今年前9個月,，豆神教育股價一直在3元以下徘徊,，10月出現(xiàn)小幅上漲，也只是回暖到5元左右,，但從10月28日開始,，豆神教育連續(xù)4個交易日20%漲停，此后開始漲停與跌停交錯波動,。截至11月20日午盤,，豆神教育股價已站上11元。

股價暴漲與“智譜AI”概念直接相關(guān),。10月24日,，豆神教育公告稱與智譜華章簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,，成立專注于AI教育產(chǎn)品的合資公司。第二天,，智譜華章推出自主智能體AutoGLM,，在資本市場引爆“智譜AI”概念熱。

豆神教育幾天后發(fā)布了教育大模型產(chǎn)品,，但它與智譜華章AutoGLM背后的AI Agent技術(shù)有何關(guān)聯(lián),？

耐人尋味的是，股價突然暴漲之后,，豆神教育11月6日發(fā)布公告稱,，已完成破產(chǎn)重整。北京市第一中級人民法院第二天發(fā)布的消息稱,，部分普通債權(quán)人表示,，豆神教育重整結(jié)束后，公司股價比重整計劃中確定的以股抵債價格將近翻了一番,。

而此輪股價暴漲,，更是發(fā)生在重整財務(wù)投資人限售期即將截止之時，其股票價值已經(jīng)盈余超7倍,。這種皆大歡喜的結(jié)局真的只是巧合,？新入場的投資者會不會成為接盤者？

完成破產(chǎn)重整后,，豆神教育亦進行了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,，AI將是今后重要的業(yè)務(wù)方向。但豆神教育公告稱,，目前與智譜華章的合資公司尚未產(chǎn)生營業(yè)收入,，2024年前三季度，公司AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)收入占營業(yè)收入不超過4%,。

豆神教育的業(yè)務(wù)將向何處去,，能否支撐當(dāng)前的股價和市值？

“剛剛好”的破產(chǎn)重整節(jié)點

豆神教育的前身是2009年上市的立思辰,，十幾年來,，這家上市公司的主業(yè)幾經(jīng)變化，從辦公信息化到信息安全再到教育,。

2018年,，立思辰收購豆神大語文。2020年7月,，立思辰定增13億元,，豆神大語文創(chuàng)始人竇昕成為上市公司第二大股東，上市公司也更名為豆神教育,，逐漸剝離非教育業(yè)務(wù),。

豆神教育的這次轉(zhuǎn)型可謂艱難,。據(jù)報道，豆神大語文被上市公司收購時,，承諾2019—2021年凈利潤分別不低于1.3億,、1.69億和2.1億元。

但2020年疫情暴發(fā),，公司主營業(yè)務(wù)陷入停滯,。2021年“雙減”政策落地，學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)被關(guān)停,。

2020—2022年,，豆神教育凈虧損分別為25.67億、5.92億,、6.87億元,。2023年雖然扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤3159萬元,，但這年,，法院受理了豆神教育債權(quán)人要求破產(chǎn)重整的申請。豆神教育跌入谷底,，命運系于一線之間,。

彼時，豆神教育負(fù)債逾26億元,，債權(quán)人上百家,，2022年末公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)129.7%。

但破產(chǎn)重整的過程較為順利,。北京市第一中級人民法院11月7日發(fā)布的消息稱,，豆神教育重整案采取“預(yù)重整+重整”模式，自案件受理到完成重整計劃執(zhí)行僅用時一月余,，大幅縮短重整時間，提高拯救效率,。

根據(jù)重整計劃,，以豆神教育原有總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增13.8股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股份,，共計轉(zhuǎn)增11.98億股股份,。轉(zhuǎn)增后，豆神教育的總股本由8.68億股增加至20.67億股,。資本公積轉(zhuǎn)增的11.98億股股份不向原股東分配,，其中的9億股由重整投資人有條件受讓。重整投資人需提供投資款11億元并履行相應(yīng)限售義務(wù),。

豆神教育的重整投資人包括產(chǎn)業(yè)投資人與財務(wù)投資人,，其中,，產(chǎn)業(yè)投資人為竇昕及一致行動人，財務(wù)投資人為浙文互聯(lián)（SH:600986）,、北京福石重整管理咨詢有限公司,、上海玖仲睿合企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

竇昕及其一致行動人以0.8元/股出資2.9億元,，三家財務(wù)投資人以1.5元/股出資8.1億元,。目前，竇昕及其一致行動人張國慶持股比例為20.71%,，成為上市公司控股股東及實際控制人,。

11月初的股價暴漲，讓破產(chǎn)重整有了一個愉快的結(jié)尾,。

豆神教育11月6日公告稱,，根據(jù)重整計劃，此前司法扣劃條件尚未成就的部分債權(quán),，公司申請司法扣劃條件已經(jīng)成就,。公司于近日向法院申請通過司法扣劃方式，向相應(yīng)債權(quán)人分配3955萬股股份以抵償債務(wù),。向債權(quán)人分配的股票均為無限售條件流通股,。

按照當(dāng)天收盤價11.2元計算，這部分股份價值4.43億元,，比10天前增長了68%,。

北京市第一中級人民法院發(fā)布的消息中稱，部分普通債權(quán)人表示,，豆神教育重整結(jié)束后10個月,，公司股價比重整計劃中確定的以股抵債價格將近翻了一番。債權(quán)不僅實現(xiàn)全額清償,，還溢價近一倍,。

