2025年5月22日,，美國國會眾議院以微弱優(yōu)勢通過了被稱為“大而美法案”(One Big Beautiful Bill Act, 簡稱OBBBA)的大規(guī)模稅收與支出法案,。該法案隨后提交參議院審議,，并于6月28日以51對49的票數(shù)通過一項程序性動議,，旨在推進該法案。這部長達940頁的綜合性法案不僅涉及稅收改革,，還包括社會福利削減,、國防開支增加、債務上限調(diào)整等多項重大議題,，將對美國乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響,。

“大而美法案”的核心內(nèi)容包括四大支柱：稅收減免、社會福利改革,、國防與邊境安全加強,、債務上限提高。在稅收減免方面,，法案將2017年《減稅與就業(yè)法案》的主要減稅措施永久化,，并新增多項優(yōu)惠。企業(yè)所得稅稅率從21%降至20%,，對跨國企業(yè)海外利潤回流實施15.5%的優(yōu)惠稅率,。個人所得稅保留7檔稅率結(jié)構(gòu)，但多數(shù)稅率下調(diào),，標準抵扣額度接近翻倍,，兒童稅收抵免從2000美元提高至2500美元。取消小費,、加班費和汽車貸款利息的聯(lián)邦稅,，為特定群體提供稅收減免。州和地方稅(SALT)扣除上限從1萬美元提高至4萬美元，減輕高稅州居民的稅負,。

社會福利改革方面,，法案大幅削減多項社會福利支出。計劃削減超過6000億美元的醫(yī)療補助(Medicaid)和超過2600億美元的食品援助支出,，大幅提升獲取醫(yī)療和食品補助的門檻,。收緊學生貸款政策，徹底廢除拜登政府的學生貸款優(yōu)惠計劃,。取消新能源車補貼,，對新能源汽車加征使用費，禁止聯(lián)邦機構(gòu)和保險公司為跨性別醫(yī)療承保等,。

國防與邊境安全方面,，法案顯著增加相關(guān)支出。增加1500億美元國防開支,，用于擴大?？哲姴渴鸺把邪l(fā)新一代武器系統(tǒng),。撥款700億美元用于邊境墻和邊境巡邏監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè),。為移民和海關(guān)執(zhí)法局及邊境巡邏隊特工大幅加薪，加強邊境安全行動,。

債務上限方面,，參議院修改版本將聯(lián)邦債務上限提高5萬億美元，高于眾議院的4萬億美元,。這意味著美國公共債務將從目前約36.2萬億美元的基礎(chǔ)上,，未來10年再增加約3.8萬億美元。

“大而美法案”的財政影響極為深遠,。美國國會預算辦公室(CBO)預計,，稅收條款在未來十年內(nèi)將增加聯(lián)邦赤字3.6萬億美元；賓大沃頓預算模型(PWBM)的靜態(tài)分析結(jié)果預測其將導致聯(lián)邦收入減少約4.35萬億美元,；稅收基金會的初步分析結(jié)果指向4.1萬億美元的損失,。曼哈頓研究所高級研究員杰西卡·里德爾指出，法案中部分減稅措施的所謂“到期日”實為掩蓋長期成本的障眼法——若這些政策最終被永久化,，其財政成本將遠超當前估算,。

在債務利息方面，CBO預計：若十年期國債收益率維持在4.5%,，并且其他債券收益率與之保持相同利差,，到2034年，利息支出將比基準預測多出1.8萬億美元,。若再加上眾議院和解法案所提3.3萬億美元新增借款,，利息支出將再增6800億美元。責任聯(lián)邦預算委員會(CRFB)估計：如果將利息支出納入考慮，眾議院預算草案在2034年會使債務總額增加約4.6萬億美元,；若將減稅條款永久化,，則債務增幅將擴展到6.2萬億美元。這意味著,，美國債務占GDP的比重將從目前接近100%升至128%,；若永久化，這一比例將攀至132%,。

