圖解

原標(biāo)題：155分鐘A股人均虧10萬元

證監(jiān)會深夜發(fā)文 暫停熔斷機制

昨日滬深A(yù)股開市后300指數(shù)暴跌5.38％,，觸發(fā)熔斷機制，全天僅交易15分鐘,。加上首個交易日,，A股創(chuàng)下了155分鐘人均虧損10萬元的紀(jì)錄。隨后,，證監(jiān)會發(fā)布大股東減持新規(guī),，三個月內(nèi)大股東通過二級市場減持上限1%

昨日早盤滬深A(yù)股大幅低開，開盤僅12分鐘,，滬深300指數(shù)暴跌5.38％,，觸發(fā)熔斷機制，兩市暫停交易15分鐘,。9時57分起開始恢復(fù)交易后,，股指直線下探，滬深300指數(shù)達(dá)到7％的閾值,，再次觸發(fā)熔斷,，A股提前收市。全天交易僅15分鐘,，創(chuàng)造A股有史以來最早的收盤紀(jì)錄,。中午，證監(jiān)會緊急發(fā)布大股東減持新規(guī),。

股民

15分鐘A股市值蒸發(fā)3.6萬億元

昨日早上,，滬深A(yù)股大幅低開，股民陳先生在經(jīng)歷了新年第一次熔斷之后,，本來已經(jīng)在周二空倉,，但周三陳先生持有的股票卻漲停了。昨日早市,，為了不再踏空,，陳先生在集合競價階段又殺入了股市。

然而,，10分鐘以后,，陳先生持有的股票已經(jīng)下跌超過7%,，眼看著滬深300指數(shù)再次觸發(fā)了熔斷機制，由于A股的T 1交易制度,，陳先生無法賣出持有的股票,，只好眼看著持有的股票被打上了跌停板，隨著恢復(fù)交易僅幾分鐘以后再次觸發(fā)熔斷機制,，A股提前收盤,。“很氣惱,，也松了一口氣,，一天不用看盤了?！标愊壬猿暗?。

1月4日，即今年首個交易日A股熔斷后,，市值一日蒸發(fā)4.24萬億元，而昨日交易僅15分鐘,，市值蒸發(fā)達(dá)到3.6萬億元,。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年最后一個交易日收盤時A股總市值約為52.92萬億元,，只經(jīng)過短短四個交易日,，A股目前的市值已經(jīng)下降為46.27萬億元，市值蒸發(fā)約為6.66萬億元,。

按2015年最后的交易日A股持倉投資者數(shù)量5026.28萬人來計算,，這四天平均每個股民虧損約為10.53萬元。

基金

多家基金公司請求改進(jìn)熔斷機制

今年開市以來四個交易日就觸發(fā)了四次熔斷機制,，那么基金經(jīng)理們是如何應(yīng)對的呢,？昨日，北京一名基金經(jīng)理表示,，熔斷機制實施以后,，公司曾對此做了專門的培訓(xùn)，要求大家對倉位控制更加嚴(yán)格,，特別是要注意個股的流動性,。由于熔斷機制帶來的流動性問題，現(xiàn)在基金經(jīng)理更青睞大盤藍(lán)籌股,。

針對熔斷機制本身,，多名基金經(jīng)理對北京青年報記者表示，在A股個股10%漲跌停制度的前提下,，熔斷機制顯得有些多余,，況且從目前市場的反饋效果來看,，并未達(dá)到穩(wěn)定市場情緒的效果，市場的反應(yīng)甚至和機制設(shè)計的初衷出現(xiàn)背離,。

另據(jù)報道,，在1月4日首日觸及二次熔斷后，已有多家基金公司向基金業(yè)協(xié)會反饋意見,，請求改進(jìn)新實行的熔斷機制,。基金業(yè)已經(jīng)有高層出面向證監(jiān)會游說,，以期改進(jìn)現(xiàn)有機制,。但昨日北青報記者致電中國基金業(yè)協(xié)會，相關(guān)負(fù)責(zé)人卻表示并不知情,，但承認(rèn)目前正在收集市場對此的反饋,。

