券商：A股有利因素正逐步累積

本周A股交易時間即將告別7月，進入新的一個月市場行情將如何演繹呢,？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點,，大部分券商認為，雖然近期市場出現(xiàn)一定調(diào)整,，但從資金面,、政策端、估值端看指數(shù)再向下空間有限,，當前不宜過度悲觀,，隨著未來穩(wěn)增長舉措有望進一步加碼，投資者信心將逐漸修復,。券商：A股有利因素正逐步累積,。

中信證券表示，雖然全球市場風險偏好出現(xiàn)明顯下降,，但A股后續(xù)資金繼續(xù)流出的空間不大,。隨著政策,、價格和外部信號中已有兩個逐步明朗，將驅(qū)動極度悲觀的市場情緒修復,。

“近期市場表現(xiàn)偏弱主要受到內(nèi)外因素綜合影響，未來穩(wěn)增長舉措仍有望進一步加碼,，助力投資者信心再修復。從估值維度看,，A股估值已具備較強吸引力,，中期而言機會整體大于風險?！敝薪鸸局赋觥?/p>

券商：A股有利因素正逐步累積 財富號聚焦市場動態(tài)

中信建投證券進一步指出,，近期貨幣政策及財政政策反應迅速,，或預示后續(xù)政策進度力度均有可能超預期。資金面,、政策端,、估值端看指數(shù)再向下空間有限，當前不宜過度悲觀,，需逐步從謹慎轉(zhuǎn)為中性,。后續(xù)如擴內(nèi)需政策進一步顯著加大，可以轉(zhuǎn)向樂觀,。

配置方面,，多家券商提示了內(nèi)需投資線索。中信證券便指出,，待價格信號也趨于明朗后,，配置上可轉(zhuǎn)向內(nèi)需。

“從內(nèi)外需環(huán)境與政策經(jīng)濟目標看,，預計未來半年‘擴內(nèi)需’交易將逐步生長,，關(guān)注政策針對性寬松以及風偏提振下具備產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊?！敝行沤ㄍ蹲C券稱,。

中信證券：悲觀情緒有望修復

展望后市，雖然全球市場風險偏好出現(xiàn)明顯下降,，但A股后續(xù)資金繼續(xù)流出的空間不大,。隨著政策、價格和外部信號中已有兩個逐步明朗,，將驅(qū)動極度悲觀的市場情緒修復,。

首先,，從政策層面來看，過去一周穩(wěn)經(jīng)濟的政策節(jié)奏已經(jīng)明顯超出市場預期,，但內(nèi)需偏弱的狀況仍在延續(xù),，需要更大力度的政策以扭轉(zhuǎn)下行趨勢，未來加力穩(wěn)房價,、擴大特別國債適用范圍和全面清償欠款有助于改善信心,。

其次，從市場層面來看,，全球高位資產(chǎn)在近期同時大幅調(diào)整,，反映全球整體風險偏好在惡化，近期A股賣盤集中在外資,、活躍私募及融資盤縮減,，未來空間不大，公募凈贖回壓力處于常態(tài),，對市場影響有限,。

最后，從三大信號逐步明確的進程來看,，政策信號和外部信號有邊際改觀,，極度悲觀情緒有望修復，待價格信號也趨于明朗后,，配置上再轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長和內(nèi)需,。

中金公司：穩(wěn)增長舉措有望進一步加碼

主要指數(shù)經(jīng)歷兩周反彈后再創(chuàng)5月以來的調(diào)整新低，近期市場表現(xiàn)偏弱主要受到內(nèi)外因素綜合影響,。國內(nèi)方面,，近期6月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)邊際走緩，投資者期待在穩(wěn)增長方面有更大力度的財政和貨幣政策支持,。

外部方面,，美國大選擾動因素增加，疊加海外主要經(jīng)濟體PMI數(shù)據(jù)不及預期,，日元套利交易逆轉(zhuǎn)擾動全球主要市場大類資產(chǎn)表現(xiàn),，美股在高位出現(xiàn)大幅下跌，銅和油等大宗商品價格也明顯回調(diào),，不僅影響A股風險偏好,，也引發(fā)資源類股票大幅調(diào)整。

展望后市,，盡管近期市場在內(nèi)部基本面和外部事件影響下出現(xiàn)一定調(diào)整,，但短期風險因素集中暴露背景下資產(chǎn)價格可能已經(jīng)反映過于悲觀的預期，下半年完成全年預定增長目標可能仍需宏觀政策進一步發(fā)力，未來穩(wěn)增長舉措仍有望進一步加碼,，疊加前期三中全會明確中長期改革方向，資本市場改革有序落地,，有望逐步助力投資者信心再修復。

