截至2025年3月17日,，A股持續(xù)上行并創(chuàng)下年內(nèi)新高,。這一輪上漲主要得益于春季行情的推動(dòng),。隨著市場進(jìn)入3月下旬，春季行情可能逐漸步入下半場,，期間有幾點(diǎn)需要特別關(guān)注,。

自2025年1月13日上證指數(shù)開啟春季行情以來，累計(jì)漲幅已超過8%,。此輪上漲的主要因素包括政策與流動(dòng)性的支持,、經(jīng)濟(jì)與盈利的改善以及資金流向的變化。政策層面出臺(tái)了《中長期資金入市實(shí)施方案》,，央行表態(tài)“適度寬松”,，財(cái)政赤字率提升計(jì)劃強(qiáng)化了穩(wěn)增長預(yù)期。人民幣匯率從7.36回升至7.21附近,，為貨幣政策創(chuàng)造了空間，市場流動(dòng)性邊際改善,，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升,。經(jīng)濟(jì)方面，盡管2024年GDP增速放緩,，但近期制造業(yè)PMI整體處于榮枯線以上,，春節(jié)消費(fèi)回暖，消費(fèi)提振行動(dòng)方案落地,，促使市場對(duì)2025年企業(yè)盈利增速預(yù)期上修,。資金流向方面，科技成長板塊成為主線，科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)漲幅約20%,，增量資金通過ETF持續(xù)入場,，推動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情深化。

當(dāng)前,，春季行情仍在延續(xù),。政策持續(xù)護(hù)航，央行通過MLF和逆回購維持流動(dòng)性合理充裕,，3月專項(xiàng)債發(fā)行提速至4200億元,，北交所改革深化、REITs擴(kuò)容等制度性利好不斷,。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速,，2025年1-2月工業(yè)增加值同比增長6.8%，社零增速回升至7.1%,，PMI整體處于擴(kuò)張區(qū)間,。資金面活躍，3月險(xiǎn)資加快布局,，偏股型基金3月發(fā)行規(guī)模達(dá)620億元,，科技成長板塊持續(xù)表現(xiàn)帶動(dòng)其他風(fēng)格承接資金。

盡管如此,，春季行情或已進(jìn)入下半場,。進(jìn)入3月中下旬，春季行情呈現(xiàn)出幾大新特征,?？萍寂c消費(fèi)分化加劇，熱點(diǎn)擴(kuò)散但持續(xù)性不足,?？萍及鍓K內(nèi)部分化明顯，AI算力,、半導(dǎo)體等硬科技維持強(qiáng)勢,，而部分高位題材如元宇宙、虛擬現(xiàn)實(shí)因估值壓力回調(diào),，資金向智能汽車,、工業(yè)母機(jī)等低位細(xì)分領(lǐng)域遷移。消費(fèi)板塊結(jié)構(gòu)性反彈,，政策傾斜“提振內(nèi)需”推動(dòng)食品飲料,、醫(yī)藥等超跌板塊修復(fù)，但需求復(fù)蘇力度偏弱,，板塊內(nèi)部分化顯著,，龍頭公司更受青睞,。主題輪動(dòng)加快，低空經(jīng)濟(jì),、國企改革等新熱點(diǎn)頻現(xiàn),，但資金共識(shí)度不足，導(dǎo)致行情持續(xù)性較弱,，市場呈現(xiàn)“散而不強(qiáng)”的特征,。

市場風(fēng)格切換，從成長主導(dǎo)轉(zhuǎn)向均衡配置,。隨著年報(bào)及一季報(bào)披露臨近（4月為密集期）,，市場風(fēng)格逐步從“主題炒作”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驗(yàn)證”。資金開始增配低估值防御板塊（如金融,、公用事業(yè)）及周期行業(yè)（如基建,、有色），以平衡組合風(fēng)險(xiǎn),。

外部擾動(dòng)與內(nèi)部政策節(jié)奏的博弈也值得關(guān)注,。海外方面，特朗普對(duì)華貿(mào)易政策的不確定性可能壓制出口鏈情緒,，需關(guān)注搶出口效應(yīng)消退后的業(yè)績壓力,。國內(nèi)方面，若財(cái)政刺激或地產(chǎn)放松政策不及預(yù)期,，可能削弱市場信心,。

根據(jù)興業(yè)證券的研究總結(jié)，每年2-3月上旬,，小市值高彈性板塊因產(chǎn)業(yè)趨勢與政策真空期風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升占優(yōu),。3月中旬至4月上旬進(jìn)入風(fēng)格均衡期，成長,、價(jià)值,、周期勝率趨近。4月下半月年報(bào)季,，資金轉(zhuǎn)向績優(yōu)股與高景氣賽道,。當(dāng)前風(fēng)格擴(kuò)散是業(yè)績驗(yàn)證前的布局行為，資金正從極致追逐彈性轉(zhuǎn)向均衡配置,，最終聚焦業(yè)績確定性資產(chǎn),。

盡管春季行情仍有發(fā)展空間，市場資金活躍,，賺錢效應(yīng)存在，但行情并非一帆風(fēng)順,。近期指數(shù)再次發(fā)力下需留意短期可能波動(dòng),。一方面,，上證指數(shù)在3450點(diǎn)附近存在密集成交區(qū)，此次上行突破年內(nèi)新高之際,，市場成交并未有效釋放,，整體動(dòng)力不強(qiáng)，謹(jǐn)防階段的沖高回落,。另一方面,，從3月下旬的預(yù)期到4月正式進(jìn)入年報(bào)密集披露期。經(jīng)濟(jì)修復(fù)不強(qiáng)以及企業(yè)盈利僅邊際改善下,，仍需留意業(yè)績分化給市場帶來的壓力,。尤其是本周開始，部分標(biāo)的集中爆雷,，將被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示,。此外，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議雖暫停加息,，但點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)仍有1次降息可能,，若美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，可能引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng),。

從歷史行情看,，即便是牛市主升浪，指數(shù)也從來都不是一帆風(fēng)順的,，更多是一波三折,。此輪指數(shù)上行以來，整體表現(xiàn)順利,，還沒有出現(xiàn)像樣的調(diào)整,，這里更需留意持續(xù)上行后的階段沖高以及可能的節(jié)奏回落。

春季行情下半場將呈現(xiàn)“指數(shù)震蕩,、結(jié)構(gòu)為王”的特征,。投資者應(yīng)淡化指數(shù)波動(dòng)，聚焦政策催化明確,、業(yè)績確定性強(qiáng)的板塊,，警惕4月業(yè)績驗(yàn)證期的壓力。在風(fēng)格切換與熱點(diǎn)擴(kuò)散中保持理性,、靈活調(diào)倉,，以捕捉超額收益。具體操作上,，成長主線可布局AI應(yīng)用端（如智能駕駛,、醫(yī)療AI）、半導(dǎo)體設(shè)備等硬科技領(lǐng)域,，精選估值與業(yè)績匹配的標(biāo)的,；防御方面,，增配銀行、電力等高股息資產(chǎn)及白酒,、家電等消費(fèi)龍頭,，對(duì)沖市場波動(dòng)；周期機(jī)會(huì)上,，若穩(wěn)增長政策加碼,，關(guān)注建材、工程機(jī)械等基建鏈及銅,、鋁等資源品的階段性機(jī)會(huì),。