上周，盡管以伊沖突升級(jí),，黃金表現(xiàn)平平，而美元指數(shù)卻錄得一個(gè)月來(lái)最大周漲幅,，似乎重現(xiàn)“避險(xiǎn)”屬性。然而,，分析師普遍認(rèn)為這只是暫時(shí)現(xiàn)象,，金價(jià)將重啟漲勢(shì)，美元的傳統(tǒng)“避險(xiǎn)資產(chǎn)”地位仍將繼續(xù)受到美國(guó)關(guān)稅政策和財(cái)政前景的拖累,。

上周現(xiàn)貨黃金收?qǐng)?bào)3368美元/盎司附近,，周跌幅達(dá)1.8%，為三周以來(lái)首次下跌,，并錄得6月12日以來(lái)最低水平,。此前，以伊沖突爆發(fā)之初,，現(xiàn)貨黃金曾一度逼近3450美元的前期歷史高點(diǎn),。COMEX黃金期貨結(jié)算價(jià)格同樣下跌0.7%，至3385.70美元/盎司,。

德意志銀行6月21日的最新研報(bào)稱,，自6月中旬以來(lái)，黃金地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)迅速消退,，與其歷史上對(duì)類似地緣政治事件的反應(yīng)相比顯得異常,。但這種異常表現(xiàn)可能是虛假信號(hào)。該行援引歷史分析稱,，在歷史上28個(gè)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件中,，現(xiàn)貨黃金價(jià)格平均上漲3%，個(gè)別事件的變化幅度差異極大,。類似哈馬斯襲擊以色列,、俄烏沖突，都曾推動(dòng)黃金價(jià)格顯著上漲,。歷史數(shù)據(jù)還表明,，黃金的地緣政治事件風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)往往在事件發(fā)生后的第8~20個(gè)交易日達(dá)到峰值，現(xiàn)貨黃金在此峰值階段平均漲幅為5.5%,。

德銀表示,，以色列與伊朗之間爆發(fā)沖突的重要性超過(guò)歷史清單上的其他一些事件，基于此,，黃金漲幅至少將達(dá)到平均水平3%,。因此，應(yīng)為未來(lái)幾周黃金重建風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)做好準(zhǔn)備,。

情況確實(shí)朝此判斷發(fā)展,。6月23日，黃金已重啟漲勢(shì)，盤中一度升至日內(nèi)高位3398美元,，距離3400美元關(guān)口僅一步之遙,。美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)表全國(guó)電視講話，稱美國(guó)剛剛“徹底清除”伊朗福爾道,、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施,，并警告伊朗若進(jìn)行報(bào)復(fù)，美國(guó)將以“遠(yuǎn)超今夜所見的武力”回?fù)?。伊朗外交部表示,，伊朗將美?guó)襲擊視為“侵略行為”，誓言要進(jìn)行“永久性報(bào)復(fù)”,，并保留捍衛(wèi)主權(quán)的所有選項(xiàng),。同時(shí)，以色列繼續(xù)發(fā)動(dòng)襲擊,，目標(biāo)指向德黑蘭和伊朗西部的軍事設(shè)施。

世界黃金協(xié)會(huì)最近的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),，地緣政治不確定性和潛在的貿(mào)易沖突是新興經(jīng)濟(jì)體央行以遠(yuǎn)快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的速度轉(zhuǎn)向黃金的主要原因,。

美銀預(yù)測(cè)，即便拋開地緣政治風(fēng)險(xiǎn),，金價(jià)也將獲得繼續(xù)上漲的動(dòng)力,。黃金今年以來(lái)的強(qiáng)勁上漲主要得益于各國(guó)央行購(gòu)入黃金以對(duì)沖美國(guó)財(cái)政前景惡化這一趨勢(shì)。美銀預(yù)計(jì),，各國(guó)央行的黃金持有量目前相當(dāng)于美國(guó)未償還公共債務(wù)的18%左右,，高于10年前的13%。至于黃金在市場(chǎng)上的后續(xù)表現(xiàn),，美國(guó)財(cái)政預(yù)算談判和“美麗大法案”的軌跡至關(guān)重要,。無(wú)論美國(guó)國(guó)會(huì)最終如何改寫預(yù)算法案，美國(guó)財(cái)政赤字都將保持在高位,，這點(diǎn)疊加市場(chǎng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅的擔(dān)憂,，很可能導(dǎo)致全球央行購(gòu)買更多黃金，金價(jià)明年有望達(dá)到4000美元/盎司,，較目前水平上漲約19%,。