從估值維度,，10年期國債利率跌破2.2%關(guān)口,，滬深300股息率進一步上升至3.15%，相比10年期國債收益率已超出0.95個百分點,，反映A股估值已具備較強吸引力,，中期而言機會整體大于風險。

風格及行業(yè)配置方面,，資本市場改革背景下短期大盤風格有望好于小盤；三中全會及財政政策受益行業(yè),，如設(shè)備消費以舊換新等領(lǐng)域短期或有相對表現(xiàn),；景氣提升結(jié)合改革及政策支持，關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊,；出口鏈和全球定價的資源品近期受美國大選影響短期回調(diào)后,，后續(xù)可能再度迎來自下而上的布局機會；紅利資產(chǎn)中長期邏輯未變,，但當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性,。

中信建投證券：指數(shù)再向下空間有限

展望后市，需要注意到近期貨幣政策及財政政策對內(nèi)需疲弱反應迅速,，或預示后續(xù)政策進度力度均有可能超預期,。資金面、政策端,、估值端看指數(shù)再向下空間有限,，當前不宜過度悲觀，需逐步從謹慎轉(zhuǎn)為中性,。

具體而言,，資金面不存在1月份時的流動性危機形成急跌態(tài)勢，且宏觀政策面開始出現(xiàn)積極變化,，而市場估值端與2月初低點差距僅余7%,，指數(shù)再向下空間有限，逐步從謹慎轉(zhuǎn)為中性,，后續(xù)如擴內(nèi)需政策進一步顯著加大,，可以轉(zhuǎn)向樂觀。

配置方面，從A股歷史看,，“擴內(nèi)需”政策如果持續(xù),，最終也有望提升風險偏好，所以“擴內(nèi)需”交易包含順周期與成長股,，從內(nèi)外需環(huán)境與政策經(jīng)濟目標看,，預計未來半年“擴內(nèi)需”交易將逐步生長，關(guān)注政策針對性寬松以及風偏提振下具備產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊,。

行業(yè)方面,，可重點關(guān)注家電、汽車,、地產(chǎn),、軍工、計算機,、電子,、工程機械、醫(yī)藥等,。

銀河證券：關(guān)注籌碼結(jié)構(gòu)

市場跌破2900點后,，場內(nèi)情緒進一步變差，但上周四和上周五在隔夜美股大跌的情況下,，A股走出了“獨立行情”,，盤面呈現(xiàn)大盤股（高股息）回調(diào)、中小盤股顯著走強的局面,，但市場交易量未明顯放大,。

同時，上周迎來超預期降息,，疊加超長期國債用途正式落地,，以及周末公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,，這使得經(jīng)濟基本面修復的預期可能略有升溫,，疊加對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，外資是否回流是接下來關(guān)注的重點,。

操作層面，二季度公募基金業(yè)績披露結(jié)束,，機構(gòu)調(diào)倉或是近期低位板塊相繼異動的原因之一,。考慮目前個人投資者大多以觀望為主,，而量化機構(gòu)很可能被進一步限制,，公募基金調(diào)倉可能在當前存量博弈的市場中獲得定價權(quán),，所以機構(gòu)曾經(jīng)喜歡的景氣度投資（近期的消費電子、光伏,、風電,、軍工均類似）可能重回大眾視野。

此外,，短期增量或來自于海外資金回補,，所以外資喜好的“大白馬”同樣值得關(guān)注。

國泰君安證券：有利因素逐步累積

當前股市運行的挑戰(zhàn)主要在兩點：一是預期問題缺乏有力進展,，如地緣,、經(jīng)濟、政策等,。二是A股微觀交易遇阻,，成交與換手意愿不足。股市走勢偏弱時預期問題與交易問題往往相互交織,，需及時阻斷,。

但也要關(guān)注到，有利因素也在逐步累積,，中央財政擴張與特別國債用途拓展至設(shè)備更新/以舊換新等內(nèi)需側(cè),，思路合乎邏輯，疊加8月中報季風險釋放以及金九銀十事件催化變多,，接下來8月下旬中報季后交易性的主題投資表現(xiàn)或有望好于6-7月的平淡,。

不過,，股市大級別的底部與行情出現(xiàn),，需要市場預期與微觀交易的層面出現(xiàn)鼓舞人心的進展，或看到更便宜的估值以構(gòu)成逆向布局的條件,。股市震蕩階段,，等候扣動扳機的時刻出現(xiàn)。

配置方面,，A股低估或超跌板塊短期占優(yōu),，待估值修正后，強勢風格仍在大盤價值和科技藍籌,。

華泰證券：積極信號漸顯但尚難外推

上周市場繼續(xù)縮量調(diào)整,，結(jié)構(gòu)上延續(xù)高低切換，部分有邊際利好催化的低位板塊率先有所表現(xiàn),，持續(xù)性待觀察,。市場仍處于內(nèi)外基本面與政策的驗證期，積極信號漸顯但尚難外推,，建議繼續(xù)控制倉位,。

