經濟日報-中國經濟網編者按：2月19日，央行發(fā)布《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱“《報告》”）,?！秷蟾妗分赋觯袊l(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機遇期,，近期新冠肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的,，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化,。經濟增長保持了韌性,，同時也必須認識到經濟下行壓力仍然較大。

下一步,，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度,，加強逆周期調節(jié)、結構調整和改革的力度,，保持物價水平基本穩(wěn)定,。打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線,。將疫情防控作為當前最重要的工作來抓,，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持,。靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕,，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經濟發(fā)展相適應,。

貨幣政策要穩(wěn)健也要靈活

2月19日,，央行發(fā)布《報告》顯示，2019年以來,，保持銀行體系流動性合理充裕,。三次降低存款準備金率，為金融機構支持實體經濟提供2.7萬億元長期資金,，靈活開展公開市場和中期借貸便利操作,，合理把握流動性投放節(jié)奏。

2019年,，央行以改革的辦法疏通貨幣政策傳導,，千方百計降低企業(yè)融資成本。報告顯示,，2019年普惠小微貸款“量增,、面擴、價降”,，民營企業(yè)和制造業(yè)融資條件明顯改善,。企業(yè)貸款利率顯著下降，去年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率為5.12%,，較2018年高點下降0.48個百分點,。

報告稱，展望未來一段時期,，新冠肺炎疫情對中國經濟造成一定影響,，但持續(xù)時間和規(guī)模都有限，中國經濟基本面沒有變化,。要堅定信心,、保持定力，做好充分準備,，認真辦好自己的事,。將疫情防控作為當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持力度,。在做好防控工作的前提下,，全力支持各類生產企業(yè)復工復產。通過適當下調貸款利率,、增加信用貸款和中長期貸款等方式,，支持相關企業(yè)戰(zhàn)勝疫情影響,。

《報告》認為，中國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機遇期,，近期新冠肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的,，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化,。經濟增長保持了韌性,，同時也必須認識到經濟下行壓力仍然較大。

下一步,，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度,，加強逆周期調節(jié)、結構調整和改革的力度,，保持物價水平基本穩(wěn)定,。打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線,。將疫情防控作為當前最重要的工作來抓,，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運用多種貨幣政策工具,，保持流動性合理充裕,，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經濟發(fā)展相適應,。

值得注意的是,，《報告》提出，貨幣政策中介目標轉為廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內生產總值名義增速基本匹配,，是科學穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調節(jié)力度的著力點,，既兼顧經濟增長，又有利于保持物價穩(wěn)定,。

不過,，《報告》指出，由于經濟下行壓力加大往往和社會信用收縮交織共振,，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速略高于國內生產總值名義增速,，體現了強化逆周期調節(jié)，以適度的貨幣增長支持高質量發(fā)展,，防范社會信用收縮和經濟下行壓力之間形成惡性循環(huán)的風險,。

“當前宏觀杠桿率仍處在高位，這一機制設計也有助于保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,，使得宏觀杠桿率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個百分點,。”《報告》稱,。

倡導銀行向實體讓利打破貸款利率隱性下限

《報告》也關注到了銀行利潤增速相對較高的問題,，并在專欄中詳細分析原因,，認為需理性看待。近年來,，我國商業(yè)銀行利潤增速總體趨緩,，但仍相對較高，受到普遍關注和討論,。

數據顯示,，至2019年三季度末，A股上市銀行總市值占全部上市公司總市值約16.56%,，利潤總額占全部上市公司利潤總額約39.01%。2019年前三季度,，我國商業(yè)銀行實現凈利潤1.65萬億元,，同比增長9.19%。

從利潤使用看,，商業(yè)銀行利潤主要用于繳納所得稅,、分配股利、提取一般準備,、提取盈余公積和留存未分配利潤,，其中后三項都用來補充核心一級資本。

A股上市銀行近三年數據顯示,，商業(yè)銀行利潤約17%用于繳納所得稅,，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于補充核心一級資本,。

