熊園:10月社融有喜有憂的背后
2024年10月,,新增人民幣貸款為5000億元,,低于預(yù)期的6093億元和去年同期的7384億元。新增社融為1.4萬億元,,略低于預(yù)期的1.44萬億元和去年同期的1.84萬億元,。存量社融增速降至7.8%,,前值為8%。M2同比增速升至7.5%,,高于預(yù)期的7.0%和前值6.8%,。M1同比增速為-6.1%,較前值-7.4%有所改善,。
受近期穩(wěn)地產(chǎn)等政策帶動(dòng),,10月信貸社融數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善,總體上有喜有憂,。喜的是居民貸款同比再度轉(zhuǎn)為多增,,這是自今年2月以來首次;居民短期貸款和中長期貸款同比均轉(zhuǎn)為多增,,M1,、M2增速雙雙改善,,企業(yè)票據(jù)沖量特征緩解,財(cái)政投放加快,。憂的是企業(yè)中長期貸款連續(xù)8個(gè)月同比少增,,社融增速續(xù)創(chuàng)新低,反映出需求不足的問題,。未來政策底層邏輯已轉(zhuǎn)變,,尤其是中央加杠桿的空間明顯打開。貨幣端將延續(xù)寬松,,年內(nèi)很可能降準(zhǔn),,快的話明年1月可能降息。
具體來看,,10月新增信貸規(guī)模低于預(yù)期和季節(jié)性,,但結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn),特別是居民端,。居民貸款同比轉(zhuǎn)為多增,,是今年2月以來首次,居民短期貸款同比轉(zhuǎn)為多增,,表明補(bǔ)貼政策等刺激下消費(fèi)有所好轉(zhuǎn),。中長期貸款同比也轉(zhuǎn)為多增,與同期地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)表現(xiàn)一致,。企業(yè)中長期貸款延續(xù)少增,,企業(yè)投資意愿仍然偏弱,但伴隨專項(xiàng)債落地可能有所好轉(zhuǎn),,沖量特征緩解,,票據(jù)和短貸同比均少增。
10月新增社融規(guī)模低于預(yù)期和季節(jié)性,,政府債券和表外融資為主要拖累因素,,存量社融增速回落至7.8%。社融口徑的人民幣貸款新增2988億元,,同比少增1849億元,;政府債券新增1.05萬億元,同比大幅少增5142億元,;企業(yè)債券融資新增1015億元,,同比少增163億元;表外融資減少1443億元,,同比少減1129億元,。
M1增速環(huán)比改善,是今年2月以來首次,,可能與房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)和專項(xiàng)債落地加快有關(guān),。M2增速較上月有所抬升,財(cái)政支出加快可能是主要拉動(dòng)因素,。10月存款新增6000億元,,同比少增446億元。其中,,財(cái)政存款增加5953億元,,同比大幅少增7748億元,表明財(cái)政支出明顯加快,。
短期內(nèi)需關(guān)注以下幾點(diǎn):年內(nèi)仍有可能降準(zhǔn),,明年一季度可能進(jìn)一步降息;12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì),、政策的定調(diào),;財(cái)政加碼后寬信用推進(jìn)情況及實(shí)物工作量形成情況;穩(wěn)地產(chǎn)政策的落地效果,,尤其是房價(jià)和商品房銷售的實(shí)際走勢,。
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