券商：A股有利因素正逐步累積

本周A股交易時(shí)間即將告別7月,，進(jìn)入新的一個(gè)月市場(chǎng)行情將如何演繹呢,？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn),，大部分券商認(rèn)為,，雖然近期市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整,，但從資金面,、政策端,、估值端看指數(shù)再向下空間有限,，當(dāng)前不宜過(guò)度悲觀,，隨著未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措有望進(jìn)一步加碼，投資者信心將逐漸修復(fù),。券商：A股有利因素正逐步累積,。

中信證券表示，雖然全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯下降,，但A股后續(xù)資金繼續(xù)流出的空間不大,。隨著政策、價(jià)格和外部信號(hào)中已有兩個(gè)逐步明朗，將驅(qū)動(dòng)極度悲觀的市場(chǎng)情緒修復(fù),。

“近期市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱主要受到內(nèi)外因素綜合影響,，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措仍有望進(jìn)一步加碼，助力投資者信心再修復(fù),。從估值維度看,，A股估值已具備較強(qiáng)吸引力，中期而言機(jī)會(huì)整體大于風(fēng)險(xiǎn),?！敝薪鸸局赋觥?/p>

券商：A股有利因素正逐步累積 財(cái)富號(hào)聚焦市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

中信建投證券進(jìn)一步指出,，近期貨幣政策及財(cái)政政策反應(yīng)迅速,，或預(yù)示后續(xù)政策進(jìn)度力度均有可能超預(yù)期。資金面,、政策端,、估值端看指數(shù)再向下空間有限，當(dāng)前不宜過(guò)度悲觀,，需逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性,。后續(xù)如擴(kuò)內(nèi)需政策進(jìn)一步顯著加大，可以轉(zhuǎn)向樂(lè)觀,。

配置方面,，多家券商提示了內(nèi)需投資線索。中信證券便指出,，待價(jià)格信號(hào)也趨于明朗后,，配置上可轉(zhuǎn)向內(nèi)需。

“從內(nèi)外需環(huán)境與政策經(jīng)濟(jì)目標(biāo)看,，預(yù)計(jì)未來(lái)半年‘?dāng)U內(nèi)需’交易將逐步生長(zhǎng),，關(guān)注政策針對(duì)性寬松以及風(fēng)偏提振下具備產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊?！敝行沤ㄍ蹲C券稱,。

中信證券：悲觀情緒有望修復(fù)

展望后市，雖然全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯下降,，但A股后續(xù)資金繼續(xù)流出的空間不大,。隨著政策、價(jià)格和外部信號(hào)中已有兩個(gè)逐步明朗,，將驅(qū)動(dòng)極度悲觀的市場(chǎng)情緒修復(fù),。

首先，從政策層面來(lái)看,，過(guò)去一周穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策節(jié)奏已經(jīng)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期,，但內(nèi)需偏弱的狀況仍在延續(xù),，需要更大力度的政策以扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)，未來(lái)加力穩(wěn)房?jī)r(jià),、擴(kuò)大特別國(guó)債適用范圍和全面清償欠款有助于改善信心,。

其次，從市場(chǎng)層面來(lái)看,，全球高位資產(chǎn)在近期同時(shí)大幅調(diào)整，反映全球整體風(fēng)險(xiǎn)偏好在惡化,，近期A股賣(mài)盤(pán)集中在外資,、活躍私募及融資盤(pán)縮減，未來(lái)空間不大,，公募凈贖回壓力處于常態(tài),，對(duì)市場(chǎng)影響有限。

最后,，從三大信號(hào)逐步明確的進(jìn)程來(lái)看,，政策信號(hào)和外部信號(hào)有邊際改觀，極度悲觀情緒有望修復(fù),，待價(jià)格信號(hào)也趨于明朗后,，配置上再轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需。

中金公司：穩(wěn)增長(zhǎng)舉措有望進(jìn)一步加碼

主要指數(shù)經(jīng)歷兩周反彈后再創(chuàng)5月以來(lái)的調(diào)整新低,，近期市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱主要受到內(nèi)外因素綜合影響,。國(guó)內(nèi)方面，近期6月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)邊際走緩,，投資者期待在穩(wěn)增長(zhǎng)方面有更大力度的財(cái)政和貨幣政策支持,。