那么，熔斷機制被觸發(fā)以后,，是否影響到基金的申購贖回呢,？北青報記者了解到，若發(fā)生指數(shù)熔斷且上海證券交易所,、深圳證券交易所當(dāng)日15：00前均恢復(fù)交易的,，基金公司旗下所有開放式基金的申購贖回均不受影響；但如果發(fā)生指數(shù)熔斷且上海證券交易所或深圳證券交易所指數(shù)熔斷至當(dāng)日15：00,，則投資范圍中包含有指數(shù)熔斷品種的基金,，可能無法按照當(dāng)日申購、贖回,、基金轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)申請進(jìn)行處理,。

券商

沒能“提前下班”反而在加班

昨日A股再度熔斷提前收盤之后，網(wǎng)上的段子手們又開始調(diào)侃營業(yè)部員工又要“提前下班”了,。但昨日北青報記者采訪的多家證券公司營業(yè)部均表示,，他們不僅沒有提前下班，反而在加班,。股民們認(rèn)為他們放假了是不了解他們的工作,，除了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，他們還有財富管理,、理財,、私募托管和股票質(zhì)押等大量業(yè)務(wù)?！斑@些業(yè)務(wù)甚至分量比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還重,，怎么會提前下班呢？”

昨日，北京東三環(huán)附近的一家證券營業(yè)部甚至全體加班,，緊急開會,。據(jù)了解，該營業(yè)部有部分兩融客戶由于擔(dān)保比例瀕臨警戒線,，非常著急,，證券公司方面也只好加班研究這種情況，并與客戶做相應(yīng)的溝通,。

中信證券呼家樓營業(yè)部的一名業(yè)務(wù)經(jīng)理稱,，連續(xù)觸發(fā)熔斷機制之后，他接到了幾名客戶的電話都是問：“是不是股災(zāi)又來了,？回答這個問題需要技巧,，目前更多是要安撫客戶的情緒?！?/strong>

在昨日上午銀河證券的電話會議中,，銀河證券首席策略分析師孫建波強調(diào)，開年以來股市暴跌引發(fā)的兩融爆倉風(fēng)險已不容忽視,。目前,，場外配資清理基本結(jié)束，但場內(nèi)融資余額仍然較高,，股市連續(xù)暴跌容易引發(fā)此類資金的風(fēng)險,。Wind咨詢數(shù)據(jù)顯示，自2015年12月31日起,，融資盤已連續(xù)四個交易日凈流出,。截至昨日,，滬深兩市融資融券余額達(dá)1.13萬億元,。后續(xù)若市場持續(xù)下跌，兩融風(fēng)險將逐步暴露,。

銀行

持續(xù)暴跌“股權(quán)質(zhì)押”面臨風(fēng)險

昨日,，有消息稱有銀行開始核查股權(quán)質(zhì)押，要求各位風(fēng)險經(jīng)理關(guān)注所經(jīng)管團(tuán)隊股票質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)押率,，是否初級警戒線并匯總匯報,。昨日北青報記者致電包括中信銀行、民生銀行在內(nèi)的多家銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)理,，均表示并未接到此類通知,。但在去年股災(zāi)之后，銀行高度重視股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險,，并經(jīng)常進(jìn)行相應(yīng)的壓力測試,。

在去年6月末到7月份的股災(zāi)中，多家銀行都曾自總行層面布置各分行和總行營業(yè)部，對股權(quán)質(zhì)押授信情況進(jìn)行緊急風(fēng)險排查,。排查的內(nèi)容包括質(zhì)押了什么股票,、質(zhì)押了多少、批復(fù)的質(zhì)押率,、初始的質(zhì)押率,、警戒線和是否達(dá)到警戒線、補倉線和是否達(dá)到補倉線,、達(dá)到警戒線采取的措施,、達(dá)到補倉線是否追加擔(dān)保等。

證監(jiān)會坦承：熔斷機制沒達(dá)到預(yù)期效果

本報訊（記者朱開云）昨日,，證監(jiān)會深夜發(fā)文,，暫停指數(shù)熔斷，上交所,、深交所以及中金所三大交易所于今日起暫停實施指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸稱，引入指數(shù)熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”,，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策,，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益；抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng),；為應(yīng)對技術(shù)或操作風(fēng)險提供應(yīng)急處置時間,。熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看,，沒有達(dá)到預(yù)期效果,，而熔斷機制又有一定“磁吸效應(yīng)”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易,，導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值,，起了助跌的作用。權(quán)衡利弊,，目前負(fù)面影響大于正面效應(yīng),。因此，為維護(hù)市場穩(wěn)定,，證監(jiān)會決定暫停熔斷機制,。