“大而美法案”將使美國財政狀況進一步惡化,。美國財政赤字占GDP比重預計將從2024年的6.25%進一步惡化至2026年的7.0%，2034年甚至下探至7.8%,。這一趨勢已經(jīng)引發(fā)國際評級機構(gòu)的擔憂,，穆迪在2025年5月下調(diào)美國信用評級時明確指出，多屆政府與國會未能達成削減赤字與利息支出的共識,，當前財政方案難以在未來多年實現(xiàn)實質(zhì)性緊縮,。

財政赤字的擴大將推高美國國債收益率，吸引全球資金流向美國債券市場,。這可能會使中國金融市場的資金外流,，對中國的股市、債市等金融市場造成一定的沖擊,。例如,，一些國際投資者可能會減少對中國股市的投資，轉(zhuǎn)而投資美國國債,?！按蠖婪ò浮笨赡芗铀倜涝匚坏南鄬θ趸Ｒ环矫?，美國財政赤字的擴大將增加美元供應,；另一方面，法案中的第899條款（雖然后續(xù)被刪除）曾計劃對外國投資者在美國證券市場上的收益征收高額稅收,，這可能導致國際資本從美國市場撤離,。

這種資本流動的變化將對全球貨幣體系產(chǎn)生深遠影響。德意志銀行外匯策略主管George Saravelos警告稱,，第899條款實際上代表了一種將美國資本市場“武器化”的做法,，可能將現(xiàn)有的貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本戰(zhàn)。對中國而言,，美元地位的相對弱化將減輕人民幣升值壓力,，有利于中國出口企業(yè)。同時,，美元走弱不僅有助于抬升風險偏好,，也有利于資金回流中國資產(chǎn)，A股在此背景下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復趨勢，重點關(guān)注消費,、醫(yī)藥,、金融與資源板塊的配置價值。

“大而美法案”將與特朗普政府的關(guān)稅政策共同重塑全球貿(mào)易格局,。法案中的第899條款（盡管最終被刪除）原本計劃對被美國認為存在稅收政策“歧視性”的國家的個人和企業(yè),，提高其在美國的被動收入所得稅稅率，包含股票和利息,，稅率最高達到20%,。這一條款被認為是針對數(shù)字服務稅(DST)、低稅利潤規(guī)則(UTPR)等被美國視為“歧視性”的稅收政策,。

這種貿(mào)易保護主義傾向?qū)⑦M一步推動全球供應鏈的重構(gòu),。美國企業(yè)研究所警告：“第899條款可能適得其反，削弱美國資本吸引力”,。同時,，法案中對中國企業(yè)的技術(shù)限制條款（如限制中國企業(yè)通過技術(shù)授權(quán)方式獲取美國補貼）將迫使中國企業(yè)尋求替代市場和技術(shù)路徑。

“大而美法案”對中國對外貿(mào)易將產(chǎn)生多方面影響,。美國制造業(yè)回流將導致中國制造業(yè)訂單轉(zhuǎn)移風險增加,。法案提升企業(yè)所得稅減免額度，允許企業(yè)對美國境內(nèi)新建或購置的合格生產(chǎn)財產(chǎn)進行一次性扣除,，降低制造業(yè)企業(yè)擴產(chǎn)成本,。這將吸引更多制造業(yè)企業(yè)回流美國設(shè)廠,，過去,，中國一直是吸引制造業(yè)的大國，美國許多公司也在中國投資設(shè)廠,，未來這一部分蛋糕可能會被切掉一部分,，中國制造業(yè)訂單存在轉(zhuǎn)移風險。

美國削減社會福利支出可能導致美國國內(nèi)消費市場受到一定影響,，進而影響中國對美國的商品出口,。美國是中國重要的出口市場之一，若美國消費者購買力下降,，中國的服裝,、電子產(chǎn)品、家具等商品對美出口可能會面臨壓力,。然而,，挑戰(zhàn)中也蘊含機遇。法案對中國企業(yè)赴美投資的限制將加速中國企業(yè)開拓多元化市場,。中國應積極開拓“一帶一路”沿線國家和其他新興市場,，降低對美國市場的依賴。加強與這些國家的貿(mào)易合作，推動貿(mào)易自由化和便利化,。