外部方面，美國(guó)大選擾動(dòng)因素增加,，疊加海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期,，日元套利交易逆轉(zhuǎn)擾動(dòng)全球主要市場(chǎng)大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)，美股在高位出現(xiàn)大幅下跌,，銅和油等大宗商品價(jià)格也明顯回調(diào),，不僅影響A股風(fēng)險(xiǎn)偏好，也引發(fā)資源類(lèi)股票大幅調(diào)整,。

展望后市,，盡管近期市場(chǎng)在內(nèi)部基本面和外部事件影響下出現(xiàn)一定調(diào)整，但短期風(fēng)險(xiǎn)因素集中暴露背景下資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映過(guò)于悲觀的預(yù)期,，下半年完成全年預(yù)定增長(zhǎng)目標(biāo)可能仍需宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力,，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措仍有望進(jìn)一步加碼，疊加前期三中全會(huì)明確中長(zhǎng)期改革方向,，資本市場(chǎng)改革有序落地,，有望逐步助力投資者信心再修復(fù)。

從估值維度，10年期國(guó)債利率跌破2.2%關(guān)口,，滬深300股息率進(jìn)一步上升至3.15%,，相比10年期國(guó)債收益率已超出0.95個(gè)百分點(diǎn)，反映A股估值已具備較強(qiáng)吸引力,，中期而言機(jī)會(huì)整體大于風(fēng)險(xiǎn),。

風(fēng)格及行業(yè)配置方面，資本市場(chǎng)改革背景下短期大盤(pán)風(fēng)格有望好于小盤(pán),；三中全會(huì)及財(cái)政政策受益行業(yè),，如設(shè)備消費(fèi)以舊換新等領(lǐng)域短期或有相對(duì)表現(xiàn)；景氣提升結(jié)合改革及政策支持,，關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊,；出口鏈和全球定價(jià)的資源品近期受美國(guó)大選影響短期回調(diào)后，后續(xù)可能再度迎來(lái)自下而上的布局機(jī)會(huì),；紅利資產(chǎn)中長(zhǎng)期邏輯未變,，但當(dāng)前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性。

中信建投證券：指數(shù)再向下空間有限

展望后市,，需要注意到近期貨幣政策及財(cái)政政策對(duì)內(nèi)需疲弱反應(yīng)迅速,，或預(yù)示后續(xù)政策進(jìn)度力度均有可能超預(yù)期。資金面,、政策端,、估值端看指數(shù)再向下空間有限，當(dāng)前不宜過(guò)度悲觀,，需逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性,。

具體而言，資金面不存在1月份時(shí)的流動(dòng)性危機(jī)形成急跌態(tài)勢(shì),，且宏觀政策面開(kāi)始出現(xiàn)積極變化,，而市場(chǎng)估值端與2月初低點(diǎn)差距僅余7%，指數(shù)再向下空間有限,，逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性,，后續(xù)如擴(kuò)內(nèi)需政策進(jìn)一步顯著加大，可以轉(zhuǎn)向樂(lè)觀,。

配置方面,，從A股歷史看，“擴(kuò)內(nèi)需”政策如果持續(xù),，最終也有望提升風(fēng)險(xiǎn)偏好,，所以“擴(kuò)內(nèi)需”交易包含順周期與成長(zhǎng)股，從內(nèi)外需環(huán)境與政策經(jīng)濟(jì)目標(biāo)看,，預(yù)計(jì)未來(lái)半年“擴(kuò)內(nèi)需”交易將逐步生長(zhǎng),，關(guān)注政策針對(duì)性寬松以及風(fēng)偏提振下具備產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊,。

行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注家電,、汽車(chē),、地產(chǎn)、軍工,、計(jì)算機(jī),、電子、工程機(jī)械,、醫(yī)藥等,。

銀河證券：關(guān)注籌碼結(jié)構(gòu)

市場(chǎng)跌破2900點(diǎn)后，場(chǎng)內(nèi)情緒進(jìn)一步變差,，但上周四和上周五在隔夜美股大跌的情況下,，A股走出了“獨(dú)立行情”,，盤(pán)面呈現(xiàn)大盤(pán)股（高股息）回調(diào),、中小盤(pán)股顯著走強(qiáng)的局面，但市場(chǎng)交易量未明顯放大,。

