華強(qiáng)方特負(fù)債率高居不下

游客接待量位居全球主題樂園第二位的華強(qiáng)方特又開園了。8月24日,，華強(qiáng)方特文化科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“華強(qiáng)方特”,，股票代碼：834793）旗下的徐州方特水上樂園正式開園迎客,。這是華強(qiáng)方特今年開業(yè)的第9家主題公園,。華強(qiáng)方特負(fù)債率高居不下！

而在極速前進(jìn)的背后,，華強(qiáng)方特負(fù)債率高居不下。據(jù)8月16日華強(qiáng)方特公布的中期業(yè)績(jī),，該公司至今仍有上百億元的負(fù)債,，負(fù)債率54.61%,。然而，華強(qiáng)方特兩度IPO失敗,，融資渠道受限,。

如今,，這個(gè)被成為“中國(guó)版迪士尼”的華強(qiáng)方特已經(jīng)開業(yè)45家主題公園，接下來(lái)是繼續(xù)加速開園還是提高已開業(yè)園區(qū)的盈利能力,，成為華強(qiáng)方特必然要面對(duì)的現(xiàn)實(shí),。

新開園區(qū)猛增,，主業(yè)拖累盈利

疫情之后,，華強(qiáng)方特開園的速度更快了,。

僅在今年8月份，華強(qiáng)方特新開業(yè)的主題公園就有2家,，加上1-7月份的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)華強(qiáng)方特共有9個(gè)主題公園開業(yè),，此外還有7個(gè)城市的主題公園項(xiàng)目在建設(shè)中,。而過(guò)去17年,，華強(qiáng)方特平均每年新開主題公園大約為2家,。

至此,，華強(qiáng)方特已經(jīng)開業(yè)的主題公園共有45家,，包括“方特東方神畫”“方特東方欲曉”“方特歡樂世界”“方特水上樂園”等十多個(gè)主題樂園品牌，遍布全國(guó)近30個(gè)城市,。

華強(qiáng)方特的選址也與其他主題公園的思路不同,。根據(jù)華強(qiáng)方特官網(wǎng)信息,，該公司的主題公園項(xiàng)目主要位于三四線城市,，避開了迪士尼,、環(huán)球影城,、歡樂谷,、海昌海洋公園等主題公園競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的區(qū)域,。

中國(guó)主題公園研究院院長(zhǎng)林煥杰也告訴界面新聞,，華強(qiáng)方特看似把樂園建在了經(jīng)濟(jì)不那么發(fā)達(dá)的城市，實(shí)際上很多樂園的反向策略效果出人意料地好,。

在極速拓展中,，華強(qiáng)方特游客量迅速提升,。2023年,，華強(qiáng)方特旗下的“方特主題樂園”游客接待量達(dá)到8569萬(wàn)人次,，相比2022年度的游客量同比大幅增長(zhǎng)了111%，在國(guó)際主題娛樂協(xié)會(huì)（TEA）與美國(guó)AECOM集團(tuán)聯(lián)合發(fā)布的《2023年度主題樂園和博物館指數(shù)》中,，華強(qiáng)方特從之前的第5名升至全球第2名。

勁旅網(wǎng)總裁魏長(zhǎng)仁則分析稱，華強(qiáng)方特除了有成熟的團(tuán)隊(duì)運(yùn)作主題公園,，還有“熊出沒”這個(gè)IP為其保駕護(hù)航,。同時(shí)，華強(qiáng)方特也建立了自己的營(yíng)銷體系,，比如和旅行社合作的渠道已經(jīng)很成熟,，在新媒體方面的營(yíng)銷也比較活躍。魏長(zhǎng)仁表示,，這些原因?yàn)槿A強(qiáng)方特多點(diǎn)開花提供了支持,。

然而，華強(qiáng)方特主題公園方面的收入?yún)s在拉低其盈利能力,。華強(qiáng)方特2024年上半年財(cái)報(bào)顯示,，該公司的部分主題公園仍處于虧損狀態(tài)，其公布的合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)共計(jì)虧損2794.74億元,。

今年上半年,，華強(qiáng)方特總營(yíng)收為32.67億元,，同比增長(zhǎng)了13.8%,。其中大約占總營(yíng)收3/4的文化科技主題公園類營(yíng)收卻下降了2.28%至24.3億元,，包含特種電影、數(shù)字動(dòng)漫等業(yè)務(wù)的文化內(nèi)容產(chǎn)品收入增長(zhǎng)高達(dá)125.61%至8.33億元，但占營(yíng)收的比重只有1/4,。

