星石投資總經(jīng)理楊玲向《金融時報》記者表示,，國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗都表明，一個規(guī)范,、透明,、有活力、有韌性的資本市場是經(jīng)濟發(fā)展的加速器,。

創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制將進一步提升資本市場對實體經(jīng)濟的服務(wù)能力和效率,，有助于完善直接融資體系和提升股權(quán)融資規(guī)模 。特別是在今年疫情沖擊的背景下,，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制能夠為實體企業(yè)提供更加多元化的融資渠道選擇,，增強企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)的能力。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向《金融時報》記者表示,，與科創(chuàng)板注冊制改革相比,，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革可以在多個方面有所超越和突破。 包括深圳作為改革先行示范區(qū),，深交所應(yīng)抓住歷史機遇,，借創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的機會大膽改革、先行先試,；將創(chuàng)業(yè)板注冊制改革作為深交所重塑市場定位及發(fā)展戰(zhàn)略的重要抓手,；應(yīng)將創(chuàng)業(yè)板注冊制改革放在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)規(guī)劃的藍圖中來布局。

此次創(chuàng)業(yè)板改革也有諸多亮點，包括更加多元包容的上市條件 ,，允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市,，并且為未盈利企業(yè)上市預(yù)留了空間；投資者適當(dāng)性調(diào)整 為投資者有兩年交易經(jīng)驗且前20個交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元,。在試點注冊制帶動下,，本次創(chuàng)業(yè)板改革還對一系列基礎(chǔ)性制度作出了完善 ,。

降低上市門檻增加包容性

在試點注冊制方面，創(chuàng)業(yè)板大體與科創(chuàng)板一致,，程序分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié),，通過問答的方式督促企業(yè)提高信披質(zhì)量。同時,，創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板有三方面不同：

一是建立滬深交易所審核工作協(xié)調(diào)機制,，保持審核標(biāo)準(zhǔn)尺度一致，避免形成搶資源情況,；

二是明確在審企業(yè)銜接安排,，確保向注冊制過渡；

三是再融資和并購重組涉及公開發(fā)行的同步實施注冊制,。

在上市條件方面,，深交所修訂的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則 》（以下簡稱《股票上市規(guī)則》）設(shè)置了三套上市標(biāo)準(zhǔn) ，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)至少符合其一：

一是最近兩年凈利潤均為正,，且累計凈利潤不低于5000萬元,；

二是預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元,；

三是預(yù)計市值不低于50億元,，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。

另外針對紅籌企業(yè)和表決權(quán)差異安排企業(yè) 單獨設(shè)置了兩套標(biāo)準(zhǔn),，市值要求分別為50億元和100億元,。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認為，IPO的門檻決定了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的差別 ,。當(dāng)前,，科創(chuàng)板以市值為核心設(shè)置了五套上市標(biāo)準(zhǔn)，最低市值標(biāo)準(zhǔn)為10億元,，搭配營業(yè)收入,、凈利潤、研發(fā)投入等指標(biāo),。創(chuàng)業(yè)板試點注冊制之下,，企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)要比科創(chuàng)板要更包容。

他認為,，科創(chuàng)板的上市企業(yè)以市值10億元以上的企業(yè)為主體,，創(chuàng)業(yè)板的上市準(zhǔn)入門檻設(shè)置應(yīng)將重心放在市值低于10億元的中小創(chuàng)新型企業(yè)上 。在整體標(biāo)準(zhǔn)上,，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板應(yīng)相互區(qū)別,，又相互補充，各自有其側(cè)重點,，形成適度的交叉競爭,。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，在創(chuàng)業(yè)板上實施注冊制,，有利于促進中小市值股票更加活躍,，而券商、創(chuàng)投公司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊制制度紅利,。在當(dāng)前疫情對經(jīng)濟負面影響較大的背景下,，推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，有利于推動更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場,，進一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力,。