“由此可見,，銀行利潤來源于實體經濟，大部分又用于補充銀行資本,，并通過資本的杠桿作用,，擴大對實體經濟的信貸支持，最終反哺實體經濟,，促進經濟平穩(wěn)發(fā)展,。”《報告》稱,，當前,，銀行加大對實體經濟的信貸支持需要有資本金，化解風險也要有資本金,，而銀行資本補充渠道少,、難點多、進展慢,，存在較大資本缺口,，在拓展外源資本補充渠道的同時,，保持內源資本補充能力尤為重要，維持一定的利潤增長有助于銀行補充資本,，增強銀行支持實體經濟和防范風險的能力,，也有利于達到國際監(jiān)管標準。

《報告》還分析,，從利潤來源看,，我國商業(yè)銀行利潤增長與資產規(guī)模較大和管理成本較低有關。2018年我國商業(yè)銀行凈息差平均為2.2%,，處于國際中等水平,，高于亞洲銀行業(yè)，低于美歐銀行業(yè),。2017和2018年我國商業(yè)銀行平均成本收入比低于30%,，而大部分國際主要銀行成本收入比高于50%。

《報告》認為,，當前,，我國處在轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經濟結構,、轉換增長動力的攻關期,，銀行要發(fā)揮利潤較多的優(yōu)勢，進一步加大對實體經濟尤其是小微企業(yè)的支持力度,，用小成本辦大事,，把更多金融資源轉向小微企業(yè)，堅決打破貸款利率隱性下限,，降低企業(yè)融資成本,，適當降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利,，暢通經濟金融良性循環(huán),。

中長期看，激發(fā)小微企業(yè)等微觀主體的活力有助于促進經濟高質量發(fā)展,，無論對實體經濟還是對銀行都是有利的,，最終將有助于銀行利潤長期可持續(xù)增長。

信貸繼續(xù)促經濟調結構堅定房住不炒

此外,，在房地產政策方面,，《報告》繼續(xù)強調，會堅持房子是用來住的,、不是用來炒的定位,，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產金融長效管理機制,，不將房地產作為短期刺激經濟的手段,。

中原地產首席分析師張大偉表示,，房住不炒是趨勢，也是原則,，同時,，地方在原則下微調政策也是趨勢。

中原地產研究中心統(tǒng)計數據顯示,，2020年2月因為疫情影響,，全國房地產政策井噴，當月全國已有超過40個城市發(fā)布了房地產相關政策,。大部分都是有關疫情下的房地產市場調控,。“40多個城市發(fā)布了各種房地產政策,，主要集中在公積金政策和土地款緩解政策,，還有預售加快政策。這些措施不是鼓勵炒房,，而是穩(wěn)定房地產市場,。疫情沖擊下,，不可能鼓勵炒房,，但房地產是重要行業(yè)，穩(wěn)定也非常重要,?！睆埓髠ト缡钦f。

張大偉指出,，多地發(fā)布房地產政策,，的確一定程度上緩解了房地產企業(yè)的資金壓力，特別是減緩土地出讓金交付,，對于很多之前拿地企業(yè)有很大作用,。另外，預售資金的監(jiān)管政策放開,，對于企業(yè)資金壓力緩解也有很大作用,。

此外，下階段,，要發(fā)揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用,，更好地服務實體經濟。運用好定向降準,、再貸款,、再貼現、宏觀審慎評估等多種貨幣政策工具,，引導金融機構加大對小微,、民營企業(yè)和制造業(yè)的信貸支持,。

事實上，2月3日開市以來,，央行一直對市場資金面呵護有加,，同時，2月央行相繼下調逆回購利率和中期借貸便利利率,，為LPR（貸款市場報價利率）下降打開空間,。市場人士普遍認為，接下來,，要進一步暢通貨幣政策傳導機制,，切實降低實體經濟融資成本，未來,，隨著通脹漲幅回落,，降準和降息仍有空間。

報告進一步提出,，下階段要健全基準利率和市場化利率體系,，完善LPR傳導機制，推進存量浮動利率貸款定價基準轉換,，促進銀行積極有序運用LPR定價,，轉變傳統(tǒng)定價思維，堅決打破貸款利率隱性下限,，疏通貨幣政策傳導,。同時，要發(fā)揮好市場利率定價自律機制作用,，維護公平定價秩序,，嚴格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護金融消費者權益,。