德銀：美股反彈或面臨四大障礙

標(biāo)普500指數(shù)在連續(xù)六周上漲后,，創(chuàng)下自1997年以來最強(qiáng)的年初至今表現(xiàn)。上周四,，美國(guó)投資級(jí)信用利差降至2005年以來最低點(diǎn),，意大利10年期國(guó)債與德國(guó)國(guó)債之間的利差也收窄至2021年11月以來最低水平。市場(chǎng)逐漸消化這些強(qiáng)勁表現(xiàn),，未來反彈能否持續(xù)成為關(guān)注焦點(diǎn),。德銀：美股反彈或面臨四大障礙！

德意志銀行分析師Henry Allen指出,，當(dāng)前市場(chǎng)反彈面臨四大障礙：估值過高,、增長(zhǎng)預(yù)期趨于飽和、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及公共債務(wù)問題,。投資者需對(duì)此保持警惕,。盡管標(biāo)普500指數(shù)有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年超過20%的年度漲幅，這是自1997-98年以來首次,，但考慮到近期市場(chǎng)反彈力度及即將出現(xiàn)的逆風(fēng),，仍需謹(jǐn)慎,。

傳統(tǒng)估值指標(biāo)顯示標(biāo)普500指數(shù)市盈率處于歷史高位，僅在過去一個(gè)世紀(jì)中兩次達(dá)到類似水平,，這兩次都發(fā)生在市場(chǎng)大幅回調(diào)之前,。一次是在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)三年下跌,；另一次是在2021年疫情后的反彈之后,，隨后市場(chǎng)在2022年大幅下跌。此次反彈中的估值水平接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期,，表明市場(chǎng)可能已經(jīng)超前定價(jià),。若無更強(qiáng)基本面支撐，未來可能面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。

市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期已非常樂觀,，未來很難再出現(xiàn)更多“增長(zhǎng)驚喜”。2023年和2024年全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期,，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出此前預(yù)期,。然而,，軟著陸預(yù)期已充分反映在價(jià)格中,，進(jìn)一步上行空間有限。一旦增長(zhǎng)超預(yù)期勢(shì)頭減弱,，投資者的樂觀情緒可能被削弱,，甚至引發(fā)新一輪市場(chǎng)波動(dòng),。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也是重要挑戰(zhàn)之一，特別是中東地區(qū)的緊張局勢(shì),，如以色列與伊朗之間的沖突升級(jí)導(dǎo)致油價(jià)大幅波動(dòng),。油價(jià)上漲不僅可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響，還可能引發(fā)通脹預(yù)期上升,，加劇滯脹風(fēng)險(xiǎn),。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，滯脹風(fēng)險(xiǎn)通常對(duì)股市和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成重大壓力,，可能導(dǎo)致市場(chǎng)大幅回調(diào)。

全球公共債務(wù)水平持續(xù)攀升是另一大障礙,。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì),，全球公共債務(wù)在2024年將超過100萬(wàn)億美元，并將在本世紀(jì)20年代末繼續(xù)上升,。美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將在2026年至2028年期間維持在7%至9%之間,，遠(yuǎn)高于歷史正常水平。這種高水平的赤字在歷史上罕見,，僅在重大戰(zhàn)爭(zhēng)或大規(guī)模經(jīng)濟(jì)沖擊期間出現(xiàn)過,。歐洲主要經(jīng)濟(jì)體如法國(guó)自1974年以來未能實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余,，債務(wù)問題在全球范圍內(nèi)成為潛在風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平靜,，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等事件表明,，市場(chǎng)對(duì)債務(wù)問題的反應(yīng)往往是非線性的，其臨界點(diǎn)事先并不明顯,。隨著債務(wù)水平上升,，這可能成為未來幾年越來越受關(guān)注的領(lǐng)域。德銀：美股反彈或面臨四大障礙,！