特朗普交易VS鮑威爾恐慌：本周全球市場將如何抉擇？

在大選后的風(fēng)險資產(chǎn)狂歡之后,，上周美股投資者逐漸冷靜下來,。美聯(lián)儲主席鮑威爾似乎有意放慢降息速度，這使得“特朗普交易”帶來的興奮情緒有所降溫。美國勞動力市場依然強勁，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲并不急于放松貨幣政策,，導(dǎo)致美債收益率上升，拖累股市走低,。標普500指數(shù)在過去五個交易日內(nèi)下跌了2%,，抹去了自大選以來的一半漲幅。信貸資產(chǎn)和大宗商品的下跌也使上周跨資產(chǎn)領(lǐng)域的市場回報率達到13個月來最慘淡的水平,。

投資者對美國當選總統(tǒng)特朗普的減稅和放松管制等親商政策的過度樂觀情緒正在減弱,。一個擔憂是共和黨的財政議程可能重新引發(fā)通貨膨脹，迫使美聯(lián)儲降息幅度低于預(yù)期,。另一個擔憂是美股估值可能已經(jīng)過高,。如果經(jīng)濟增長令人失望或通脹再次抬頭，目前的市場格局幾乎沒有犯錯的空間,。一項業(yè)內(nèi)模型顯示,，標普500指數(shù)收益率和10年期美債收益率經(jīng)過通脹調(diào)整后都處于歷史高位。

Astoria Advisors首席投資官John Davi表示,，當前市場估值昂貴,。鮑威爾上周四的講話表明美聯(lián)儲官員不必急于降息，這可能是市場遭遇拋售的主要原因,。鮑威爾在達拉斯聯(lián)儲的對話中表示,，經(jīng)濟狀況較好，無需急于降低利率,。這一鷹派言論迅速在全球市場上引起波動：10年期美債收益率創(chuàng)下四個月來的最高位,，強于預(yù)期的零售銷售數(shù)據(jù)和堅挺的通脹表現(xiàn)也讓許多交易員感到不安。數(shù)據(jù)顯示,，追蹤從國債到股票再到大宗商品的RPAR風(fēng)險平價ETF在上周下跌了3.2%,，為2023年10月以來的最大跌幅,。

標普500指數(shù)未能守住周初攻克的6000點整數(shù)關(guān)口,，小型股指數(shù)羅素2000指數(shù)上周下跌了4%,，為兩個多月以來表現(xiàn)最差的一周。納斯達克100指數(shù)也在英偉達公布財報前出現(xiàn)下跌,。

過去一周的市場行情與此前四周存在巨大不同,。之前四周，美債收益率上升被認為是經(jīng)濟有韌性的證據(jù),，但如今盡管美聯(lián)儲進入寬松周期,，美債收益率仍在上升，通脹威脅重回視線,，特朗普勝選后席卷華爾街的風(fēng)險偏好顯示出降溫跡象,。美國國債市場連續(xù)兩個月低迷，幾乎抹去了年內(nèi)所有漲幅,。Natixis Investment Managers Solutions投資組合策略師Garrett Melson表示,，隨著市場焦點從當前有韌性的經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)移到未來增長和通脹上行風(fēng)險，結(jié)果是對美聯(lián)儲政策利率和整條收益率曲線的展望更加鷹派,?；ㄆ旒瘓F美國股票策略主管Scott Chronert則認為，美債收益率上升被視為特朗普財政擴張下的潛在“副產(chǎn)物”,，給市場帶來壓力,。

理性來看，雖然上周市場拋售令人震驚,，但相對于今年美股投資者獲得的數(shù)萬億美元新財富來說,，這只是一個小插曲。摩根大通策略師團隊將各種資產(chǎn)的價格和資金流動情況與2016年特朗普贏得總統(tǒng)大選后的前八周進行了比較,，得出結(jié)論：“特朗普交易”還有進一步上漲的空間,。由Andrew Tyler領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通銷售和交易團隊對此持樂觀態(tài)度，認為經(jīng)濟復(fù)蘇的后果可能是美聯(lián)儲寬松周期縮短,，但這對股市并非壞事,。盡管美債收益率重新定價可能會帶來短期負面反應(yīng)，但經(jīng)濟強勢仍支持年底前看漲股市的觀點,。