受益更多的是重整投資人。按照11月15日收盤價12.96元計算,，竇昕及其一致行動人受讓轉(zhuǎn)增的股價上漲了16.2倍,，但竇昕的限售期為3年；三家財務(wù)投資人受讓轉(zhuǎn)增的股價上漲了8.6倍,，限售期僅為1年,，到12月26日截止。

可以說,，豆神教育的股價暴漲來得“剛剛好”,。

AI教育的故事

是什么原因讓豆神教育股價起飛？一個答案是近期在A股市場屢試不爽的“AI概念”,。

10月24日,，豆神教育公告稱與智譜華章簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,，成立專注于AI教育產(chǎn)品的合資公司。10月25日,，智譜華章推出自主智能體AutoGLM,，在資本市場引爆“智譜AI”概念熱。在接下來的第一個交易日10月28日,，豆神教育開啟連續(xù)20%漲停,。

10月30日，豆神教育發(fā)布大模型技術(shù)及一款名為豆神AI的學(xué)科答疑APP,。截至11月16日,，已陸續(xù)上線了私教問答、寫作參謀,、作文批改,、教材精講等功能。

教育大模型顯示出了通用大模型所不具備的能力,。比如,，當(dāng)提問“如何賞析‘我的窗前有兩棵樹，一棵是棗樹,，另一棵也是棗樹’,？”時，由于輸入的并非魯迅著作的原文,，有的通用大模型并不能識別出這句“名言”,，而教育大模型則能夠識別并糾正出這句原文，同時給出恰當(dāng)?shù)馁p析,。

個中原因在于,，教育大模型增加了針對性語料訓(xùn)練，并采用RAG等知識庫方法應(yīng)對機器幻覺問題,。

豆神教育相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者,，豆神AI采用了業(yè)內(nèi)少有的圖譜多跳技術(shù)?！俺Ｒ姷乃阉魇窃谥R圖譜內(nèi)部搜索,，而圖譜多跳技術(shù)允許節(jié)點往外跳。通過整合大語言模型的非編碼知識和知識圖譜的結(jié)構(gòu)化知識,，有助于解決大語言模型難以檢索精確及難以檢索與上下文相關(guān)信息的缺陷,?！?/p>

“當(dāng)然,，不同的技術(shù)路線有各自的優(yōu)劣。圖譜多跳技術(shù)的優(yōu)點是推理的質(zhì)量更高,，缺點是算力成本更高,、模型的訓(xùn)練過程更長,。”他說,。

豆神教育的大模型產(chǎn)品立項是在2023年3月,，此時正值豆神教育被申請破產(chǎn)重整。

但投資者的疑惑是,，豆神教育是不是在蹭智譜華章的熱點,，即豆神AI是不是一個AI Agent？畢竟,，智譜華章AutoGLM的爆點在于,，用戶只需對手機發(fā)起指令，就可完成自動化辦公,、智能導(dǎo)航,、個性化推薦等跨APP操作。這顯然是豆神AI不具備的功能,。

“AutoGLM能夠進行跨APP操作,，其實只需獲得APP的調(diào)用權(quán)限，其作為AI Agent的本質(zhì)特征是具有自主規(guī)劃能力和實時推理能力,。從這方面來說,，豆神AI正是應(yīng)用了AI Agent技術(shù)?！鄙鲜鋈耸空f,。

學(xué)科答疑產(chǎn)品的Agent屬性，體現(xiàn)在自主規(guī)劃出答疑,、教學(xué)路徑,，并在學(xué)生的問答互動中實時進行推理和內(nèi)容生成。比如,，當(dāng)用戶提問“借喻和借代的區(qū)別”后,，大模型會根據(jù)“題目考察了什么、借喻的定義和特點,、借代的定義和特點,、借喻和借代的區(qū)別、具體例子對比”的路徑進行答疑,，就像是老師,。

也就是說，教育Agent想要達(dá)成的終極形態(tài)并不只是批改或回答一個問題,，而是成為一個虛擬老師,，陪伴式、體系化、個性化地指導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí),。

包括豆神AI在內(nèi)的教育大模型產(chǎn)品的成長,，還需要邁過兩道坎：第一，需要不斷增加用戶和使用次數(shù),，進而讓模型在使用中得到進一步訓(xùn)練,；第二，需要盡快商業(yè)化變現(xiàn),，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,。

雖然教育大模型產(chǎn)品的用戶規(guī)模與通用大模型不可同日而語，但獲得的用戶數(shù)據(jù)更為精準(zhǔn),。更重要的是,，教育大模型的商業(yè)化路徑更順滑，目前已經(jīng)有教育公司試水會員訂閱制收費,。

據(jù)介紹,，豆神AI亦在探索商業(yè)化。利用自研大模型在語文閱讀理解方面的優(yōu)勢,，豆神AI推出了智能伴學(xué)系統(tǒng),。此外，豆神AI與教輔等資源以產(chǎn)品組合形式提供專項訓(xùn)練,，還被嵌套進課程產(chǎn)品用來提升付費課程轉(zhuǎn)化率,。

不過，大模型商業(yè)化還處于初期,。11月15日,，豆神教育再次發(fā)布股票交易異常波動公告，重申“2024年前三季度,，公司AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)收入占營業(yè)收入不超過4%”,。

（作者：王峰編輯：陳潔）