四川長虹在資本市場的起伏,，堪稱中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最鮮活樣本。

1998年1月,，四川長虹市值超過650億,，以電視巨頭的身份成為A股市值最高的上市公司，當(dāng)年排名第二的平安銀行,，市值不過350億,，還不到長虹的六成。

此后20多年,，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型,，電視機(jī)等傳統(tǒng)家電行業(yè)風(fēng)光不再，四川長虹市值也一落千丈,。

直到最近,，昔日股王搭上了華為等諸多熱門題材，股價(jià)再次大漲,，市值一度重回歷史之巔,。

但此時(shí)長虹到達(dá)的巔峰，距離時(shí)代頂流已經(jīng)相去甚遠(yuǎn)。

【昔日巨頭,，突發(fā)暴漲】

10月,，曾經(jīng)的電視巨頭四川長虹迎來了異常猛烈的上漲行情，公司股價(jià)單月漲幅高達(dá)178%,，期間伴隨著11個(gè)漲停板,，這是長虹上市30年來從未出現(xiàn)過的盛況。

如此暴漲顯然不是電視業(yè)務(wù)的復(fù)蘇和新財(cái)報(bào)的亮眼表現(xiàn)帶來的,。

此前公布的財(cái)報(bào)顯示,，四川長虹前三季度營收772.98億元，同比增長10.33%,，凈利潤3.45億元，同比減少28.03%,。其中第三季度歸母凈利潤6409.98萬元,，同比減少76.82%，環(huán)比下降近40%,。

公司股價(jià)拉升的主要原因,，是因?yàn)楣旧砑嫖鞑看箝_發(fā)、無人機(jī),、跨境電商等諸多熱門概念,，10月份A股處于震蕩調(diào)整階段，牛市氣氛之下,，各種熱門題材正是市場的重要炒作主線,。

讓長虹贏得市場關(guān)注、幫助其重回市值巔峰的最大推力,，無疑是搭上了華為的造富風(fēng)口,。

因?yàn)?季度華為將發(fā)布原生鴻蒙、Mate 70等一系列重磅產(chǎn)品,，與華為相關(guān)的概念題材在10月份成為市場上最熱門的炒作方向,，包括華為海思、華為歐拉,、華為鴻蒙,、華為鯤鵬等華為板塊，10月份均大幅上漲,，板塊中甚至誕生了本輪行情中的第一支10倍股艾融軟件,。

四川長虹和華為的合作已經(jīng)持續(xù)多年，子公司長虹佳華自2020年成為華為中國區(qū)總經(jīng)銷商之一,；長虹控股集團(tuán)旗下分別在科創(chuàng)板和北交所上市的子公司華豐科技和愛聯(lián)科技,，也和華為有極其密切的合作,。

此外，長虹控股集團(tuán)還直接和間接持有華為鯤鵬生態(tài)鏈企業(yè)——華鯤振宇約4%的股權(quán),。

華鯤振宇是國產(chǎn)算力領(lǐng)域規(guī)模最大的公司,，也是唯一獲得“鯤鵬+昇騰”最高級別認(rèn)證的伙伴，堪稱華為計(jì)算最重要的戰(zhàn)略合作伙伴,?？毓晒蓶|對華為鯤鵬的參股，讓四川長虹一躍成為最正宗的華為概念股之一,。

【過往榮光,，一去不返】

時(shí)間回到上世紀(jì)90年代,，彼時(shí)華為還沒有崛起,、互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)還在萌芽階段，中國經(jīng)濟(jì)中最火的行業(yè),，要數(shù)以電視為代表的家電行業(yè),。

1998年，我國電視機(jī)年產(chǎn)量達(dá)到3513萬臺,，是全球第一電視大國,，電視銷售額占到中國GDP的1%左右，堪稱國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一,。

中國電視行業(yè)崛起和興旺的時(shí)代,，四川長虹是絕對的行業(yè)之王。

在倪潤峰的帶領(lǐng)下,，四川長虹在1990年就超越所有國外品牌,，首次成為國內(nèi)彩電銷售冠軍，此后20年時(shí)間里,，長虹一直是國內(nèi)電視行業(yè)的龍頭老大,，市場份額最高時(shí)超過35%。

1997年,，四川長虹凈利潤高達(dá)26.12億,，成為當(dāng)時(shí)A股最賺錢的公司，排在長虹后面的是寶鋼股份,，當(dāng)年的凈利潤是22.5億,。

▲來源：同花順

在行業(yè)景氣度和公司業(yè)績推動下，四川長虹一躍登頂A股市值榜,，成為當(dāng)時(shí)最大的白馬藍(lán)籌股和名副其實(shí)的股王,。

進(jìn)入21世紀(jì)之后，中國經(jīng)濟(jì)在飛速發(fā)展的同時(shí)也在快速轉(zhuǎn)型,，房地產(chǎn),、互聯(lián)網(wǎng),、新能源、半導(dǎo)體,、生物醫(yī)藥等一系列重要產(chǎn)業(yè)陸續(xù)崛起,，早已飽和的電視行業(yè)規(guī)模不斷萎縮，在當(dāng)下國民經(jīng)濟(jì)中的重要性,，和20多年前早已不可同日而語,。

