楊德龍：我國(guó)積極財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力

為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并減輕地方政府債務(wù)壓力,，中國(guó)積極采取財(cái)政政策。11月18日,，財(cái)政部宣布兩項(xiàng)重大政策進(jìn)展：一是將6萬(wàn)億元新增地方債務(wù)限額下達(dá)各地,，用于置換地方政府隱性債務(wù)，部分省份已啟動(dòng)發(fā)行工作,。按照計(jì)劃,，今年最后兩個(gè)月有2萬(wàn)億元地方政府債券代發(fā)行用于置換隱性債務(wù)，這將大幅減輕地方政府的化債壓力,，騰出資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障民生,；二是財(cái)政部正在制定2025年地方債額度提前下達(dá)的工作方案，以更好保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求,，發(fā)揮政府債券資金對(duì)經(jīng)濟(jì)回升向好的作用。預(yù)計(jì)提前下達(dá)額度或超2萬(wàn)億元,。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,，今年前10個(gè)月全國(guó)一般公共預(yù)算支出約22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.7%,，增速較前三季度有所加快,。全國(guó)政府性基金支出約7萬(wàn)億元，同比下降3.8%,，但降幅大幅縮窄,。這些數(shù)據(jù)反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)已度過(guò)低點(diǎn),，開(kāi)始觸底回升，一般公共預(yù)算支出的持續(xù)回升發(fā)揮了積極財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)作用,。

近期力度更大的化債政策正在逐步落實(shí),，地方政府既能減輕當(dāng)期負(fù)擔(dān)，又能騰出更多精力和財(cái)力發(fā)展經(jīng)濟(jì),、改善民生,。地方政府原本需要在2028年前償還總額14.3萬(wàn)億元的隱性債務(wù)，但由于經(jīng)濟(jì)增速放緩和房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷,，導(dǎo)致土地財(cái)政難以為繼,，化解上述存量隱性債務(wù)難度加大，部分地方政府甚至存在暴雷風(fēng)險(xiǎn),。為幫助地方化解債務(wù),，中國(guó)推出總額10萬(wàn)億元的化債組合拳，其中包括通過(guò)發(fā)行10萬(wàn)億元地方政府債券置換存量隱性債務(wù),，實(shí)現(xiàn)展期降息,，解決地方的燃眉之急，大幅減輕地方當(dāng)期化債壓力,。

這10萬(wàn)億元主要分為兩部分：一是2024年至2028年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元置換地方隱性債務(wù),，合計(jì)4萬(wàn)億元；二是2024年至2026年每年發(fā)行2萬(wàn)億元地方政府再融資專項(xiàng)債券置換隱性債務(wù),，合計(jì)6萬(wàn)億元,。目前已有多個(gè)地方政府發(fā)行再融資專項(xiàng)債券用于置換存量隱性債務(wù)。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,，今年前10個(gè)月地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入約10萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)0.9%；地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入約3.2萬(wàn)億元,，同比下降21%,；其中，土地出讓金收入約2.7萬(wàn)億元,，同比下降22.9%,。2025年地方債額度提前下達(dá)，來(lái)保障明年的化債工作,。盡管近期我國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)期轉(zhuǎn)弱和社會(huì)有效需求不足的狀況并未得到根本改變,，因此明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力依然較大,。財(cái)政部在今年底提前下達(dá)部分明年地方債額度，可以讓地方盡早分配到額度并籌備相關(guān)重大項(xiàng)目,，以便在明年一季度盡快發(fā)債,。結(jié)合此前發(fā)改委披露提前下達(dá)明年部分特別國(guó)債額度,，加上化債等政策的落地，可以擴(kuò)大社會(huì)有效需求,，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

明年的積極財(cái)政政策力度將大于今年，不僅包括10萬(wàn)億化債計(jì)劃,，還會(huì)有更多增量政策逐步落地,，預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率將超過(guò)3%。疊加財(cái)政收入好轉(zhuǎn),、專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,、超長(zhǎng)期特別國(guó)債繼續(xù)發(fā)行，財(cái)政支出總規(guī)模有望進(jìn)一步加大,，從而彌補(bǔ)民間投資不足,，刺激經(jīng)濟(jì)總需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng),，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo),。

資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，往往會(huì)提前反映經(jīng)濟(jì)變化,。從9月24日起,，政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)資本市場(chǎng)大幅上漲的機(jī)會(huì)，投資者信心得到有效提振,。2萬(wàn)億元成交成為新常態(tài),，A股市場(chǎng)投資者情緒明顯回升，增量資金在市場(chǎng)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)后逐步入市,，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移步伐加快,，為本輪行情進(jìn)一步推進(jìn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上表示,，隨著一系列增量政策舉措逐步落地,、制度改革進(jìn)一步完善，資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期向好底層邏輯將更加穩(wěn)固,，更好地服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)展大局,。在一攬子增量政策推動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)定回升,。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善需要更多時(shí)間,，但資本市場(chǎng)有望提前反應(yīng)。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第十號(hào)——市值管理》,，明確要求主要指數(shù)成分股和長(zhǎng)期破凈公司制定估值提升計(jì)劃。長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)至少每年對(duì)估值提升計(jì)劃實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)估,，并經(jīng)董事會(huì)審議后披露,。

根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至11月18日收盤，A股破凈股數(shù)量為437只,，其中房地產(chǎn)和銀行最多,，其次是基礎(chǔ)化工、建筑材料,、交通運(yùn)輸,、商貿(mào)零售和醫(yī)藥生物等。在政策利好推動(dòng)下,，近兩日破凈股出現(xiàn)集體大漲,，反映出市場(chǎng)反應(yīng)積極，多數(shù)破凈股屬于大盤藍(lán)籌股,，對(duì)于長(zhǎng)期破凈股監(jiān)管要求的強(qiáng)化,，為前期低估值優(yōu)質(zhì)個(gè)股提供補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，也為市場(chǎng)企穩(wěn)回升帶來(lái)更大支撐,。

并購(gòu)重組是今年一個(gè)重要熱點(diǎn),。受政策利好推動(dòng)，并購(gòu)重組行業(yè)和個(gè)股數(shù)量明顯增加,。此次并購(gòu)重組更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合,、資本市場(chǎng)服務(wù)硬科技創(chuàng)新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)在邏輯，并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)關(guān)注的重要熱點(diǎn),，投資者可以關(guān)注一些并購(gòu)重組的機(jī)會(huì),。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，進(jìn)一步優(yōu)化重組審核程序,，提高審核效率,，活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。明確支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新,、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局,，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集，支持科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn),，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。