與黃金突然失去動(dòng)能相反，今年以來(lái)已累跌約9%的美元指數(shù)上周突然反彈,，創(chuàng)下一個(gè)月以來(lái)的最大周漲幅,。新加坡盛寶銀行的首席投資策略師查納納分析稱，中東沖突升級(jí),、美國(guó)軍事介入等擔(dān)憂日益加劇,，推動(dòng)美元避險(xiǎn)需求回升。同時(shí)，油價(jià)飆升威脅全球通脹前景,，各國(guó)央行政策的寬松預(yù)期也間接提振美元,。此外，美聯(lián)儲(chǔ)6月點(diǎn)陣圖顯示,，官員仍然預(yù)計(jì)今年降息兩次,。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提及關(guān)稅影響，被市場(chǎng)解讀為“鷹派傾向”,，支撐了美元上周的漲勢(shì),。

在美國(guó)上周末對(duì)伊朗實(shí)施軍事打擊后，23日亞太交易時(shí)段,，美元兌歐元及多數(shù)主要貨幣繼續(xù)小幅上漲,。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，關(guān)稅陰霾持續(xù)籠罩下,，美元仍難重新穩(wěn)住“避險(xiǎn)資產(chǎn)”屬性,。澳大利亞國(guó)民銀行的策略師卡特里爾認(rèn)為，在特朗普貿(mào)易政策沖擊,、美國(guó)財(cái)政赤字飆升以及美國(guó)全球領(lǐng)導(dǎo)力受質(zhì)疑的多重夾擊下,，美元、美債的傳統(tǒng)避險(xiǎn)光環(huán)正面臨關(guān)鍵考驗(yàn),。

上周美國(guó)對(duì)伊朗的打擊確實(shí)標(biāo)志著市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)折點(diǎn),，問(wèn)題在于，美國(guó)資產(chǎn)能否持續(xù)享有避險(xiǎn)溢價(jià),。自沖突開始以來(lái),，美元指數(shù)上漲約0.9%。但考慮到美元作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣的角色,，這一漲幅相對(duì)有限,。財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)上升、制度承壓及政策不可測(cè)性,，正加速“美國(guó)例外論”的褪色,。近幾個(gè)月來(lái)，特朗普的貿(mào)易和財(cái)政政策一直打壓美元,。此次,，特朗普繞開國(guó)會(huì)發(fā)動(dòng)打擊之舉，加劇投資者對(duì)美國(guó)的制度擔(dān)憂,，可能推升美債收益率并削弱美國(guó)資產(chǎn)信用溢價(jià),。此外，投資者還將關(guān)注霍爾木茲海峽的潛在關(guān)閉或伊朗對(duì)美國(guó)其他海上報(bào)復(fù)的可能性,。這可能會(huì)推動(dòng)油價(jià)大幅上漲,，增加通脹不確定性，令投資者對(duì)美國(guó)財(cái)政前景和制度侵蝕的擔(dān)憂加劇，再度考驗(yàn)美元的避險(xiǎn)吸引力,。

投資機(jī)構(gòu)Premier Miton Investors的首席投資官布瑞爾直言,，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣的地位可能短暫扭轉(zhuǎn)美元的命運(yùn)。但當(dāng)前最大的交易仍是做空美元,，若近期的上漲僅是對(duì)美國(guó)介入中東沖突的膝跳反應(yīng),，美元很可能重啟跌勢(shì)。投資者對(duì)美元的復(fù)雜情緒,，從另一傳統(tǒng)避險(xiǎn)美元資產(chǎn)——美債走勢(shì)也能看出,。以伊沖突開始以來(lái)，美債收益率最初下跌,，但由于對(duì)通脹復(fù)燃的擔(dān)憂,，走勢(shì)又迅速逆轉(zhuǎn)。自6月13日以來(lái),，美國(guó)國(guó)債幾無(wú)變動(dòng),，10年期美債收益率上升僅約兩個(gè)基點(diǎn)，23日亞太交易時(shí)段繼續(xù)在4.39%附近徘徊,。