配置方面，基本維持前期配置思路：一是中期底倉，宏觀供需兩端壓力下,，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場卻沿ROE下行定價的資產(chǎn)——A50以及性價比更高的港股運營型紅利資產(chǎn)（如公用事業(yè)）,。

二是短期進攻配置：供需雙向改善、二季度景氣邊際向上,、且邊際具備催化的行業(yè)——消費電子-PCB鏈/造船鏈等,。

東吳證券：科技板塊行情并未終結(jié)

美股科技巨頭的震蕩回調(diào)并不意味著A股科技板塊行情的終結(jié)。流動性角度看,，降息周期的到來可能引發(fā)全球資金再平衡,，進而加速了美股高位抱團籌碼的松動，這與A股面臨的流動性邊際變化是不同的,。

而從產(chǎn)業(yè)角度分析,，短期看，由于產(chǎn)業(yè)自身供需及庫存周期處于上行區(qū)間,，以半導體為代表的電子等硬件環(huán)節(jié)在中報乃至年報的業(yè)績能見度較高,；中長期看，根據(jù)過去兩輪科技產(chǎn)業(yè)周期的特征,，中國有望憑借中高端制造能力和應用端發(fā)展優(yōu)勢在AI產(chǎn)業(yè)浪潮中享受第二波紅利,。

綜上，對美股科技巨頭的回撤不宜過度擔心,，向后看,，A股科技鏈行情走勢有望逐漸淡化納指的影響。

配置方面,，建議投資者更多去關(guān)注受益產(chǎn)業(yè)自身供需周期好轉(zhuǎn)的公司,。中長期看，隨AI終端硬件需求起量,、軟件應用擴散,，我國大概率可以享受AI第二波紅利，屆時可關(guān)注高度受益AI技術(shù)革命,、下游需求面向全球的環(huán)節(jié),。

興業(yè)證券：8月市場或迎來轉(zhuǎn)機

近期類債型低波紅利龍頭超額收益開始收斂，也顯示了市場正從防御板塊中向外擴散,、尋找新方向,。往后看，當前類似4月下旬,，市場仍處于風險偏好從過度悲觀的狀態(tài)緩慢爬升,、修復的窗口，8月市場或迎來轉(zhuǎn)機,。

市場風格也將從防御狀態(tài)向高景氣,、高ROE方向擴散,。不過，這種擴散是有限度的,，是在高勝率投資的時代背景下,、大盤龍頭的beta中的擴散，并不支持市場回到小微盤,、主題炒作的風格,。

中泰證券：7月反彈整體仍將持續(xù)

三中全會中一些對市場有直接影響政策的短期表述相對緩和，以減少對市場的沖擊,。如對于市場一直非常關(guān)注的財稅改革（如：地產(chǎn)稅）,、共同富裕（如：強化稅收征繳）等方面的內(nèi)容，《決定》中只明確涉及了消費稅后置的改革,，而其他措施表述則相對柔和,，如“完善房地產(chǎn)稅收制度”“拓展地方稅源““國家宏觀資產(chǎn)負債表管理，優(yōu)化各類存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”,。

考慮到三中全會在一些市場關(guān)心的諸如財稅改革等關(guān)鍵問題的“短期表述”相對緩和,，預計7月反彈整體仍將持續(xù)。

投資者下一步需要關(guān)注市場結(jié)構(gòu)可能發(fā)生的變化：即近期一直在底部的,，又充分受益于三中全會的電子,、軍工等板塊的機會。就下半年整體而言,，堅持防御優(yōu)先,，重點關(guān)注黃金、有色,、公用事業(yè),、中上游的央國企板塊。

華安證券：關(guān)注政策定調(diào)及落地效果

展望8月,，關(guān)注政策定調(diào)及落地效果,。一方面,，國內(nèi)有效需求不足尚未得到明顯緩解,，貨幣政策維持寬松但向?qū)嶓w傳導帶動有限，匯率掣肘未減,，基本面和流動性難以對A股形成明顯支撐,。

另一方面，二季度GDP同比增速走弱,、完成全年任務(wù)目標壓力增加,，政策端有望進一步發(fā)力托底，關(guān)注7月政治局會議定調(diào),，特別是在房地產(chǎn),、基建實物工作量等領(lǐng)域,。因此，重點關(guān)注政策定調(diào),、發(fā)力方向,、落地效果對市場風險偏好的影響。

8月配置思路上,，建議關(guān)注反復活躍,、頻繁演繹的“新質(zhì)生產(chǎn)力”主題，如設(shè)備更新,、低空經(jīng)濟,、人工智能等方向；此外,，短期維度可把握當下階段性機會,，重點關(guān)注汽車、房地產(chǎn),。