2024年上半年，中國大陸電視市場品牌整機(jī)出貨量達(dá)到1639萬臺,，較2023年同期減少了4.2%,，創(chuàng)十年來新低，已經(jīng)不到1998年的一半,，電視行業(yè)的產(chǎn)銷量占GDP的比重,，已經(jīng)下滑到萬分之二左右。

電視行業(yè)下行過程中,，四川長虹在經(jīng)營過程中也曾犯下一些錯(cuò)誤,，比如與APEX公司合作的壞賬導(dǎo)致2004年長虹巨虧36.81億；后來又壓錯(cuò)等離子電視,，導(dǎo)致2015年再次大虧19.76億,。根據(jù)洛圖科技發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，長虹電視銷量已經(jīng)被海信,、小米等廠商超越,，行業(yè)排名已滑落至第五位，市場份額可能已跌至10%以下,。

作為曾經(jīng)的A股市值王,，長虹市值雖然借助諸多熱點(diǎn)再次回到巔峰，但是和目前A股頭部企業(yè)動輒過萬億的市值相比,，已經(jīng)微不足道,。即使是當(dāng)年市值只有長虹十分之一的格力電器，目前市值也已超過2400億,，比1998年增長了30多倍,，是當(dāng)前長虹市值的近4倍。

從利潤的角度來看,，同樣登上過盈利王的四川長虹,，和當(dāng)下的巨頭型企業(yè)更是存在巨大差距。

2023年,，四川長虹的凈利潤6.88億,，已經(jīng)不到巔峰時(shí)期的三分之一。與之相比,，銀行巨無霸動輒過千億的凈利潤,，以貴州茅臺和寧德時(shí)代為代表的A股新貴,，凈利潤都有數(shù)百億之多，早已把昔日盈利能力最強(qiáng)的四川長虹遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后,。

當(dāng)年凈利潤只有長虹十分之一的格力電器,，2023年的凈利潤已是長虹的40倍以上。

【逐浪而行,，前途未定】

時(shí)代浪潮風(fēng)起云涌,，逐漸落后的四川長虹也早已啟動多元化轉(zhuǎn)型，如今的長虹,，早已不是一家純粹的電視機(jī)公司,。

2024年中報(bào)顯示，電視給四川長虹貢獻(xiàn)的營收77億,，占比只有14%,，而在20多年前，電視業(yè)務(wù)占到長虹80%以上的營收,，幾乎是四川長虹的代名詞,。

為了彌補(bǔ)電視業(yè)務(wù)的下滑，四川長虹逐步推進(jìn)多元化轉(zhuǎn)型,。過去20多年，長虹可謂追遍所有的時(shí)代風(fēng)口,，從房地產(chǎn),、物流服務(wù)到人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等,，公司業(yè)務(wù)范圍幾乎無所不包,，按照同花順的標(biāo)簽數(shù)據(jù)，公司涉及的熱門概念數(shù)高達(dá)56個(gè),，在A股排名高居第5位,。

目前，長虹的第一大收入來源是IT產(chǎn)品與服務(wù),，上半年?duì)I收177億,，同比增長約16.31%，營收占比34.47%,，已經(jīng)超越電視業(yè)務(wù),，成為推動長虹營收增長的最重要引擎。

多年折騰之后,，長虹的經(jīng)營業(yè)績近年來確實(shí)也出現(xiàn)一定程度改善,。

2020年到2023年，公司盈利規(guī)模連續(xù)3年大漲,，凈利潤增幅超過10倍,。2023年6.88億的凈利潤,，雖然無法和巔峰時(shí)期無法相比，倒也創(chuàng)下了25年來的歷史新高,。

或許是投資者看到了多元化帶來的業(yè)績層面的積極變化,，四川長虹最近幾年的股價(jià)也較為強(qiáng)勢。2023年,，四川長虹股價(jià)已經(jīng)上漲了105%,，以去年低點(diǎn)計(jì)算，四川長虹股價(jià)最近兩年的區(qū)間最大漲幅已超過7倍,，是A股表現(xiàn)最好的上市公司之一,。

但是，多元化的代價(jià)顯然被很多人忽略,，隨著行業(yè)標(biāo)簽越發(fā)模糊,，四川長虹在實(shí)業(yè)經(jīng)營中漸顯卑微。

1998年巔峰時(shí)期,，四川長虹還是主業(yè)極其鮮明的公司,，公司整體毛利率高達(dá)27.6%，憑借在電視行業(yè)內(nèi)的超高影響力,，公司也獲得了極高利潤,。

而在業(yè)務(wù)極其多元化的2023年，公司毛利率已經(jīng)下降到11.54%,，其中第一大業(yè)務(wù)IT產(chǎn)品與服務(wù),，毛利率只有3.7%。雖然營收已是20多年前的5倍以上,，但是最終獲得的利潤水平,，跟當(dāng)年完全不在一個(gè)量級。

作為昔日的A股超級大白馬,，四川長虹顯然還需要更有說明力的盈利表現(xiàn),，向投資者證明自己的價(jià)值。