“大而美法案”對中國投資格局將產(chǎn)生深遠影響,。資本回流美國將對中國吸引外資造成壓力。法案對跨國公司在海外預留存的收入一次性征收14%,，此后新增的利潤不再征稅,，這將促使許多跨國公司將利潤匯回美國，同時在美國投資,。美元大幅回流,，可能會對新興市場貨幣包括人民幣產(chǎn)生影響，造成人民幣貶值壓力,，也會影響中國吸引外資,。例如，一些在中國投資的美國企業(yè)可能會將資金撤回美國,，以享受美國的稅收優(yōu)惠政策,。

中國企業(yè)赴美投資面臨更多限制。法案通過股權(quán)比例,、技術(shù)合作,、資金流等多重維度，將中國企業(yè)排除在稅收抵免之外,。例如專門增加了有關(guān)許可協(xié)議的條款,，如果一家企業(yè)和中國公司的技術(shù)許可協(xié)議金額超過100萬美元，那這家企業(yè)就將失去獲得補貼的資質(zhì),。這使得中國企業(yè)通過在美投資建廠,、合資經(jīng)營或技術(shù)授權(quán)尋求同等補貼待遇的空間被壓縮殆盡。然而,，中國企業(yè)也可以通過第三國迂回進入美國市場,。例如，國軒高科及多家電池材料企業(yè)在摩洛哥建廠,，借助摩洛哥與美國簽訂自貿(mào)協(xié)定的條件,，將這里作為對美出口的新通道，既規(guī)避了政策和關(guān)稅壁壘,，還能提升中國電池企業(yè)海外產(chǎn)能的利用率,。

“大而美法案”將通過多種渠道影響中國金融市場。匯率波動將增加企業(yè)的匯率風險,。美國法案可能導致美元回流,，美元走強，人民幣面臨貶值壓力,，這會對中國的匯率市場產(chǎn)生影響,。匯率波動可能會影響中國的進出口企業(yè)的利潤,，增加企業(yè)的匯率風險。例如,，對于出口企業(yè)來說,，人民幣貶值可能會使出口商品價格更具競爭力，但同時也會增加進口原材料的成本,；對于進口企業(yè)來說,，人民幣貶值則會增加進口成本。

資金流動格局變化將影響中國資本市場,。美國財政赤字的增加可能會導致美國國債收益率上升,，吸引全球資金流向美國債券市場。這可能會使中國金融市場的資金外流,，對中國的股市,、債市等金融市場造成一定的沖擊。例如,，一些國際投資者可能會減少對中國股市的投資,，轉(zhuǎn)而投資美國國債。然而,，長期來看,，美元走弱趨勢可能有利于中國資產(chǎn)。隨著美國債務負擔的加重,，美元的國際地位可能會受到影響,，資金可能會逐步減少對美元的投資，實現(xiàn)資產(chǎn)多元化配置,。美元走弱不僅有助于抬升風險偏好,，也有利于資金回流中國資產(chǎn)，A股在此背景下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復趨勢,，重點關(guān)注消費,、醫(yī)藥,、金融與資源板塊的配置價值,。

“大而美法案”對中國不同產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生差異化影響。新能源產(chǎn)業(yè)面臨政策調(diào)整,。法案取消新能源車補貼,，對新能源汽車加征使用費，取消拜登政府的綠色能源稅收抵免,。這將導致美國新能源市場在全球地位的下滑,。根據(jù)國際能源署(IEA)最新報告，2024年美國電動車銷量同比增長10%,，但市場份額僅為11%,，遠低于中國(50%)和歐洲(25%)的水平,。若OBBB法案通過，7500美元補貼退出將加速市場衰退,，多家機構(gòu)對美國2025年電動車銷量占比的預測集中在9%~12%之間,，而之前普遍預期在15%左右。

