金價自2025年初以來持續(xù)攀升，4月17日,，倫敦現(xiàn)貨黃金價格最高突破3350美元/盎司,。在這場黃金牛市中，A股市場的黃金股表現(xiàn)搶眼,，山金國際,、赤峰黃金的股價均創(chuàng)歷史新高。截至4月17日,，山金國際股價年內(nèi)上漲41.51%,，赤峰黃金漲幅更猛，達到84.82%,。

資本市場上,，一批重倉黃金股的基金產(chǎn)品成為贏家。鵬華中國50在過去一年買入了大量山金國際股票,。2024年,，該基金全年公允價值變動收益僅為1574.02萬元，但重倉山金國際和赤峰黃金在年內(nèi)就帶來了超過7000萬元浮盈,?？春命S金股的不僅有權(quán)益基金，國泰雙利債,、工銀可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品也持有大量的黃金股,。

鵬華基金表示，通過對康波周期的研究,，基金經(jīng)理王云鵬認為現(xiàn)階段重倉黃金回到了該類資產(chǎn)的根本屬性——信用對沖,。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末,，全市場共有108只基金持有1.59億股山金國際,，占流通股比重達到6.40%；剔除被動基金后,，重倉持有超千萬股的有華泰柏瑞富利A,、國泰雙利債券A、工銀可轉(zhuǎn)債三只,。至于赤峰黃金,，62只基金合計持倉達到6888萬股，相關(guān)份額占上市公司流通股比約為4.14%。

從持倉變化來看,，鵬華中國50過去一年買入山金國際股票較多,。2024年初，該基金建倉323.98萬股山金國際,，至去年四季度將持股增至500萬股,；同時，還重倉買入了290.23萬股赤峰黃金,。這些操作為鵬華中國50帶來了顯著的超額收益,。2024年末，鵬華中國50持有山金國際,、赤峰黃金市值分別為7687.07萬元,、4530.49萬元，按比例估算,，在不進行倉位調(diào)整前提下,，年內(nèi)合計公允價值變動收益約為7033.22萬元。

除了黃金股外,，鵬華中國50前十大重倉名單還包括廣匯能源,、招商輪船、昊華能源,、兗礦能源等具有典型康波蕭條期特征的股票,，以及藍曉科技、確成股份等能源產(chǎn)業(yè)鏈下的配套公司,。2025年以來,，鵬華中國50凈值增長4.61%，同類排名約為行業(yè)前10%,，單位凈值1.7920,。

2024年增持黃金股的不止鵬華中國50一只權(quán)益基金。工銀領(lǐng)航三年持有自2024年第二季度起逐步買入黃金股,，當(dāng)年末持有的山東黃金,、山金國際均為300萬股，對應(yīng)持倉市值6789萬元,、4611萬元,。倘若不調(diào)整持倉，在經(jīng)過年內(nèi)股價上漲后,，工銀領(lǐng)航三年持有的山東黃金,、山金國際對應(yīng)持倉市值合計已達到1.60億元，期間浮盈約4600萬元,，約為基金2024年1.2億元利潤的40%。

相較之下,，華泰柏瑞富利混合買入黃金股的時間更早,。早在2021年第一季度,，該基金重倉股前6均為黃金股，合計份額占全部資產(chǎn)比重超過45%,。2022年后,，伴隨基金規(guī)模擴張，華泰柏瑞富利混合同步增持山東黃金,、山金國際,、湖南黃金等黃金股。截至2025年4月17日,，中金黃金年內(nèi)漲幅21.11%,，按股價成長估算，年內(nèi)中金黃金,、山金國際合計為華泰柏瑞富利混合貢獻了約3億元浮盈,。2024年華泰柏瑞富利混合公允價值變動收益約為1.55億元，實現(xiàn)收入7.35億元,，凈利潤6.40億元,。中金黃金、山金國際兩只股票年內(nèi)的浮盈,，已超過該基金2024全年公允價值變動收益的一倍,。

兩位基金經(jīng)理雖未直接提及購入黃金的原因，但均表示地緣政治和全球經(jīng)濟下滑對于投資的影響不容忽視,。事實上,，看好黃金股的并非只有權(quán)益基金。國泰雙利債基金經(jīng)理陳志華也買入了相當(dāng)程度的黃金股,，其持有的山東黃金,、山金國際、赤峰黃金,、中金黃金,，合計占基金全部凈資產(chǎn)份額接近15%，截至2024年末,，相關(guān)股票市值已超過6億元,。與之類似的是，工銀可轉(zhuǎn)債的重倉名單中,，同樣出現(xiàn)了山金國際,、中金黃金的身影。

隨著全球經(jīng)濟不確定性持續(xù),，黃金資產(chǎn)未來的戰(zhàn)略價值仍被機構(gòu)看好,。地緣政治緊張與經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性，使黃金兼具避險與抗通脹雙重屬性。當(dāng)美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫,，全球債務(wù)規(guī)模突破歷史極值時,，黃金正在從大宗商品向準貨幣屬性回歸。高盛此前預(yù)計,，樂觀預(yù)期下2025年末黃金價格有望達到每盎司3700美元,，若發(fā)生“尾部風(fēng)險”，金價可能達到每盎司4500美元,。