A股并購(gòu)重組熱度攀升！隨著“并購(gòu)六條”政策效應(yīng)的不斷釋放,，A股并購(gòu)重組熱度持續(xù)攀升,。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái),，超過(guò)300家上市公司首次披露了并購(gòu)計(jì)劃,。從并購(gòu)規(guī)模來(lái)看，超過(guò)十億元甚至百億元的案例逐漸增多,；從并購(gòu)領(lǐng)域來(lái)看,，半導(dǎo)體、電子設(shè)備,、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)更受青睞,；從并購(gòu)主體來(lái)看，除了上市公司主動(dòng)發(fā)起并購(gòu)?fù)?，多地政府部門也積極設(shè)立并購(gòu)基金,，支持產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

A股并購(gòu)重組日益活躍,，相關(guān)交易在交易模式,、支付方式、業(yè)績(jī)承諾等方面展現(xiàn)出更多新特征,。交易所嚴(yán)防“忽悠式”重組的同時(shí),，進(jìn)一步提升監(jiān)管包容度,，結(jié)合新交易模式進(jìn)行更加市場(chǎng)化、可預(yù)期的問(wèn)詢,。A股并購(gòu)重組正步入“量質(zhì)齊升”的新階段,。

A股并購(gòu)重組熱度攀升

今年A股并購(gòu)市場(chǎng)延續(xù)了“并購(gòu)六條”發(fā)布后的積極態(tài)勢(shì)，整體活躍度提升,，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)多點(diǎn)開花的局面,。從行業(yè)角度看，上市公司擬收購(gòu)標(biāo)的大多集中在半導(dǎo)體,、電子設(shè)備,、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的收購(gòu)仍為主流,。并購(gòu)重組已成為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合,、轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效的重要路徑,。

璉升科技近日發(fā)布的重組預(yù)案顯示,，公司擬購(gòu)買興儲(chǔ)世紀(jì)69.71%股份。璉升科技表示,，此次并購(gòu)有助于增強(qiáng)光伏電池片,、儲(chǔ)能系統(tǒng)、光伏電站上下游產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)及光儲(chǔ)一體化業(yè)務(wù)協(xié)同,，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)新技術(shù)的整合賦能,。

從并購(gòu)規(guī)模看,，超十億元甚至百億元的并購(gòu)案例逐漸增多,。例如，TCL科技擬以115.62億元收購(gòu)深圳華星半導(dǎo)體21.5311%股權(quán),，并募集配套資金總額不超過(guò)43.59億元,，此舉有利于強(qiáng)化主業(yè)、提升盈利能力,，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位,。

多地政府也設(shè)立了并購(gòu)基金，如上海,、深圳等地發(fā)文支持企業(yè)并購(gòu)重組,，成立并購(gòu)基金或通過(guò)政府引導(dǎo)基金支持并購(gòu)重組。上海市國(guó)資委在今年3月發(fā)布了總規(guī)模達(dá)到500億元以上的國(guó)資并購(gòu)基金矩陣,；深圳市龍崗區(qū)與中銀資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)合作設(shè)立首個(gè)20億元區(qū)級(jí)政府引導(dǎo)并購(gòu)基金,；北京市也在4月提出新設(shè)100億元規(guī)模醫(yī)藥并購(gòu)基金。

資深投行人士王驥躍預(yù)計(jì),，今年并購(gòu)市場(chǎng)的活躍度將持續(xù),，上市公司并購(gòu)仍將以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主,，龍頭企業(yè)更傾向于通過(guò)縱向整合提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

2025年以來(lái),，并購(gòu)重組呈現(xiàn)出更多新特征,。靈活的支付工具增加了交易彈性，上市公司并購(gòu)重組出現(xiàn)多筆使用可轉(zhuǎn)債支付的案例,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，可轉(zhuǎn)債兼具“股性”和“債性”，適合技術(shù)驅(qū)動(dòng)型標(biāo)的,，受到半導(dǎo)體,、生物醫(yī)藥,、人工智能,、新能源、高端裝備制造等行業(yè)公司的青睞,。

未盈利資產(chǎn)收購(gòu)案例增多,，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,。大部分上市公司擬收購(gòu)的未盈利資產(chǎn)來(lái)自半導(dǎo)體等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。例如,，陽(yáng)谷華泰收購(gòu)波米科技100%股份,、晶豐明源收購(gòu)易沖科技100%股權(quán)等交易,，標(biāo)的均為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè),。“并購(gòu)六條”明確提出支持上市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要,，在不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排的基礎(chǔ)上,，收購(gòu)有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn),。

業(yè)績(jī)承諾設(shè)置更具市場(chǎng)化,、靈活性。近期個(gè)別并購(gòu)案中的業(yè)績(jī)承諾增加了產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入,、銷售數(shù)據(jù),、研發(fā)進(jìn)度等新指標(biāo)。例如,，華海清科在完成對(duì)芯崳公司剩余82%的股權(quán)收購(gòu)時(shí),，設(shè)置了兩套業(yè)績(jī)承諾考核標(biāo)準(zhǔn)，將各期考核完成情況與收購(gòu)對(duì)價(jià)分期支付進(jìn)度掛鉤,，并要求業(yè)績(jī)承諾方在收到各期交易對(duì)價(jià)后,，以一定比例通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持華海清科，進(jìn)一步長(zhǎng)期綁定雙方利益,。

在上市公司加快推進(jìn)重組進(jìn)程背景下,，交易所的重組問(wèn)詢效率進(jìn)一步提升,。針對(duì)上市公司收購(gòu)未盈利資產(chǎn)的情況，交易所往往要求公司說(shuō)明擬購(gòu)標(biāo)的的未來(lái)產(chǎn)能消化情況,、盈利條件,，以及標(biāo)的公司虧損的主要原因及合理性、所處行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì),。

傅朗提示,，目前監(jiān)管部門既鼓勵(lì)合規(guī)并購(gòu)，也防止上市公司借并購(gòu)蹭熱點(diǎn),、炒概念,、操縱股價(jià)?？缃绮①?gòu)尤其是跨界并購(gòu)未盈利資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎,，對(duì)于不熟悉的行業(yè)，盡調(diào)再充分也無(wú)法規(guī)避信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn),，即使跨界并購(gòu)?fù)瓿?，后續(xù)公司也可能面臨業(yè)務(wù)深度融合的問(wèn)題。