東方金誠最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份信用債發(fā)行7535億元,，凈融資額1910億元,，環(huán)比分別減少8518億元和6457億元，同比增加2049億元和1689億元,。5月份,，信用債發(fā)行環(huán)比縮量，同比繼續(xù)增長但增幅放緩,。

今年前5個月,，信用債發(fā)行明顯放量，累計發(fā)行5.44萬億元,，累計凈融資額2.75萬億元,，較去年分別同比增長47.3%和180.3%。在業(yè)內(nèi)人士看來,，這主要是在貨幣環(huán)境較為充裕,、政策支持加強的背景下，信用債在3月份,、4月份出現(xiàn)了井噴式增長,。

3月底，國務(wù)院常務(wù)會議要求,，引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元,。這意味著全年信用債發(fā)行量仍會保持同比較快增長。債券發(fā)行監(jiān)管制度也迎來了改革,，包括債券發(fā)行注冊制落地,、銀行間市場發(fā)行人分層分類管理機制的完善等政策優(yōu)化，也為信用債發(fā)行創(chuàng)造了良好的條件。伴隨發(fā)行量的增長,，信用債發(fā)行利率也明顯下降,，前5個月，信用債平均發(fā)行利率下降約76個基點,。

5月份以來,，信用債發(fā)行環(huán)比大幅縮量。東方金誠首席宏觀分析師王青認為,，這一方面源于“補年報”帶來的季節(jié)性影響,；另一方面，由于當月資金利率中樞抬升,，債券二級市場收益率大幅向上調(diào)整,，各券種加權(quán)平均發(fā)行利率多數(shù)上行，取消或推遲發(fā)行的債券比例增加,。

接下來,，信用債發(fā)行節(jié)奏會如何變化？天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認為,，2020年下半年整體信用債到期規(guī)模較大,，債券發(fā)行人發(fā)行新債滾續(xù)需求依然較大，而未來信用市場發(fā)行環(huán)境主要取決于整體資金面,。

6月15日,，央行縮量續(xù)作2000億元中期借貸便利（MLF）。近期,，市場將迎來特別國債的密集發(fā)行,，在供給增加的情況下，資金面是否會受到較大影響也是各方關(guān)注的焦點,。

中信證券明明債券研究團隊認為,，從“財政+貨幣”的積極配合上看，不必對資金面有太多擔(dān)憂,。假設(shè)地方債6月下半月不再凈增,，為特別國債“讓路”，那么6月份政府債的凈融資額大概率不會超過6400億元,，這個數(shù)字對于單月的政府債券凈融資而言并不大,。由于央行維持資金面合理充裕的政策意圖較明顯，預(yù)計特別國債發(fā)行對資金面的擾動也總體可控,，不必過分擔(dān)憂,。

“信用債后續(xù)發(fā)行節(jié)奏有望逐步恢復(fù)?！蓖跚嗾J為,，6月以來央行連續(xù)開展逆回購操作但并未下調(diào)政策利率,，或表明當前利率水平正處在央行合意區(qū)間，下一階段資金利率波動中樞將保持穩(wěn)定,。同時,，在經(jīng)過了5月底6月初的急跌后，預(yù)計6月份債市將處于區(qū)間震蕩狀態(tài),，信用債市場進一步大幅調(diào)整的風(fēng)險不大,。從債券發(fā)行方面來看，5月份以來,，資金面收緊、央行加強對金融空轉(zhuǎn)的監(jiān)管等因素,，在一定程度上影響到信用債發(fā)行和凈融資,。不過，下一階段資金利率波動中樞將保持穩(wěn)定,，“寬信用”力度將進一步加大,，短期內(nèi)債市融資環(huán)境不會出現(xiàn)明顯收緊，在此背景下,，后續(xù)發(fā)行節(jié)奏有望逐步恢復(fù),。