同時(shí),，上周迎來(lái)超預(yù)期降息，疊加超長(zhǎng)期國(guó)債用途正式落地,，以及周末公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,，這使得經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的預(yù)期可能略有升溫，疊加對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂,，外資是否回流是接下來(lái)關(guān)注的重點(diǎn),。

操作層面，二季度公募基金業(yè)績(jī)披露結(jié)束,，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)或是近期低位板塊相繼異動(dòng)的原因之一,。考慮目前個(gè)人投資者大多以觀望為主,，而量化機(jī)構(gòu)很可能被進(jìn)一步限制,，公募基金調(diào)倉(cāng)可能在當(dāng)前存量博弈的市場(chǎng)中獲得定價(jià)權(quán),，所以機(jī)構(gòu)曾經(jīng)喜歡的景氣度投資（近期的消費(fèi)電子,、光伏,、風(fēng)電,、軍工均類(lèi)似）可能重回大眾視野,。

此外，短期增量或來(lái)自于海外資金回補(bǔ)，所以外資喜好的“大白馬”同樣值得關(guān)注,。

國(guó)泰君安證券：有利因素逐步累積

當(dāng)前股市運(yùn)行的挑戰(zhàn)主要在兩點(diǎn)：一是預(yù)期問(wèn)題缺乏有力進(jìn)展，如地緣,、經(jīng)濟(jì),、政策等,。二是A股微觀交易遇阻,，成交與換手意愿不足,。股市走勢(shì)偏弱時(shí)預(yù)期問(wèn)題與交易問(wèn)題往往相互交織,，需及時(shí)阻斷,。

但也要關(guān)注到,，有利因素也在逐步累積,，中央財(cái)政擴(kuò)張與特別國(guó)債用途拓展至設(shè)備更新/以舊換新等內(nèi)需側(cè),，思路合乎邏輯，疊加8月中報(bào)季風(fēng)險(xiǎn)釋放以及金九銀十事件催化變多,，接下來(lái)8月下旬中報(bào)季后交易性的主題投資表現(xiàn)或有望好于6-7月的平淡。

不過(guò),，股市大級(jí)別的底部與行情出現(xiàn),，需要市場(chǎng)預(yù)期與微觀交易的層面出現(xiàn)鼓舞人心的進(jìn)展,，或看到更便宜的估值以構(gòu)成逆向布局的條件,。股市震蕩階段,，等候扣動(dòng)扳機(jī)的時(shí)刻出現(xiàn),。

配置方面,，A股低估或超跌板塊短期占優(yōu)，待估值修正后,，強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格仍在大盤(pán)價(jià)值和科技藍(lán)籌,。

華泰證券：積極信號(hào)漸顯但尚難外推

上周市場(chǎng)繼續(xù)縮量調(diào)整，結(jié)構(gòu)上延續(xù)高低切換，部分有邊際利好催化的低位板塊率先有所表現(xiàn),，持續(xù)性待觀察。市場(chǎng)仍處于內(nèi)外基本面與政策的驗(yàn)證期,，積極信號(hào)漸顯但尚難外推,，建議繼續(xù)控制倉(cāng)位。

配置方面,，基本維持前期配置思路：一是中期底倉(cāng),，宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場(chǎng)卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)——A50以及性價(jià)比更高的港股運(yùn)營(yíng)型紅利資產(chǎn)（如公用事業(yè)）,。

二是短期進(jìn)攻配置：供需雙向改善、二季度景氣邊際向上,、且邊際具備催化的行業(yè)——消費(fèi)電子-PCB鏈/造船鏈等,。

東吳證券：科技板塊行情并未終結(jié)

美股科技巨頭的震蕩回調(diào)并不意味著A股科技板塊行情的終結(jié)。流動(dòng)性角度看,，降息周期的到來(lái)可能引發(fā)全球資金再平衡，進(jìn)而加速了美股高位抱團(tuán)籌碼的松動(dòng),，這與A股面臨的流動(dòng)性邊際變化是不同的,。

而從產(chǎn)業(yè)角度分析，短期看，由于產(chǎn)業(yè)自身供需及庫(kù)存周期處于上行區(qū)間,，以半導(dǎo)體為代表的電子等硬件環(huán)節(jié)在中報(bào)乃至年報(bào)的業(yè)績(jī)能見(jiàn)度較高；中長(zhǎng)期看,，根據(jù)過(guò)去兩輪科技產(chǎn)業(yè)周期的特征，中國(guó)有望憑借中高端制造能力和應(yīng)用端發(fā)展優(yōu)勢(shì)在AI產(chǎn)業(yè)浪潮中享受第二波紅利,。