簡化部分流程便利融資交易

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革依舊以信息披露為核心。 根據(jù)《股票上市規(guī)則》,，上市公司等在非交易時段對外可以發(fā)布重大信息,，但應(yīng)在下一交易時段前履行披露義務(wù)；同時強化行業(yè)信息及經(jīng)營風(fēng)險,、業(yè)績波動等風(fēng)險事項的披露要求,。

在信息披露為核心的監(jiān)管理念下，深交所簡化部分流程,，為企業(yè)融資和交易提供便利 ,，包括 放寬交易、關(guān)聯(lián)交易事項披露標(biāo)準(zhǔn)并簡化審議程序,，例如放寬關(guān)聯(lián)交易均需要履行董事會審議,、公司與董監(jiān)高發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易均需股東大會審議的要求；交易事項中剔除購買銀行理財產(chǎn)品,、設(shè)立或增資全資子公司事項等,，并取消強制業(yè)績快報要求。

企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后的并購重組,、再融資也做了相應(yīng)的制度調(diào)整,。 根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》，符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)可在創(chuàng)業(yè)板重組上市,；同時兼顧存量,，為存量企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、同行業(yè)或上下游并購留出制度空間,，不強制要求并購標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司具有協(xié)同效應(yīng),；放寬發(fā)行股份購買資產(chǎn)的價格下限至市場參考價80%。

那么,，創(chuàng)業(yè)板改革之后,，哪些投資者可以參與創(chuàng)業(yè)板交易？

深交所修訂《創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)性管理實施辦法》,，提高了投資者適當(dāng)性管理 ,。深交所在答記者問中表示,，遵循“存量不變、增量優(yōu)化和風(fēng)險匹配”原則 ,，投資者適當(dāng)性管理主要有三個方面變化 ：

一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易,，其中普通投資者參與注冊制下首次公開發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票交易，需重新簽署新的風(fēng)險揭示書,；

二是對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個人投資者,，增設(shè)前20個交易日日均10萬資產(chǎn)量及24個月的交易經(jīng)驗的準(zhǔn)入門檻；

三是投資者可以通過紙面或電子方式簽署風(fēng)險揭示書,。

完善退市指標(biāo)加快出清步伐

注冊制改革后,，創(chuàng)業(yè)板市場出清步伐也將加快。

《股票上市規(guī)則》豐富完善退市指標(biāo) ,，將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為 “扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo),，新增 “連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等，財務(wù)類退市指標(biāo)全面交叉適用,，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年,，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度 。同時,，退市流程簡化,，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期,。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示,，注冊制推行將會顯著影響創(chuàng)業(yè)板增量上市公司和存量上市公司。對于存量上市公司而言 ,，需要按照注冊制的要求完善信息披露,，一旦出現(xiàn)造假和違規(guī)行為將會接受法律嚴懲甚至退市。對于增量上市公司 ,，一旦實施注冊制,，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量較多，可能出現(xiàn)有些上市公司質(zhì)量不高等問題,，這些問題也需要完善和嚴格執(zhí)行退市機制,。

此外，與科創(chuàng)板相同,，創(chuàng)業(yè)板上市公司在前五個交易日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制,，并將漲跌幅限制比例由10%提高至20% ，將有助于價格回歸價值,，并加速存量市場優(yōu)勝劣汰,。

根據(jù)中信證券研報的統(tǒng)計，科創(chuàng)板開板以來，99個公司合計11141個交易日中僅出現(xiàn)過46次漲停板和36次跌停板,，觸發(fā)概率僅0.74%,。根據(jù)科創(chuàng)板經(jīng)驗，漲跌幅限制放寬至20%會明顯增加個股炒作難度,，打板失敗后也將面臨更大的損失,，導(dǎo)致概念炒作熱度降低,。中長期來看,，注冊制對交易制度的放寬也有利于機構(gòu)投資者獲取更高的定價權(quán)。