7月1日起,，中國人民銀行下調(diào)了再貸款,、再貼現(xiàn)利率,。

其中,，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個百分點,。此外,，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調(diào)整后,，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%,，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率,。此次下調(diào)0.25個百分點后,，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款,、支小再貸款利率分別為1.95%,、2.15%和2.25%。

貨幣政策更具直達性

“當(dāng)前,，再貸款,、再貼現(xiàn)工具已是央行結(jié)構(gòu)型貨幣政策的核心和主要發(fā)力點?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示,。

今年以來，再貸款,、再貼現(xiàn)發(fā)揮了重要作用,。新冠肺炎疫情以來，央行推出了3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn),。央行副行長潘功勝此前介紹,，截至5月30日，3000億元的專項再貸款政策直接為防疫保供企業(yè)提供貸款,，7400家企業(yè)已經(jīng)發(fā)放了貸款2800億元,，余下200億元額度專供湖北。這些貸款的加權(quán)平均利率是2.49%,，財政貼息后,，企業(yè)實際融資利率是1.25%。運用再貸款,、再貼現(xiàn)專用額度支持金融機構(gòu)累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4800億元,。

6月初，央行又創(chuàng)設(shè)了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具,，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具,，另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，分別提供了400億元再貸款資金和4000億元再貸款資金,。

對于此次下調(diào)再貸款,、再貼現(xiàn)利率，業(yè)內(nèi)人士普遍認為,，這體現(xiàn)了央行在結(jié)構(gòu)性政策方面持續(xù)發(fā)力,，有利于提升政策的直達性。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示,，再貸款,、再貼現(xiàn)是直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調(diào)支農(nóng),、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率,，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進而帶動三農(nóng),、小微企業(yè)等群體的融資成本下行,，提升貨幣政策的精準度和有效性。

王青認為,，此次下調(diào)再貸款,、再貼現(xiàn)利率，將進一步增大這一政策工具對商業(yè)銀行的吸引力,，有助于迅速提升再貸款,、再貼現(xiàn)余額，引導(dǎo)銀行金融資源重點向民營,、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟領(lǐng)域精準投放,。這在提升貨幣政策逆周期調(diào)控效果的同時,，也有助于避免大水漫灌的后遺癥。

引導(dǎo)融資成本進一步下行        

下調(diào)再貸款,、再貼現(xiàn)利率也是出于進一步引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降的考慮,。

“央行精準降低實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的融資成本，切實讓利實體經(jīng)濟,，有助于激發(fā)微觀主體活力,。”光大銀行金融市場部分析師周茂華認為,，此次央行調(diào)降再貸款,、再貼現(xiàn)利率屬于定向“降息”，直接,、精準地降低“三農(nóng)”,、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸成本。而此前貸款市場報價利率（LPR）“降息”則是央行通過調(diào)降中期借貸便利（MLF）利率,，引導(dǎo)金融機構(gòu)下調(diào)貸款利率,，不具有定向特征。

6月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確,，引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步向企業(yè)合理讓利,，助力穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤。從主要措施來看,，會議要求在數(shù)量和價格兩個方面加大政策力度,，一方面維持市場流動性合理充裕,，進一步緩解企業(yè)資金壓力,；另一方面繼續(xù)引導(dǎo)利率下行，降低企業(yè)融資成本,。值得關(guān)注的是,，會議還明確金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利的具體金額，即1.5萬億元,，并強調(diào)增強金融服務(wù)中小微企業(yè)能力和動力,，防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”等。

“完善直達實體經(jīng)濟的貨幣政策機制,，降低企業(yè)融資成本仍是當(dāng)前貨幣政策的核心基調(diào),，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率是其中的一個環(huán)節(jié),?！睖乇蛘J為，前兩次推出的8000億元再貸款再貼現(xiàn)基本投放完畢,，本次下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率,，主要將在1萬億元再貸款再貼現(xiàn)中發(fā)揮降成本作用,。

王青注意到，近期受市場利率中樞上行帶動,，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅上行,，己顯著高于再貼現(xiàn)利率水平，扭轉(zhuǎn)了此前的倒掛狀態(tài),。這意味著與此前的倒掛狀態(tài)相比,，當(dāng)前下調(diào)再貼現(xiàn)利率的迫切性其實已有所下降。但央行此時仍然下調(diào)了再貼現(xiàn)利率,，表明監(jiān)管層己開始著手采取調(diào)控措施,，釋放持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行的信號。

貨幣政策仍有空間

對于接下來的貨幣政策走向,，業(yè)內(nèi)專家認為,，接下來政策發(fā)力仍有空間，將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度,。

周茂華認為,，從目前國內(nèi)外環(huán)境情況看，央行更傾向于通過結(jié)構(gòu)性精準調(diào)控,，避免過度寬松政策導(dǎo)致金融亂象及局部風(fēng)險集聚,。

王青預(yù)計，央行貨幣政策工具創(chuàng)新還會圍繞再貸款,、再貼現(xiàn)設(shè)計,，年內(nèi)再貸款、再貼現(xiàn)額度也有可能進一步加大,。

央行近期召開貨幣政策委員會二季度例會強調(diào),，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”,，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度,，落實好新創(chuàng)設(shè)的直達實體工具。繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力,，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè),、民營企業(yè)的支持力度，提高小微企業(yè)貸款,、信用貸款,、制造業(yè)貸款比重。

貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時,，下半年,，引導(dǎo)融資成本進一步下行仍是政策重點。王青認為,，在廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模等總量指標保持適度擴張的過程中,，下半年或?qū)⑼ㄟ^差別化“降息“,，如引導(dǎo)1年期和5年期LPR報價差別化下行，更大幅度下降定向再貨款利率等方式,，重點降低民營,、小微企業(yè)等就業(yè)關(guān)聯(lián)度高的市場主體的融資成本。

在業(yè)內(nèi)專家看來,，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力的同時,，總量政策仍有空間。央行強調(diào),，堅持總量政策適度,，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?。綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕,。

周茂華認為,，未來，央行仍有必要通過包括降準,、降息及MLF在內(nèi)多種工具,，根據(jù)宏觀經(jīng)濟、市場變化靈活調(diào)節(jié)流動性,，保持合理充裕,，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)金融支持實體經(jīng)濟,。

溫彬表示,，下階段，要繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度,，繼續(xù)通過降準,、再貸款等方式保持流動性合理充裕，進一步調(diào)降政策利率,，降低銀行資金成本，引導(dǎo)金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利,，同時嚴控資金空轉(zhuǎn)套利,，確保信貸資源用于所需領(lǐng)域。

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