進(jìn)入四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季后,，豬價(jià)卻在傳統(tǒng)強(qiáng)勢期連續(xù)下跌超過兩個(gè)月，跌幅超過20%,。豬價(jià)下跌背后的原因是仔豬擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致的出欄增加以及二次育肥集中出欄踩踏,，共同形成了下行壓力。另一方面,，能繁母豬去化推動(dòng)的周期上行未能頂住下行力量沖擊,。

四季度成為多空雙方的決勝局。原本二育,、仔豬,、消費(fèi)不振三大下行壓力已出現(xiàn)分化，最終“仔豬產(chǎn)能指引”將與“旺季消費(fèi)”在能繁上行周期的舞臺(tái)上上演“終極對決”,。如果豬價(jià)在旺季仍不上漲,，則豬周期上行可能直接結(jié)束；若四季度豬價(jià)上行,，那么2025年豬企和養(yǎng)殖行業(yè)有望繼續(xù)盈利,。

截至10月19日，全國生豬價(jià)格為17.28元/公斤,，周環(huán)比下跌3.9%,。自8月15日創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)21元/公斤后,，豬價(jià)已持續(xù)回落兩個(gè)月，下跌幅度超過20%,。盡管三季度豬價(jià)不斷新高,，上市豬企如牧原股份、ST天邦和大北農(nóng)紛紛交出亮眼成績單,，但近兩個(gè)月豬價(jià)的連續(xù)下挫引發(fā)了市場對本輪豬周期是否結(jié)束的擔(dān)憂,。

從豬周期角度來看，本輪豬周期上行與能繁母豬大幅去化有關(guān),。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，一季度末能繁母豬存欄3992萬頭，同比減少314萬頭,，下降7.3%,；環(huán)比減少150萬頭，下降3.6%,。按照能繁數(shù)據(jù)波動(dòng)推算,，2024年5月開始擴(kuò)張的能繁母豬，最快對應(yīng)2025年3月的出欄量增長,。因此,，在明年3月之前，受能繁母豬總量限制,，豬周期上行或仍未結(jié)束,。

近年來生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)模化提升,，集團(tuán)豬企的增減產(chǎn)步伐成為豬周期的重要影響因素,。各上市豬企的全年生產(chǎn)計(jì)劃已在2024年上半年確定，不會(huì)輕易調(diào)整全年生產(chǎn)節(jié)奏,，即四季度豬企仍會(huì)按原計(jì)劃出欄,。

豬價(jià)在上行周期連續(xù)下跌與仔豬產(chǎn)能兌現(xiàn)直接相關(guān)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊與涌益咨詢統(tǒng)計(jì),，供應(yīng)低點(diǎn)在今年6-8月,。中信建投期貨分析師魏鑫認(rèn)為，8月份以后出欄量恢復(fù)的趨勢較為明確,，年內(nèi)剩余時(shí)間再度面臨產(chǎn)能恢復(fù)壓力,。此外，二次育肥已成為生豬養(yǎng)殖業(yè)一個(gè)重要組成部分,，也成為豬價(jià)漲跌的關(guān)鍵助推因素,。今年3月、5月與7月，二次育肥大量進(jìn)場,，占實(shí)際銷量達(dá)到6%左右,，形成供給缺口，并在兩個(gè)月后以增重40%的量級沖擊市場需求,。

四季度成為豬價(jià)多空雙方的決勝局,。若豬價(jià)跌至成本線附近甚至跌破成本線，則2025年的豬價(jià)基準(zhǔn)線或大幅下挫,。但若豬價(jià)在四季度維持18-20元/公斤的高盈利位置,，證明豬少，則明年的行情仍有底部支撐,。

二次育肥方面,，北方空欄率很低，基本上每個(gè)場都有豬,，南方空欄率大約五成左右,。整體來看，散戶和之前七八月份相比,，現(xiàn)在存欄不多,，今年很有可能會(huì)缺大肥。生豬出欄體重并未像過去幾年一樣在10月前后快速攀升,，證明壓欄大豬的供應(yīng)壓力不大,。

消費(fèi)市場也存在提振預(yù)期。國慶期間,，國家層面宏觀經(jīng)濟(jì)政策大力度調(diào)整,，包括消費(fèi)券補(bǔ)貼、存量房貸降息等強(qiáng)力政策推出,，肉類消費(fèi)市場有轉(zhuǎn)暖預(yù)期。但宏觀政策調(diào)整是宏觀經(jīng)濟(jì)大周期變化,，短期具體影響有待觀察,。

仔豬產(chǎn)能指引仍在持續(xù)增長，且9-11月增速略高,，12月之后才會(huì)逐步放緩,。下行推力雖仍有一定力度，但上行動(dòng)能已完成一定積累,。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),，截止到三季度末，全國生豬存欄42694萬頭,，同比下降3.5%,；前三季度，生豬出欄52030萬頭，下降3.2%,。這一數(shù)字在過去四年三季度存欄中排名最低,，證明了能繁母豬去化對應(yīng)的整體產(chǎn)能減少，從而佐證豬周期上行仍未結(jié)束,。

隨著冬季氣溫降低,，消費(fèi)者肉類消費(fèi)量隨之提升，且11-12月腌臘季臨近,，1月份春節(jié)為全年豬肉消費(fèi)巔峰,。消費(fèi)旺季臨近，豬存欄不多,，或成為四季度豬價(jià)上行的核心支撐,。牧原股份表示，由于前期產(chǎn)能去化影響的逐步顯現(xiàn),，疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季在需求端的支撐,，生豬市場供需將存在一定缺口，公司對后續(xù)生豬市場價(jià)格保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度,。

四季度的多空對決未分勝負(fù),，2025年的豬價(jià)也存在較大分歧。隨著年中豬價(jià)回暖,，部分上市豬企再次開啟定增擴(kuò)產(chǎn),。相關(guān)豬企能繁母豬數(shù)據(jù)從二季度以來也開始出現(xiàn)增長趨勢。小幅增產(chǎn)在數(shù)據(jù)上也得到體現(xiàn),，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，截至9月末，全國能繁母豬存欄4062萬頭,，環(huán)比增加25萬頭,，增長0.6%，但同比仍減少178萬頭,，下降4.2%,，仍處于產(chǎn)能調(diào)控的綠色合理區(qū)間。

2025年豬價(jià)定價(jià)基準(zhǔn)或仍在于2024年四季度的多空對決,。若四季度豬價(jià)未能兌現(xiàn)能繁母豬數(shù)據(jù)對應(yīng)的豬周期上行預(yù)期,，而是折戟于仔豬擴(kuò)產(chǎn)，則2025年豬價(jià)或?qū)㈦S之“折戟”,。若今年四季度兌現(xiàn)了上行豬周期,，則能繁去化產(chǎn)生的高價(jià)區(qū)或?qū)⒆钌俪掷m(xù)至明年年中之前，且后續(xù)產(chǎn)能恢復(fù)速度也明顯偏緩,，豬企在2025年或仍能過個(gè)“肥年”,。