對中國新能源企業(yè)而言,，這既是挑戰(zhàn)也是機遇,。一方面，美國市場的萎縮將減少中國企業(yè)的出口份額,；另一方面,，無補貼時代下，中國新能源企業(yè)的成本優(yōu)勢將被放大,，在全球市場競爭中有望占據(jù)主動,。例如，中國國內(nèi)制造電池的成本已經(jīng)低于80美元/KWh（千瓦時）,，而美國國內(nèi)生產(chǎn)電池的成本在120美元/KWh左右,，即使加上超過70%的關(guān)稅，中國電池產(chǎn)品憑借多樣化的產(chǎn)品類型和強大的交付能力依然擁有不俗的競爭力,。

半導體產(chǎn)業(yè)面臨技術(shù)限制,。法案雖未直接針對半導體產(chǎn)業(yè)，但美國政府近年來持續(xù)加強對中國半導體產(chǎn)業(yè)的限制,。2025年4月,，美國根據(jù)301條款對中國產(chǎn)的主要半導體產(chǎn)品的稅率從之前的25%加征至50%。此外,，美國還限制中國企業(yè)通過技術(shù)授權(quán)方式獲取美國補貼,，法案中專門增加了有關(guān)許可協(xié)議的條款，如果一家企業(yè)和中國公司的技術(shù)許可協(xié)議金額超過100萬美元,，那這家企業(yè)就將失去獲得補貼的資質(zhì),。這將加速中國半導體產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新和國產(chǎn)替代進程。近期,，對于美國濫施關(guān)稅,，多家券商機構(gòu)認為，將利好半導體國產(chǎn)替代進程加速,，國產(chǎn)化率有望進一步提升,。工信部數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度半導體設(shè)備進口額同比下滑32%,，但國產(chǎn)替代需求推動上游設(shè)備企業(yè)估值修復,，如中微公司、華海清科等,。

高科技產(chǎn)業(yè)面臨投資壁壘,。法案通過股權(quán)比例,、技術(shù)合作、資金流等多重維度,，將中國企業(yè)排除在稅收抵免之外,。這將增加中國高科技企業(yè)在美投資的難度。然而,，這也將促使中國加大自主創(chuàng)新力度,，推動產(chǎn)業(yè)升級。中國應加強國內(nèi)市場培育,，加大對國內(nèi)新能源市場的支持力度,，推動新能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。同時,，提升技術(shù)創(chuàng)新能力,，加大對新能源技術(shù)研發(fā)的投入，提高中國新能源企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,。

面對“大而美法案”帶來的挑戰(zhàn),，中國外貿(mào)企業(yè)應采取以下策略：多元化市場布局。積極開拓“一帶一路”沿線國家和其他新興市場,，降低對美國市場的依賴,。例如，2024年對東盟出口增長12%,，芯片出口目標占比提升至35%,。同時，加強與這些國家的貿(mào)易合作,，推動貿(mào)易自由化和便利化,。提升產(chǎn)品附加值。加快產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型,，提高中國制造業(yè)的附加值和技術(shù)含量,，降低對勞動密集型產(chǎn)業(yè)的依賴。加大對高端制造業(yè),、新興產(chǎn)業(yè)的支持力度,，培育新的經(jīng)濟增長點。例如,，加強與歐盟,、日本等國家和地區(qū)的合作，在國際經(jīng)濟和政治事務中形成合力,，維護全球經(jīng)濟和政治秩序的穩(wěn)定。優(yōu)化供應鏈布局,?？紤]在東南亞,、南亞等地區(qū)建立生產(chǎn)基地，規(guī)避美國對中國制造產(chǎn)品的限制,。例如,，一些中國企業(yè)已經(jīng)開始在墨西哥建廠，以規(guī)避美國關(guān)稅,。同時,，構(gòu)建有韌性的、國內(nèi)海外雙循環(huán)業(yè)務體系,，如江波龍于2023年完成對巴西子公司的收購,，經(jīng)過2024年的整合，公司巴西子公司成功導入多種存儲產(chǎn)品,，公司將積極發(fā)揮巴西區(qū)域的低關(guān)稅優(yōu)勢,，繼續(xù)拓展有價值的海外市場。

