知道黃金會繼續(xù)漲，但沒想到漲的這么彪悍,。

金價一路不斷新高,，截至4月22日上午10點，現(xiàn)貨黃金已經(jīng)漲到3450美元/盎司之上,，COMEX黃金代表的期金價格甚至沖上了3460美元,。

今年漲幅超過30%，把一眾全球資產(chǎn)映襯得暗淡無光,。這還是我們眼中那個濃眉大眼,，防御為主的黃金資產(chǎn)嗎？

4月21日下午,，上海黃金交易所再次發(fā)布緊急預警,，近期貴金屬價格波動劇烈，提示投資者做好風險防范工作,，合理控制倉位,，理性投資。

拉了下我們一直追蹤的,、投資黃金最便捷的工具——黃金ETF,，截至4月18日，14只黃金ETF年內(nèi)凈值收益率全部已超27%,，漲幅最多的富國上海金ETF凈值增長33.79%,。

凈值的快速上漲吸引大量資金流入，市場規(guī)模不斷擴張,。

Choice數(shù)據(jù)顯示,，截至4月18日，場內(nèi)14只黃金ETF合計規(guī)模已超1451億元,，較去年底幾乎翻番,。

關稅沖擊下，大量避險資金涌入黃金ETF

關稅政策的調(diào)整導致全球避險情緒升溫,，黃金成為投資者們資金的“避風港”,。跟蹤黃金現(xiàn)貨價格的黃金ETF因其交易成本低,、流動性強的特質，成為投資者們投資黃金板塊的優(yōu)先選擇之一,。

今年以來,，頭部的4只黃金ETF，華安黃金易ETF,、國泰黃金ETF,、博時黃金ETF和易方達黃金ETF，吸金都在百億元之上,，尤其是“一哥”華安黃金易ETF規(guī)模增長超過300億元,，遙遙領先。

從份額變動來看,，10只場內(nèi)黃金ETF的份額在最近半個月擴張尤其迅速,。

同時，橫向對比來看,，近期資金流入較多的ETF名單中,，除了“國家隊”大力支持的各寬基ETF，也可以看到多只黃金ETF的身影,。

本月初以來,，前4大黃金ETF的總新增份額已超164億份，與近期熱門的消費,、創(chuàng)新藥,、機器人等板塊的ETF新增規(guī)模相當。

短期內(nèi)美元信用收縮將支撐金價上行

漲到這個狀態(tài),，說不恐高是不可能的,。但沒有些黃金資產(chǎn)在組合中，好像也有點令人不安,。

最近看了一些重量級的分析報告和訪談路演,，整理下思路,。

綜合多家機構和投資人的觀點來看,，原有的支撐黃金價格中長期持續(xù)上漲的硬邏輯并沒有太大的改變，關稅政策的不確定性進一步推升了市場的恐慌情緒,，使得“去美元”化的邏輯進一步加強,。

華福國際的新任CEO洪灝從2022年初俄烏戰(zhàn)爭就開始看好黃金配置，最近他繼續(xù)不斷地堅定表達：“在市場對于美元,、美債這些傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)開始喪失信心的背景下,，趨勢投資者將繼續(xù)認為黃金的牛市遠未結束。”

回顧美國的貨幣史,，洪灝認為,，美國大規(guī)模的量化寬松政策導致貨幣的內(nèi)在價值不斷被稀釋,，在這種美元信用進一步弱化的情況下，黃金上升趨勢仍將得到支撐,。

華安基金首席指數(shù)投資官,、總經(jīng)理助理許之彥也在近期分享最新觀點時談到，本輪關稅調(diào)整并沒有給黃金上漲帶來新的不利因素,，他們在2023年底迭代的黃金新周期下的邏輯框架不會發(fā)生改變,。

“去美元化趨勢、俄烏地緣沖突,、美聯(lián)儲降息預期仍是驅動這輪中長期黃金價格上行的三大因素,，關稅變動在原有框架上進一步加劇了市場對于這三大因素的擔憂。”

