近期,東方盛虹披露的2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)顯示了這家石化企業(yè)在行業(yè)下行周期中的艱難處境,。2024年公司歸母凈利潤虧損22.97億元,,同比下滑420.33%;2025年一季度雖然實(shí)現(xiàn)3.41億元凈利潤,,但營收同比下降17.50%,,陷入“增利不增收”的矛盾局面。
股價(jià)表現(xiàn)也不樂觀,,從歷史高點(diǎn)40.95元/股跌至2025年7月8日的8.52元/股,,跌幅近80%。這家曾經(jīng)的千億煉化巨頭正面臨業(yè)績虧損,、股價(jià)暴跌與巨額負(fù)債等多重壓力,,陷入進(jìn)退兩難的局面。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.17%,,總負(fù)債接近1800億元,,成為懸在公司頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。
盛虹集團(tuán)創(chuàng)立于1992年,,從紡織業(yè)下游印染起步,,逐步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2018年,,集團(tuán)借殼東方市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)化纖資產(chǎn)上市,,并陸續(xù)注入大型石油煉化項(xiàng)目(盛虹煉化)、PTA業(yè)務(wù)(虹港石化)、精細(xì)化工業(yè)務(wù),,并于2021年12月完成對(duì)斯?fàn)柊钍牟①?,形成“油頭、煤頭,、氣頭”全覆蓋的大型能源化工綜合體。伴隨規(guī)模擴(kuò)張,,公司業(yè)績?cè)?021年達(dá)到45.44億元的歷史峰值,,但受原油價(jià)格波動(dòng)與下游需求放緩影響,業(yè)績大幅下滑,,2024年更是創(chuàng)下22.97億元的虧損紀(jì)錄,。
債務(wù)問題日益嚴(yán)重,截至2025年一季度,,公司總負(fù)債達(dá)1765億元,,資產(chǎn)負(fù)債率飆升至82.17%,顯著高于同行,。短期借款582.86億元,,同比增長24.30%;一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債213.18億元,,同比增長51.15%,。而貨幣資金僅159.81億元,可動(dòng)用總現(xiàn)金161.18億元,,短期償債壓力巨大,。債務(wù)負(fù)擔(dān)直接推高財(cái)務(wù)費(fèi)用,2024年達(dá)48.74億元,,同比增長39.49%,,其中短期借款利息支出1.56億元,同比激增99.42%,,嚴(yán)重侵蝕利潤,。即便2025年一季度實(shí)現(xiàn)盈利,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍為-26.92億元,,顯示主營業(yè)務(wù)“造血”能力無法支撐債務(wù)償還需求,。
石化行業(yè)盈利與國際原油價(jià)格、下游需求密切相關(guān)。2024年國際油價(jià)先漲后跌,,對(duì)公司業(yè)績形成直接沖擊,。油價(jià)下跌雖能降低原料成本,但價(jià)格快速下跌導(dǎo)致高價(jià)庫存貶值,,2024年公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失7.1億元,,2022-2024年累計(jì)達(dá)39.2億元。產(chǎn)品價(jià)差收窄是另一利潤殺手,,2024年東方盛虹煉油產(chǎn)品營收同比下降4.05%,,營業(yè)成本卻增長2.92%,毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)至21.74%,;其他石化及化工新材料板塊營收下降6.04%,,毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)至4.05%。2025年一季度,,原油價(jià)格低位震蕩支撐成本端,,部分下游化工產(chǎn)品需求修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格回升,公司歸母凈利潤同比增長38.19%,,但營收仍同比下降17.50%至303.09億元,,顯示需求復(fù)蘇基礎(chǔ)薄弱。
產(chǎn)能過剩是行業(yè)長期挑戰(zhàn),,聯(lián)合資信指出:“我國煉油,、PTA等部分石化產(chǎn)品產(chǎn)能處于過剩狀態(tài),2022年以來,,公司化纖板塊和新材料板塊部分產(chǎn)品市場(chǎng)需求不振,,盈利能力較弱?!奔ち腋?jìng)爭(zhēng)下,,企業(yè)利潤空間進(jìn)一步被壓縮。公司主要原材料及產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格可能隨國際局勢(shì),、宏觀經(jīng)濟(jì),、供求關(guān)系大幅波動(dòng),影響經(jīng)營穩(wěn)定性,。2023年,,資產(chǎn)減值損失(存貨跌價(jià)損失)對(duì)利潤總額產(chǎn)生影響,當(dāng)年計(jì)提22.10億元,,主要為煉化成品油,、斯?fàn)柊畋╇婕盎w產(chǎn)品,。此外,國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,,公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)后可能效益不及預(yù)期。
在資本密集,、同質(zhì)化高的石化行業(yè),,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異決定抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)比國內(nèi)四大民營煉化企業(yè)2024年業(yè)績,,分化明顯:恒力石化歸母凈利潤同比增長2.01%,,榮盛石化下滑37.44%,恒逸石化下滑46.28%,,而東方盛虹下滑420.33%,虧損22.97億元,,業(yè)績差距反映產(chǎn)品組合與成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣,。東方盛虹營收高度依賴三大板塊:2024年其他石化及化工新材料占比58.42%(毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)),煉油產(chǎn)品占比20.23%(毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)),,滌綸絲占比18.92%(毛利率僅增長1.14個(gè)百分點(diǎn)),。單一依賴低毛利業(yè)務(wù),使其在行業(yè)波動(dòng)中更脆弱,。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恒力石化則呈現(xiàn)不同格局:2024年煉化產(chǎn)品毛利率減少5.4個(gè)百分點(diǎn),,但PTA、聚酯產(chǎn)品毛利率分別增加4.75,、3.71個(gè)百分點(diǎn),,直接拉高盈利水平。
戰(zhàn)略層面,,東方盛虹推進(jìn)“1+N”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略,,以核心原料平臺(tái)為基礎(chǔ),延伸新能源,、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈,,重點(diǎn)發(fā)展光伏膜材、功能聚酯,,建設(shè)10萬噸/年P(guān)OE(聚烯烴彈性體)裝置(預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)),。這些布局雖有望增強(qiáng)長期競(jìng)爭(zhēng)力,但短期投入將加劇財(cái)務(wù)壓力,。研發(fā)投入不足制約轉(zhuǎn)型,,2024年,公司研發(fā)費(fèi)用同比增長23.94%,,但研發(fā)營收占比僅0.6%,,遠(yuǎn)低于行業(yè)均值1.4%,,也落后于榮盛石化、恒力石化等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。
東方盛虹正面臨業(yè)績虧損,、高負(fù)債、行業(yè)產(chǎn)能過剩等多重風(fēng)險(xiǎn)交織的困境,。如何優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),、緩解債務(wù)壓力、提升抗周期能力,,成為其突圍的關(guān)鍵課題,。