2024年12月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.10%；5年期以上品種報3.60%,。記者注意到，LPR報價已連續(xù)2個月維持不變,。

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東方金誠研究團隊王青、李曉峰,、馮琳聯(lián)名點評，當(dāng)前進入政策效果觀察期,，重點是將前期“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行,，激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”,。而中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明團隊分析，本次LPR報價未調(diào)降可能是兼顧內(nèi)外政策環(huán)境，平衡穩(wěn)匯率和寬貨幣目標下的選擇,。

LPR報價連續(xù)2個月保持不變

記者注意到，2024年以來,，人民銀行進一步改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高LPR報價質(zhì)量,，推動貸款利率穩(wěn)中有降,。7月、9月公開市場7天期逆回購操作利率分別下調(diào)0.1個百分點和0.2個百分點,，帶動7月和10月公布的1年期和5年期以上LPR均累計下降0.35個百分點，促進降低實際貸款利率水平,。

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今年10月,，LPR報價再次下調(diào)，幅度為25個基點,，下調(diào)后1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%,。截至12月,，1年期和5年期以上LPR已連續(xù)2個月維持不變,，分別為3.1%和3.6%，分別較上年12月下降0.35個和0.6個百分點,。

東方金誠研究團隊王青,、李曉峰、馮琳聯(lián)名點評,，12月LPR報價保持不變,，符合市場預(yù)期,。具體看,，一方面,，作為LPR報價的定價基礎(chǔ)，本月政策利率,，也就是央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示12月LPR報價會保持不變,。另一方面，10月LPR報價跟進9月政策利率下調(diào)幅度較大,，加之當(dāng)前銀行凈息差處在歷史低位,，盡管12月以來銀行同業(yè)存單到期收益率出現(xiàn)大幅下行,，但報價行仍缺乏下調(diào)LPR報價加點的動力（LPR報價由政策利率和報價加點共同決定，其中LPR報價加點主要考慮銀行資金成本,、信貸市場供求,、信用風(fēng)險溢價等因素）。

進一步分析,，王青團隊指出,，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月以來經(jīng)濟景氣度上升,，10月和11月官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)處于擴張區(qū)間,，供需兩端宏觀經(jīng)濟指標整體上行,，樓市也在顯著回暖。當(dāng)前進入政策效果觀察期,，重點是將前期“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，激發(fā)投資和消費動能,，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn),。

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中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明團隊分析，10月的1年期,、5年期以上LPR報價分別下調(diào)25bps后,，11,、12月報價連續(xù)持平,，1,、5年期以上LPR報價和逆回購利率加點維持在1.6pct和2.1pct,。一方面，12月的逆回購利率并未調(diào)降,，商業(yè)銀行息差壓力較大環(huán)境下主動壓降LPR和逆回購利率加點的動力不足,。另一方面,，盡管美聯(lián)儲12月降息25bps,，但對于后續(xù)降息空間的表述整體偏鷹；考慮到當(dāng)下中美匯率風(fēng)險仍高,，本次LPR報價未降息也可能是兼顧內(nèi)外政策環(huán)境,，平衡穩(wěn)匯率和寬貨幣目標下的選擇。

業(yè)內(nèi)：年底前央行有可能降準0.25至0.5個百分點

展望未來,，王青團隊判斷,，著眼于推動銀行加大信貸投放，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行,，以及持續(xù)釋放穩(wěn)增長信號,，年底前央行有可能降準0.25—0.5個百分點,，釋放資金5000億元到1萬億元,。這也能兼顧春節(jié)流動性安排,。

今年12月的中央經(jīng)濟工作會議將貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”,，為近14年以來首次調(diào)整。王青團隊指出,，這釋放了逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大的信號,。在貨幣政策轉(zhuǎn)向過程中，金融體系對實體經(jīng)濟的支持將體現(xiàn)為“量增,、價降”,，年底前銀行將加大對實體經(jīng)濟的新發(fā)放貸款規(guī)模，特別是會加快房地產(chǎn)“白名單”項目貸款的撥付進度,，企業(yè)和居民貸款利率都有下調(diào)空間,。

王青團隊展望，2025年,，在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下,，央行將繼續(xù)實施有力度的降息，政策利率有望下調(diào)0.5個百分點,，顯著高于今年0.3個百分點的降幅,，屆時會引導(dǎo)LPR報價跟進下調(diào)；另外,，明年支農(nóng)支小再貸款,、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款及保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會適時下調(diào)，切實加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度,，推動企業(yè)和居民融資成本全面下行,。

王青團隊還認為，不排除2025年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式,，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能,。這是促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。他進一步判斷,，在“以我為主”的原則下,，明年美聯(lián)儲降息步伐調(diào)整或人民幣匯率波動等因素，都不會實質(zhì)性影響央行適度寬松的貨幣政策取向,。

明明團隊分析,，12月的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)下一階段貨幣政策“適度寬松”，同時提到“適時降息降準”,，可見央行寬貨幣立場仍然明確,，后續(xù)LPR伴隨逆回購利率調(diào)降或仍有空間。此外,，當(dāng)前貸款結(jié)構(gòu)中低于LPR減點貸款占比高達43.33%,，優(yōu)化LPR報價質(zhì)量的訴求下，LPR單邊下調(diào)或有較大空間,。