楊德龍：我國積極財政政策持續(xù)發(fā)力

為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長并減輕地方政府債務壓力,，中國積極采取財政政策,。11月18日，財政部宣布兩項重大政策進展：一是將6萬億元新增地方債務限額下達各地,，用于置換地方政府隱性債務,，部分省份已啟動發(fā)行工作。按照計劃,，今年最后兩個月有2萬億元地方政府債券代發(fā)行用于置換隱性債務,，這將大幅減輕地方政府的化債壓力，騰出資金促進經(jīng)濟發(fā)展和保障民生,；二是財政部正在制定2025年地方債額度提前下達的工作方案,，以更好保障重點領(lǐng)域重大項目資金需求，發(fā)揮政府債券資金對經(jīng)濟回升向好的作用,。預計提前下達額度或超2萬億元。

財政部數(shù)據(jù)顯示,，今年前10個月全國一般公共預算支出約22萬億元,，同比增長2.7%,，增速較前三季度有所加快。全國政府性基金支出約7萬億元,，同比下降3.8%,，但降幅大幅縮窄。這些數(shù)據(jù)反映出我國經(jīng)濟已度過低點,，開始觸底回升,，一般公共預算支出的持續(xù)回升發(fā)揮了積極財政政策的逆周期調(diào)節(jié)作用。

近期力度更大的化債政策正在逐步落實,，地方政府既能減輕當期負擔,，又能騰出更多精力和財力發(fā)展經(jīng)濟、改善民生,。地方政府原本需要在2028年前償還總額14.3萬億元的隱性債務,，但由于經(jīng)濟增速放緩和房地產(chǎn)市場低迷，導致土地財政難以為繼,，化解上述存量隱性債務難度加大,，部分地方政府甚至存在暴雷風險。為幫助地方化解債務,，中國推出總額10萬億元的化債組合拳,，其中包括通過發(fā)行10萬億元地方政府債券置換存量隱性債務，實現(xiàn)展期降息,，解決地方的燃眉之急,，大幅減輕地方當期化債壓力。

這10萬億元主要分為兩部分：一是2024年至2028年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元置換地方隱性債務,，合計4萬億元,；二是2024年至2026年每年發(fā)行2萬億元地方政府再融資專項債券置換隱性債務，合計6萬億元,。目前已有多個地方政府發(fā)行再融資專項債券用于置換存量隱性債務,。

財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月地方一般公共預算本級收入約10萬億元,，同比增長0.9%,；地方政府性基金預算本級收入約3.2萬億元，同比下降21%,；其中,，土地出讓金收入約2.7萬億元，同比下降22.9%,。2025年地方債額度提前下達,，來保障明年的化債工作。盡管近期我國經(jīng)濟指標有所好轉(zhuǎn),，但預期轉(zhuǎn)弱和社會有效需求不足的狀況并未得到根本改變,，因此明年經(jīng)濟增長壓力依然較大,。財政部在今年底提前下達部分明年地方債額度，可以讓地方盡早分配到額度并籌備相關(guān)重大項目,，以便在明年一季度盡快發(fā)債,。結(jié)合此前發(fā)改委披露提前下達明年部分特別國債額度，加上化債等政策的落地,，可以擴大社會有效需求,，推動經(jīng)濟增長。

明年的積極財政政策力度將大于今年,，不僅包括10萬億化債計劃,，還會有更多增量政策逐步落地，預計2025年財政赤字率將超過3%,。疊加財政收入好轉(zhuǎn),、專項債券發(fā)行規(guī)模進一步擴大、超長期特別國債繼續(xù)發(fā)行,，財政支出總規(guī)模有望進一步加大,，從而彌補民間投資不足，刺激經(jīng)濟總需求,，推動經(jīng)濟持續(xù)增長,，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長目標。

資本市場作為經(jīng)濟的晴雨表,，往往會提前反映經(jīng)濟變化,。從9月24日起，政策轉(zhuǎn)向帶來資本市場大幅上漲的機會,，投資者信心得到有效提振,。2萬億元成交成為新常態(tài)，A股市場投資者情緒明顯回升,，增量資金在市場產(chǎn)生賺錢效應顯現(xiàn)后逐步入市,，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移步伐加快，為本輪行情進一步推進打下堅實基礎(chǔ),。

證監(jiān)會主席吳清在國際金融領(lǐng)袖投資峰會上表示,，隨著一系列增量政策舉措逐步落地、制度改革進一步完善,，資本市場的長期向好底層邏輯將更加穩(wěn)固,，更好地服務中國式現(xiàn)代化發(fā)展大局。在一攬子增量政策推動下,，我國經(jīng)濟有望穩(wěn)定回升,。盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善需要更多時間，但資本市場有望提前反應。證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第十號——市值管理》,，明確要求主要指數(shù)成分股和長期破凈公司制定估值提升計劃,。長期破凈公司應至少每年對估值提升計劃實施效果進行評估,，并經(jīng)董事會審議后披露,。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月18日收盤,，A股破凈股數(shù)量為437只,，其中房地產(chǎn)和銀行最多，其次是基礎(chǔ)化工,、建筑材料,、交通運輸、商貿(mào)零售和醫(yī)藥生物等,。在政策利好推動下,，近兩日破凈股出現(xiàn)集體大漲，反映出市場反應積極,，多數(shù)破凈股屬于大盤藍籌股,，對于長期破凈股監(jiān)管要求的強化，為前期低估值優(yōu)質(zhì)個股提供補漲機會,，也為市場企穩(wěn)回升帶來更大支撐,。

并購重組是今年一個重要熱點。受政策利好推動,，并購重組行業(yè)和個股數(shù)量明顯增加,。此次并購重組更強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、資本市場服務硬科技創(chuàng)新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)在邏輯,，并購重組已成為資本市場關(guān)注的重要熱點,，投資者可以關(guān)注一些并購重組的機會。證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》,，進一步優(yōu)化重組審核程序,，提高審核效率，活躍并購重組市場,。明確支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新,、產(chǎn)業(yè)升級布局，引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集,，支持科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性,。