波動(dòng)幅度尚未達(dá)到日本政府預(yù)設(shè)的干預(yù)閾值,，即快速變動(dòng)10日元的范圍,。具體來說，一項(xiàng)衡量美元對日元匯率從過去28天最低點(diǎn)到周一高點(diǎn)浮動(dòng)的指標(biāo)顯示，該波動(dòng)幅度為6.32日元,，比神田真人此前描述的“快速”變動(dòng)幅度10日元仍低了約3.7日元,，意味著盡管日元波動(dòng)加劇，但尚未到需要緊急干預(yù)的程度,。

投資者似乎也對日本當(dāng)局的干預(yù)警示不為所動(dòng),。在貨幣期權(quán)市場中，用來對沖日元對美元升值的保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)成本）,，相比對沖日元下跌的保險(xiǎn)費(fèi),，已經(jīng)連續(xù)五天下降。這說明,，交易者押注日元仍將進(jìn)一步貶值,。

截至北京時(shí)間25日19：30記者截稿時(shí)，美元對日元仍報(bào)159.44,，在神田真人講話后曾于周一歐洲交易時(shí)段短暫回落,，但隨后重啟升勢，離34年低位仍僅有一步之遙,。

還值得注意的是,，與今年稍早日本當(dāng)局切實(shí)干預(yù)前的表態(tài)略有不同，日本官員最近幾周似乎對干預(yù)更為謹(jǐn)慎,。比如,，6月初，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一（Shunichi Suzuki）稱,，官員們將繼續(xù)關(guān)注匯率走勢,，但干預(yù)應(yīng)該是有限的。

巴克萊證券日本駐東京的外匯策略師門田真一郎（Shinichiro Kadota）對第一財(cái)經(jīng)記者表示,，美元對日元短期內(nèi)仍將保持上行趨勢,，因?yàn)闊o論今年日本央行加息和美聯(lián)儲降息的預(yù)期如何，美日之間利差都仍太大,，難以阻止相關(guān)套利交易引發(fā)的日元拋售,。直到2025年，隨著日本央行和美聯(lián)儲延長加息以及降息周期,，以此更有意義地收緊利差,，日元才能最終擺脫套利帶來的持續(xù)下行壓力。Monex外匯交易員格溫（Helen Given）也稱：“我越來越相信,，日本貨幣官員正在放棄日元,。美日收益率的差距現(xiàn)在實(shí)在是太大了，并且現(xiàn)在美聯(lián)儲暗示年內(nèi)將僅降息一次,，美日利差因而不會在短期內(nèi)有實(shí)質(zhì)性的改善,?！?/p>

此外，門田還補(bǔ)充稱：“資金流動(dòng)動(dòng)態(tài)上的一些變化,，比如新的小額投資非課稅制度（NISA）免稅下日本散戶更多對外投資,，基本足以抵消一半以上的（日本對美國）經(jīng)常賬戶盈余和結(jié)構(gòu)性赤字對日元的影響，也掩蓋了日本入境旅游業(yè)繁榮給日元帶來的任何積極影響,?！辈贿^，他也坦言,，日本當(dāng)局對外匯市場的干預(yù)仍是做多美元對日元的交易者最大的擔(dān)憂,。綜合上述因素，他預(yù)計(jì)美元對日元匯率到今年年底,，將持續(xù)在160左右交投,。

連日股也漲不動(dòng)了？

市場對于日元疲軟以及日本外匯官員的頻頻口頭干預(yù)警示似乎已習(xí)以為常,，正如市場已習(xí)慣了日股的屢創(chuàng)新高一樣,。然而，后面這種規(guī)律,，近期卻被打破了,。

東京證券交易所的數(shù)據(jù)顯示,，在截至6月14日的一周內(nèi),，海外投資者凈拋售價(jià)值2500億日元（合16億美元）的日本股票，連續(xù)四周凈賣出日股,，錄得去年9月以來最長連續(xù)凈賣出紀(jì)錄,。受此影響，日經(jīng)225指數(shù)自3月22日創(chuàng)下歷史新高以來,，不僅長期處于停滯狀態(tài),，還久盤必跌，下跌了5.6%,，而同期MSCI亞太指數(shù)整體上漲了1%,，美國標(biāo)普500指數(shù)更上漲了4.4%。東證指數(shù)的交易額近期也已降至年內(nèi)最低水平,。

IG Markets Ltd.的分析師Hebe Chen直言：“今年稍早海外投資者對日本股市的樂觀情緒顯然遇到了減速帶,。投資者面臨著一個(gè)自我反省的問題，即日本股市的驅(qū)動(dòng)力是否可持續(xù),?！?/p>

美國銀行對基金經(jīng)理進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，約三分之一的受訪者認(rèn)為日本股市已經(jīng)見頂,。而在花旗和安本投資（abrdn Plc）等機(jī)構(gòu)看來,，由于企業(yè)治理改革和日本央行貨幣政策的前景仍不明朗,，日本股市前景可能變得更悲觀。

花旗分析師阪上亮太（Ryota Sakagami）表示,，日本股市正面臨“重大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)”,，此前被市場解讀為積極因素的一些情況，可能需要一段時(shí)間才能兌現(xiàn),。安本投資分析師David Zhou表示,，未來3~6個(gè)月，比起日股,，安本更青睞中國和印度股票,，由于政策支持，更多資金預(yù)計(jì)會流向中國和印度,。而對于日股,，海外投資者可能需要看到企業(yè)治理改革取得更多進(jìn)展，才能繼續(xù)大舉投資,。

同時(shí),，投資者對日股的基本面即日本經(jīng)濟(jì)也有所擔(dān)心，同樣拖累日股,。

而這背后又要回到日元長期弱勢,。過去多年，弱勢日元被認(rèn)為有利于日本出口和經(jīng)濟(jì),，但隨著日元持續(xù)疲軟,，投資者轉(zhuǎn)而更關(guān)注弱勢日元的負(fù)面影響，即加大日本國內(nèi)輸入性通脹壓力,，損害日本經(jīng)濟(jì),。摩根大通資產(chǎn)管理公司的生越愛紗（Aisa Ogoshi）稱，“我們希望看到日元走弱的趨勢至少出現(xiàn)一些底部”,，這可能更有利于日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì),。

摩根大通證券的策略分析師高田將成則強(qiáng)調(diào)：“從全球股票動(dòng)向來看，自6月以來市場開始意識到美國經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn),。為此,，對于日股，資金也從經(jīng)濟(jì)敏感型股票轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)股,。而日本的優(yōu)質(zhì)股數(shù)量有限,。因此，資金的這一偏好變化,，預(yù)示著日本股市可能長期橫盤,。”