鄧舸表示，引入熔斷機制是在2015年股市異常波動發(fā)生以后,，應(yīng)各有關(guān)方面的呼吁開始啟動的,，有關(guān)方案經(jīng)過了審慎的論證并向社會公開征求了意見。熔斷機制是一項全新的制度,，在我國沒有經(jīng)驗,，市場適應(yīng)也要有一個過程,，需要逐步探索、積累經(jīng)驗,、動態(tài)調(diào)整,。下一步，證監(jiān)會將認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn),，進(jìn)一步組織有關(guān)方面研究改進(jìn)方案,，廣泛征求各方面意見，不斷完善相關(guān)機制,。

滬深交易所在2015年9月公布指數(shù)熔斷機制規(guī)則征求意見時曾表示,，引入指數(shù)熔斷機制，是“為防范市場大幅波動風(fēng)險”,。證監(jiān)會在12月初的新聞發(fā)布會上,，表示引入熔斷機制，目的是為市場在大幅波動時提供“冷靜期”,。實踐結(jié)果卻與原來的預(yù)想相背離,，僅僅實施了四天就宣告終結(jié)。

資料顯示,，證監(jiān)會主席肖鋼第一次公開提及熔斷,，是在2013年11月舉行的第四屆“上證法治論壇”上。彼時的一個背景是“光大烏龍指”事件引發(fā)各方對熔斷機制及交易取消機制的討論,。談及熔斷機制時,，他舉例稱，當(dāng)交易出現(xiàn)特別異常情況時,，如2分鐘內(nèi)股票暴漲5%,，就要暫停交易10分鐘，有些交易需要取消,，這在一些境外市場是普遍做法,。

另外，中國金融期貨交易所發(fā)布的通知中稱,，《滬深300股指期貨合約》,、《上證50股指期貨合約》和《中證500股指期貨合約》中的每日價格最大波動限制由“上一個交易日結(jié)算價的±7%”調(diào)整為“上一個交易日結(jié)算價的±10%”,。

監(jiān)管應(yīng)對

證監(jiān)會：出臺“減持規(guī)定”并不意味著“國家隊”將退出

昨日中午,，證監(jiān)會緊急發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,，規(guī)定自1月9日起施行,。根據(jù)新規(guī)，上市公司大股東計劃通過證券交易所集中競價交易減持股份,，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個交易日前預(yù)先披露減持計劃,。證監(jiān)會上市部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，按時間推算，2月份之前不會有大股東通過競價交易減持股份,。

規(guī)定明確,，上市公司大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的1%,。若按證監(jiān)會2014年至2015年6月底間統(tǒng)計的數(shù)據(jù)測算,，大股東在滬深交易所集中競價減持的77％的股份將受到減持限制。

在保障大股東,、董監(jiān)高轉(zhuǎn)讓股份權(quán)利方面,，減持規(guī)定明確大股東減持其通過二級市場買入的上市公司股份不受本次發(fā)布的規(guī)定限制。同時,，規(guī)定還為大股東保留了大宗交易,、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種減持途徑。此外,，規(guī)定還設(shè)置“防規(guī)避”條款,，專門遏制相關(guān)主體通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓“化整為零”、“曲線減持”,；并區(qū)分不同情形,，從證券交易所自律監(jiān)管和中國證監(jiān)會行政監(jiān)管兩個層面，明確了監(jiān)管措施和罰則,。

針對市場的猜測,，證監(jiān)會還表示，出臺“減持規(guī)定”,，并不意味著中國證券金融公司等“國家隊”即將退出,，其穩(wěn)定市場的職能也不會發(fā)生改變。今后,，證監(jiān)會將繼續(xù)把穩(wěn)定市場,、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險作為目標(biāo),，全力做好相關(guān)工作,。

證監(jiān)會出臺的新規(guī)受到了部分市場人士的稱贊。英大證券首席分析師李大霄表示,，不超過1%減持的措施將會非常有效,，市場也將很快穩(wěn)定。李大霄甚至在自己的微博表示,，嬰兒底2為3115點,，3000點將是A股的地平線。

熱點追訪

A股再次熔斷的推手到底是什么,？

昨日,，A股時隔兩天之后再次觸發(fā)熔斷,，到底是何原因造成？市場如此恐慌,，新實施的熔斷機制是推手,？針對這兩個社會各界關(guān)注的熱點問題，北青報記者昨天進(jìn)行了多方采訪,。

