4月15日，市場(chǎng)迎來定向降準(zhǔn)首批資金,。這一舉措將有效增加中小銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源,，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，也有利于促進(jìn)降低小微,、民營(yíng)企業(yè)貸款實(shí)際利率,。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序加快恢復(fù)，CPI開始高位回落,，貨幣政策在注重與財(cái)政,、就業(yè)等政策協(xié)同配合方面仍有發(fā)力空間——

4月15日，市場(chǎng)迎來定向降準(zhǔn)首批資金,。

4月3日,，中國(guó)人民銀行決定實(shí)施年內(nèi)第三次降準(zhǔn)。此次降準(zhǔn)為定向降準(zhǔn),，分4月15日和5月15日兩次實(shí)施到位,，防止一次性釋放過多導(dǎo)致流動(dòng)性淤積，確保降準(zhǔn)中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業(yè),。

此次降準(zhǔn)公布后,，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金利率加速下行,，多期限資金利率創(chuàng)下近年來新低,。

資金價(jià)格創(chuàng)新低

4月14日，DR001也就是銀行間存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的1天期回購(gòu)利率均值,，繼續(xù)保持在1%以下,。

從歷史走勢(shì)看，DR001低于1%的情況并不多見,。2019年年中,、年末以及2020年年初，這一利率曾一度跌至1%以下,。4月3日,，央行宣布將實(shí)施定向降準(zhǔn)后，DR001再度跌至1%下方,。4月7日,，DR001一度跌至0.6%，成為該指標(biāo)自2014年12月15日公布以來的歷史最低值,。隨后,，這一利率有所回升，但截至4月14日收盤,，這一利率仍然保持在1%以下,。

實(shí)際上，2月份以來,，市場(chǎng)資金利率就趨于下行,。2月開始,，央行在公開市場(chǎng)的操作利率、中期借貸便利（MLF）利率,、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）“接力式”下調(diào),，資金利率開始逐步下行。

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）各期限品種曲線自2月開始逐漸下行,。與3個(gè)月前的水平相比,，Shibor隔夜品種和3個(gè)月期品種均已累計(jì)下行超過100個(gè)基點(diǎn)。

不僅是短期限的資金利率下行,，較長(zhǎng)期限的資金利率水平也在走低,。3月、6月,、9月和1年期Shibor上周以來均出現(xiàn)顯著下滑,。1個(gè)月期至1年期Shibor分別跌至11年來的最低點(diǎn)，1年期Shibor首次跌破2%至1.73%,。

帶動(dòng)融資成本下行

近期短中長(zhǎng)期資金利率顯著下行,，與央行加大流動(dòng)性投放、引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行有關(guān),。

今年以來,，央行已三次降準(zhǔn)，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放力度較大,，使得中長(zhǎng)期限的資金更為便宜,。隨著流動(dòng)性投放力度的加大，銀行間流動(dòng)性充裕,。

這從一季度金融數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期也能看出來,。一季度新增人民幣貸款7.1萬億元，同比多增1.3萬億元,；3月末M2增速10.1%,，達(dá)到近年來的高位，重新回到兩位數(shù)增速,；社會(huì)融資規(guī)模增速11.5%,，比2019年年末提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，逆周期調(diào)節(jié)有力,。

銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕也帶動(dòng)了社會(huì)融資成本明顯下降,。數(shù)據(jù)顯示，3月份一般貸款平均利率是5.48%,，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62個(gè)百分點(diǎn),。代表性的市場(chǎng)利率——10年期國(guó)債利率3月末比去年的高點(diǎn)下降了0.84個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)債券利率比2019年高點(diǎn)下降了大約1個(gè)百分點(diǎn),。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，一季度五大國(guó)有商業(yè)銀行新增的普惠小微貸款達(dá)2400億元,，同比多增了750億元。這五家大行的普惠小微貸款利率是4.4%,，比去年全年的平均值下降了0.3個(gè)百分點(diǎn),。

在4月15日定向降準(zhǔn)落地后，將為市場(chǎng)帶來長(zhǎng)期資金約4000億元,，平均每家中小銀行可獲得長(zhǎng)期資金約1億元，有效增加中小銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源,。

貨幣政策仍有空間

定向降準(zhǔn)落地后,，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，接下來宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)仍有空間,。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控取得階段性重要成效，經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序加快恢復(fù),，CPI開始高位回落,，為貨幣政策操作打開了更大空間。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，3月份CPI同比上漲4.3%,，漲幅比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。這是CPI同比漲幅連續(xù)兩個(gè)月收窄,，并回落到5%以內(nèi),。

溫彬認(rèn)為，下階段,，在保持流動(dòng)性合理充裕的背景下,，貨幣政策調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具向價(jià)格型工具轉(zhuǎn)換，一方面引導(dǎo)國(guó)債收益率曲線整體下移,，推動(dòng)企業(yè)債融資利率下行,；另一方面適時(shí)適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)LPR利率下降,，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,。

“貨幣政策在注重與財(cái)政、就業(yè)等政策協(xié)同配合方面仍有發(fā)力空間,?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為。

央行一季度貨幣政策例會(huì)指出,，要健全財(cái)政,、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導(dǎo)落實(shí)機(jī)制,，對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,。

溫彬表示,，增強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動(dòng)，要在信貸投向上加大對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,、新基建,、民生工程等領(lǐng)域支持力度，支持居民消費(fèi)升級(jí),，提高對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的信貸占比,，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

唐建偉認(rèn)為,，未來貨幣政策在繼續(xù)通過降準(zhǔn),、公開市場(chǎng)操作、MLF投放等保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕,，引導(dǎo)市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降的同時(shí),，還應(yīng)抓住CPI回落的時(shí)機(jī)，適時(shí)通過調(diào)降MLF操作利率,，引導(dǎo)LPR的下行,，帶動(dòng)貸款利率的下降來降低企業(yè)和居民部門資金成本，為穩(wěn)投資,、促消費(fèi),、擴(kuò)內(nèi)需做貢獻(xiàn)。

唐建偉表示,，此外,，還可在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)對(duì)存款利率進(jìn)行“并軌”，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化,。在市場(chǎng)利率下行趨勢(shì)中,，實(shí)現(xiàn)銀行負(fù)債成本與市場(chǎng)資金成本趨勢(shì)的聯(lián)動(dòng)，減輕銀行負(fù)債端壓力,，激發(fā)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性,。