從毛利來(lái)看,，上半年華強(qiáng)方特主題公園類的毛利率為38.07%,，而文化內(nèi)容產(chǎn)品的毛利率為86.29%。具體來(lái)看,，主題公園建設(shè)業(yè)務(wù)的毛利率下滑了36.86%,，而占營(yíng)收超過(guò)61%的主題公園運(yùn)營(yíng)的毛利率下降了12.92%。

輕資產(chǎn)難推行,，政府補(bǔ)貼減壓力

華強(qiáng)方特是國(guó)內(nèi)本土主題樂園，旗下“熊出沒”這一IP頗為有名,。從商業(yè)模式上看,，華強(qiáng)方特的模式與迪士尼和環(huán)球影城相似，不靠房地產(chǎn)帶動(dòng)主題公園,，而是通過(guò)“IP+主題公園”的方式在全國(guó)迅速擴(kuò)展。

但國(guó)內(nèi)主題公園“賣好不賣座”。中國(guó)主題公園研究院院長(zhǎng)林煥杰告訴界面新聞,，國(guó)內(nèi)主題公園的門票收入占總收入的百分之六七十,，剩余才是利潤(rùn)比較高的園區(qū)內(nèi)二次銷售。而在國(guó)外,，情況恰好與之相反,。

這一消費(fèi)特點(diǎn)讓主題公園的收入陷入困難，加上主題公園行業(yè)本身屬于重資產(chǎn)投資,，華強(qiáng)方特的負(fù)債率一直高居不下,。2016年該公司的負(fù)債總額為97.71億元，負(fù)債率高達(dá)58.38%,。更早之前,，華強(qiáng)方特的負(fù)債率連續(xù)多年高達(dá)70%以上。

2016年,，華強(qiáng)方特正式開始輕資產(chǎn)模式,，首家以授權(quán)投資模式進(jìn)行建設(shè)的大同方特歡樂世界在當(dāng)年開業(yè)。曾任華強(qiáng)方特副總裁陳輝軍（現(xiàn)任深圳華強(qiáng)實(shí)業(yè)股份有限公司總經(jīng)理）曾對(duì)媒體表示,，華強(qiáng)方特在主題樂園產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的輕資產(chǎn)模式主要為合作投資,，此外還有授權(quán)投資等，合作方式可以是多元化的,。

2016年之后,，華強(qiáng)方特的負(fù)債率波動(dòng)下降，負(fù)債金額依舊走高,。2016年啟動(dòng)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)之后,，該公司的負(fù)債率連續(xù)兩年下降到50%以下，但從2019年開始,，華強(qiáng)方特負(fù)債率再次上揚(yáng),，直到2024年上半年，華強(qiáng)方特負(fù)債率仍達(dá)到54.61%,，負(fù)債合計(jì)也從2016年的97.71億元增加至143.23億元,。

作為解決資本難題的新思路，輕資產(chǎn)模式曾經(jīng)備受華強(qiáng)方特等一眾主題公園熱捧,，但從當(dāng)前的效果來(lái)看,，主題公園的投資實(shí)難變輕。林煥杰對(duì)此表示,，全面推行輕資產(chǎn)難度特別大,，需要有強(qiáng)大的IP、超強(qiáng)的影響力,，目前除了迪士尼,、環(huán)球影城以及樂高樂園,，其他企業(yè)都達(dá)不到這個(gè)要求。

他進(jìn)一步表示,，過(guò)去幾年主題公園通過(guò)授權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)的輕資產(chǎn)項(xiàng)目成功率很低,，即便是華強(qiáng)方特也沒有真正做到輕資產(chǎn)?！叭A強(qiáng)方特主要跟政府合作,，也是真金白銀投資的，只不過(guò)它在投資的過(guò)程中,，會(huì)把他們的知識(shí)產(chǎn)權(quán)也作為一種資產(chǎn)投入進(jìn)去,。”

在探索輕資產(chǎn)之路的過(guò)程中,，華強(qiáng)方特似乎找到了適合自己的路徑,，通過(guò)政府補(bǔ)貼主力新園建設(shè)。根據(jù)華強(qiáng)方特2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告,，其歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為3.52億元,，同比增長(zhǎng)21.27%。同期,，華強(qiáng)方特計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助就高達(dá)1.54億元,。