熱點1：到底是什么觸發(fā)A股再次熔斷,？

市場人士認(rèn)為，最直接的原因就是1月8日到期的大小非減持禁令,，管理層此前在股市首次觸發(fā)熔斷之后曾透露將有另行規(guī)定減持規(guī)則,，但之后沒有任何實質(zhì)性政策出臺。

另外,，盡管證監(jiān)會要求大股東們理性減持,，但目前只有為數(shù)不多的公司響應(yīng)，這給市場帶來了不安定的因素,。

歐美股市的大跌給市場帶來壓力,，前晚美國三大股指普遍下跌均超過1%。離岸人民幣昨日早上延續(xù)此前三天跌勢,，一度大跌逾650點至6.7600元,，也是昨日股市暴跌的觸發(fā)點之一。雖然此后上演“V”字反轉(zhuǎn)行情,，但此時A股已兩次觸發(fā)熔斷機制,，處于收盤狀態(tài)。

另外,，注冊制實施進(jìn)度超出市場預(yù)期,，注冊制實施至少會引起小盤股大幅擴容，對市場構(gòu)成壓力,。據(jù)相關(guān)媒體消息,，注冊制具體實施方案或?qū)⒂诒驹侣涠āＷ蛉?，小盤股大量跌停,，創(chuàng)業(yè)板跌幅高達(dá)8.58%，或與注冊制的利空有重要關(guān)聯(lián),。

周三國際油價的暴跌也被市場人士視為一大利空,。周三國際油價雙雙跌破35美元/桶關(guān)口，重挫逾5%,，為2004年以來首見,。沙特和伊朗斷交事件令石油輸出國組織減產(chǎn)協(xié)議化為泡影,，同時美國上周汽油庫存意外飆升,。

熱點2：熔斷機制是市場恐慌制造者,？

在昨日A股在極短的時間內(nèi)連續(xù)觸發(fā)熔斷機制，多名市場人士認(rèn)為,，起到作用基本上是助漲助跌,，這跟原來讓市場冷靜的初衷相悖。相比上漲,，市場下跌更容易導(dǎo)致集體性的非理性行為,。

西南證券研究發(fā)展中心分析師表示，一旦熔斷機制啟動,，抄底資金就無法再進(jìn)入股市,，當(dāng)天的行情就被單向固化，市場越來越呈現(xiàn)單邊波動的特征,。

北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩也公開反對熔斷機制,。黃嵩認(rèn)為，中國股票市場已經(jīng)有了10％的漲跌停板,，設(shè)置指數(shù)熔斷機制的閾值最大不能超過10％,，否則就永遠(yuǎn)不會觸發(fā)。在10％的范圍內(nèi)設(shè)置熔斷閾值,，只能是既低又間隔小的閾值,。從這個角度看，10％的漲跌停板制已是目前比較理想的熔斷機制,，在此基礎(chǔ)上再加設(shè)指數(shù)熔斷機制,，弊大于利。

另外,，A股熔斷閾值的設(shè)置易引發(fā)“磁吸效應(yīng)”,。磁吸效應(yīng)描述的是當(dāng)價格接近熔斷閾值時，熔斷閾值會像一塊磁鐵將價格加速吸向熔斷閾值的現(xiàn)象,，其原因是投資者懼怕暫停交易導(dǎo)致的流動性缺失而改變交易行為,。中國熔斷機制的兩級閾值間隔僅為2%，遠(yuǎn)小于美國的6%和7%,。過小的閾值間隔,，加上磁吸效應(yīng)，使得原本是冷靜期的15分鐘暫停交易,，反而成為恐慌期,。

雖然多數(shù)市場人士不看好熔斷機制，但英大證券首席分析師李大霄表示,，它本身其實就是防止市場大幅波動的,，延緩漲跌時間，對市場影響并沒那么大,，將股市下跌歸因于熔斷機制是很不客觀的,，主要還是因為市場本身的內(nèi)在邏輯,。

李大霄稱，目前最重要的是穩(wěn)定市場情緒,，防止再度向下熔斷,，對投資者信心造成重大打擊，關(guān)鍵是找到市場下跌的內(nèi)在原因,，監(jiān)管層目前已經(jīng)開始對癥下藥了,。本組文/本報記者朱開云