過去兩周,，全球金融市場(chǎng)見證了美國政府新一輪關(guān)稅政策的密集出臺(tái),。美國總統(tǒng)特朗普相繼對(duì)數(shù)十個(gè)經(jīng)濟(jì)體重新調(diào)整關(guān)稅稅率，并進(jìn)一步威脅將對(duì)超過150個(gè)國家和地區(qū)實(shí)施10%至15%的關(guān)稅上調(diào),。然而,，這輪新關(guān)稅在華爾街僅引發(fā)了輕微反應(yīng)，投資者似乎已對(duì)此習(xí)以為常,。

7月17日,，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均創(chuàng)收盤新高,。自年初以來，標(biāo)普500指數(shù)上漲7.31%,，納斯達(dá)克指數(shù)上漲8.32%,。與此同時(shí)，被稱為“恐慌指數(shù)”的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)在過去一個(gè)月下跌超18%,。

全球經(jīng)濟(jì)咨詢公司BCA研究首席全球策略師貝瑞欽認(rèn)為,，市場(chǎng)尚未充分計(jì)入潛在關(guān)稅政策帶來的負(fù)面沖擊,，因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)并不預(yù)期這些關(guān)稅會(huì)真正實(shí)施,。他認(rèn)為股票市場(chǎng)并不擅長為尾部風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。如果某件事的發(fā)生概率只有5%到10%,，市場(chǎng)通常會(huì)忽略,；但當(dāng)概率上升到30%或40%時(shí)，市場(chǎng)會(huì)突然高度關(guān)注，呈現(xiàn)非線性反應(yīng),。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授,、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷表示，市場(chǎng)調(diào)整往往需要特定誘因,。雖然關(guān)稅政策曾引發(fā)顯著波動(dòng),，但下一輪調(diào)整的具體觸發(fā)因素尚不明朗。目前還難以準(zhǔn)確預(yù)判何時(shí)會(huì)出現(xiàn)真正的“狼來了”時(shí)刻,，這需要持續(xù)觀察宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)情緒的變化,。

今年4月，特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)了市場(chǎng)的劇烈波動(dòng),。4月2日,，特朗普宣布大規(guī)模關(guān)稅計(jì)劃后，全球股市應(yīng)聲下跌,，主要股指單日市值蒸發(fā)約3.1萬億美元,，創(chuàng)下疫情以來的最大單日跌幅紀(jì)錄。其中,，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下挫近4%,，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.8%，納斯達(dá)克指數(shù)更是重挫近6%,。

胡捷表示,，二級(jí)市場(chǎng)始終存在泡沫現(xiàn)象，區(qū)別僅在于泡沫程度的不同,。當(dāng)泡沫積累到臨界點(diǎn)時(shí),，往往需要一個(gè)導(dǎo)火索來觸發(fā)調(diào)整。4月2日特朗普關(guān)稅政策的出臺(tái),，就成為了前一階段市場(chǎng)回調(diào)的催化劑,。

但很快，特朗普4月9日又宣布將大部分關(guān)稅推遲90天實(shí)施,，并表示將與受影響國家展開貿(mào)易談判,。這一轉(zhuǎn)變推動(dòng)股市創(chuàng)下歷史性反彈，道指飆升近8%,，標(biāo)普500指數(shù)大漲9.5%,，納斯達(dá)克指數(shù)更是暴漲12%。

過去幾個(gè)月,，特朗普的關(guān)稅措施反復(fù)變化或撤回,，促使投資者形成了一種被稱為“特朗普總是退縮”的市場(chǎng)預(yù)期。6月初,，特朗普將鋼鋁關(guān)稅翻倍時(shí),，當(dāng)時(shí)美國主要股指幾乎未受影響。

全球投資平臺(tái)e投睿美國投資分析師肯威爾表示，一旦政府開啟談判窗口,，市場(chǎng)意識(shí)到特朗普愿意作出讓步,，這使投資者確信貿(mào)易政策不會(huì)無節(jié)制地推進(jìn)。