綜上,，對(duì)美股科技巨頭的回撤不宜過(guò)度擔(dān)心，向后看,，A股科技鏈行情走勢(shì)有望逐漸淡化納指的影響,。

配置方面，建議投資者更多去關(guān)注受益產(chǎn)業(yè)自身供需周期好轉(zhuǎn)的公司,。中長(zhǎng)期看,，隨AI終端硬件需求起量、軟件應(yīng)用擴(kuò)散,，我國(guó)大概率可以享受AI第二波紅利,，屆時(shí)可關(guān)注高度受益AI技術(shù)革命、下游需求面向全球的環(huán)節(jié),。

興業(yè)證券：8月市場(chǎng)或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

近期類(lèi)債型低波紅利龍頭超額收益開(kāi)始收斂,，也顯示了市場(chǎng)正從防御板塊中向外擴(kuò)散、尋找新方向,。往后看,，當(dāng)前類(lèi)似4月下旬，市場(chǎng)仍處于風(fēng)險(xiǎn)偏好從過(guò)度悲觀的狀態(tài)緩慢爬升,、修復(fù)的窗口,，8月市場(chǎng)或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

市場(chǎng)風(fēng)格也將從防御狀態(tài)向高景氣,、高ROE方向擴(kuò)散,。不過(guò)，這種擴(kuò)散是有限度的,，是在高勝率投資的時(shí)代背景下,、大盤(pán)龍頭的beta中的擴(kuò)散，并不支持市場(chǎng)回到小微盤(pán),、主題炒作的風(fēng)格,。

中泰證券：7月反彈整體仍將持續(xù)

三中全會(huì)中一些對(duì)市場(chǎng)有直接影響政策的短期表述相對(duì)緩和，以減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊,。如對(duì)于市場(chǎng)一直非常關(guān)注的財(cái)稅改革（如：地產(chǎn)稅）,、共同富裕（如：強(qiáng)化稅收征繳）等方面的內(nèi)容,，《決定》中只明確涉及了消費(fèi)稅后置的改革，而其他措施表述則相對(duì)柔和,，如“完善房地產(chǎn)稅收制度”“拓展地方稅源““國(guó)家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理,，優(yōu)化各類(lèi)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”。

考慮到三中全會(huì)在一些市場(chǎng)關(guān)心的諸如財(cái)稅改革等關(guān)鍵問(wèn)題的“短期表述”相對(duì)緩和,，預(yù)計(jì)7月反彈整體仍將持續(xù),。

投資者下一步需要關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生的變化：即近期一直在底部的，又充分受益于三中全會(huì)的電子,、軍工等板塊的機(jī)會(huì),。就下半年整體而言，堅(jiān)持防御優(yōu)先,，重點(diǎn)關(guān)注黃金,、有色、公用事業(yè),、中上游的央國(guó)企板塊,。

華安證券：關(guān)注政策定調(diào)及落地效果

展望8月，關(guān)注政策定調(diào)及落地效果,。一方面,，國(guó)內(nèi)有效需求不足尚未得到明顯緩解，貨幣政策維持寬松但向?qū)嶓w傳導(dǎo)帶動(dòng)有限,，匯率掣肘未減,，基本面和流動(dòng)性難以對(duì)A股形成明顯支撐。

另一方面,，二季度GDP同比增速走弱,、完成全年任務(wù)目標(biāo)壓力增加，政策端有望進(jìn)一步發(fā)力托底,，關(guān)注7月政治局會(huì)議定調(diào),，特別是在房地產(chǎn)、基建實(shí)物工作量等領(lǐng)域,。因此,，重點(diǎn)關(guān)注政策定調(diào)、發(fā)力方向,、落地效果對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響,。

8月配置思路上，建議關(guān)注反復(fù)活躍,、頻繁演繹的“新質(zhì)生產(chǎn)力”主題,，如設(shè)備更新、低空經(jīng)濟(jì),、人工智能等方向,；此外,，短期維度可把握當(dāng)下階段性機(jī)會(huì),，重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē),、房地產(chǎn)。