“大而美法案”將對中國金融市場產(chǎn)生深遠影響,，投資者應密切關(guān)注以下機遇與風險：關(guān)注受益行業(yè),。美元走弱不僅有助于抬升風險偏好，也有利于資金回流中國資產(chǎn),，A股在此背景下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復趨勢,，重點關(guān)注消費、醫(yī)藥,、金融與資源板塊的配置價值,。同時，高科技領(lǐng)域的國產(chǎn)替代也將帶來投資機會,，如半導體,、人工智能等領(lǐng)域。警惕匯率風險,。美國法案可能導致美元回流,，美元走強，人民幣面臨貶值壓力,，這會對中國的匯率市場產(chǎn)生影響,。投資者應關(guān)注匯率波動對投資組合的影響，適當配置黃金等避險資產(chǎn),。把握產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)機遇,。全球供應鏈重構(gòu)將為中國企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。例如,，中國企業(yè)通過在東南亞,、南亞等地區(qū)建立生產(chǎn)基地，規(guī)避美國對中國制造產(chǎn)品的限制,，這將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展,。投資者可關(guān)注這些領(lǐng)域的投資機會,。

面對“大而美法案”帶來的挑戰(zhàn)，中國政府應采取以下政策應對：加強外交溝通與協(xié)商,。通過外交渠道加強與美國的溝通與協(xié)商,，妥善處理中美之間的經(jīng)濟摩擦和政治分歧。推動建立更加穩(wěn)定,、健康的中美關(guān)系,。例如，加強中美之間的高層對話和經(jīng)貿(mào)磋商,，尋求雙方的利益平衡點,。優(yōu)化國內(nèi)政策環(huán)境。進一步優(yōu)化營商環(huán)境,，出臺更多吸引外資的政策措施,，穩(wěn)定外資基本盤。例如,，簡化外資企業(yè)的審批流程,，提供更多的稅收優(yōu)惠和政策支持，保障外資企業(yè)的合法權(quán)益,。加強國際合作,。積極參與國際經(jīng)濟和政治規(guī)則的制定，提升中國在國際舞臺上的話語權(quán)和影響力,。例如,，參與世界貿(mào)易組織的改革，推動建立更加公平,、合理的國際貿(mào)易規(guī)則,。同時，加強與其他國家的合作,，共同應對美國政策調(diào)整帶來的挑戰(zhàn),。推動產(chǎn)業(yè)升級。加大對科技創(chuàng)新的支持力度,，推動產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型,。例如，繼續(xù)完善新能源補貼政策,，鼓勵新能源汽車的消費和使用,，提高新能源在能源消費結(jié)構(gòu)中的占比。同時,，加強對新能源技術(shù)研發(fā)的投入,，提高中國新能源企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。

“大而美法案”是美國財政政策的重大調(diào)整，將對全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響,。從短期來看,，法案將加劇美國財政赤字和債務負擔,，推高全球利率水平,，對中國對外貿(mào)易和吸引外資造成一定壓力。然而,，從長期來看,，這也將加速中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，為中國企業(yè)創(chuàng)造新的發(fā)展機遇,。對中國而言,，應對“大而美法案”的關(guān)鍵在于主動調(diào)整、積極應對,。一方面,，加快產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，提高產(chǎn)品附加值和技術(shù)含量,；另一方面,，多元化市場布局，降低對美國市場的依賴,。同時,，加大自主創(chuàng)新力度，推動產(chǎn)業(yè)升級,，提高國際競爭力,。“大而美法案”帶來的挑戰(zhàn)也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的機遇,。中國應把握全球經(jīng)濟格局重塑的歷史機遇,，加快構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,。正如歷史所示,，危機中往往孕育著新的機遇，中國企業(yè)和投資者應保持戰(zhàn)略定力,，積極應對挑戰(zhàn),，把握發(fā)展機遇。