近期,，東方盛虹披露的2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)顯示了這家石化企業(yè)在行業(yè)下行周期中的艱難處境,。2024年公司歸母凈利潤(rùn)虧損22.97億元,，同比下滑420.33%,；2025年一季度雖然實(shí)現(xiàn)3.41億元凈利潤(rùn)，但營(yíng)收同比下降17.50%,，陷入“增利不增收”的矛盾局面,。

股價(jià)表現(xiàn)也不樂(lè)觀，從歷史高點(diǎn)40.95元/股跌至2025年7月8日的8.52元/股,，跌幅近80%,。這家曾經(jīng)的千億煉化巨頭正面臨業(yè)績(jī)虧損、股價(jià)暴跌與巨額負(fù)債等多重壓力,，陷入進(jìn)退兩難的局面,。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.17%，總負(fù)債接近1800億元,，成為懸在公司頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”,。

盛虹集團(tuán)創(chuàng)立于1992年，從紡織業(yè)下游印染起步,，逐步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,。2018年，集團(tuán)借殼東方市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)化纖資產(chǎn)上市,，并陸續(xù)注入大型石油煉化項(xiàng)目（盛虹煉化）,、PTA業(yè)務(wù)（虹港石化）,、精細(xì)化工業(yè)務(wù)，并于2021年12月完成對(duì)斯?fàn)柊钍牟①?gòu),，形成“油頭,、煤頭、氣頭”全覆蓋的大型能源化工綜合體,。伴隨規(guī)模擴(kuò)張,，公司業(yè)績(jī)?cè)?021年達(dá)到45.44億元的歷史峰值，但受原油價(jià)格波動(dòng)與下游需求放緩影響,，業(yè)績(jī)大幅下滑,，2024年更是創(chuàng)下22.97億元的虧損紀(jì)錄。

債務(wù)問(wèn)題日益嚴(yán)重,，截至2025年一季度,，公司總負(fù)債達(dá)1765億元，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至82.17%,，顯著高于同行,。短期借款582.86億元，同比增長(zhǎng)24.30%,；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債213.18億元,，同比增長(zhǎng)51.15%。而貨幣資金僅159.81億元,，可動(dòng)用總現(xiàn)金161.18億元,，短期償債壓力巨大。債務(wù)負(fù)擔(dān)直接推高財(cái)務(wù)費(fèi)用,，2024年達(dá)48.74億元,，同比增長(zhǎng)39.49%，其中短期借款利息支出1.56億元,，同比激增99.42%,，嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)。即便2025年一季度實(shí)現(xiàn)盈利,，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍為-26.92億元,，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)“造血”能力無(wú)法支撐債務(wù)償還需求。

石化行業(yè)盈利與國(guó)際原油價(jià)格、下游需求密切相關(guān),。2024年國(guó)際油價(jià)先漲后跌,，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成直接沖擊。油價(jià)下跌雖能降低原料成本,，但價(jià)格快速下跌導(dǎo)致高價(jià)庫(kù)存貶值,，2024年公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失7.1億元,，2022-2024年累計(jì)達(dá)39.2億元,。產(chǎn)品價(jià)差收窄是另一利潤(rùn)殺手，2024年?yáng)|方盛虹煉油產(chǎn)品營(yíng)收同比下降4.05%,，營(yíng)業(yè)成本卻增長(zhǎng)2.92%,，毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)至21.74%；其他石化及化工新材料板塊營(yíng)收下降6.04%,，毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)至4.05%,。2025年一季度，原油價(jià)格低位震蕩支撐成本端,，部分下游化工產(chǎn)品需求修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格回升,，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.19%，但營(yíng)收仍同比下降17.50%至303.09億元,，顯示需求復(fù)蘇基礎(chǔ)薄弱,。

產(chǎn)能過(guò)剩是行業(yè)長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，聯(lián)合資信指出：“我國(guó)煉油,、PTA等部分石化產(chǎn)品產(chǎn)能處于過(guò)剩狀態(tài),，2022年以來(lái)，公司化纖板塊和新材料板塊部分產(chǎn)品市場(chǎng)需求不振,，盈利能力較弱,。”激烈競(jìng)爭(zhēng)下,，企業(yè)利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮,。公司主要原材料及產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格可能隨國(guó)際局勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì),、供求關(guān)系大幅波動(dòng),，影響經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。2023年,，資產(chǎn)減值損失（存貨跌價(jià)損失）對(duì)利潤(rùn)總額產(chǎn)生影響,，當(dāng)年計(jì)提22.10億元，主要為煉化成品油、斯?fàn)柊畋╇婕盎w產(chǎn)品,。此外,，國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)后可能效益不及預(yù)期,。

在資本密集、同質(zhì)化高的石化行業(yè),，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異決定抗風(fēng)險(xiǎn)能力,。對(duì)比國(guó)內(nèi)四大民營(yíng)煉化企業(yè)2024年業(yè)績(jī)，分化明顯：恒力石化歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.01%,，榮盛石化下滑37.44%,，恒逸石化下滑46.28%，而東方盛虹下滑420.33%,，虧損22.97億元,，業(yè)績(jī)差距反映產(chǎn)品組合與成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。東方盛虹營(yíng)收高度依賴三大板塊：2024年其他石化及化工新材料占比58.42%（毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)）,，煉油產(chǎn)品占比20.23%（毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)）,，滌綸絲占比18.92%（毛利率僅增長(zhǎng)1.14個(gè)百分點(diǎn)）。單一依賴低毛利業(yè)務(wù),，使其在行業(yè)波動(dòng)中更脆弱,。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恒力石化則呈現(xiàn)不同格局：2024年煉化產(chǎn)品毛利率減少5.4個(gè)百分點(diǎn)，但PTA,、聚酯產(chǎn)品毛利率分別增加4.75,、3.71個(gè)百分點(diǎn)，直接拉高盈利水平,。

戰(zhàn)略層面,，東方盛虹推進(jìn)“1+N”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，以核心原料平臺(tái)為基礎(chǔ),，延伸新能源,、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)發(fā)展光伏膜材,、功能聚酯,，建設(shè)10萬(wàn)噸/年P(guān)OE（聚烯烴彈性體）裝置（預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)）。這些布局雖有望增強(qiáng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力,，但短期投入將加劇財(cái)務(wù)壓力,。研發(fā)投入不足制約轉(zhuǎn)型，2024年,，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.94%,，但研發(fā)營(yíng)收占比僅0.6%,，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值1.4%，也落后于榮盛石化,、恒力石化等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。

東方盛虹正面臨業(yè)績(jī)虧損、高負(fù)債,、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等多重風(fēng)險(xiǎn)交織的困境,。如何優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)壓力,、提升抗周期能力,，成為其突圍的關(guān)鍵課題。