近期，東方盛虹披露的2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)顯示了這家石化企業(yè)在行業(yè)下行周期中的艱難處境,。2024年公司歸母凈利潤虧損22.97億元,，同比下滑420.33%；2025年一季度雖然實(shí)現(xiàn)3.41億元凈利潤,，但營收同比下降17.50%,，陷入“增利不增收”的矛盾局面。

股價(jià)表現(xiàn)也不樂觀,，從歷史高點(diǎn)40.95元/股跌至2025年7月8日的8.52元/股,，跌幅近80%。這家曾經(jīng)的千億煉化巨頭正面臨業(yè)績虧損,、股價(jià)暴跌與巨額負(fù)債等多重壓力,，陷入進(jìn)退兩難的局面。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.17%,，總負(fù)債接近1800億元,，成為懸在公司頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。

盛虹集團(tuán)創(chuàng)立于1992年,，從紡織業(yè)下游印染起步,，逐步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2018年,，集團(tuán)借殼東方市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)化纖資產(chǎn)上市,，并陸續(xù)注入大型石油煉化項(xiàng)目（盛虹煉化）、PTA業(yè)務(wù)（虹港石化）、精細(xì)化工業(yè)務(wù),，并于2021年12月完成對(duì)斯?fàn)柊钍牟①?，形成“油頭、煤頭,、氣頭”全覆蓋的大型能源化工綜合體。伴隨規(guī)模擴(kuò)張,，公司業(yè)績?cè)?021年達(dá)到45.44億元的歷史峰值,，但受原油價(jià)格波動(dòng)與下游需求放緩影響，業(yè)績大幅下滑,，2024年更是創(chuàng)下22.97億元的虧損紀(jì)錄,。

債務(wù)問題日益嚴(yán)重，截至2025年一季度,，公司總負(fù)債達(dá)1765億元,，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至82.17%，顯著高于同行,。短期借款582.86億元,，同比增長24.30%；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債213.18億元,，同比增長51.15%,。而貨幣資金僅159.81億元，可動(dòng)用總現(xiàn)金161.18億元,，短期償債壓力巨大,。債務(wù)負(fù)擔(dān)直接推高財(cái)務(wù)費(fèi)用，2024年達(dá)48.74億元,，同比增長39.49%,，其中短期借款利息支出1.56億元，同比激增99.42%,，嚴(yán)重侵蝕利潤,。即便2025年一季度實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍為-26.92億元,，顯示主營業(yè)務(wù)“造血”能力無法支撐債務(wù)償還需求,。

石化行業(yè)盈利與國際原油價(jià)格、下游需求密切相關(guān)。2024年國際油價(jià)先漲后跌,，對(duì)公司業(yè)績形成直接沖擊,。油價(jià)下跌雖能降低原料成本，但價(jià)格快速下跌導(dǎo)致高價(jià)庫存貶值,，2024年公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失7.1億元,，2022-2024年累計(jì)達(dá)39.2億元。產(chǎn)品價(jià)差收窄是另一利潤殺手,，2024年東方盛虹煉油產(chǎn)品營收同比下降4.05%,，營業(yè)成本卻增長2.92%，毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)至21.74%,；其他石化及化工新材料板塊營收下降6.04%,，毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)至4.05%。2025年一季度,，原油價(jià)格低位震蕩支撐成本端,，部分下游化工產(chǎn)品需求修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格回升，公司歸母凈利潤同比增長38.19%,，但營收仍同比下降17.50%至303.09億元,，顯示需求復(fù)蘇基礎(chǔ)薄弱。

產(chǎn)能過剩是行業(yè)長期挑戰(zhàn),，聯(lián)合資信指出：“我國煉油,、PTA等部分石化產(chǎn)品產(chǎn)能處于過剩狀態(tài)，2022年以來,，公司化纖板塊和新材料板塊部分產(chǎn)品市場(chǎng)需求不振,，盈利能力較弱?！奔ち腋?jìng)爭(zhēng)下,，企業(yè)利潤空間進(jìn)一步被壓縮。公司主要原材料及產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格可能隨國際局勢(shì),、宏觀經(jīng)濟(jì),、供求關(guān)系大幅波動(dòng)，影響經(jīng)營穩(wěn)定性,。2023年,，資產(chǎn)減值損失（存貨跌價(jià)損失）對(duì)利潤總額產(chǎn)生影響，當(dāng)年計(jì)提22.10億元,，主要為煉化成品油,、斯?fàn)柊畋╇婕盎w產(chǎn)品,。此外，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)后可能效益不及預(yù)期。

在資本密集,、同質(zhì)化高的石化行業(yè),，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異決定抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)比國內(nèi)四大民營煉化企業(yè)2024年業(yè)績,，分化明顯：恒力石化歸母凈利潤同比增長2.01%,，榮盛石化下滑37.44%，恒逸石化下滑46.28%,，而東方盛虹下滑420.33%，虧損22.97億元,，業(yè)績差距反映產(chǎn)品組合與成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣,。東方盛虹營收高度依賴三大板塊：2024年其他石化及化工新材料占比58.42%（毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)），煉油產(chǎn)品占比20.23%（毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)）,，滌綸絲占比18.92%（毛利率僅增長1.14個(gè)百分點(diǎn)）,。單一依賴低毛利業(yè)務(wù)，使其在行業(yè)波動(dòng)中更脆弱,。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恒力石化則呈現(xiàn)不同格局：2024年煉化產(chǎn)品毛利率減少5.4個(gè)百分點(diǎn),，但PTA、聚酯產(chǎn)品毛利率分別增加4.75,、3.71個(gè)百分點(diǎn),，直接拉高盈利水平。

戰(zhàn)略層面,，東方盛虹推進(jìn)“1+N”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略,，以核心原料平臺(tái)為基礎(chǔ)，延伸新能源,、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈,，重點(diǎn)發(fā)展光伏膜材、功能聚酯,，建設(shè)10萬噸/年P(guān)OE（聚烯烴彈性體）裝置（預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)）,。這些布局雖有望增強(qiáng)長期競(jìng)爭(zhēng)力，但短期投入將加劇財(cái)務(wù)壓力,。研發(fā)投入不足制約轉(zhuǎn)型,，2024年，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長23.94%,，但研發(fā)營收占比僅0.6%,，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值1.4%,，也落后于榮盛石化、恒力石化等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。

東方盛虹正面臨業(yè)績虧損,、高負(fù)債、行業(yè)產(chǎn)能過剩等多重風(fēng)險(xiǎn)交織的困境,。如何優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),、緩解債務(wù)壓力、提升抗周期能力,，成為其突圍的關(guān)鍵課題,。