日前,，特朗普簽署行政令,，將原定7月9日的所謂“對(duì)等關(guān)稅”最后期限延長三周至8月1日。在此之前,，美國政府正推進(jìn)與印度,、歐盟、日本,、墨西哥和加拿大等多個(gè)主要貿(mào)易伙伴的協(xié)議談判,。

肯威爾稱，華爾街投資者普遍認(rèn)為,，特朗普的關(guān)稅公告更多是外交談判的籌碼,，而非堅(jiān)定的政策承諾。投資者因此正經(jīng)歷“頭條疲勞”,，人們逐漸意識(shí)到,，這些貿(mào)易頭條和政策提議更多是談判策略，而非強(qiáng)硬立場(chǎng),。

摩根士丹利投資策略師格拉也表示,，關(guān)稅的影響因國家和行業(yè)的不同而更具針對(duì)性，因?yàn)殛P(guān)稅實(shí)施是零散的,、延遲啟動(dòng)的,，且可能伴隨談判達(dá)成協(xié)議。關(guān)稅的宏觀影響被推遲或弱化,、稅收協(xié)調(diào)法案的通過,、去監(jiān)管化的順風(fēng)以及人工智能資本支出的推動(dòng)，使市場(chǎng)忽略了不確定性,。

BCA研究對(duì)位觀點(diǎn)首席策略師喬希認(rèn)為,，目前，市場(chǎng)像一個(gè)理性的人在等待明確的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，以證明關(guān)稅正在嚴(yán)重?fù)p害全球或美國經(jīng)濟(jì),。目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未顯示出明顯的負(fù)面沖擊，一些數(shù)據(jù)可能反映了負(fù)面影響,，但其他數(shù)據(jù)提供了對(duì)沖,。

例如，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示,，6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%,，顯示關(guān)稅政策正推高美國消費(fèi)者的生活成本，但這一數(shù)字仍低于特朗普1月上任時(shí)的水平（3%）,。同時(shí),，美國人口普查局17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月零售銷售環(huán)比增長0.6%,，超出0.2%的預(yù)期,，而5月則下降了0.9%。美國6月非農(nóng)就業(yè)崗位增加14.7萬個(gè),，預(yù)期為11萬個(gè),。失業(yè)率降至4.1%，預(yù)期為4.3%,。

喬希認(rèn)為,，關(guān)稅的影響可能是一個(gè)漸進(jìn)的阻力，而不是突然的劇烈沖擊,。通常只有突發(fā)沖擊才會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)急劇下跌,。因此，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明確顯示關(guān)稅的破壞性影響,，否則市場(chǎng)可能繼續(xù)保持觀望,。

美國北光資產(chǎn)管理首席投資官扎卡雷利也表示，盡管股票估值偏高,，但只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張,，失業(yè)率保持低位，人們就會(huì)繼續(xù)消費(fèi),，經(jīng)濟(jì)飛輪將持續(xù)產(chǎn)生更高利潤,，這是推動(dòng)股價(jià)上漲的引擎。

不過,，美國投資咨詢公司NDR的報(bào)告稱,，關(guān)稅對(duì)通脹的影響正逐漸清晰。6月核心消費(fèi)品價(jià)格同比上漲0.7%,，為近兩年來最高水平,。該月家具家電、服裝和娛樂用品價(jià)格顯著上漲,，部分被汽車價(jià)格下跌抵消,。剔除二手車和卡車后，核心消費(fèi)品價(jià)格較前月上漲0.3%,，為2023年3月以來最大月度漲幅,。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國副主任經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯警告，如果8月1日威脅的額外關(guān)稅成為現(xiàn)實(shí),，價(jià)格上漲將加劇,，實(shí)際可支配收入增長放緩將沖擊短期消費(fèi),。他預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月價(jià)格將進(jìn)一步大幅上漲,，短期內(nèi)將帶來更多壓力,，但2026年前情況可能逐步改善。