去年最早喊出黃金3000美元/盎司的高盛,，在最新的報告中則再度上調(diào)金價預期,。

考慮到央行需求強于預期，以及經(jīng)濟衰退風險上升對ETF流入的推動作用,，高盛將2025年底金價的目標價從3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司,。

數(shù)據(jù)上確實也有強支撐。

自2024年11月以來,，央行已經(jīng)連續(xù)4個月增持黃金,，重拾之前的增持趨勢。

此外,，全球主要央行的黃金儲備在今年1月發(fā)生反彈,，部分新興市場國家也在持續(xù)購金。高盛認為新興市場國家持續(xù)增持黃金的趨勢還將持續(xù)5-6年,。

高盛還預測美聯(lián)儲將從6月開始連續(xù)3次降息25個基點,，將聯(lián)邦基金利率降至3.5%-3.75%。這也是支撐黃金走牛的一個大背景,。

雖然最近“硬剛”的鮑威爾很不給總統(tǒng)面子增加了一些變數(shù),，但美聯(lián)儲早遲降息，仍然是大概率事件,。

綜合來看,，全球央行的持續(xù)購金將確保黃金的需求量，降息預期的逐漸增強將支撐國際金價繼續(xù)走高,。

波段不好抓,，配置思路確實是王道

會不會有點太樂觀呢？

市場情緒總是會放大很多因素,，這點從無例外,。

從當下時點展望未來的黃金配置，貿(mào)易政策的不確定性使得黃金作為避險資產(chǎn)的多元配置價值越發(fā)凸顯,。

那些利好都在,，但是黃金價格不斷創(chuàng)新高也是事實,。

比較喜歡橋水瑞·達利歐對于黃金一貫的態(tài)度，他認為,，

作為一個與股債相關性很低的資產(chǎn),，黃金應該是多元組合中必配的一部分。

達利歐在今年2月份的訪談中就曾談到,，“當債務過多時,，貨幣的價值就會下降，全球所有主要貨幣都會相對黃金或其他硬資產(chǎn)貶值,。

面對未來經(jīng)濟的不確定性,，正確的做法是建立多元化配置的投資組合，10%-15%的黃金持倉比例可以給組合提供保護并優(yōu)化組合的風險與收益比,。”

但他也提醒投資者,，最重要的是，不要在市場情緒過熱時盲目加碼,。

許之彥的建議非常實用,。他說，“當下短期點位比較高,，我們不建議單獨投資黃金,，如果做中長期配置，它還是不可或缺的,。這不僅從它的收益屬性考慮,，也和它的配置屬性有關。”

舉個例子,，假設個人投資者有100萬,，花了70萬配股票，20萬配債券,，10萬配黃金,。

如果市場不好，股票虧點錢,，債券和黃金漲點,，而且黃金往往漲得比債券多，大概相當于五五開甚至六四開,。所以,，即使股票下跌五,、六個點,，損失也并不大。

如果黃金下跌10個點,，組合總共也只跌1%,。

“這種時候要不是股票大漲,，要不是全球經(jīng)濟變得非常好，70%的股票給你帶來的收益遠遠大于黃金的跌幅,。”

寫在最后

從多角度來看,，影響黃金走勢的因素沒有減弱，但是短期聚集的回調(diào)風險確實不小,。

回顧下黃金的幾個特點,，在許之彥最近交流中有講，再次mark下：

第一,，黃金是貨幣的對抗物,，貨幣越超發(fā)，黃金越漲,，這是一個樸素的原理,。

第二，從俄烏沖突到美債危機,，到特朗普的關稅亂拳……所引發(fā)的系列地緣政治,、貿(mào)易沖突以及美元信用的動搖，都將黃金的避險特征充分釋放出來,；

第三,，黃金具有稀缺性，很多人忽略了黃金極度稀缺和中長期的收益特征,。

第四,，黃金作為一個配置品種，現(xiàn)在大家都意識到了,。

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見,，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣,，風險自負,。