自2021年2月市場調(diào)整以來,，僅有少數(shù)優(yōu)質(zhì)白馬股能夠再次超越前期高位。福耀玻璃便是其中之一,。從去年5月低位至今,，福耀玻璃股價累計反彈90%，而同期滬深300指數(shù)錄得-2.5%,，大幅跑贏市場,。福耀玻璃股價逆市爆發(fā)主要依靠自身優(yōu)勢，對沖了市場大盤的拖累,，表明其基本面表現(xiàn)及預期良好。

投資關注的是未來預期,。那么,，福耀玻璃未來的成長性如何,？10月17日，福耀玻璃發(fā)布了今年三季報,。前三季度,，公司營收為283億元，同比增長18.8%,，歸母凈利潤為54.79億元,，同比增長32.79%?？鄢齾R兌損失和減少的股權投資收益后,，利潤總額同比增長49.4%。2019-2020年,，受全球汽車市場不景氣及新冠疫情沖擊,，福耀玻璃歸母利潤連續(xù)兩年下滑。但隨著新能源汽車在2021年開始大爆發(fā),，福耀玻璃業(yè)績重回高速增長,，2020Q3至2024Q3期間，歸母凈利潤從17.23億元增長至54.79億元,，年復合增速高達33.5%,。

盈利能力方面，截至今年三季度末,，公司銷售毛利率為37.8%,，同比上升2.47%，創(chuàng)下2021年以來新高,。最新凈利率為19.37%,，創(chuàng)下6年新高，逼近2010年,、2018年的20%以上記錄,。盈利能力改善的原因有三：美國工廠產(chǎn)能利用率提升，盈利能力與國內(nèi)市場差距收窄,；純堿,、天然氣等原材料價格大幅下跌，帶動毛利水平回升,；規(guī)模效應和降本增效舉措使總費用率穩(wěn)步下降,。

分紅情況方面，福耀玻璃自1993年上市以來每年均進行分紅,，累計金額達512億元,，歷年平均分紅率為55.9%。2020-2023年,，股利支付率分別為75.26%,、82.95%,、68.6%、60.27%,。最近兩年分紅率有所減少,，與企業(yè)進行大額資本開支和擴張產(chǎn)能有關。

整體來看,，福耀玻璃在新能源汽車市場爆發(fā)后,，業(yè)績增長和盈利能力顯著提升，這是其股價逆市上漲的核心邏輯,。

關于福耀玻璃的成長性,，可以從量與價兩個維度分析。全球汽車銷量歷年保持增長,，除2008年次貸危機和2020年新冠危機外,。2020年，全球汽車銷量驟降14%至7967萬輛,，此后逐步恢復,，2023年已達9245萬輛，接近歷史高峰的9566萬輛,。未來全球汽車銷量將伴隨經(jīng)濟增長而緩慢擴張,。

在全球汽車市場中，福耀玻璃的占有率從2010年的10%提升至2023年的34%,，國內(nèi)市場份額更是達到70%,。當前，福耀玻璃已成為全球第一大汽車玻璃制造商,，遠超板硝子,、圣戈班和旭硝子。這四家企業(yè)在全球市場的占有率超過90%,，顯示汽車玻璃行業(yè)的高度壟斷,。行業(yè)門檻較高，重資產(chǎn)運營模式和技術積累要求使得新競爭者難以進入,。

未來,，福耀玻璃的市占率有望繼續(xù)提升。據(jù)國信證券推測,，中國前裝,、中國后裝、歐洲,、美國前裝,、美國后裝市占率將在中長期內(nèi)分別提升至80%、50%、30%+,、40%+,、50%+。福耀玻璃能持續(xù)提升市占率的原因在于其專注汽車玻璃制造,，成本控制能力強，并受益于中國本土汽車品牌市場份額擴大,。此外,，新能源車市場爆發(fā)后，中國汽車在電動化,、智能化,、網(wǎng)聯(lián)化方面領先，進一步推動福耀玻璃的發(fā)展,。

單車玻璃使用量也在增加,。SUV車型占比提高，以及車頂形態(tài)從封閉車頂?shù)饺疤齑霸俚教炷坏淖兓?，都增加了單車玻璃用量,。在中國市場，無天窗和小天窗的比例縮小,，全景天窗和天幕比例擴大,，有利于單車玻璃使用面積增加，從2019年的4平方米增長至2023年的4.2平方米,。

產(chǎn)品單價方面,，伴隨著新能源汽車市場爆發(fā)和需求升級，福耀玻璃的產(chǎn)品價格持續(xù)上漲,。2023年,，福耀玻璃玻璃價格為213.2元/平方米，同比上漲5.94%,，主要源于高附加值產(chǎn)品的占比提升,。

福耀玻璃未來要持續(xù)提升市占率，擴大資本開支是關鍵,。歷史上,，福耀玻璃的資本開支周期領先于收入增長。2021年起,，第三輪資本開支啟動,，金額從23.3億元提升至2023年的44.7億元。2024年宣布斥資32.5億元和57.5億元在福建和合肥擴充玻璃產(chǎn)能,。從資本開支周期角度看,，未來2025-2026年業(yè)績增長確定性較強，而競爭對手則大多保持收縮狀態(tài)。

總結來看,，福耀玻璃處于優(yōu)質(zhì)賽道,，未來將享受“量價齊升”的紅利，疊加資本開支在未來2-3年內(nèi)迎來收獲期,，業(yè)績增長可期,。北向資金也用真金白銀表達了態(tài)度，持股比例為20.89%,，位列A股重倉股第14名,。當前PE為21.9倍，位于最近10年估值中位數(shù)上方,，處于合理水平,。

然而，福耀玻璃也面臨一些潛在風險,。公司海外營收占比45%左右,，其中40%以上集中在美國市場。地緣政治因素可能影響其俄羅斯產(chǎn)能基地的利用率,。因此,，地緣政治風險是福耀玻璃面臨的主要經(jīng)營風險之一，值得持續(xù)關注,。