8700億廈門地產(chǎn)龍頭建發(fā)股份，一年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)?？s減了550億,。11月25日，建發(fā)股份董事長(zhǎng)林茂攜三位高管出席業(yè)績(jī)會(huì),，面對(duì)投資者的質(zhì)疑,，他表示公司正在研究制定估值提升計(jì)劃，后續(xù)將按要求披露,。

本月初,，在上會(huì)前夕，林茂為首的管理層撤回了50億元的配股申請(qǐng),。匯生國(guó)際資本總裁黃立沖分析認(rèn)為,，建發(fā)終止配股可能是出于維護(hù)股價(jià)的考慮。目前,，這家總資產(chǎn)超8700億的企業(yè)總部位于廈門,，股價(jià)為9.5元，相當(dāng)于凈資產(chǎn)的一半左右,，總市值280億元,。

現(xiàn)年56歲的林茂帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)更多轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)管控，進(jìn)入換擋縮表的新周期,。8月下旬,，他接替鄭永達(dá)成為建發(fā)新掌舵人。林茂財(cái)務(wù)出身,，歷任證券部經(jīng)理,、董秘、總經(jīng)理等職,。在9月以新職亮相業(yè)績(jī)會(huì)時(shí),，他定下基調(diào)，多次強(qiáng)調(diào)重視風(fēng)險(xiǎn),。

過(guò)去四年,，建發(fā)采取積極的擴(kuò)張策略。2021年拿地高峰期,，一年入手114宗土地,，全口徑拿地金額合計(jì)約1576億元；2022年至2023年有所收縮，但仍高達(dá)62宗和91宗,。據(jù)官方統(tǒng)計(jì),，現(xiàn)有土儲(chǔ)中，71%是在2021年7月后獲得的“新庫(kù)存”,。建發(fā)銷售額從千億躍升至3000億元,，躋身全國(guó)地產(chǎn)前10強(qiáng)。此外,，建發(fā)還高調(diào)入主紅星美凱龍,，并接管陽(yáng)谷祥光銅業(yè)。

輝煌的背后是負(fù)債總額首次突破7000億元,。隨后,，管理層迅速調(diào)整方向，力降杠桿,。從2023年9月起,，建發(fā)的資產(chǎn)規(guī)模由9311.77億降至8760.13億，總負(fù)債總額降至6400多億元,。然而,，存量債務(wù)依然龐大。截至6月,，建發(fā)合并口徑的有息債務(wù)合計(jì)高達(dá)1977億,，單是1-6月利息就支付近30億。

弱復(fù)蘇行情下,，銷售去化變慢,。2024年1-9月，建發(fā)房產(chǎn)操盤的銷售金額為847.9億元,，同比下降四成,。由于計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，同期地產(chǎn)凈利只剩3.81億元,。林茂表示,，當(dāng)前目標(biāo)是盡量維持市場(chǎng)占有率。目前,，建發(fā)房產(chǎn)拿地力度仍位列第一梯隊(duì),，在克而瑞榜單中排名第4，僅次于保利發(fā)展,、綠城中國(guó),、華潤(rùn)置地。在政策利好下,，銷售已有所好轉(zhuǎn),。林茂稱,，建發(fā)房產(chǎn)10月合同銷售金額達(dá)187億元，環(huán)比增長(zhǎng)148.47%,。

林茂面臨的棘手局面還源于主業(yè)走弱,。建發(fā)營(yíng)收的大頭來(lái)自供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，占總收入逾八成,。這兩年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沖擊，表現(xiàn)相對(duì)低迷,。1-9月,，收入下降25.8%，至2636億元,，凈利潤(rùn)下滑一成,，為22.44億元。對(duì)紅星美凱龍的投資一度為股東帶來(lái)約95億重組收益,，但眼下卻“吃掉”了部分盈利,。同期，這一家居板塊的收入為61億元,，凈虧損20億元,。合并報(bào)表后，為建發(fā)帶來(lái)5.67億元的虧損,。林茂對(duì)該業(yè)務(wù)仍有期待,，認(rèn)為紅星美凱龍品牌優(yōu)勢(shì)突出，護(hù)城河高,，收購(gòu)后可提升建發(fā)的形象和全國(guó)影響力,，助力供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

短期內(nèi),，林茂團(tuán)隊(duì)尚可應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力,。賬上現(xiàn)金有900億元，短期借款和一年到期的流動(dòng)負(fù)債為540億元,，足以應(yīng)付所需,。但應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展尚捉襟見肘。2023年秋,，建發(fā)答復(fù)上交所問(wèn)詢時(shí)表示,，截至2022年末，可自由支配資金為887.45億元,，未來(lái)三年總體資金缺口為2572.3億元,，“不足以通過(guò)自有資金”滿足發(fā)展所需。林茂公開表態(tài),，建發(fā)將打磨產(chǎn)品和降本增效,，謹(jǐn)慎拿地，并梳理持有的各類投資資產(chǎn)，通過(guò)出售轉(zhuǎn)讓等方式回籠資金,?？硕饠?shù)據(jù)顯示，1-10月,，建發(fā)房產(chǎn),、聯(lián)發(fā)集團(tuán)合計(jì)新增土地貨值為755億元。

建發(fā)內(nèi)部也收縮支出,。例如,，林茂本人的薪酬去年已降至507萬(wàn)元，比上一年少了200多萬(wàn),。林茂團(tuán)隊(duì)已在明顯加快融資力度,。最新一筆融資為11月18日起息的中期票據(jù)，總額為15億元,。年初至今,，建發(fā)股份體系已至少發(fā)行11筆融資計(jì)劃，合計(jì)147億元,。1-9月,，建發(fā)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為60.95億元。最新發(fā)行的中期票據(jù)票面利率為2.75%,，顯示其信譽(yù)依然良好,。

管理層原計(jì)劃通過(guò)向原股東配股再補(bǔ)血50億元。這筆融資申請(qǐng)始于2023年4月,，最初期望的融資金額是85億元,。隨后一年內(nèi)兩次下調(diào)募資額度，規(guī)模大幅降低,。但在上會(huì)前夕,，林茂團(tuán)隊(duì)撤回申請(qǐng)文件,。公告中僅模糊解釋為“內(nèi)外部環(huán)境的變化”和“內(nèi)部實(shí)際情況及發(fā)展規(guī)劃”。黃立沖認(rèn)為,，投資者可能對(duì)其潛力,、盈利性持保守態(tài)度，影響配股成功率和募資規(guī)模,。尤其是現(xiàn)金流下降,，意味著償債能力和資金鏈緊張。在這種情況下,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其融資計(jì)劃也會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度,。

現(xiàn)階段也不是配股的合適節(jié)點(diǎn),。公布配股以來(lái)，建發(fā)股價(jià)一路下行,，最低探至7元,，直到9月政策提振才重新反彈。林茂為首的管理層終止配股,，投資人至少松了口氣。停止配股能更好保護(hù)股東利益,，滿足監(jiān)管要求。在黃立沖看來(lái)，股價(jià)長(zhǎng)期破凈,，若配股勢(shì)必又帶來(lái)利空,。放棄50億的股權(quán)融資,，林茂不得不另找資金支持龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模,。好在樓市已現(xiàn)止跌回溫態(tài)勢(shì)，擴(kuò)張期并購(gòu)的資產(chǎn)開始貢獻(xiàn)利潤(rùn),，如祥光銅業(yè)并表后已現(xiàn)盈利。建發(fā)的市值要回歸基本面,，既需團(tuán)隊(duì)的努力,，更有賴于市場(chǎng)的復(fù)蘇。