國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心近日發(fā)布的《宏觀杠桿率季度報告》顯示，今年上半年宏觀杠桿率增幅為21個百分點,，由上年末的245.4%上升到266.4%,。

二季度，杠桿率仍在上升,，但增幅趨緩,。報告顯示,，一季度攀升13.9個百分點,，二季度攀升7.1個百分點,，增幅明顯回落,。

具體來看，在一季度宏觀杠桿率增幅中,，企業(yè)杠桿率的攀升貢獻(xiàn)了七成,，政府杠桿率貢獻(xiàn)了16%，居民杠桿率僅貢獻(xiàn)了14%,。在二季度宏觀杠桿率增幅中,，企業(yè)、政府與居民部門杠桿率的攀升分別貢獻(xiàn)了46%,、25%和28%,。相對于一季度，二季度居民部門與政府部門杠桿率的邊際貢獻(xiàn)在上升,。

在一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會上,，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘也提到,，一季度受疫情影響，據(jù)測算我國宏觀杠桿率提升了14.5個百分點,。從現(xiàn)在的情況來看，可能二季度宏觀杠桿率還會上升,。

阮健弘認(rèn)為,，要看到當(dāng)前宏觀杠桿率上升背后的機理。在逆周期政策調(diào)節(jié),，支持實體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市過程中,，應(yīng)當(dāng)允許宏觀杠桿率階段性上升,。這種階段性上升是金融擴大對實體經(jīng)濟(jì)信用支持的體現(xiàn)，今天這么做是為未來的合理宏觀杠桿率水平創(chuàng)造條件,。

從一季度各項宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，金融逆周期調(diào)節(jié)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效果已經(jīng)顯現(xiàn),。央行對全國1萬家實體企業(yè)的調(diào)查顯示,，截至6月15日,，工業(yè)企業(yè)設(shè)備利用率已經(jīng)達(dá)到或超過去年二季度的平均水平,；服務(wù)業(yè)的開工率已經(jīng)回升到了90.7%?！八?，逆周期政策提供的信用支持已經(jīng)在實體經(jīng)濟(jì)方面取得效果，當(dāng)前宏觀杠桿率階段性上升是允許的,?！比罱『氡硎尽?/p>

值得注意的是,，上半年金融部門杠桿率保持穩(wěn)定,。報告顯示，2020年一二季度,，資產(chǎn)方統(tǒng)計的金融部門杠桿率分別上升2.9%和-0.5%,，上半年共上升了2.4個百分點；負(fù)債方統(tǒng)計的金融部門杠桿率分別上升了1.0%和-0.3%,，上半年共上升了0.7個百分點,。金融部門去杠桿成效顯著，金融部門內(nèi)部的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象得以有效抑制,。

報告認(rèn)為,，二季度我國經(jīng)濟(jì)增長由負(fù)轉(zhuǎn)正,，這既彰顯了我國經(jīng)濟(jì)的韌性，也與政府推出的各項救助與支持措施是分不開的,?？梢哉f，宏觀杠桿率較快上升亦是政策層面在面臨百年不遇的疫情沖擊時,，努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主動作為,。

報告也指出了幾方面的問題，從長期穩(wěn)杠桿的角度,，報告認(rèn)為努力恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長是第一要務(wù),。實體經(jīng)濟(jì)杠桿率由一季度攀升13.9個百分點到二季度攀升7.1個百分點，增幅回落近一半,。同期,，實體經(jīng)濟(jì)總債務(wù)、M2和社會融資規(guī)模存量擴張速度不僅沒有放慢,，甚至還有所提高,。這充分表明，引起二季度杠桿率增幅趨緩的主因是經(jīng)濟(jì)增長率由負(fù)轉(zhuǎn)正,，或者說是杠桿率分母因素發(fā)揮了更大的作用。如果下半年經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)恢復(fù),，則宏觀杠桿率增幅趨緩是可期的,，甚至可能出現(xiàn)季度性的杠桿率回落。所以說,，未來宏觀杠桿率走勢主要取決于經(jīng)濟(jì)增長而非債務(wù)擴張,。

報告強調(diào)，應(yīng)該警惕信貸與實體經(jīng)濟(jì)活動錯配帶來的問題和風(fēng)險,。為應(yīng)對疫情沖擊,，很多信貸需求是用于紓困而非商業(yè)活動的擴張。這從總體上會引致宏觀杠桿率大幅攀升,，局部也會帶來資金套利和資產(chǎn)價格較快攀升的風(fēng)險,。

報告同時提示，面對壞賬率較快上升,，銀行部門要做到未雨綢繆,。今年金融業(yè)增加值仍然保持較快增長，既有會計核算制度的原因,，也與商業(yè)銀行撥備覆蓋率下降相關(guān)。一季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率為183.2%,，相比2019年一季度末192.2%的階段性高點下降了約10個百分點,。

報告認(rèn)為,，要對未來不良貸款做到未雨綢繆，需從兩個方面做好準(zhǔn)備,。首先是預(yù)先計提撥備,，減少銀行分紅。在銀行賬面利潤隨著存貸款規(guī)?？焖偕仙仙耐瑫r,，要進(jìn)一步夯實“家底”，更大幅度地計提撥備,；其次是進(jìn)一步給予財政補助,，包括用專項債資金充實地方法人銀行的資本金，也包括用財政與金融相協(xié)同的方式給予中小企業(yè)相應(yīng)的支持,。