國債收益率下行空間有限多空因素交織博弈

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2024-12-03 09:38:01 證券時報

過去一個月,，債市收益率呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。12月2日，10年期國債活躍券種“240011”利率早盤跌破2%大關(guān),，創(chuàng)近年新低；10年期中債國債到期收益率也降至1.981%,，較11月初下行約16個基點,。盡管債市短期走牛，但綜合近期多種因素來看,，國債收益率進(jìn)一步下行空間有限,。

往年臨近年末，部分機構(gòu)投資者會提前進(jìn)行跨年配置布局,，通過調(diào)整投資組合,，增加債券等能夠在未來一年內(nèi)帶來穩(wěn)定利息收入的資產(chǎn)，為下一年的投資活動做準(zhǔn)備,。這種行為導(dǎo)致無風(fēng)險資產(chǎn)需求上升,，從而推動年末國債收益率下行。

除配置行情外,，年末債市總體預(yù)期流動性環(huán)境趨于寬松,，國債等固收類資產(chǎn)的投資吸引力相對提升。11月以來,，市場利率整體維持在政策利率附近波動,，政府債集中發(fā)行并未顯著擾動資金面。這得益于人民銀行綜合運用公開市場買斷式逆回購,、公開市場國債買賣以及中期借貸便利（MLF）等工具,，有效維護(hù)了銀行體系流動性。此外,，受偏寬松的資金面及市場利率定價自律機制規(guī)范同業(yè)活期存款定價影響,，部分原有的同業(yè)活期存款轉(zhuǎn)向國債等利率債品種配置，推動利率債收益率普遍下行,。

長期國債收益率反映市場對經(jīng)濟(jì)長期增速和通脹的預(yù)期,，這些又受到宏觀政策取向的影響。目前,，一攬子增量政策效能仍在釋放,，在中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開前夕，市場對明年經(jīng)濟(jì)基本面和政策力度的預(yù)期尚不明朗,。

站在當(dāng)前的收益率低位水平看,，應(yīng)注意到債市反轉(zhuǎn)的利空因素。待年末資金完成大規(guī)模配置利率債后,，機構(gòu)資金后續(xù)的配置需求動能將邊際減弱,。更為重要的是，自9月底一攬子增量政策出臺以來，10月,、11月多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn),，反映出增量政策正在發(fā)揮效能。新的一年,，支持性的貨幣政策和更加有力的財政政策將繼續(xù)加力支持宏觀經(jīng)濟(jì)大盤,，推動經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)向好。

總的來看,，國債收益率不存在單邊持續(xù)明顯下行的基礎(chǔ),。接下來，債市多空因素將交織博弈,，長期國債收益率與未來經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢將更加匹配,。

(責(zé)任編輯：張小花 TT1000)

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