4月份社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元,。

4月份人民幣貸款增加1.7萬億元,，同比多增6818億元。

M2同比增長11.1%,，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點,。

4月信貸依舊保持強勁增長,。5月11日,，央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月末,，廣義貨幣（M2）余額209.35萬億元,，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點,，并創(chuàng)2017年以來新高,。同時，4月新增人民幣信貸1.7萬億元,，同比多增6818億元,；新增社會融資規(guī)模3.09萬億元,，比上年同期多1.42萬億元。

事實上,，通常4月數(shù)據(jù)較3月會有季節(jié)性回落,。

采訪中專家指出，此次主要是受益于貨幣政策靈活適度和利率走低,，以及需求端企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速后對資金的需求增高,，4月金融數(shù)據(jù)保持較強表現(xiàn)。信貸擴張保持較快節(jié)奏,，同時,，企業(yè)債券、股票等直接融資保持強勁,，社融同比大幅多增,。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，本月央行持續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)下調(diào)LPR推動企業(yè)融資成本降低,，提高金融機構(gòu)加大信貸支持實體經(jīng)濟(jì)的針對性和有效性,。金融機構(gòu)應(yīng)貸盡貸、應(yīng)貸快貸,，持續(xù)增加抗疫企業(yè),、中小微企業(yè)，制造業(yè),、基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)領(lǐng)域中長期貸款,，促進(jìn)了企業(yè)貸款和居民貸款溫和修復(fù)。

貨幣政策傳導(dǎo)機制較為順暢

中商智庫首席研究員李建軍指出,，從數(shù)據(jù)來看,，總體市場流動性仍然較為寬裕，M2同比兩位數(shù)上升,，說明現(xiàn)在的貨幣政策傳導(dǎo)機制較為順暢,，之前釋放的流動性能夠通過金融機構(gòu)得到極大地釋放，這也從人民幣貸款的增加額能得到證實,。

從4月市場數(shù)據(jù)也能看出這一變化,。興業(yè)銀行宏觀研究部此前發(fā)布的研報顯示，4月的1年期票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率持續(xù)高于同期限同業(yè)存單（NCD）利率,，且4月前24日,，二者之差平均在62個基點（BP）的較高水平，反映貸款投放進(jìn)度較快,。

分部門來看，企業(yè)部門中長期貸款和票據(jù)融資高增,。4月企業(yè)部門新增貸款9563億元,，同比多增6092億元。其中短期貸款減少62億元，但由于上年同期的較低基數(shù),，同比仍少減1355億元,；中長期貸款增加5547億元，創(chuàng)歷史同期新高,，同比多增2724億元,。

民銀智庫宏觀分析師袁雅珵指出，定向降準(zhǔn)和LPR報價下行有利于信用擴張,，基建項目大規(guī)模開工也將帶動信貸資金配套,，同時4月17日中共中央政治局會議要求把資金用到支持實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上，4月21日國務(wù)院常務(wù)會議要求金融機構(gòu)加大小微信貸投放,。

票據(jù)融資新增3910億元,，同比多增2036億元。票據(jù)市場利率低位運行助推企業(yè)利用票據(jù)融資,，同時監(jiān)管層要求銀行加大對中小微企業(yè)的信貸投放力度,，導(dǎo)致銀行配置低風(fēng)險票據(jù)資產(chǎn)沖信貸的動力增加。

居民部門短期貸款也得以持續(xù)恢復(fù),。

4月居民部門貸款增加6669億元,，同比多降1411億元，短貸同比多增顯著是主要貢獻(xiàn),。其中短期貸款增加2280億元,，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增1187億元,?！?月以來多地出臺促消費舉措，通過發(fā)放‘消費券’,、加大補貼力度,、培育新興消費等手段激活居民消費積極性，隨著疫情防控形勢向好,，上述舉措已取得顯著成效,，居民短期貸款正逐漸恢復(fù)?！痹奴灡硎?。

M2增速走高的背后

企業(yè)債券融資新增和人民幣貸款新增是推動4月M2的主要動力。

數(shù)據(jù)顯示,，4月份人民幣貸款增加1.7萬億元,，同比多增6818億元。企業(yè)債券融資,、外幣貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票也帶來較大正向貢獻(xiàn),。其中,，企業(yè)債券凈融資9015億元，同比多5066億元,，規(guī)模創(chuàng)單月歷史次高,，僅次于3月9975億元的歷史峰值。

另外,，4月是傳統(tǒng)財政繳稅大月,，但考慮到疫情期間企業(yè)盈利能力下滑，所得稅匯算清繳延遲,，財政存款增幅相對有限,，預(yù)計規(guī)模保持在4000-5000億元。加之去年4月M2存量規(guī)?；鶖?shù)較小,，本次數(shù)據(jù)再沖高。

交通銀行金融研究中心發(fā)布的報告指出,，

M2增速反彈,，一方面表明前期貨幣政策正在發(fā)揮作用，貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中盡快恢復(fù)的效果開始顯現(xiàn),；另一方面金融數(shù)據(jù)往往領(lǐng)先于實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，M2增速的率先反彈也表明中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一季度的快速探底之后，從二季度開始持續(xù)反彈具備堅實的基礎(chǔ),。

不過同時也應(yīng)當(dāng)看到,，M1增速幅度繼續(xù)小于M2，兩者剪刀差有所加大,。中信證券宏觀分析報告指出,，這體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表仍然受到?jīng)_擊，還需要一定時間予以恢復(fù),?！罢w來看，我們認(rèn)為現(xiàn)階段廣義貨幣供給的回升體現(xiàn)出了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段貨幣政策的明確支持,，信用擴張將在總需求的逐步修復(fù)下短期將得以延續(xù),。”

逆周期調(diào)節(jié)力度繼續(xù)加強

值得關(guān)注的是,，《2020年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中央行多次提到“綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕,，保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”。其中,，“基本匹配并略高”的表述為首次出現(xiàn),。

光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，這反映出在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下,，逆周期調(diào)控力度較前期會適度加大,，進(jìn)而為實體經(jīng)濟(jì)提供充足的資金支持,。下一階段積極的財政政策在對沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行,、刺激總需求方面將發(fā)揮作用,，而貨幣政策在加強結(jié)構(gòu)性調(diào)控和降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時，也會通過基礎(chǔ)貨幣投放配合財政政策的實施,，這在一定程度上有助于信用擴張,，預(yù)計后續(xù)M2、信貸和社融增速有望進(jìn)一步提升,。

李建軍預(yù)計,，下一步央行仍然會維持較為寬松的貨幣政策環(huán)境，給企業(yè)提供較為有利的金融條件,，支持企業(yè)的流動經(jīng)營資金和長期投資資金的充裕,。同時，還要進(jìn)一步加強對貨幣政策傳導(dǎo)機制的監(jiān)測,，確保資金能夠流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),，防范潛在的多層嵌套問題出現(xiàn)，壓降資金成本,。

事實上,，央行在上述報告中也提到，將做好政策銜接,，保證政策“不斷檔”,，實施好1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策，與實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相匹配,，與3000億元,、5000億元政策相銜接，避免出現(xiàn)斷檔,。與此同時,，貨幣政策要在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長,、就業(yè)等目標(biāo),，以更大政策力度對沖疫情影響。穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度,，加強對流動性供求和國內(nèi)外市場的監(jiān)測,，為有效防控疫情、支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境,。