面對貴州茅臺持續(xù)走低的凈利潤增速,，一位知名私募人士表示，以前在A股做價值投資,、長期投資時,，會考慮持有一家公司幾年的表現(xiàn)是否會比茅臺更好。但現(xiàn)在情況可能有所變化,。

貴州茅臺今年已經(jīng)花費(fèi)超過30億元回購股票，占總股本比例為0.16%,，而回購上限為60億元,，遠(yuǎn)不足一年凈利潤的10%。相比之下,，“港股之王”騰訊控股的千億回購計劃已經(jīng)達(dá)到年度凈利潤的50%左右,。

今年一季度,，貴州茅臺凈利潤增速已經(jīng)不足12%，雖然存在高基數(shù)的因素,，但相比2017年超過60%的增幅,，下滑幅度仍然明顯，并且遭遇了保險資金的減持,。未來,，貴州茅臺能否繼續(xù)成為A股價值投資的標(biāo)桿？

貴州茅臺于5月7日晚間公告,，截至4月底,，已累計回購股份201.75萬股，占總股本的比例為0.16%,，回購最高價為1584.06元/股,、最低價為1417.01元/股，已支付的總金額為30.39億元,。該公司計劃以自有資金通過集中競價交易方式回購股份,，用于注銷并減少注冊資本，回購價格不超過1771.9元/股（含）,，回購金額不低于30億元且不超過60億元,。

桓睿天澤總經(jīng)理莫小城認(rèn)為，貴州茅臺此次回購金額雖然有限,，但作為該公司歷史上的首次回購,，傳遞的信號意義仍很積極。如果未來執(zhí)行順利,，且股價持續(xù)偏離其內(nèi)在價值,，不排除進(jìn)一步加碼回購的可能性。

港股100研究中心顧問余豐慧認(rèn)為,，盡管絕對金額看起來較大,，但相對于其龐大的市值而言，象征意義大于實際資本運(yùn)作的意義,。奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超也稱,，回購規(guī)模較小，可能是因為公司更傾向于保留現(xiàn)金用于潛在的產(chǎn)能擴(kuò)張,、分紅等,。該公司2024年分紅金額超過600億元，分紅比例75%,，在A股市場里面處于相對較高的水平,，回購更多是傳遞了管理層對股價低估的認(rèn)可，有助于穩(wěn)定市場信心,。

某公募基金經(jīng)理表示,，市場預(yù)期未來幾年貴州茅臺凈利潤增速略低于15%,，也可能逐步放緩。只要1499元/瓶的指導(dǎo)價能拿到貨,，拿回來存著或者套利都是劃算的,。

今年一季度，貴州茅臺利潤增速不足12%,，全年營業(yè)收入增長目標(biāo)則為9%,。隨著業(yè)績基數(shù)逐步增大，收入和利潤增速都在逐步放緩,。一季報顯示,，今年一季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入514.43億元,，同比增長10.67%,；凈利潤268.47億元，同比增長11.56%,。

開源證券分析師張宇光認(rèn)為,，一季度發(fā)貨節(jié)奏較2024年同期略快，且公斤裝一季度放量明顯,，對收入貢獻(xiàn)較大,。茅臺經(jīng)銷商渠道利潤較厚，不存在行業(yè)中普遍出現(xiàn)的品牌向渠道讓利補(bǔ)貼的情況,，全年凈利率預(yù)計維持平穩(wěn),。

貴州茅臺解釋稱，2025年主要目標(biāo)是實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年增長9%左右,，完成固定資產(chǎn)投資47.11億元,。白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時期，未來發(fā)展雖面臨不少難題,，但有利因素強(qiáng)于不利因素,，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。

一季報顯示,，“中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品-005L-CT001滬”已經(jīng)退出了貴州茅臺前十大股東名單,，取而代之的是“華夏滬深300ETF（510330）”，持有487.45萬股,。這表明該產(chǎn)品一季度進(jìn)行了減持,。

胡坤超認(rèn)為，貴州茅臺2017年業(yè)績高增長有眾多因素驅(qū)動,，一方面是行業(yè)復(fù)蘇,，需求好轉(zhuǎn)，另一方面是白酒行業(yè)消費(fèi)升級驅(qū)動高端酒快速增長,。目前茅臺業(yè)績增速不足15%,，核心原因是終端需求疲軟，但仍保持穩(wěn)定增長實屬不易,。長期來看,，貴州茅臺品牌護(hù)城河深厚，商業(yè)模式稀缺,，仍是A股核心資產(chǎn),。

余豐慧也認(rèn)為，一季度業(yè)績增速不到12%,，反映了企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后的自然放緩,。近年來，白酒行業(yè)的整體增長也在減速,，行業(yè)競爭加劇,，加上宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等因素，都對茅臺的增速產(chǎn)生了影響,。不過,，貴州茅臺依然憑借其品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品稀缺性，在A股市場上保持著較高的投資價值和標(biāo)桿地位,。

莫小城認(rèn)為,，過去十年，貴州茅臺凈利潤的年復(fù)合增速約為18%,，依然保持雙位數(shù)增長,，充分體現(xiàn)出其穿越周期的經(jīng)營韌性與稀缺性。作為A股市場中極為稀缺,、同時具備強(qiáng)品牌護(hù)城河,、持續(xù)分紅能力與穩(wěn)定現(xiàn)金流的核心資產(chǎn)，茅臺始終是長期資金值得重配的重要標(biāo)的,。價值投資的核心不僅僅是低估值,，更是企業(yè)長期競爭力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力的綜合體現(xiàn)。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙則認(rèn)為,，現(xiàn)在的消費(fèi)更趨于理性,，茅臺年度業(yè)績增長率大約15%還是不錯的，但數(shù)量擴(kuò)張模式已經(jīng)結(jié)束,。未來,，年輕群體對白酒的消費(fèi)需求會下降，這些都是不利的局面,，趨勢性的行業(yè)機(jī)會已經(jīng)結(jié)束,，但中短期價差機(jī)會還是存在。