地方政府還常對(duì)華強(qiáng)方特提供稅收優(yōu)惠。華強(qiáng)方特在其財(cái)報(bào)中提到,，該公司部分子公司因符合國(guó)家稅收優(yōu)惠政策條件,，因而享受20%或15%的優(yōu)惠稅率，其他中國(guó)內(nèi)地子公司的法定稅率為25%,。

極速擴(kuò)張的B面：資金難題何解,？

主業(yè)拖累盈利、輕資產(chǎn)模式難推,，讓這個(gè)被稱作是“中國(guó)版迪士尼”的華強(qiáng)方特面臨多重挑戰(zhàn),。

一方面，為了緩解資金壓力,，華強(qiáng)方特曾三度啟動(dòng)A股上市計(jì)劃,，但三次均選擇主動(dòng)終止。2012年,，華強(qiáng)方特首次謀求上市失利后,，于2015年登陸新三板。2019年6月,，華強(qiáng)方特再次申請(qǐng)上市,，擬募資11億元，2020年6月宣布終止IPO,。

半年之后,，華強(qiáng)方特第三次沖擊A股,。華強(qiáng)方特2022年公布的招股書顯示，華強(qiáng)方特希望募集資金16.8億元,，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,、償還銀行貸款/借款。華強(qiáng)方特當(dāng)時(shí)披露,，該公司共向銀行貸款/借款23.78億元，至發(fā)布招股書仍有近一半待還,。但在2023年4月,，華強(qiáng)方特再次中止上市。

另一方面,，雖然政府補(bǔ)貼給華強(qiáng)方特帶來(lái)了收益,，但其中也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。在魏長(zhǎng)仁看來(lái),，當(dāng)前地方政府也面臨資金問題,，未來(lái)還能在多大程度上給華強(qiáng)方特提供支持是個(gè)未知數(shù)。與此同時(shí),，華強(qiáng)方特建設(shè)的項(xiàng)目數(shù)量已經(jīng)很多,，未來(lái)找到合適區(qū)域繼續(xù)落子的難度越來(lái)越大。因此,，華強(qiáng)方特如何把手中已有的及時(shí)的項(xiàng)目做好,、維持其吸引力，也是華強(qiáng)方特當(dāng)前需要重點(diǎn)考慮的,。

“接下來(lái)整體趨勢(shì)是主題公園建設(shè)的速度會(huì)放緩,，如果不能通過(guò)新店的增速維持營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)，那么就需要提高單項(xiàng)目的營(yíng)收,，從而增厚整體營(yíng)收,。”魏長(zhǎng)仁告訴界面新聞,。在他看來(lái),，這些固定資產(chǎn)要想提高吸引力，需要依靠文化和科技來(lái)提升,?！拔磥?lái)華強(qiáng)方特若能在文化科技方面加大投入，不僅能提高毛利,，而且對(duì)其再次沖刺主板也是有利的,。”

而林煥杰認(rèn)為,，華強(qiáng)方特在技術(shù)上比較有優(yōu)勢(shì),，在主題公園建設(shè)方面形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈,，包攬研發(fā)、涉及,、建設(shè),、經(jīng)營(yíng)等各個(gè)環(huán)節(jié),，正是在這樣的架構(gòu)下，華強(qiáng)方特需要不斷做項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)收益,。

華強(qiáng)方特也在進(jìn)行新的探索和嘗試。林煥杰表示,，從當(dāng)前華強(qiáng)方特在寧波開業(yè)的熊出沒主題街區(qū)來(lái)看,，這一模式弱化了主題公園的傳統(tǒng)方式，游客進(jìn)入街區(qū)不收費(fèi),，娛樂項(xiàng)目等單獨(dú)收費(fèi),。“這有可能是華強(qiáng)方特未來(lái)探索的重點(diǎn),，轉(zhuǎn)移到快速賺錢少投資的賽道上,。”

實(shí)際上,，無(wú)論是高負(fù)債率還是主題公園更新?lián)Q代,，都在考驗(yàn)華強(qiáng)方特主題公園的盈利能力，也影響下一次IPO成敗與否,。華強(qiáng)方特負(fù)債率高居不下,！